【正文】 在行使上市公司表決權(quán)時(shí)采取相同意思表示的兩個(gè)以上的自然人、法人或者其他組織。而且對(duì)外商受讓的程序、外資行業(yè)政策、外匯管理等方面都做出了明確的政策規(guī)定。2002年《上市公司收購(gòu)管理辦法》隨之出臺(tái)的非常詳盡的豁免要約收購(gòu)制度，從客觀上為協(xié)議收購(gòu)掃清了障礙。對(duì)這兩個(gè)目標(biāo)的兼顧，反映出實(shí)踐中對(duì)于公平和效率兩個(gè)方面要求適當(dāng)平衡的考慮。從整體上看，中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的思想演進(jìn)體現(xiàn)為模式思想、政策思想和利益思想三個(gè)方面。綜上所述，并購(gòu)重組的模式思想開(kāi)端于對(duì)二級(jí)市場(chǎng)模式的討論，并在對(duì)協(xié)議并購(gòu)模式的討論中獲得了發(fā)展，在對(duì)要約收購(gòu)模式的討論中獲得了深化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界對(duì)反收購(gòu)問(wèn)題的討論包括對(duì)反收購(gòu)措施的討論、對(duì)反收購(gòu)理論基礎(chǔ)的討論、對(duì)中國(guó)上市公司反收購(gòu)現(xiàn)狀和問(wèn)題的討論等等。通過(guò)上述對(duì)中國(guó)上市公司并購(gòu)重組思想演進(jìn)基本脈絡(luò)的梳理，可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的思想演進(jìn)體現(xiàn)出了以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，各種并購(gòu)重組思想尚沒(méi)有明顯的時(shí)間界限和承繼關(guān)系。但是，證券市場(chǎng)實(shí)踐中很少出現(xiàn)主動(dòng)全面要約的情況。2．完善管理層收購(gòu)（MBO）制度鑒于管理層收購(gòu)的結(jié)果是內(nèi)部人控制，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的完善是一個(gè)不利的因素，不符合現(xiàn)代企業(yè)制度兩權(quán)分離的發(fā)展方向，且目前管理層收購(gòu)中存在大量的收購(gòu)資金來(lái)源不合法問(wèn)題，建議對(duì)管理層收購(gòu)制度加以完善：（1）由于MBO的瓶頸在于管理層缺乏收購(gòu)實(shí)力，且往往采取超額分配和提取獎(jiǎng)勵(lì)基金方式解決收購(gòu)資金來(lái)源，直接關(guān)系到股東利益和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此，在程序上，應(yīng)當(dāng)明確凡收購(gòu)資金直接或間接來(lái)源于上市公司的，應(yīng)當(dāng)將管理層收購(gòu)方案提交股東大會(huì)按特別決議表決，同時(shí)對(duì)流通股股東的表決結(jié)果單獨(dú)統(tǒng)計(jì)，且須1/2以上的流通股同意。這是相對(duì)于公募(public（2）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，減少?lài)?guó)有股份比重。定向增發(fā)由于其操作的流程與實(shí)施條件從而具有以下優(yōu)點(diǎn)：首先定向增發(fā)體現(xiàn)了公平交易原則；在實(shí)施過(guò)程中，被收購(gòu)方多以市價(jià)為基礎(chǔ)出價(jià)（一般有一定的折扣率或溢價(jià)比率）獲得上市公司股權(quán)，理論上使大股東與小股東的持股成本補(bǔ)償處于較公平地位。同時(shí)定向增發(fā)不需要支付大量現(xiàn)金，因而不會(huì)影響收購(gòu)公司的現(xiàn)金狀況。對(duì)于老股東而言，雖然由于所持的股權(quán)成本不同，在中國(guó)的特色市場(chǎng)情況下，股權(quán)的類(lèi)別不同決定了在定向增發(fā)以后不同類(lèi)別股東所獲得的利益有較大區(qū)別，但相對(duì)于其他的一些后續(xù)融資方式，定向增發(fā)無(wú)疑是更安全、確定性更高，可以做出更理性投資判斷的一種投融資方式；而對(duì)于新進(jìn)入的股東而言，一定是判斷認(rèn)為自己所付出的成本是小于進(jìn)入公司后所能獲得的未來(lái)收益的，否則雙方無(wú)法達(dá)成交易。當(dāng)然，由于上述股權(quán)支付的成本較低等特點(diǎn)，也容易導(dǎo)致上市公司盲目擴(kuò)張。再者，由于定向增發(fā)通常是以市價(jià)為基礎(chǔ)的，因此收購(gòu)方會(huì)小心保證有關(guān)信息在達(dá)成協(xié)議并公告前不被泄露，在商談?dòng)嘘P(guān)收購(gòu)細(xì)節(jié)時(shí)，如果必要，可以申請(qǐng)停牌，從而降低了有關(guān)人員利用內(nèi)幕信息炒作公司股票的風(fēng)險(xiǎn)。被收購(gòu)公司愿意接受綜合證券，主要是對(duì)收購(gòu)企業(yè)的前景看好，認(rèn)為收購(gòu)企業(yè)具有投資價(jià)值。從價(jià)值評(píng)估的難度看也好，從流動(dòng)性變現(xiàn)能力角度看也好，都迫使企業(yè)要謹(jǐn)慎面對(duì)，否則稍有不慎，便有可能被“套牢”在置換進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)上。與幾乎同一時(shí)間進(jìn)行的股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比，定向增發(fā)方式顯得更為公開(kāi)和易于監(jiān)管。解決歷史遺留問(wèn)題，如吸收合并地方柜臺(tái)交易企業(yè)及解決一些問(wèn)題股份的處理。在美國(guó)，定向增發(fā)又可以被稱(chēng)為私募(private如果放棄強(qiáng)制性要約收購(gòu)就意味者允許收購(gòu)人采取主動(dòng)要約方式按照自己期望取得的股權(quán)比例發(fā)出部分要約取得控制權(quán)，即使部分要約的比例超過(guò)30％也不必向所有股東的全部股份發(fā)出強(qiáng)制性要約，正如本文第二章所分析，現(xiàn)有的通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的收購(gòu)就成為另一種意義上的要約收購(gòu)，即類(lèi)似于美國(guó)、德國(guó)、日本、澳大利亞、韓國(guó)以及我國(guó)的臺(tái)灣地區(qū)的要約收購(gòu)，收購(gòu)者需要履行公開(kāi)收購(gòu)的申報(bào)義務(wù)以及信息披露義務(wù)。三．中國(guó)需要什么樣的并購(gòu)重組制度并購(gòu)重組是一個(gè)多方利益的博弈過(guò)程，博弈參與方包括并購(gòu)重組的各方參與者，并購(gòu)市場(chǎng)具有使各方參與者達(dá)致利益均衡的內(nèi)在功能；利益均衡的實(shí)現(xiàn)需滿(mǎn)足一定的條件，并購(gòu)重組制度變遷具有內(nèi)在的動(dòng)力機(jī)制，我國(guó)并購(gòu)重組實(shí)踐中的模式創(chuàng)新和政策突破就是這一內(nèi)在功能和動(dòng)力機(jī)制發(fā)揮作用的具體體現(xiàn)；政府在修改和制定并購(gòu)規(guī)則時(shí)，應(yīng)將有利于促進(jìn)并購(gòu)重組利益均衡基本條件的滿(mǎn)足和有利于并購(gòu)重組制度演變動(dòng)力機(jī)制作用的發(fā)揮作為指導(dǎo)思想，在這一思想的指導(dǎo)下，應(yīng)對(duì)我國(guó)目前的并購(gòu)重組規(guī)則進(jìn)行梳理和調(diào)整。信息披露是上市公司并購(gòu)重組過(guò)程中權(quán)利分配的保障機(jī)制，理論界對(duì)并購(gòu)重組中信息公開(kāi)披露的討論集中在以下幾個(gè)方面：關(guān)于信息公開(kāi)披露在并購(gòu)重組中的地位和要求、關(guān)于信息公開(kāi)披露的時(shí)點(diǎn)、關(guān)于信息公開(kāi)披露的內(nèi)容等等。綜上所述，政策思想形成于對(duì)外資并購(gòu)的廣泛討論，并在對(duì)管理層收購(gòu)的討論中發(fā)生了更新，并購(gòu)重組的政策思想存在外資并購(gòu)和管理層并購(gòu)兩大領(lǐng)域。要約收購(gòu)是較二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)和協(xié)議收購(gòu)更為復(fù)雜的收購(gòu)模式，要約收購(gòu)涉及的利益關(guān)系非常復(fù)雜，各國(guó)對(duì)要約收購(gòu)的制度設(shè)計(jì)也體現(xiàn)了不同的監(jiān)管理念。類(lèi)似的例子不勝枚舉。同時(shí)，還有人認(rèn)為要約收購(gòu)義務(wù)的較高要求阻退了許多并購(gòu)重組事件，影響了中國(guó)上市公司并購(gòu)重組的效率。隨后建立的豁免要約收購(gòu)制度實(shí)質(zhì)上也與協(xié)議收購(gòu)尋求更為廣泛適用領(lǐng)域的推動(dòng)有關(guān)。上述規(guī)定既使上市公司并購(gòu)重組中的反收購(gòu)行為有了明確的法律依據(jù)，“不得提議事項(xiàng)”的有關(guān)規(guī)定又對(duì)反收購(gòu)行為進(jìn)行了必要的規(guī)制。股份持有人是指在上市公司股東名冊(cè)上登記在冊(cè)的自然人、法人或者其他組織。（三）《上市公司收購(gòu)管理辦法》（2002）和《上市公司股東持股變得信息披露管理辦法》（2002）構(gòu)建的上市公司并購(gòu)重組制度2002年10月頒布實(shí)施的《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《上市公司股東持股變得信息披露管理辦法》大大完善了我國(guó)的上市公司并購(gòu)重組制度?！蹲C券法》規(guī)定發(fā)出收購(gòu)要約時(shí)，收購(gòu)人必須事先向國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)，收購(gòu)報(bào)告書(shū)的內(nèi)容包括：收購(gòu)人的名稱(chēng)、住所；收購(gòu)人關(guān)于收購(gòu)的決定；被收購(gòu)的上市公司名稱(chēng)；收購(gòu)目的；收購(gòu)股份的詳細(xì)名稱(chēng)和預(yù)定收購(gòu)的股份數(shù)額；收購(gòu)的期限、收購(gòu)的價(jià)格；收購(gòu)所需資金額及資金保證；報(bào)送上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)時(shí)所持有被收購(gòu)公司股份數(shù)占該公司已發(fā)