【正文】 與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的顯著區(qū)別 ： 任何情況下都不可能產(chǎn)生意外收益 造成信用風(fēng)險(xiǎn)的因素 ： 主觀因素：債務(wù)人的品質(zhì)、能力 客觀因素：債務(wù)人的資本金所處的環(huán)境等 104 105 3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)實(shí)體因流動(dòng)性的不確定變化而可能遭受損失 (1) 兩種含義 ? 流通量 反映金融產(chǎn)品以合理的價(jià)格在市場(chǎng)上流通、交易以及變現(xiàn)等的能力 ? 資金量 持有的資產(chǎn)能隨時(shí)得以償付，能以合理的價(jià)格在市場(chǎng)上出售，或者能比較方便地以合理的利率借入資金的能力 例： “ 香港百富勤投資集團(tuán) ” ，因在印尼的投資失誤，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難而被清盤 106 (2) 影響因素 ? 流通量 二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)育程度、產(chǎn)品的品質(zhì) ? 資金量 資產(chǎn)和負(fù)債的分布、結(jié)構(gòu)、持有數(shù)量、自身聲譽(yù) 107 4 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 在經(jīng)營(yíng)管理過程中，因一些人為因素而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)管理出現(xiàn)失誤，最終使得經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的不確定性。天哪，還有比這個(gè)還爽的基金嗎？ 1元面值買入的基金，虧到0． 90元都不會(huì)虧自己的錢，賺了卻每分錢都是自己的！評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)看到這個(gè)天才設(shè)想，簡(jiǎn)直是毫不猶豫：給予 AAA評(píng)級(jí)！ ? 結(jié)果這個(gè) “ 三毛 ” 可賣瘋了，各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品，甚至其他國(guó)家的銀行也紛紛買入。 ? 光這樣賣，風(fēng)險(xiǎn)太高還是沒人買啊，假設(shè)原來的債券風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是 6，屬于中等偏高。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長(zhǎng)時(shí)間貸款。 例： USG公司陷入困境 69 匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 交易暴露 (Transaction Exposure) ? 換算暴露 (Translation Exposure) ? 經(jīng)濟(jì)暴露 (Economic Exposure) 70 (1) 交易暴露 (Transaction Exposure) 一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體預(yù)期的現(xiàn)金流量，因受匯率波動(dòng)的影響而導(dǎo)致?lián)p失 在外匯交易中，匯率下降，持有這種貨幣的多頭遭受損失；匯率上升，持有這種貨幣的空頭遭受損失。 節(jié)點(diǎn)、連線 62 箱體爆炸 /年 安全閥失效 /年 2次 /年 壓力上升 可以獲得第一手資料而不依賴他人的報(bào)告 一 、 風(fēng)險(xiǎn)管理的起源與發(fā)展 思想基礎(chǔ) 物質(zhì)基礎(chǔ) 社會(huì)基礎(chǔ) 理論基礎(chǔ) 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理 1, 19世紀(jì)末～ 20世紀(jì)初 產(chǎn)業(yè)革命 《 General and Industrial Management》 法 , Henri Fayol, 首次把 RM思想引入企業(yè)經(jīng)營(yíng)內(nèi) “防患于未然就是最大的保險(xiǎn) ” , 1930 AMA,1931；設(shè)立保險(xiǎn)部門 、 保險(xiǎn)經(jīng)理 沒有風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)詞 ， 安全管理和保險(xiǎn)的對(duì)象只是純粹風(fēng)險(xiǎn) ， 而且溝通不多 。 房屋： 報(bào)警系統(tǒng) 報(bào)警器測(cè)試 掛鎖 其它鎖或栓子 外部圍欄和圍墻 貨物： 原材料倉(cāng)庫 庫存檢查 產(chǎn)成品地區(qū) 發(fā)貨倉(cāng)庫 金錢： 現(xiàn)金、流動(dòng)資金、儲(chǔ)備資金 (2) 表 5 華夏橡膠公司火險(xiǎn)檢查表 發(fā)貨倉(cāng)庫 是 不是 行動(dòng) 防火門清潔嗎？ 工序中有火災(zāi)苗頭嗎？ 消防龍頭到頂架上的貨物有 50厘米嗎？ 所有貨物堆放整齊嗎？ 加熱設(shè)備有防護(hù)裝置且處于安全狀態(tài)嗎？ 所有廢料有規(guī)律地搬走了嗎？ 所有貨物離開地面了嗎？ 所有未使用的貨架放在外面了嗎 (3) 表 6 華夏橡膠公司責(zé)任檢查表 行動(dòng) 答案 A 低于標(biāo)準(zhǔn) B正常 C高于標(biāo)準(zhǔn) 使用機(jī)器的防護(hù)裝置 很少使用防護(hù)裝置，甚至常常違反操作規(guī)定 大多數(shù)時(shí)間操作正常 經(jīng)常使用，各種防護(hù)裝置工作良好 防護(hù)面具和其它呼吸裝置的使用 很少使用，且放在不易拿到的地方 大多數(shù)情況下使用且拿取方便 面具下發(fā)到各位員工，全天佩戴 安全告示和其它預(yù)防事故的信息 很少設(shè)有安全標(biāo)志，而且有的過時(shí)了 貼出一般性安全標(biāo)志 除了貼出一般性安全標(biāo)志，還貼出許多工廠專有的告示 二、現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查法 例子：華夏橡膠公司 (1) 調(diào)查前的準(zhǔn)備工作 (2) 現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查和訪問 (3) 調(diào)查結(jié)束 表 7 項(xiàng)目名稱 項(xiàng)目職能 使用年數(shù) 項(xiàng)目的狀況 故 障 采取的行動(dòng) 優(yōu)點(diǎn)： 行人過馬路 P(A) 無車來往 P(B1) 車輛過后通過 P(C1) 留有充足時(shí)間 P(D1) 有車 P(B2) 車前通過 P(C2) 未留充足時(shí)間 P(D2) 司機(jī)采取緊急措施 P(E1) 司機(jī)未采取措施 P(E2) 措施有效 P(F1) 措施無效 P(F2) 后果（狀態(tài)） 順利通過（成功） 順利通過（成功） 順利通過（成功） 冒險(xiǎn)通過（成功） 車禍（失?。? 車禍（失?。? 圖 4 優(yōu)點(diǎn)： (1)指出了防止事故發(fā)生的途徑 (2)能找出消除事故的根本措施 (3)動(dòng)態(tài)鏈：有一個(gè)環(huán)節(jié)不失敗，事故就不會(huì)發(fā)生 (4)不僅可定性分析，還可定量分析 不足： 需要大量資料和時(shí)間 六、事故樹分析法 (Fault Tree Analysis) 用邏輯演繹的方法，從結(jié)果分析原因，從而找出所有可能產(chǎn)生事故的風(fēng)險(xiǎn)事件 。 ② 利率下降，生產(chǎn)擴(kuò)張，企業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；利率上升，生產(chǎn)成本上升，一些產(chǎn)品的需求將會(huì)減少?！保?《 中國(guó)證券報(bào) 》 ， 1995， 2， 20 中國(guó)國(guó)債期貨“ 327”事件 90 驚心動(dòng)魄的八分鐘 2月 23日 — 10,569,172口賣盤： 中國(guó)國(guó)債期貨“ 327”事件 91 根本原因 基礎(chǔ)與市場(chǎng)功能 中國(guó)國(guó)債期貨“ 327”事件 特殊的利率環(huán)境使投資者沒有真正的套期保值需求 狹小的國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)，使套期保值需求不可能在量上形成規(guī)模 不發(fā)達(dá)的國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，不僅制約套期保值功能發(fā)揮，更使操縱期市成為可能 根本原因 投資主體 缺乏理性機(jī)構(gòu)投資者：責(zé)任、效益 92 根本原因 制度設(shè)計(jì) 中國(guó)國(guó)債期貨“ 327”事件 制度缺陷：保證金、漲（跌）停板、持倉(cāng)限額、資金管理 多頭監(jiān)管 根本原因 法制建設(shè) 法制建設(shè)滯后 案例：美國(guó)次貸危機(jī) ? 在美國(guó)，貸款是非常普遍的現(xiàn)象，從房子到汽車，從信用卡到電話賬單，貸款無處不在。這些家伙可都是名字響當(dāng)當(dāng)?shù)闹鲀海懒?、高盛、摩根），他們每天做什么呢？就是吃飽了閑著也是閑著，于是找來諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家，找來哈佛教授，用上最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)模型，一番鼓搗之后，弄出幾份分析報(bào)告，從而評(píng)價(jià)一下某某股票是否值得買進(jìn)，某某國(guó)家的股市已經(jīng)有泡沫了，一群在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估市場(chǎng)里面騙吃騙喝的主兒，你說他們看到這里面有風(fēng)險(xiǎn)沒？用腳都看得到！可是有利潤(rùn)啊，那還猶豫什么，接手搞吧！于是經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大學(xué)教授以數(shù)據(jù)模型、老三樣評(píng)估之后，重新包裝一下，就弄出了新產(chǎn)品 —— CDO（注： Collateralized Debt Obligation，債務(wù)抵押債券），說穿了就是債券，通過發(fā)行和銷售這個(gè) CDO債券，讓債券的持有人來分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 保險(xiǎn)公司想，不錯(cuò)啊，眼下 CDO這么賺錢， 1分錢都不用出就分利潤(rùn)，這不是每年白送錢給我們嗎？干了！ ? 對(duì)沖基金想，不錯(cuò)啊，已經(jīng)賺了幾年了，以后風(fēng)險(xiǎn)越來越大，光是分一部分利潤(rùn)出去，就有保險(xiǎn)公司承擔(dān)一半風(fēng)險(xiǎn)，干了！ ? 于是再次皆大歡喜， CDS也賣火了！但是事情到這里還沒有結(jié)束：因?yàn)?“ 聰明 ” 的華爾街人又想出了基于 CDS的創(chuàng)新產(chǎn)品！我們假設(shè) CDS已經(jīng)為我們帶來了 50億元的收益，現(xiàn)在我新發(fā)行一個(gè) “ 三毛 ” 基金，這個(gè)基金是專門投資買入 CDS的，顯然這個(gè)建立在之前一系列產(chǎn)品之上的基金的風(fēng)險(xiǎn)是很高的，但是我把之前已經(jīng)賺的 50億元投入作為保證金，如果這個(gè)基金發(fā)生虧損，那么先用這 50億元墊付，只有這 50億元虧完了，你投資的本金才會(huì)開始虧損，而在這之前你是可以提前贖回的，首發(fā)規(guī)模 500億元。 (如果企業(yè)的現(xiàn)金流都以美元計(jì)價(jià) ) 102 1，利息支付而導(dǎo)致的未來現(xiàn)金流出 2，原材料采購(gòu)而導(dǎo)致的未來現(xiàn)金流出 日元利率風(fēng)險(xiǎn)、美元 /日元匯率風(fēng)險(xiǎn) 原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、美元 /英鎊匯率風(fēng)險(xiǎn) 3，在德國(guó)市場(chǎng)的產(chǎn)品銷售而導(dǎo)致的未來現(xiàn)金流入 產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、美元 /德國(guó)馬克匯率風(fēng)險(xiǎn) 2，信用風(fēng)險(xiǎn) 由于信用活動(dòng)中，受信人