【正文】 110 6 國家風險 由外國政府行為而導致經(jīng)濟主體發(fā)生損失的不確定性 111 與其他金融風險相比： （ 1） 范圍：跨國境的金融活動或投資經(jīng)營活動中；在一個國家范圍內(nèi)發(fā)生的活動則不存在國家風險； （ 2） 在跨國境的往來中，不論對方是政府、企業(yè)還是個人，經(jīng)濟實體都可能遭遇國家風險所帶來的損失。 商品價格風險 由于商品價格的不確定變動而給交易者帶來損失的不確定性 例：航空公司破產(chǎn) 101 例 1 假設(shè)一家美國的生產(chǎn)型企業(yè)從國際金融市場借入一筆日元浮動利率貸款用于購入日本的生產(chǎn)設(shè)備，其原材料從英國進口，而其產(chǎn)品的一部分銷售到德國。這就好像 “ 老黑 ” 家里有餿了的飯菜，正巧看見隔壁鄰居那只討厭的小花狗，本來打算毒它一把，沒想到小花狗吃了不但沒事，反而還越長越壯了， “ 老黑 ” 這下可蒙了，難道餿了的飯菜營養(yǎng)更好，于是自己也開始吃了！ ? 這下又把對沖基金樂壞了，他們是什么人，手里有 1塊錢，就能想辦法借 10塊錢來玩的土匪啊，現(xiàn)在拿著搶手的 CDO還能老實？于是他們又把手里的 CDO債券抵押給銀行，換得 10倍的貸款，然后繼續(xù)追著投行買普通 CDO。） ? 阿牛貸款公司短短幾個月就取得了驚人的業(yè)績，可是錢都貸出去了，能不能收回來呢？公司的董事長 —— 阿牛先生，那也是熟讀美國經(jīng)濟史的人物，不可能不知道房地產(chǎn)市場也是有風險的，所以這筆收益看來不能獨吞，要找個合伙人分擔風險才行。 石油價格 收益 15 14 13 1 0 16 17 － － 1 圖 1－ 1 石油加工商的損益線 74 75 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 2 收益 15 14 13 1 0 16 17 － 圖 1－ 4 期權(quán)費 收益 15 14 13 1 0 16 17 － 圖 1－ 3 從期權(quán)中得到的損益 76 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 5 買入看漲期權(quán)的損益 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 6 賣出看漲期權(quán)的損益 石油價格 收益 15 14 13 1 0 16 17 － － 1 圖 1－ 7 石油銷售商的損益線 78 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 8 收益 15 14 13 1 0 16 17 － 圖 1－ 10 期權(quán)費 收益 15 14 13 1 0 16 17 － 圖 1－ 9 從期權(quán)中得到的損益 79 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 11 買入看跌期權(quán)的損益 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 12 賣出看跌期權(quán)的損益 套期保值者 投機者 套利者 ppta3 80 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 11 買入看跌期權(quán)的損益 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 12 賣出看跌期權(quán)的損益 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 5 買入看漲期權(quán)的損益 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 6 賣出看漲期權(quán)的損益 ② 金融期貨價格風險 由于金融 期貨價格 在約定時間內(nèi)的不確定變化而使行為人遭受損失的不確定性 1848， CBOT，商品期貨 ； 1972，外幣期貨 石油價格 收益 15 14 13 1 0 16 17 － － 1 圖 1－ 1 石油加工商的損益線 81 82 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 13 收益 15 14 13 1 0 16 17 － 圖 1－ 14 從期貨做多中得到的損益 石油價格 收益 15 14 13 1 0 16 17 － － 1 圖 1－ 7 石油銷售商的損益線 83 84 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 15 收益 17 16 15 1 0 18 － 圖 1－ 16 從期貨做空中得到的損益 套期保值者 85 收益 17 16 15 1 0 18 － 圖 1－ 16 從期貨做空中得到的損益 收益 15 14 13 1 0 16 17 圖 1－ 14 從期貨做多中得到的損益 投機（投資）者 ? 保證金制度、逐日盯市、杠桿作用 投資額 投資收益率 交易額 漲跌幅 漲跌額 股票 100元 ＋ 5％ － 5％ 100元 ＋ 5％ － 5％ ＋ 5元 － 5元 期貨 100元 ＋ 100％ － 100％ 2022元 ＋ 5％ － 5％ ＋ 100元 － 100元 86 87 中國國債期貨“ 327”事件 上證所， 1992年 12月 28日， 91年三年期、 92年三年期、 92年五年期 交收月份： 12月 1993年 7月 10日， 《 關(guān)于調(diào)整國庫券發(fā)行條件的公告 》 ：在通貨膨脹居高不下的背景下，政府決定將參照中央銀行公布的保值貼補率給予一些國債品種保值貼補。 67 例： 20世紀 80年代 美國利率市場的劇烈波動導致美國儲貸協(xié)會破產(chǎn) 68 存款 儲貸銀行 貸款 存款利率 貸款利率 81：＄ 60億 82：＄ 50億 互助基金 養(yǎng)老金 人壽保險公司 短期問題 長期問題 復(fù)興信貸公司（ RTC） 復(fù)興基金公司（ RFC） 例： 中國壽險業(yè)的利差損 (2) 對機構(gòu)經(jīng)營環(huán)境的影響 ① 存款者為了更高的利息，將存款轉(zhuǎn)入高利率機構(gòu)；貸款者為了支付少利息，尋求貸款利率低的機構(gòu)。 關(guān)鍵： 對項目運作目的、工藝過程、原材料、操作條件、環(huán)境有充分的了解。 執(zhí)行與標準比較 control and financing must be bined in the right proportion. 一般準則 4, 20世紀 90年代 ~ 今 巴林銀行事件 日本大和銀行事件 美國橙縣財政危機 VaR, G30報告 財務(wù)再保險、保險期貨 現(xiàn)代風險管理 整合性的管理方法與過程 全方位 (Risk Engineering, Risk Finance, Risk Humanity) 不同的管理哲學思維，造成風險的不同解讀，產(chǎn)生不同的管理方法 適用于任何決策位階 二 、 風險管理的含義 風險管理是一種全面的管理職能 ， 用以對某一組織所面臨的風險進行評價和處理 。除了有助于風險識別外，財務(wù)報表還可用于衡量風險和確定對付這些風險的最佳方法。 ＋ 72 (3) 經(jīng)濟暴露 (Economic Exposure ) 匯率的難以預(yù)見的變動，將會影響到一個國家的經(jīng)濟環(huán)境和企業(yè)的經(jīng)營活動，以至對經(jīng)濟實體產(chǎn)生間接（或潛在損失）的可能性。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，他們怎么買房呢？因為信用等級達不到標準，他們就被定義為次級貸款者。這樣兩部分的風險等級分別變成了 4和 8，總風險不變，但是前者就屬于中低風險債券了，憑投行三寸不爛“ 金 ” 舌，當然賣了個滿堂彩！可是剩下的風險等級 8的高風險債券怎么辦呢？ ? 于是投行找到了對沖基金，對沖基金又是什么人，那可是在全世界金融界買空賣多、呼風喚雨的角色，過的就是刀口舔血的日子，這點風險小意思！于是憑借著老關(guān)系，在世界范圍內(nèi)找利率最低的銀行借來錢，然后大舉買入這部分普通 CDO債券， 2022年以前，日本央行貸款利率僅為1． 5％；普通 CDO利率可能達到 12％，所以光靠利息差對沖基金就賺得盆滿缽滿了。如果現(xiàn)有規(guī)模5000億元，那保證金就只能保證在基金凈值不低于 0． 99元時，你不會虧錢了。 (2)操作風險 ： 由于交易系統(tǒng)不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙或其它一些因素導致的潛在損失。 （轉(zhuǎn)移風險：由于外國政府采取嚴格的外匯管制，債務(wù)人即使有充分能力償還外國債務(wù)，但無法將收益轉(zhuǎn)換為外匯來還本付息，從而導致債權(quán)人利益受損。 主要的信用形式 ： 商業(yè)信用：賒銷商品或預(yù)付貨款 銀行信用：貨幣資金的借貸 國家信用 消費信用 最基本的特征 ：到期履約，還本付息 103 信用風險