東北財經大學財務管理課件第五章_資本成本(存儲版)
【正文】 ABB公司項目投資收益率 項目 投資額 (萬元 ) 投資收益率 (IRR) A B C D 50 000 15 000 20 000 50 000 12% 11% 10% 9% （ 1）發(fā)行新股前資本成本 %12%850 )( ????er留存收益成本%%70%12%)401(%8%30 ???????W A C C（ 2）發(fā)行新股后資本成本 %%8%)151(50 )( ???? ??sr發(fā)行新股資本成本%%70%%)401(%8%30 ???????W A C C)( 元籌資總額分界點 ???? 圖 51 ABB 公司項目投資收益與資本成本 公司最佳資本支出預算應是 項目 A和項目 B。 【 例 59】 假設 ABB公司的有關資料如下 : ⑴ 公司確定的目標資本結構是：負債占 30%，股權資本占 70%；⑵預計下年度可實現(xiàn)凈收益 56 000元，公司將保持 50%的股息支付率政策，公司借款利率為 8%；（ 3）折舊費為 35 000元（可視為公司的一項內部資本來源）； (4)公司所得稅率為 40%，現(xiàn)行股票市場價格為每股 50元，上期股息支付額為每股 ，預計股息增長率為 8%，預計發(fā)行新股籌資費率為 15%。 二、邊際資本成本 ◆ 邊際資本成本是在多次籌措資本時 ， 取得最后一筆籌資的成本 。70%的公司運用為期 10年或更長的國債利率作為無風險利率， 7%運用為期 3至 5年的國債利率，而 4%的公司運用國庫券利率。 要求：計算迪斯尼公司資本成本。不同時期各種證券的賬面價值、市場價值及其資本結構如表 51所示。 ▲ 普通股的資本成本在公司債券投資收益率的基礎上加上一定的風險溢價 RPrr bs ??▲ 評價： 優(yōu)點： 不需要計算 β系數，且長期債券收益率的確定比較簡單，如果長期債券是公開發(fā)行的，公司可以通過證券市場或投資銀行等中介機構獲得。 解析： 普通股的資本成本： %%15%)61( ???? ??sr 2. 資本資產定價模式 ▲ 基本步驟：① 根據 CAPM計算普通股必要收益率 ② 調整籌資費用，確定普通股成本 【 例 56】 現(xiàn)仍以 BBC公司為例，假設目前短期國債利率為 %；歷史數據分析表明，在過去的 5年里 ,市場風險溢價在 6%~8%之間變動，根據風險分析 ,在此以 8%作為計算依據；根據過去 5年 BBC股票收益率與市場收益率的回歸分析， BBC股票的 β系數為 。 % %)351(%6100 ?????dr如果銀行要求公司保持 10%的無息存款余額 借款的資本成本： 實際借款資本成本： %%)101(100 %)351(%6100 ??? ????dr%%)101(100 %6100 ??? ??實際貸款利率 名義利率 與 有效利率 11 ??????? ?? mmri 銀行借款合約中規(guī)定的利率是年名義利率，如果每年付息期數超過一次，則有效利率 : (三）優(yōu)先股資本成本 )1(0 fPDr pp ??▲ 計算公式 : ▲ 優(yōu)先股是介于債券和普通股之間的一種混合證券。 第一節(jié) 資本要素與成本計算 一、資本構成要素 二、資本成本計算模式 一、資本構成要素 （一）資本成本的含義 資本成本是指公司為 籌集 和 使用 資本而付出的代價。由于該優(yōu)先股尚未上市流通，公司可根據投資者要求的收益率計算市場價格，然后確定資本成本。 ① 將替代公司的 β值調整到無負債時的 β值， ② 根據計算公司的負債比率確定計算公司的 β值。 ◆ 計算公式： ◆ 含義： ???njjjrwWA CC1權數的確定方法： ★ 賬面價值法 ★ 市場價值法 ● 賬面價值法 以各類資本的 賬面價值 為基礎，計算各類資本占總資本的比重，并以此為權數計算全部資本的加權平均成本。 ● 市場價值法 優(yōu)點： 能真實反映當前實際資本成本水平，有利于企業(yè)現(xiàn)實的籌資決策。 假設各事業(yè)部均以 %負債與股權比率籌措資本，迪斯尼公司各事業(yè)部股本成本計算見表 53。 如何計算 邊際資本成本 ◆ 邊際資本成本的計算程序（資本結構保持不變，個別資本成本變動） ① 確定追加籌資的目標資本結構 假定 追加籌資的資本結構與企業(yè)原來的資本結構 保持一致 。 基本假設： （ 1）假設這四個項目的風險相同 （ 2）假設項目的風險與公司現(xiàn)存其他資產的風險相一致 （ 3）假設股息政策和資本結構保持不變 ● 根據項目資本成本進行投資選
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