資金結(jié)構(gòu)管理ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 預(yù)測(cè)期 ( 600 10% 400 12% ) ( 1 40% )100( 600 10% ) ( 1 40% )100 40228EBITEBITEBIT??? ? ? ? ???? ? ???? ( 萬(wàn) 元 )( 2 2 8 6 0 0 1 0 % ) ( 1 4 0 % ) 0 .7 21 0 0 4 0? ? ? ?? ( 元 )( 1 6 0 0 4 0 0 ) 2 0 % 4 0 0 (E B I T ? ? ? ? 萬(wàn)元) 由于預(yù)測(cè)的 （ 400萬(wàn)元）大于 （ 228萬(wàn)元）時(shí)，應(yīng)該選擇方案 1追加籌資較為有利，此時(shí)，每股盈余可達(dá)到： 若選用方案 2追加籌資，每股盈余為： ? ?4 0 0 ( 6 0 0 1 0 % 4 0 0 1 2 % ) ( 1 4 0 % ) 1 . 7 5 ( )100? ? ? ? ? ? 元( 4 0 0 6 0 0 1 0 % ) ( 1 4 0 % ) 1 . 4 61 0 0 4 0? ? ? ?? （ 元 ）EBITEBIT 可見(jiàn)， ABC公司采用發(fā)行企業(yè)債券比發(fā)行普通股追加籌資多增加 （ ）元的每股盈余，故采用發(fā)行企業(yè)債券追加籌資所形成的資金結(jié)構(gòu)就是最佳資金結(jié)構(gòu)。 籌 資 方 式 初始 籌資額 方案 1 的資金 成本 初始 籌資額 方案 2 的資金 成本 初始 籌資額 方案 3 的資金 成本 長(zhǎng)期借款 400 6％ 500 ％ 800 7％ 發(fā)行債券 1000 7％ 1500 8％ 1200 ％ 優(yōu)先股 600 12％ 1000 12％ 500 12％ 普通股 3000 15％ 2022 15％ 2500 15％ 合計(jì) 5000 － 5000 － 5000 － ABC公司初始籌資方案資料表 單位：萬(wàn)元 假定 ABC公司的三個(gè)籌資方案的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，都是可以承受的。普通股每股面值 1元，發(fā)行價(jià)格 10元，目前價(jià)格也為 10元，今年期望股利為每股 1元，預(yù)計(jì)以后每年增加股利 5％，該公司適用的所得稅稅率為 33％，假設(shè)無(wú)籌資費(fèi)用。 各種資金的籌資比例和資金成本分別為： 1240%10% ( 1 33% ) %20%12% ( 1 33% ) %40%15% %8bbcWKWKWK??? ? ? ???? ? ? ???? ? ?b1b2C8 000發(fā) 行 債 券 ： 16 000+4 000 4 00016 000+4 000 8 000普 通 股 ： 16 000+4 000甲 方 案 的 加 權(quán) 平 均 資 金 成 本 為 ：40 % 20% % 40% % %? ? ? ? ? ?％ （ 3）計(jì)算乙方案的加權(quán)平均資金成本。 ()c f m fK R R R?? ? ? 【 例 16】 ABC公司息稅前利潤(rùn)為 500萬(wàn)元，資金全部由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為 2 000萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為 33％。 作業(yè)： 某企業(yè)現(xiàn)有資金總額 10000萬(wàn)元，其中，長(zhǎng)期借款 3000萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券 3500萬(wàn)元，普通股3000萬(wàn)元，留存收益 500萬(wàn)元，其資金成本率分別為4%、 6%、 14%和 13%。假設(shè)公司無(wú)其他債務(wù)資本。 某公司 2022年的凈利潤(rùn)為 670萬(wàn)元，所得稅稅率為 33%，估計(jì)下年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。當(dāng)債務(wù)資金超過(guò) 600萬(wàn)元時(shí)，公司總價(jià)值下降，加權(quán)平均資金成本上升。 c) ( 1 )E B I T I TK? ? ?? (股 票 市 場(chǎng) 價(jià) 值 Kc可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算。 （ 1）計(jì)算追加籌資前的加權(quán)平均資金成本。 追加籌資是指企業(yè)在持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，由于經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)或?qū)ν馔顿Y的需要而追加籌措新資。 初始籌資資金結(jié)構(gòu)決策是指在企業(yè)創(chuàng)立之時(shí)，對(duì)各種籌資方案分別計(jì)算其加權(quán)平均資金成本，其中加權(quán)平均資金成本最低的方案即為最佳方案。為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)，公司研究決定追加籌資 400萬(wàn)元，有兩個(gè)籌資方案可供選擇： （ 1）增發(fā)公司債券 400萬(wàn)元，年利率為 12％（原債券利率不變）； （ 2）增發(fā)普通股 40萬(wàn)股，每股面值 10元。 MM資金結(jié)構(gòu)理論在其研究過(guò)程中形成了一系列極其嚴(yán)格的基本假設(shè)： ①存在高度完善和均衡的資金市場(chǎng)，沒(méi)有交易成本和傭金，投資者可以像企業(yè)一樣以相同的利率借款； ②投資者對(duì)于未來(lái)收益和風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)是完全相同的； ③企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低由息稅前利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)決定其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)； ④企業(yè)為零增長(zhǎng)企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿利益全部分配給股東； ⑤企業(yè)和個(gè)人的負(fù)債均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，即負(fù)債利率屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率； ⑥企業(yè)無(wú)破產(chǎn)成本； 新資金結(jié)構(gòu)理論： （ 1）平衡理論。 所得稅稅率的高低。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的價(jià)值等于其債務(wù)資金的市場(chǎng)價(jià)值與權(quán)益資金的市場(chǎng)價(jià)值之和，用公式表示為： 式中： V——企業(yè)總價(jià)值； B——債務(wù)資金的市場(chǎng)價(jià)值； S——權(quán)益資金的市場(chǎng)價(jià)值。 EPSEPSD CL??? 復(fù)合杠桿系數(shù)實(shí)際上是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。 EPSEPSD F LE B ITE B IT??? 為了便于計(jì)算，可以將上式進(jìn)行推導(dǎo)： ( ) ( 1 )( ) ( 1 ) ( ) ( 1 )( 1 )E B I T I TEPSCE B I T E B I T I T E B I T I TEPSCCE B I T TC???? ? ? ? ? ?? ? ???? EPS將和 △ EPS的表達(dá)公式代入上述財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的定義公式中，經(jīng)推導(dǎo)得出： 式中： I——債務(wù)利息率； C——流通在外的普通股股數(shù)。 SS V CDOLS V C F???? “SVC”為邊際貢獻(xiàn)總額，其等于“ EBIT+F”,“SVCF”為息稅前利潤(rùn)（ EBIT），因此，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可以按以下公式簡(jiǎn)化計(jì)算： EB IT FDOLEB IT?? 【 例 9】 XYZ公司的產(chǎn)品銷售量為 4萬(wàn)件，單位產(chǎn)品售價(jià) 100元，固定成本總額為 80萬(wàn)元，單位變動(dòng)成本為 60元。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)由許多因素決定，比較重要的因素有： 產(chǎn)品市場(chǎng)需求的變動(dòng)。 留存收益資金成本可以比照普通股資金成本確定，只是在計(jì)算留存收益資金成本時(shí)不考慮籌資費(fèi)用。 ()c f m fK R R R?? ? ? 【 例 6】 假定宏遠(yuǎn)公司普通股股票的 β 值為，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 7％，市場(chǎng)期望投資收益率為
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1