【正文】 司治理與財務管理及其價值； ? 資本市場行為； ? 公司財務行為。 Thaler， 《 股市過度反應了嗎 》 ； ? 1993年 Fama French 三因素模型； ? 1997年 Shleifer amp。 Finance ? (17) Environmental amp。 Capital Market ? 2022. : NYU ? Keynote Speakers: ? Meyers: Financial Structures ? (1)Stock Returns amp。 Practices ? (15) Valuation Issues amp。 Control ? (4) Investor Behaviorsamp。 Finance ? (14) Recent Advance in Management Accounting ? : NYU ? Keynote Speakers: ? Litzenberger: Are Asset Side Swaps Zero Sum Games or Return Enhancement Vehicles? ? Demski: Does Accounting Provide Information? ? Stulz: Managerial Discretion, Investment Opportunities, and Security Issue Decision. ? (1) Empirical Issues in Finance ? (2) Agency issues in Finance ? (3) The Role of Information in Accounting Theory ? (4) Option Pricing ? (5) Agency amp。 Finance ? (7) New Issues in Financial Accounting ? (8) Information amp。M 無關論的含義：不存在所謂的“最佳股利政策” （ 2）股利政策與企業(yè)股價或權益資本費用有關論 高登和林特勒“手中鳥理論” 高登和林特勒有關論的含義：高股利支付率 +高股利收益率 （ 3）稅差理論： SMP（ Security Market Plane） 稅差理論的依據(jù)：現(xiàn)金股利的所得稅率與資本盈利的所得稅率 稅差理論的含義：低股利收益率 （ 4）信息含義（信號理論）和客戶效應理論 提高或降低股利的含義和市場效應： Why？ 股利政策變化的市場效應：實證研究 （ 5）股利政策實踐 剩余股利政策、穩(wěn)定增長股利政策、 固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策 期權定價理論和實踐 (Pricing Option)* （ 1）期權的定義和基本概念 Call Option vs. Put Option Exercise Price (Strike Price) Expiration Date (Maturity) vs. Exercising An Option American Option vs. European Option Long Position vs. Short Position （ 2）看漲期權定價理論和方法 歐式看漲期權的定價 (Valuing European Call Option) 二種結果的看漲期權定價 多種結果的看漲期權定價 :BlackScholes OPM （ 3）看跌期權的定價理論和方法 歐式看跌期權的定價 (Valuing European Put Option) （ 4）期權理論的應用 可轉換債券和認股權證 行為金融（ Behavior Finance） （ 1）有效市場理論和行為金融理論 （ 2）信息的不對稱性 （ 3）反應正常、反應過度、反應不足 （ 4）行為金融的研究熱點 —實證檢驗 —理論解釋 公司財務與公司治理 （ Corporate Finance amp。近年來，一些公司治理專家和學者在研究了東亞及前蘇聯(lián)和東歐國家的公司治理后，又歸納出 “ 家族控制 ”與 “ 內部人控制 ” 兩種公司治理模式。在此基礎上， Donaldson（ 1990）提出了一種與代理理論截然不同的理論 ———現(xiàn)代管家理論。 委托代理問題及代理成本存在的條件包括：（ a）委托人與代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能與公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行為可能會損害公司的整體利益；（ b）信息不對稱：委托人無法完全掌握代理人所擁有的全部信息，因此委托人必須花費監(jiān)督成本，如建立機構和雇用第三者對代理人進行監(jiān)督，盡管如此，有時委托人還是難以評價代理人的技巧和努力程度；（ c）不確定性：由于公司的業(yè)績除了取決于代理人的能力及努力程度外，還受到許多其它外生的、難以預測的事件的影響，委托人通常很難單純根據(jù)公司業(yè)績對代理人進行獎懲，而且這樣做對代理人也很不公平。 公司治理理論興起的主要原因 （ 1） 機構投資者的興起與股東參與意識的提高； （ 2） 公司的高管人員薪酬增長過快 、 引起股東和社會的普遍不滿； （ 3） 西方許多大公司在近 20年的兼并重組過程中大量裁員 ，促使人們重新認識現(xiàn)行的公司治理模式； （ 4） 我國及前蘇聯(lián)和東歐國家在從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉軌過程中 ， 需要對原來的國有企業(yè)進行公司化改組 。 Laporta et al（ 2022） 給出了與 Shleifer和Vishny（ 1997） 相類似的觀點 。 第一種情況是代理問題 ，或利益沖突 ， 沖突涉及該組織的各成員 ， 這些成員可能是所有者 、 經(jīng)理 、 工人或消費者 。 中國“入世”和資本市場出現(xiàn) China Entering WTO amp。 現(xiàn)代公司的代理關系 與外部利益相關者利益沖突 Titman（ 1984） 指出 ， 企業(yè)股東和債權人同企業(yè)有關的各類人員（ 客戶 、 工人和供應商等 ） 之間也是一種代理關系 ， 當企業(yè)進行清償時 ， 企業(yè)原有客戶將失去原有服務合同 ， 卻得不到任何補償 。 現(xiàn)代公司的代理制度 大股東和小股東之間的代理問題 在新興國家和轉軌國家 ， 股權都高度集中 。 ? 方式二：績效股方式 ? 這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營績效的大小獎勵其一定數(shù)量的公司股票 。 信息不對稱發(fā)生在委托代理關系形成之前的代理問題稱為逆向選擇 ， 即代理人為了自己的利益 ， 設法利用信息優(yōu)勢誘使委托人簽訂于其不利的契約；信息非對稱發(fā)生在委托代理關系形成之后的代理問題被稱為道德風險 ， 即代理人在契約達成之后 ， 利用自己的信息優(yōu)勢不努力工作或以權謀私 ， 從而損害委托人的利益 。 現(xiàn)代公司的代理制度 代理關系用圖表示如下： 資金的提供者 股東 （委托人） 債權人 （委托人） 資金的使用者 內部高層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 中層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 基層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 雇員 （代理人） 現(xiàn)代公司的代理制度 （ 1） 代理問題的內涵 代理問題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中 ， 代理人有意選擇違背契約的行為 。 Are you CFO Material Deep down, you are still a bean counter (精于數(shù)豆者） You can not handle office political (不講政治） You have got a swelled head (頭腦自勉者） You have got no “heart” (秉性懦弱者） You are too content with the status (安于現(xiàn)狀者） You don’t care enough about operations (漠視經(jīng)營者） You are the “quiet one” (沉默寡言者） You have got a “financial disconnect” (人脈匱乏著） ? You pay no attention to the CZO behind the curtain(電腦文盲者） ? You are not a leader ? (威望缺乏者） CEO的主要角色 （ 1）決策支持：業(yè)務計劃（ 3—5年）計劃； 預測（供應鏈預測，根據(jù)市場需求來制定生產計劃，存貨控制） 投資決策分析與建議、并購，股東關系 （ 2）業(yè)務風險控制：程序、審計、政策、財務與法律 （ 3）報告：分析與治理 （ 4）交易處理：單證、發(fā)票、支付 （ 5）公司治理中的代理人 /與人才發(fā)展 財務、金融與投資研究的理論框架 Based on Financial Statements (1) Balance Sheet (2) Ine Statement (3) Cash Flow Statement Based on Relationship among FirmIntermediaryMarket (1) Corporate Finance vs. Capital Market (2) Corporate Finance vs. Investment Bank (3) Corporate Finance vs. Financial Economics (4) Corporate Finance vs. Financial Management (5) Corporate Finance vs. Investment Management