【正文】 司治理與財(cái)務(wù)管理及其價(jià)值； ? 資本市場(chǎng)行為； ? 公司財(cái)務(wù)行為。 Thaler， 《 股市過(guò)度反應(yīng)了嗎 》 ； ? 1993年 Fama French 三因素模型； ? 1997年 Shleifer amp。 Finance ? (17) Environmental amp。 Capital Market ? 2022. : NYU ? Keynote Speakers: ? Meyers: Financial Structures ? (1)Stock Returns amp。 Practices ? (15) Valuation Issues amp。 Control ? (4) Investor Behaviorsamp。 Finance ? (14) Recent Advance in Management Accounting ? : NYU ? Keynote Speakers: ? Litzenberger: Are Asset Side Swaps Zero Sum Games or Return Enhancement Vehicles? ? Demski: Does Accounting Provide Information? ? Stulz: Managerial Discretion, Investment Opportunities, and Security Issue Decision. ? (1) Empirical Issues in Finance ? (2) Agency issues in Finance ? (3) The Role of Information in Accounting Theory ? (4) Option Pricing ? (5) Agency amp。 Finance ? (7) New Issues in Financial Accounting ? (8) Information amp。M 無(wú)關(guān)論的含義：不存在所謂的“最佳股利政策” （ 2）股利政策與企業(yè)股價(jià)或權(quán)益資本費(fèi)用有關(guān)論 高登和林特勒“手中鳥(niǎo)理論” 高登和林特勒有關(guān)論的含義：高股利支付率 +高股利收益率 （ 3）稅差理論： SMP（ Security Market Plane） 稅差理論的依據(jù)：現(xiàn)金股利的所得稅率與資本盈利的所得稅率 稅差理論的含義：低股利收益率 （ 4）信息含義（信號(hào)理論）和客戶效應(yīng)理論 提高或降低股利的含義和市場(chǎng)效應(yīng)： Why？ 股利政策變化的市場(chǎng)效應(yīng)：實(shí)證研究 （ 5）股利政策實(shí)踐 剩余股利政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策、 固定股利支付率政策、低正常股利加額外股利政策 期權(quán)定價(jià)理論和實(shí)踐 (Pricing Option)* （ 1）期權(quán)的定義和基本概念 Call Option vs. Put Option Exercise Price (Strike Price) Expiration Date (Maturity) vs. Exercising An Option American Option vs. European Option Long Position vs. Short Position （ 2）看漲期權(quán)定價(jià)理論和方法 歐式看漲期權(quán)的定價(jià) (Valuing European Call Option) 二種結(jié)果的看漲期權(quán)定價(jià) 多種結(jié)果的看漲期權(quán)定價(jià) :BlackScholes OPM （ 3）看跌期權(quán)的定價(jià)理論和方法 歐式看跌期權(quán)的定價(jià) (Valuing European Put Option) （ 4）期權(quán)理論的應(yīng)用 可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證 行為金融（ Behavior Finance） （ 1）有效市場(chǎng)理論和行為金融理論 （ 2）信息的不對(duì)稱性 （ 3）反應(yīng)正常、反應(yīng)過(guò)度、反應(yīng)不足 （ 4）行為金融的研究熱點(diǎn) —實(shí)證檢驗(yàn) —理論解釋 公司財(cái)務(wù)與公司治理 （ Corporate Finance amp。近年來(lái)，一些公司治理專家和學(xué)者在研究了東亞及前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家的公司治理后，又歸納出 “ 家族控制 ”與 “ 內(nèi)部人控制 ” 兩種公司治理模式。在此基礎(chǔ)上， Donaldson（ 1990）提出了一種與代理理論截然不同的理論 ———現(xiàn)代管家理論。 委托代理問(wèn)題及代理成本存在的條件包括：（ a）委托人與代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能與公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行為可能會(huì)損害公司的整體利益；（ b）信息不對(duì)稱：委托人無(wú)法完全掌握代理人所擁有的全部信息，因此委托人必須花費(fèi)監(jiān)督成本，如建立機(jī)構(gòu)和雇用第三者對(duì)代理人進(jìn)行監(jiān)督，盡管如此，有時(shí)委托人還是難以評(píng)價(jià)代理人的技巧和努力程度；（ c）不確定性：由于公司的業(yè)績(jī)除了取決于代理人的能力及努力程度外，還受到許多其它外生的、難以預(yù)測(cè)的事件的影響，委托人通常很難單純根據(jù)公司業(yè)績(jī)對(duì)代理人進(jìn)行獎(jiǎng)懲，而且這樣做對(duì)代理人也很不公平。 公司治理理論興起的主要原因 （ 1） 機(jī)構(gòu)投資者的興起與股東參與意識(shí)的提高； （ 2） 公司的高管人員薪酬增長(zhǎng)過(guò)快 、 引起股東和社會(huì)的普遍不滿； （ 3） 西方許多大公司在近 20年的兼并重組過(guò)程中大量裁員 ，促使人們重新認(rèn)識(shí)現(xiàn)行的公司治理模式； （ 4） 我國(guó)及前蘇聯(lián)和東歐國(guó)家在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過(guò)程中 ， 需要對(duì)原來(lái)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行公司化改組 。 Laporta et al（ 2022） 給出了與 Shleifer和Vishny（ 1997） 相類似的觀點(diǎn) 。 第一種情況是代理問(wèn)題 ，或利益沖突 ， 沖突涉及該組織的各成員 ， 這些成員可能是所有者 、 經(jīng)理 、 工人或消費(fèi)者 。 中國(guó)“入世”和資本市場(chǎng)出現(xiàn) China Entering WTO amp。 現(xiàn)代公司的代理關(guān)系 與外部利益相關(guān)者利益沖突 Titman（ 1984） 指出 ， 企業(yè)股東和債權(quán)人同企業(yè)有關(guān)的各類人員（ 客戶 、 工人和供應(yīng)商等 ） 之間也是一種代理關(guān)系 ， 當(dāng)企業(yè)進(jìn)行清償時(shí) ， 企業(yè)原有客戶將失去原有服務(wù)合同 ， 卻得不到任何補(bǔ)償 。 現(xiàn)代公司的代理制度 大股東和小股東之間的代理問(wèn)題 在新興國(guó)家和轉(zhuǎn)軌國(guó)家 ， 股權(quán)都高度集中 。 ? 方式二：績(jī)效股方式 ? 這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的大小獎(jiǎng)勵(lì)其一定數(shù)量的公司股票 。 信息不對(duì)稱發(fā)生在委托代理關(guān)系形成之前的代理問(wèn)題稱為逆向選擇 ， 即代理人為了自己的利益 ， 設(shè)法利用信息優(yōu)勢(shì)誘使委托人簽訂于其不利的契約；信息非對(duì)稱發(fā)生在委托代理關(guān)系形成之后的代理問(wèn)題被稱為道德風(fēng)險(xiǎn) ， 即代理人在契約達(dá)成之后 ， 利用自己的信息優(yōu)勢(shì)不努力工作或以權(quán)謀私 ， 從而損害委托人的利益 。 現(xiàn)代公司的代理制度 代理關(guān)系用圖表示如下： 資金的提供者 股東 （委托人） 債權(quán)人 （委托人） 資金的使用者 內(nèi)部高層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 中層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 基層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 雇員 （代理人） 現(xiàn)代公司的代理制度 （ 1） 代理問(wèn)題的內(nèi)涵 代理問(wèn)題是指在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過(guò)程中 ， 代理人有意選擇違背契約的行為 。 Are you CFO Material Deep down, you are still a bean counter (精于數(shù)豆者） You can not handle office political (不講政治） You have got a swelled head (頭腦自勉者） You have got no “heart” (秉性懦弱者） You are too content with the status (安于現(xiàn)狀者） You don’t care enough about operations (漠視經(jīng)營(yíng)者） You are the “quiet one” (沉默寡言者） You have got a “financial disconnect” (人脈匱乏著） ? You pay no attention to the CZO behind the curtain(電腦文盲者） ? You are not a leader ? (威望缺乏者） CEO的主要角色 （ 1）決策支持：業(yè)務(wù)計(jì)劃（ 3—5年）計(jì)劃； 預(yù)測(cè)（供應(yīng)鏈預(yù)測(cè)，根據(jù)市場(chǎng)需求來(lái)制定生產(chǎn)計(jì)劃，存貨控制） 投資決策分析與建議、并購(gòu)，股東關(guān)系 （ 2）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制：程序、審計(jì)、政策、財(cái)務(wù)與法律 （ 3）報(bào)告：分析與治理 （ 4）交易處理：?jiǎn)巫C、發(fā)票、支付 （ 5）公司治理中的代理人 /與人才發(fā)展 財(cái)務(wù)、金融與投資研究的理論框架 Based on Financial Statements (1) Balance Sheet (2) Ine Statement (3) Cash Flow Statement Based on Relationship among FirmIntermediaryMarket (1) Corporate Finance vs. Capital Market (2) Corporate Finance vs. Investment Bank (3) Corporate Finance vs. Financial Economics (4) Corporate Finance vs. Financial Management (5) Corporate Finance vs. Investment Management