【正文】 Vishny《 公司治理調(diào)查 》 。 Voluntary Disclosures ? （四）小結(jié) ? “資產(chǎn)定價”仍然是近年研究最集中的熱點 ——How amp。 Accounting Information ? (2) Capital Structure ? (3) Measuring Value Relevance of Accounting Disclosure ? (4) Asset Pricing ? (5) Accounting Based Valuation ? (6) Empirical Studies in Managerial Accounting ? (7) Investments ? (8) Information, Accruals amp。 Disclosures ? (16) Derivatives ? (17) Valuation of Firms ? 2022. 11. 78: SUNY ? Keynote Speakers: ? Jensen: The Brain amp。 Price Formulation ? (5) Explaining Return on Stock amp。 Signaling Accounting ? (6) New Directions in Market Based Research ? (7) Empirical Methods in Finance ? (8) Issues in Financial Reporting Strategy ? (9) International Finance ? (10) Financial Institution ? (11) Financial Forecast ? (12) Tax amp。 Market Structure ? (9) Signaling Theory: Theory amp。 Corporate Governance） （ 1）公司治理與公司財務(wù)政策 （ 2）公司治理與資本成本 （ 3）公司治理與公司業(yè)績 （ 4）公司治理與其證券價格變動及定價 （ 5）公司治理與其會計信息的透明度 （ 6）公司治理的等級評價 ? （三）近年來研究的情況（ 19982022） ? : Rutgers University ? Keynote Speakers: ? Ross: Financial Innovation amp。 公司治理的基本目標(biāo) （ 1）建立防范大股東和內(nèi)部人侵犯和剝削小股東利益的有效機制 ? Establish an Effective Mechanism to Prevent Potential ? Exploitation of Outside Investors by Corporate Insiders； （ 2）保護股東正當(dāng)權(quán)益，并促使股東再企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮正常作用 ? Protect Shareholders’Right and Enable Them to Exert a ? Positive Influence on Firm’s Economic Performance； （ 3）發(fā)現(xiàn)降低激勵問題產(chǎn)生的成本，追求股東財富最大化 Identify Means that Effectively Mitigate the Cost of Incentive Problems and Strive to Maximize Shareholder Value 公司治理的理論和實證研究 ? Qwest通信公司是因為會計問題而正在接受證券交易委員會調(diào)查的幾十家公司之一 ， 借其 CEO約瑟夫 .拉奇奧的話說： “ 這是一種公司麥卡錫主義 ” 。他認(rèn)為，成就、榮譽和責(zé)任等是比物質(zhì)利益更重要的激勵公司經(jīng)營者的因素，經(jīng)營者出于對自身尊嚴(yán)、信仰以及內(nèi)在工作滿足的追求，會象善良的管家一樣勤勉地為公司工作，成為公司的好“管家”。 （ 2） 古典管家理論 古典管家理論的形成，是以新古典經(jīng)濟學(xué)的理論為基礎(chǔ)的。 公司治理的內(nèi)容 公司治理的內(nèi)容包括三個層次：公司內(nèi)部治理機制 、 公司外部治理市場 、 有關(guān)公司治理的法律法規(guī) 。 他們認(rèn)為 “ 公司治理是外部投資者自己的投資不被經(jīng)理或大股東等內(nèi)部人占用的一系列機制 ” 。 第二種情況是交易費用很大使得代理問題不能通過契約來解決 。 Emerging Capital Market。 同樣 ， 工人失去原有工作 ， 沒有任何討價還價的余地 。 在這種集中所有權(quán)結(jié)構(gòu)條件下 ， 大股東和小股東代理問題就顯得尤為突出 。 這樣管理者為了多得績效股就會不斷采取措施 ， 以便提高公司的經(jīng)營業(yè)績 。 現(xiàn)代公司的代理制度 ? 3. 股東與管理者（經(jīng)理）之間的代理問題 ? （ 1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)： 股東的目標(biāo) 管理者的目標(biāo) 實現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。 代理問題主要表現(xiàn)在以下四個方面： 一是股東與管理者 （ 經(jīng)理 ） 之間的代理問題； 二是股東與債權(quán)人之間的代理問題； 三是大股東和小股東的代理問題； 四是利益相關(guān)者利益 。現(xiàn)代公司財務(wù)研究的若干問題 西南交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 報告人：肖作平 CFO的戰(zhàn)略定位 各名稱問題 總會計師 =財務(wù)總監(jiān)（監(jiān)督和價值創(chuàng)造） =首席財務(wù)官？ CFO=(Controller+Treasurer)+(Strategise+Leader) =(主計長 +司庫） +（戰(zhàn)略家 +領(lǐng)導(dǎo)者） 定位問題 CFO=UFO？ “政治家” ——組織協(xié)調(diào) “增值手” ——價值鏈管理 “消防員” ——危機和風(fēng)險管理 “圈錢師” ——融資策劃 “金融家” ——資金調(diào)度 “大玩家” ——收購和兼并（并購對象，盡職調(diào)查，整合） “鐵公雞” ——預(yù)算及成本計劃 “算計師” ——納稅策劃 “裁判員” ——業(yè)績管理 “吹鼓手” ——內(nèi)外財務(wù)溝通 “電腦通” ——ERP系統(tǒng) “替罪羊” ——財務(wù)丑聞受害者。 現(xiàn)代公司的代理制度 （ 2） 代理問題產(chǎn)生的原因之所以產(chǎn)生代理問題主要原因是： ① 契約各方存在著利益的不均衡性 。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo) 最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。 現(xiàn)代公司的代理制度 4. 股東與債權(quán)人之間的代理問題 （ 1）二者利益目標(biāo)不一致的具體表現(xiàn)： 債權(quán)人目標(biāo) 希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。 Shleifer 和Vishney(1997)認(rèn)為在某些國家代理成本來自控股股東和小股東之間的利益沖突 ， 而不是管理者和分散股東之間的利益沖突 。 Titman（ 1984）指出 ， 購買耐用品 （ 例如汽車 、 洗衣機或電冰箱 ） 的客戶需要擁有將來的服務(wù) ， 例如提供零部件和維修等 。 企業(yè)融資模式變化導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部人控制和侵犯小股東利益 Changes of Business Finance leads to Insiders?Control amp。 公司治理的概念 Blair（ 1995） 從狹義和廣義的視角探討了公司治理的含義 。 公司治理的概念 John和 Senbet（ 1998） 提出更為全面的定義 ，認(rèn)為公司治理是種機制 ， 通過這種機制公司的利益相關(guān)者可以對公司的內(nèi)部人員和管理層進行控制以保護他們的利益 。 公司內(nèi)部治理機制的主要內(nèi)容是在公司內(nèi)部構(gòu)造一個合理的權(quán)力結(jié)構(gòu) ， 從而在股東 、 董事會與經(jīng)理人之間形成一種有效的激勵 、 約束與制衡機制 ， 以保證公司遵守有關(guān)法律法規(guī) 、 并實現(xiàn)公司及股東利益的最大化 。 在新古典經(jīng)濟學(xué)中，企業(yè)是一個具有完全理性的經(jīng)濟人，市場是一個完全競爭的市場，信息和資本能夠自由流動，企業(yè)處于完全競爭的環(huán)境中。 （ 4）利益相關(guān)者理論 無論是古典管家理論，還是委托代理理論，均以股東價值最大化為目標(biāo)，然而，這種思想由于將公司更為廣泛的利益相關(guān)者的利益排除在外而日益受到批評。 但是 ， 公眾愈加認(rèn)為 ， 有太多的公司管理者嚴(yán)重?fù)p害人們的信任：他們篡改帳目 、 隱瞞真相 ， 利用行使期權(quán)中飽私囊 ， 而股東卻蒙受了驚人的損失 。 Financial Regulations ? Campbell: A Variance Deposition for Stock prices ? (1) APT and Asset Pricing: Theory amp。 Applications ? (10) International Finance ? : SUNY at Buffalo ? Keynote Speakers: ? Brennan: Future Research in Accounting amp。 Contracting: Theory amp。 Bond ? (6) Shareholder Litigation ? (7) Market Microstructure ? (8) Voluntary Financial Disclosure ? (9) Strategic Positioning in Corporate Finance ? (10) Financial Statement Analysis ? (11) Options amp。 NonRational Behaviors ? (1) Control amp。 Discretionary Disclosure ? (9) Derivatives amp。 Why? ? 財務(wù)、資本市場、會計、經(jīng)濟學(xué)、銀行等領(lǐng)域研究相互交叉，綜合，共同研究關(guān)心的問題，如資產(chǎn)定價、企業(yè)價值、市場反映等； ? “實證研究”廣泛地應(yīng)用于財務(wù)、資本市場和會計等領(lǐng)域的研究； ? “信息和信息不對稱”的概念被引入財務(wù)、資本市場、會計的研究，產(chǎn)生了新的理論 ——信號傳遞； ? 應(yīng)用經(jīng)濟學(xué)的“代理理論”、“治理結(jié)構(gòu)”研究公司財務(wù)問題； ? 期權(quán)、期貨、衍生金融工具成為 90年代的研究熱點； ? “市場微結(jié)構(gòu)”成為 90年代后 5年的最新研究領(lǐng)域和熱點； ? 傳統(tǒng)研究領(lǐng)域還有很多“迷題”，仍然是研究者關(guān)注的熱點。 ? LLSV《 法律與財務(wù)、金融 》 ； ? 公