重新審視帶來的投資價(jià)值港口、公路行業(yè)20xx年中期投資策略(存儲(chǔ)版)
【正文】 20E 深赤灣Ａ 深圳 % % 鹽田港 深圳 % % 上港集箱 上海 % % 天津港 上海 % % 平均 % % China Merchants招商國際 香港 % % Cosco Pacific中遠(yuǎn)太平洋 香港 % % AssociatedBritish Ports 倫敦 % % Lyttelton Port Company 紐約 % % Port of Tauranga 紐約 % % P amp。 ? 雖然收費(fèi)路段的不斷增加并不一定帶來公路上市公司盈利能力的提高，但特有的穩(wěn)定體現(xiàn)出防御性投資的本來面目。 核心觀點(diǎn)：港口的戰(zhàn)略投資價(jià)值 公路的防御性功能 ? 調(diào)整出口、加大進(jìn)口的外貿(mào)政策使我國以出口為主的集裝箱吞吐量的增長(zhǎng)受到一定程度的抑制，增速繼續(xù)緩慢下降。 O 倫敦 % % Forth Ports 倫敦 % % 平均 % % ? 估值的相對(duì)偏低 （低EV/EBITDA、高 ROE） ? 岸線資源的壟斷和稀缺 ? 局部地區(qū)的高速增長(zhǎng)（濱海新區(qū)） 港口投資新視角 資料來源：招商證券研發(fā)中心 圖：港口指數(shù)走勢(shì)情況 ? 集裝箱快速發(fā)展 06年可完成吞吐量 180萬 TEU，占公司集裝箱吞吐量的 65%， 07年可完成吞吐量 220萬 TEU。 ? 波動(dòng)小 公路的運(yùn)量一向與 GDP高度相關(guān)，除了像 “ 非典 ”那樣的突發(fā)事件，很難有其他經(jīng)濟(jì)因素能對(duì)公路車流量產(chǎn)生大的影響，而我國今后穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)將帶來公路車流量的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。 ? 計(jì)重收費(fèi)和股改是催化劑 預(yù)計(jì)公司于 06年下半年開始實(shí)施，計(jì)重收費(fèi)將直接刺激短期通行費(fèi)收入的增長(zhǎng)，估計(jì)能對(duì)公司單車收入提高約 10%。 ? 已完成或即將完成道路改擴(kuò)建的公司，未來車流量將進(jìn)入快速上升軌道，而已完成或即將完成大中修的公司，成本
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