重新審視帶來的投資價值港口、公路行業(yè)20xx年中期投資策略(存儲版)
【正文】 20E 深赤灣Ａ 深圳 % % 鹽田港 深圳 % % 上港集箱 上海 % % 天津港 上海 % % 平均 % % China Merchants招商國際 香港 % % Cosco Pacific中遠太平洋 香港 % % AssociatedBritish Ports 倫敦 % % Lyttelton Port Company 紐約 % % Port of Tauranga 紐約 % % P amp。 ? 雖然收費路段的不斷增加并不一定帶來公路上市公司盈利能力的提高，但特有的穩(wěn)定體現(xiàn)出防御性投資的本來面目。 核心觀點：港口的戰(zhàn)略投資價值 公路的防御性功能 ? 調(diào)整出口、加大進口的外貿(mào)政策使我國以出口為主的集裝箱吞吐量的增長受到一定程度的抑制，增速繼續(xù)緩慢下降。 O 倫敦 % % Forth Ports 倫敦 % % 平均 % % ? 估值的相對偏低 （低EV/EBITDA、高 ROE） ? 岸線資源的壟斷和稀缺 ? 局部地區(qū)的高速增長（濱海新區(qū)） 港口投資新視角 資料來源：招商證券研發(fā)中心 圖：港口指數(shù)走勢情況 ? 集裝箱快速發(fā)展 06年可完成吞吐量 180萬 TEU，占公司集裝箱吞吐量的 65%， 07年可完成吞吐量 220萬 TEU。 ? 波動小 公路的運量一向與 GDP高度相關(guān)，除了像 “ 非典 ”那樣的突發(fā)事件，很難有其他經(jīng)濟因素能對公路車流量產(chǎn)生大的影響，而我國今后穩(wěn)定的經(jīng)濟發(fā)展趨勢將帶來公路車流量的長期穩(wěn)定增長。 ? 計重收費和股改是催化劑 預(yù)計公司于 06年下半年開始實施，計重收費將直接刺激短期通行費收入的增長，估計能對公司單車收入提高約 10%。 ? 已完成或即將完成道路改擴建的公司，未來車流量將進入快速上升軌道，而已完成或即將完成大中修的公司，成本
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