行業(yè)投資策略報告(存儲版)
【正文】 史高位。港口吞吐量預(yù)計仍將取得超過20%的高速增長。 在市場消費需求繼續(xù)增長的帶動下,05年化工行業(yè)仍將保持一定的增長,但隨著宏觀調(diào)控政策抑制效用的顯現(xiàn),行業(yè)整體增幅料將有所回落。至于鉀肥(主要指氯化鉀),既無成本上漲之憂,又能享受化肥產(chǎn)品整體向上的收益,不失為投資的最佳品種。 我國化工業(yè)進口依存度較高,本幣的適當升值可以降低原材料的進口成本,對提升整體行業(yè)的毛利空間是有利的。對于有線電視行業(yè)上市公司投資的最佳時機也許不是在它業(yè)績騰飛的前夜,而應(yīng)該是在它業(yè)績的低谷而前景卻日漸光明的時候。05年P(guān)E(倍)17%(倍)(倍)韓國04年P(guān)E05業(yè)績增長率倫敦印度13%中國(煤炭)06年P(guān)E(%)紐約25澳大利亞(%)06業(yè)績增長率05年P(guān)E7%中國(石油)紐約(煤炭)(%)04業(yè)績增長率43%市場中國大陸印度04年P(guān)E在產(chǎn)業(yè)政策的鼓勵下和數(shù)字付費電視頻道節(jié)目逐漸增多情況下,我們估計20052006年廣電行業(yè)將進入有線數(shù)字電視整體平移的高潮年,有線數(shù)字電視用戶數(shù)量將有一個明顯攀升,模轉(zhuǎn)數(shù)用戶的基本收視費會有相當大的漲幅。 ●紡織服裝:陽光之下能否燦爛 有機品行業(yè)進口依存度較高,隨著油價的緩慢下滑,04年漲幅較大的多數(shù)有機原料價格05年也會隨之下調(diào),但回調(diào)空間有限,該行業(yè)依然能維持較高的盈利能力。國際尿素價格在高天然氣成本下短期內(nèi)難以大幅下降,受需求和成本的推動,預(yù)計國內(nèi)尿素價格還將在高位運行,但政府限價及新增產(chǎn)能同樣會對尿素價格有一定的制約。預(yù)計05年票價水平和客座率等將穩(wěn)中有升,從而削弱航油成本上漲的不利影響。 人民幣升值影響:對各行業(yè)影響存在差異。 ●電力設(shè)備 隨著石油價格企穩(wěn),以及人民幣適度升值后成品油價格可能不會下調(diào),使明年的煉油毛利率還能謹慎看高。 全球大宗原材料行業(yè)有望較長時間內(nèi)維持在周期平均水平之上。而此期間相當多周期行業(yè)仍處于較好的景氣狀態(tài),顯示了對于經(jīng)濟增速減緩的消化能力。 4月以來鋼鐵、石化產(chǎn)品價格連續(xù)上揚,以及景氣頂峰期的持續(xù),是這種風(fēng)險最好的詮釋。 所謂下:主要是指中下游行業(yè)。特別是港口機械、電力設(shè)備以及交通運輸行業(yè)處于較好持續(xù)景氣階段。 總體而言,盡管經(jīng)濟表現(xiàn)出減速的勢頭,但仍處在健康運行的軌道上。在整體經(jīng)濟減速的背景下,今年消費的表現(xiàn)就顯得比較突出。對于下一階段的調(diào)控,中央經(jīng)濟工作會議提出了二、宏觀經(jīng)濟溫和減速第三階段即9月中旬以后,市場政策因素成為關(guān)注的焦點,行業(yè)方面缺乏持續(xù)熱點,周期類和防御類公司進入膠著狀態(tài),新的投資品種缺乏。另外投資增速經(jīng)過2季度的大起大伏,也正趨于穩(wěn)定,3季度的環(huán)比增速接近歷史平均水平。三、產(chǎn)業(yè)趨勢:失衡將得到緩解 四、各行業(yè)景氣格局另外,右下方區(qū)域代表著行業(yè)正從底部回升或景氣持續(xù)上升,可以看到這一區(qū)域基本上是中下游制造業(yè)和一般消費品行業(yè)。另一方面上游能源、原材料行業(yè)雖然大部分處于周期的頂峰,但由于其突出的估值優(yōu)勢(某種意義上是對周期回落風(fēng)險的折價),和正在發(fā)生的積極因素(有可能使景氣持續(xù)超出預(yù)期),也應(yīng)積極關(guān)注。 由于其突出的估值優(yōu)勢,和基本面依然存在的積極因素,使我們繼續(xù)看好景氣持續(xù)期長的石化行業(yè)和其他能源、原材料行業(yè)的龍頭企業(yè)。相比之下,我國石化行業(yè)估值很具吸引力。但過于關(guān)注消極因素,單向防御,無疑也是一種風(fēng)險。宏觀調(diào)控使資源向龍頭企業(yè)傾斜此外,國內(nèi)經(jīng)濟逐漸放緩,主要經(jīng)濟指標向調(diào)控
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