【正文】 1 年，姚曉民提出：公司財(cái)務(wù)治理是通過(guò)財(cái)權(quán)在利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財(cái)務(wù)體制中的地位和作用，以提高公司治理效率的制度 3 安排。主要介紹了財(cái)務(wù)治理的內(nèi)涵和基礎(chǔ)理論，內(nèi)涵包括財(cái)務(wù)治理的概念、對(duì)象、原則以及財(cái)務(wù)治理與公司治理的關(guān)系，基礎(chǔ)理論包括委托代理理論、產(chǎn)權(quán)理論和公司治理理論。 4 第 2章 財(cái)務(wù)治理的理論基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)治理的內(nèi)涵 財(cái)務(wù)治理的概念 關(guān)于財(cái)務(wù)治理的概念界定，伍中信教授秉持財(cái)權(quán)配置論，從利 益相關(guān)者角度認(rèn)為公司財(cái)務(wù)治理是指通過(guò)財(cái)權(quán)在利益相關(guān)者之間的不同配置，從而調(diào)整利益相關(guān)者在財(cái)務(wù)體制中的地位作用，提高公司治理效率的一系列動(dòng)態(tài)制度安排 [1]。由股東、董事會(huì)、經(jīng)理層、監(jiān)事會(huì)和債權(quán)人等組成的財(cái)權(quán)配置主體由于其自身在企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作中的不同角色、地位、責(zé)任以及不同的利益要求與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，決定了各主體相應(yīng)地應(yīng)擁有不同的財(cái)權(quán)。在公司財(cái)權(quán)結(jié)構(gòu)體系中每一層次的財(cái)權(quán)又包括了不同的財(cái)權(quán)配置內(nèi)容。公司治理理論對(duì)財(cái)務(wù)治理理論的指導(dǎo)是最為直接的、重要的，公司治理理論的出現(xiàn)是財(cái)務(wù)治理理論的產(chǎn)生前提 , 沒(méi)有公司治理理論的成熟與發(fā)展 , 就不可能有財(cái)務(wù)治理理論的 產(chǎn)生、發(fā)展和成熟 , 而財(cái)務(wù)治理理論的不斷充實(shí)、發(fā)展也必將促進(jìn)公司治理理論的不斷拓展、完善。 （ 3）約束制度的側(cè)重點(diǎn)不同。后一種目標(biāo)往往由于代理人個(gè)人效用目標(biāo)的滲入而使得經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)存在一定程度的偏離，從而形成股份公司中的代理人問(wèn)題。 產(chǎn)權(quán)理論 產(chǎn)權(quán)理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的一個(gè)重要組成部分，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)成為公司財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)研究的關(guān)鍵內(nèi)容之一。 公司治理理論 公司治理是指公司的所有者股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一 種監(jiān)督與制衡機(jī)制。哈佛大學(xué)教授錢(qián)德勒在《看得見(jiàn)的手》中詳細(xì)描述了控股公司的產(chǎn)生過(guò)程。 1998 年后，隨著新一輪政府機(jī)構(gòu)改革推進(jìn)，全國(guó)各省市組建國(guó)有控股公司全面展開(kāi) [4]。近 10 年，國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速。董事會(huì)雖名義上擁有公司的財(cái)務(wù)治理權(quán)，但是目前公司的核心權(quán)力財(cái)務(wù)決策權(quán)在較大程度上由經(jīng)理層實(shí)際控制，侵占了董事會(huì)的重要權(quán)能，導(dǎo)致公司財(cái)權(quán)配置的不明確性，而且董事會(huì)應(yīng)擁有的相對(duì)獨(dú)立的財(cái)權(quán)還沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有的狀態(tài)、參與戰(zhàn)略決策的功能并沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)的作用。 監(jiān)督職能弱化 首先，監(jiān)事會(huì)監(jiān)督職能弱化。（ 5）由于權(quán)力高度集中于公司高層管理者，員工權(quán)力被約束在很小范圍內(nèi)。獨(dú)立董事發(fā)揮作用的主要形式就是參加董事會(huì)會(huì)議，就公司重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和決策發(fā)表意見(jiàn)，而公司普遍缺乏董事會(huì)專門(mén)委員會(huì)的設(shè)置，這也必然限制了獨(dú)立董事作用的發(fā)揮。由于選拔機(jī)制的局限性，公司經(jīng)營(yíng)者通常應(yīng)由董事會(huì)按照法定程序在經(jīng)營(yíng)者人才市場(chǎng)上通過(guò)考核錄用，而我國(guó)并沒(méi)有形成一個(gè)能夠選拔與考核經(jīng)營(yíng)者能力與業(yè)績(jī)的經(jīng)營(yíng)者人才市場(chǎng)，企業(yè)高層經(jīng)營(yíng)管理人員仍由黨的組織部門(mén)或政府人事部門(mén)任免，使得國(guó)有控股公司經(jīng)理階層人員無(wú)論在學(xué)歷上還是在管理能力上都無(wú)法勝任 當(dāng)前的管理或經(jīng)營(yíng)崗位。在現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司需要清晰決策層、管理層、監(jiān) 督層的各自權(quán)限和責(zé)任，必須分工明確，不能越位。 賦予中小股東財(cái)務(wù)治理權(quán) 賦予中小股東財(cái)務(wù)治理權(quán)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化的主要措施有 ：（ 1） 國(guó)有控股公司可以通過(guò)大力發(fā)展國(guó)有資本、集體資本和非公有制資本等參股的混合所有制經(jīng)濟(jì)合理分散股權(quán)，涉及國(guó)家安全或國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策禁止外資、民營(yíng)資本投資的企業(yè)除外 。 提高監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督權(quán) 《公司法》已明確規(guī)定監(jiān)事會(huì)是公司的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，其成員由股東大會(huì)產(chǎn)生，代表股東大會(huì)對(duì)董事和經(jīng)理的財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督 。（ 4）妥善處理監(jiān)事會(huì)與獨(dú)立董事之間的關(guān)系。對(duì)于那些在執(zhí)業(yè)中沒(méi)有履行職責(zé)、喪失原則和獨(dú)立性的獨(dú)立董事，撤銷(xiāo)其獨(dú)立董事任職資格，并將其從獨(dú)立董事市場(chǎng)遣退出去。 首先，高額薪酬激勵(lì)機(jī)制。 最后，精神激勵(lì)機(jī)制。特別是，在以后很長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不成熟，物質(zhì)激勵(lì)的合理實(shí)施還缺乏足夠條件，精神激勵(lì)的作用更應(yīng)給予充分重視。高層經(jīng)理選擇得好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)秀，給予直接領(lǐng)導(dǎo)或相關(guān)決策者一定經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)；高層管理者選擇不當(dāng)，國(guó)有資產(chǎn)流失，企業(yè)破產(chǎn)，要追究直接領(lǐng)導(dǎo)或相關(guān)決策者政治責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，后果嚴(yán)重的甚至追究法律責(zé)任。財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性已經(jīng)得到了普遍的重視，但隨著利益相關(guān)者理論的發(fā)展及現(xiàn)實(shí)情況的需要，非財(cái)務(wù)指標(biāo)也占據(jù)著越來(lái)越重要的地位。 15 第 5章 案例分析 上海儀電控股公司簡(jiǎn)介 上海儀電控股公司 （ 以下簡(jiǎn)稱上海儀電 ） 是經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)，接受上海市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，是具有獨(dú)立法人資格的國(guó)有獨(dú)資的控股集團(tuán) 公司。主要思路 ：（ 1） 作為國(guó)有資產(chǎn)出資主體，母公司通過(guò)行使股東權(quán)利來(lái)理順母子公司的關(guān)系，加強(qiáng)集團(tuán)的規(guī)范管理 。上海儀電是由國(guó)資委授權(quán)成立的企業(yè)集團(tuán)，代表國(guó)有資產(chǎn)出資主體，享有大部分股東權(quán)力。 上海儀電控股公司的激勵(lì)機(jī)制 近年來(lái)，上海儀電控股公司結(jié)合本系統(tǒng)改革和調(diào)整的實(shí)際情況，在生產(chǎn)要素參與分配方面進(jìn)行大膽探索，實(shí)施期權(quán)激勵(lì)，有效地調(diào)動(dòng)了各類人員的積極性和創(chuàng)造性。 從精神、物質(zhì)、機(jī)會(huì)、目標(biāo)激勵(lì)等各種方式激勵(lì)和約束經(jīng)營(yíng)者，做到激勵(lì)措施多樣化，獎(jiǎng)懲到位。多層次、多角度的測(cè)評(píng)機(jī)制 ,使經(jīng)營(yíng)管理人員行使權(quán)力更加謹(jǐn)慎。 （ 2）通過(guò)建立高額薪酬、股權(quán)激和精神激勵(lì)機(jī)制，來(lái)調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性和主動(dòng)性，相應(yīng)的，改革經(jīng)營(yíng)者的選拔和考核制度以及監(jiān)理業(yè)績(jī)考核體系，來(lái)制約和監(jiān)督。s largest virgin forest, and known for its spring and ecological environment, Arxan is marveled at by many tourists as the purest land on earth. You cannot miss out the Autumn of Arxan. It is definitely the best with brightlycolored scenery full of emotions. Autumn in the northern part of the country es earlier than the South. A September rain followed by the footprints of Autumn brings more colors to the once emerald green mountain and blooming grassland. Shutterbugs flock to see for themselves the marvel of splendid colors around the mountains and waters, many of whom have travel a long distance and even camp here only to capture a moment of the nature wonder. The silver birch turns golden, while the larch is still proudly green. You will find yourself drowned in the intoxicating red of the wild fruits as well as the glamour of flowers in full blown. And your heart will be lingering on the w。 18 結(jié) 論 本文通過(guò)國(guó)有控股公司發(fā)展的現(xiàn)狀，通過(guò)對(duì)原有相關(guān)理論的綜合歸納和延伸等研究方法，找出財(cái)務(wù)治理的問(wèn)題并分析其原因 ，得出以下結(jié)論： （ 1）合理配置財(cái)權(quán)，通過(guò)保障董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層的指導(dǎo)權(quán)與監(jiān)督權(quán)以及賦予中小股東財(cái)務(wù)治理權(quán)等方式強(qiáng)化以董事會(huì)治理為中心的公司財(cái)務(wù)治理是十分有效的。對(duì)紀(jì)檢監(jiān)察部門(mén)來(lái)說(shuō) ,不但能夠及時(shí)掌握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的信息 ,及時(shí)防漏補(bǔ)缺 ,在履行監(jiān)督和查處職能時(shí) ,還能先調(diào)動(dòng)審計(jì)、稽核等力量打前站 ,使辦案工作更扎實(shí)有效。以組織推薦、市場(chǎng)招聘、群 眾民主舉薦和個(gè)人自薦相結(jié)合，每個(gè)競(jìng)聘崗位至少有兩個(gè)以上候選者供挑選。（ 3） 產(chǎn)權(quán)管理，就是母公司對(duì)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)資產(chǎn)處置的審批、管理權(quán)力 ,并且按照規(guī)范化、法制化、程序化的要求，制定了大量的相關(guān)規(guī)范制度。母子公司之間圍繞這五個(gè)層次進(jìn)行權(quán)力劃分。 進(jìn)入 21 世紀(jì)，上海儀電堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀，努力轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，以 “ 產(chǎn)業(yè)清晰、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、創(chuàng)新發(fā)展、富有社會(huì)責(zé)任感的國(guó)內(nèi)一流企業(yè)集團(tuán) ” 為目標(biāo)，實(shí)施“ 三步走 ” 發(fā)展新戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化和最佳配置，提高主業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和 經(jīng)濟(jì)效益 。嚴(yán)格考核要解決的首要問(wèn)題是由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行考核，即必須明確考核的主體。 這是由于公司目標(biāo)的效用和相關(guān)的績(jī)效是通過(guò)與同行或類似行業(yè)的公司的比較來(lái)進(jìn)行的 。一方面，根據(jù)企業(yè)的不同類型采取不同的選擇，盡量小范圍和少數(shù)量的任命行政經(jīng)營(yíng)者，擴(kuò)大市場(chǎng)化的比例，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者的市場(chǎng)化選擇。他們努力經(jīng)營(yíng)企業(yè)，并非僅 僅為了得到更多的報(bào)酬，還期望得到高度的評(píng)價(jià)和尊重，期望有所作為和成就，獲得精神上的滿足。 Victoria 和 Hal 發(fā)現(xiàn)雇員相比于現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)更偏好于股權(quán)激勵(lì)等非現(xiàn)金激勵(lì) [13]。 13 完善股權(quán)激勵(lì)約束機(jī)制 建立切實(shí)可行的激勵(lì) 機(jī)制 董事會(huì)與經(jīng)理人員的關(guān)系是一種雇傭與被雇傭的關(guān)系，而股東大會(huì)與董事會(huì)則是一種信托關(guān)系，三者之間的利益追求往往是不一致的。獨(dú)立董事應(yīng)該是受投資者和公眾所信任的高素質(zhì)的人才，要想建立有效的獨(dú)立董事職業(yè)市場(chǎng)，就要對(duì)獨(dú)立董事的資格進(jìn)行認(rèn)證。（ 3） 健全監(jiān)事會(huì)的激勵(lì)和約束機(jī)制，由股東大會(huì)直接決定公司監(jiān)事的報(bào)酬、晉升和工作關(guān)系。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的情況，考慮股東大會(huì) — 董事會(huì) — 總經(jīng)理 — 監(jiān)事會(huì)的委托代理鏈，形成以監(jiān)事會(huì)為中心的內(nèi)部財(cái)務(wù)監(jiān)督。要 將 專門(mén)委員會(huì)制度的深入化，各專門(mén)委員會(huì)必須明確了董事會(huì)的各種職責(zé)，應(yīng)該設(shè)立審計(jì)委員、戰(zhàn)略委員、薪酬和考核委員會(huì)。 即使在授權(quán)制度下，財(cái)務(wù)的戰(zhàn)略決策權(quán)也必須集中在股東會(huì)和董事會(huì)，而一般的或日常的財(cái)務(wù)決策，則可授權(quán)給經(jīng)理層作出，而且經(jīng)理層在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下具體負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理事務(wù)的同時(shí)還得接受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督管理。 還有 ，經(jīng)營(yíng)者選拔機(jī)制不健全。這種推薦產(chǎn)生的方式本身就存在一定的缺陷，獨(dú)立董事難以做到真正的獨(dú)立。（ 4）監(jiān)事會(huì)缺乏有效的監(jiān)督手段，難以獲得充分的知情權(quán)、建議權(quán)、財(cái)務(wù)檢查權(quán)，使得監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)。集中的國(guó)有股，使得股東大會(huì)形同虛設(shè)，其他中小股東權(quán)力過(guò)小。 國(guó)有控股公司財(cái)務(wù)治理存在的問(wèn)題 財(cái)權(quán)配置不合理 首先，董事會(huì)沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)作用。從上世紀(jì) 90 年代初期到本世紀(jì)初期大約 10 年左右的時(shí)間，可稱為 “ 轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制 ” 時(shí)期，轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制、建立現(xiàn)代企業(yè)制度是這一階段的主題，改革已經(jīng)涉及到產(chǎn)權(quán)制度，但其目標(biāo)呈現(xiàn)多元性。 1995 年確定的 100 家現(xiàn)代企業(yè)制度試點(diǎn)中，石油化工總公司、有色工業(yè)總公司和航天工業(yè)總公司被列入試點(diǎn)單位，這標(biāo)志著全國(guó)性的行業(yè)總公司改組為國(guó)有控股公司進(jìn)入啟動(dòng)階段。公司治理理論對(duì)財(cái)務(wù)的指導(dǎo)是全方位、最直接、最重要的，公司治理的形式?jīng)Q定財(cái)務(wù)治理的形式 [3]。對(duì)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題研究的深化，必將推動(dòng)對(duì)財(cái)權(quán)本質(zhì)的理解和認(rèn)識(shí)，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)治理的核心問(wèn)題財(cái)權(quán)配置將產(chǎn)生深刻影響，改變財(cái)務(wù)治理主體權(quán)利配置的格局。為了避免代理成本過(guò)高，甚至大于其由委托產(chǎn)生的收益。委托代理關(guān)系是隨著企業(yè)制度由古典企業(yè)向現(xiàn)代股份公司轉(zhuǎn)變而形成的。 公司治理與財(cái)務(wù)治理的區(qū)別主要有 :（ 1）制衡的著眼點(diǎn)不同 。 財(cái)務(wù)治理與公司治理 財(cái)務(wù)治理是從財(cái)務(wù)的角度來(lái)研究公司治理 , 主要是界定與協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體在財(cái)權(quán)流動(dòng)和分割中所處的地位和作用 ， 而公司治理主要是界定和協(xié)調(diào)各利益相關(guān)主體之間的相互關(guān)系。 （ 3）層次性原則 依據(jù)財(cái)務(wù)分層理論來(lái)看，財(cái)權(quán)是分層的，那么財(cái)權(quán)配置也應(yīng)該根據(jù)不同的財(cái)權(quán)配置主體，配置相應(yīng)的財(cái)權(quán)。 （ 1）財(cái)務(wù)治理的 主體 財(cái)務(wù)治理的主體主要指股東大會(huì)、債權(quán)人、經(jīng)理層等利益相關(guān)者。借鑒了上海儀電控股公司的成功案例，分析了其財(cái)務(wù)治理體系，總結(jié)了應(yīng)該學(xué)習(xí)之處。主要介紹了研究背景、目的意義、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀、研究的內(nèi)容與方法。 謝志華博士 1997 年在《出資者財(cái)務(wù)論》中配合產(chǎn)權(quán)制度改革的角度出發(fā)，認(rèn)為必須建立出資者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)約束機(jī)制，其對(duì)財(cái)務(wù)激勵(lì)、財(cái)務(wù)約束和財(cái)務(wù)監(jiān)督的研究實(shí)際上對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)作了初步探討。其結(jié)果是經(jīng)營(yíng)者的工作積 極性不高，熱衷于追求在職消費(fèi)。 還有 ，有利于國(guó)有控股公司選擇合適的運(yùn)營(yíng)模式。黨的十七大對(duì)深化國(guó)有企業(yè)公司制股份制改革、健全現(xiàn)代企業(yè)制度等提出了新的要求，必將推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革的進(jìn)一步深入。最后通過(guò)借鑒上海儀電控股公司的成功經(jīng)驗(yàn)，提出了完善股權(quán)機(jī)制、激勵(lì)約束機(jī)制以及監(jiān)督機(jī)制等措施來(lái)解決國(guó)有控股公司的財(cái)務(wù)治理問(wèn)題。先從財(cái)務(wù)治理的內(nèi)涵及相關(guān)理論入手，運(yùn)用理論分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵在于合理配置財(cái)權(quán)、建 立有效地激勵(lì)約束機(jī)制和相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)督職能的充分發(fā)揮等。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)式改革的逐步深入，國(guó)有控股公司已成為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的主體，在關(guān)鍵行業(yè)和重點(diǎn)領(lǐng)域占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，也成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的主力軍。國(guó)有控股公司財(cái)務(wù)治理問(wèn)題，可以指導(dǎo)國(guó)有控股公司通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)，加快資本集中，用較少的國(guó)有 資本控制較多的社會(huì)資本，增強(qiáng)國(guó)有資本對(duì)社會(huì)資本的影響力、控制力和帶動(dòng)力，從而充分發(fā)揮國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)