企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(存儲(chǔ)版)
【正文】 式中 ： D1 — 下一年的預(yù)期股利 r — 持股者要求的股權(quán)資本收益率 g — 固定的股利增長(zhǎng)率 P0 — 普通股現(xiàn)值 g = 留存比率 *留存收益回報(bào)率 D1 (1+r) D1(1+g) (1+r)2 D1(1+g)2 (1+r)3 D1 r g 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 ? 關(guān)于 g 下一年的盈利 =本年的盈利 +本年留存收益 本年留存收益的回報(bào)率 盈利的增長(zhǎng)額 =本年留存收益 本年留存收益的回報(bào)率 兩邊同除以“本年的盈利”得： g=留存比率 留存收益回報(bào)率 （留存比率 =留存收益 /盈利） g=留存比率 ROE g=留存比率 ROA（不考慮公司負(fù)債時(shí)） 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 例 51 ：某公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段， 2021年的每股股利是 ，股利支付率為78%，預(yù)期股利和每股收益每年以 6%的速度永續(xù)增長(zhǎng)，股票的 β值為 ，國(guó)庫(kù)券的利率為 %，公司具有穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿比率，公司發(fā)放的股利大約等于公司的股權(quán)自由現(xiàn)金流。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)接近行業(yè)平均水平。該公司的債務(wù)為 。2021年每股 FCFE=+=(元 )。正因此，在這種情況下， FCFE模型更加真實(shí)地反映了公司的價(jià)值，也更接近市場(chǎng)價(jià)值。公司股票的 β值為 （風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)取 %）。 公司價(jià)值 =前 5年的 FCFF現(xiàn)值 +期末價(jià)值的現(xiàn)值 =+++++ =（億元） 第四節(jié) 企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 2） 公司權(quán)益資本價(jià)值 =公司價(jià)值 債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值 = =（億元） 公司股票每股價(jià)值 =（元） 。從 2021年開始，公司進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率下降為 %。預(yù)期增長(zhǎng)率=%。每股折舊 (元 ) 每股凈資本性支出 =(元 )。當(dāng)時(shí)公司的折舊是 ,資本性支出是 元 (公司有 ,每股市場(chǎng)價(jià)格為 48元 ),資本性支出與折舊的比率在長(zhǎng)期內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化 。 公司預(yù)計(jì) 2021年 2021年將保持這些基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)不變，之后將成為一家穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法 第一節(jié) 基本原理與參數(shù)估計(jì) 一 .基本原理 一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)等于該資產(chǎn)在未來(lái)所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和 ,用公式表示 : CFt V=∑ 式中 : V—資產(chǎn)的價(jià)值 n—資產(chǎn)延續(xù)的時(shí)期 C Ft—資產(chǎn)在 t時(shí)刻產(chǎn)生的現(xiàn)金流 r—折現(xiàn)率 t=n t=1 (1+r)t 第一節(jié) 基本原理與參數(shù)估計(jì) 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思路有兩種 : 1. 將企業(yè)的價(jià)值等同于股東權(quán)益的價(jià)值 ,即對(duì)企業(yè)的股權(quán)資本進(jìn)行估價(jià) (有些資料上將這種方法成為“權(quán)益法” ) 2. 企業(yè)價(jià)值包括股東權(quán)益，債權(quán)，優(yōu)先股的價(jià)值，即評(píng)估的是整個(gè)企業(yè)的價(jià)值（有些資料上將這種方法稱為“實(shí)體法”） 第一節(jié) 基本原理與參數(shù)估計(jì) 二 .現(xiàn)金流的估計(jì) 根據(jù)兩種不同的評(píng)估思路 ,可將現(xiàn)金流主要分為兩種 :一種是股權(quán)現(xiàn)金流 ,另一種是企業(yè)自由現(xiàn)金流。 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (二 ) 零股利增長(zhǎng)模型 p0 = + + + … = 式中 ： D1 = D2 = D3 = … D1 (1+r) D2 (1+r)2 D3 (1+r)3 D1 r 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (三 ) 階段性增長(zhǎng)股利折現(xiàn)模型 P0 =∑ +
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