wjs第07章籌資基本原理(存儲版)
【正文】 銷股票； ? 作為上市公司的保薦人履行相應的責任和義務。因此，可用 風險相當 的同行業(yè)或同類企業(yè)的參考市盈率與公司的預期收益來確定股票的投資價值。 ? 弊：可能稀釋原有股東的控制權；維持上市費用很高；必須對外披露財務和經(jīng)營上的信息；降低公司決策效率；對管理上有短期效益壓力。 ? ? 公開發(fā)行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并為后續(xù)發(fā)股發(fā)債籌資做好準備。 ? 2021年 6月 10日，東方會計師事務所徐星等注冊會計師出具了 驗資報告 。 4. 財務風險低。 ? 缺點： 受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對； 留存收益過多，股利支付少，被認為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場形象，也不利于今后的外部籌資。 （一）債券發(fā)行價格 影響發(fā)行價格的因素 ： 債券面值、票面利率、市場利率、債券期限。 ? 等級越高的債券償還能力越強，風險越小，票面利率越低。 （二）商業(yè)信用籌資評價 ? 籌資方便；限制條件少；成本較低 . ? 期限短；支付壓力大（風險大）；不能用于長期投資 第四節(jié) 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 資本成本 財務杠桿 資本結(jié)構(gòu)決策 一、資本成本 （一）資本成本概述 ? 資本成本也稱資金成本，它是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。 WACC 的計算 ? 綜合資本成本： ? KW 綜合資本成本 ? Kj 個別資本成本 ? Wj 權數(shù)，即個別資本占總資本的比重，滿足： ? 賬面值、市場值、目標值 ? ?? jjW WKK? ? 1jW二、財務杠桿 經(jīng)營杠桿 財務杠桿 聯(lián)合杠桿 (一 )經(jīng)營杠桿 ? 經(jīng)營杠桿又稱營業(yè)杠桿，是指企業(yè)在決策時，對營業(yè)成本中 固定成本 的利用 . ? 營業(yè)成本包括銷售成本、價內(nèi)銷售稅金、銷售費用、管理費用等 ,不包括財務費用 . ? 根據(jù)各項成本與銷售收入變動的關系，經(jīng)營成本分為固定成本和變動成本 . ? 例如 : 銷售額 變動成本 固定成本 EBIT 24萬元 8萬元 26萬元 8萬元 ? 當銷售額從 24萬元增加到 26萬元 ,增長 %時 , EBIT增長 50%. ? 反之，當銷售額從 26萬元下降到 24萬元，減少 %時， EBIT減少 % 經(jīng)營杠桿利益 ? 是指在擴大銷售額的條件下，由于營業(yè)成本中固定成本這一杠桿的作用所帶來的增長程度更高的 經(jīng)營利潤 （息稅前利潤，用EBIT表示） 經(jīng)營風險 ? 是指企業(yè)利用經(jīng)營杠桿而導致息稅前利潤變動的風險 . ? 由于經(jīng)營杠桿的作用，當營業(yè)額或業(yè)務量下降時， EBIT將以更快的速度下降，這就給企業(yè)帶來經(jīng)營風險 . 經(jīng)營杠桿系數(shù)（ DOL） ? 經(jīng)營杠桿系數(shù)也稱經(jīng)營杠桿程度 , 是息稅前利潤的變動率相當于銷售額 (量 )變動率的倍數(shù) . E B I TE B I TSSE B I TE B I TD O L////??????DOL的意義 （ 1） DOL的值表示當銷售或業(yè)務量變動 1倍時， EBIT變動的倍數(shù) . （ 2） DOL用來反映經(jīng)營杠桿的作用程度，估計經(jīng)營杠桿利益的大小，評價經(jīng)營杠桿的風險程度 . 一般而言， DOL值越大，對經(jīng)營杠桿利益的影響越強，經(jīng)營風險也越大 . （二）財務杠桿 ? 財務杠桿是企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務籌資的利用 . ? 運用財務杠桿，企業(yè)可取得一定的 財務杠桿利益 ，同時也承受相應的 財務風險 . 例如：某公司有普通股 100萬股 ， 有關數(shù)據(jù)如下 (金額單位：萬元 ） ： EBIT 債務利息 所得稅 稅后利潤 EPS 128 80 12 36 180 80 25 75 ?當 EBIT從 128萬元增加到 180萬元，增長 %時 , 稅后利潤從 36萬元增加到 75萬元， EPS從 元上升到 ,增長 108%. ?反之 ， 當 EBIT從 180萬元下降到 128萬元 ， 減少%時 ， 稅后利潤和 EPS減少 52%。 ? 根據(jù)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。 根據(jù)已知資料有： 設當 EPS1=EPS2時的無差別點為 EBIT，則有： （萬股）（萬股）（萬元）（萬元）4405/20210040020%1020044%12200%10200????????????BABANNII440%)251)(20(400%)251)(44( ????? E B ITE B IT萬元）(284?E B I T解得： 企業(yè)預期的 EBIT=300萬元大于無差別點，則選擇以債務籌資為主的 A方案。 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 流動資產(chǎn) 長期資產(chǎn) 橫向結(jié)構(gòu) 流動負債 長期負債 權益資本 資本結(jié)構(gòu) 產(chǎn)權結(jié)構(gòu) 時間結(jié)構(gòu) 縱向結(jié)構(gòu) ? 一般，資本結(jié)構(gòu)是指負債占總資本的比重。 權益資本的成本 ? 各類權益資本的成本有差異，外部投入的為實際成本，留存收益的成本為機會成本 （三）綜合資本成本 ? 加權平均資本成本（ WACC）：是指企業(yè)全部長期資本的總成本。 應付票據(jù)：根據(jù)購銷合同，買方向賣方開出或承兌的商業(yè)票據(jù)。 ? 國際上流行“三等九級”。 (二 )借款成本及支付方式 ? 借款成本 :利息和相關費用 .利率和支付方式?jīng)Q定借款
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