【正文】 務報告（上海證券交易所和深圳證券交易所網(wǎng)站），并結(jié)合它們各自的財務狀況，分析五糧液為什么做不過貴州茅臺？ （一） 財務狀況分析 償債能力 （ 1） 短期償債能力 ①流動比率： 圖 221 流動比率即每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為保障。 （ 2） 長期償債能力 —— 資產(chǎn)負債率 圖 223 資產(chǎn)負債率反映了總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債取得的。 2021年至 2021 年五糧液應收賬款周轉(zhuǎn)率高于茅臺， 2021年兩者基本持平， 2021 年后茅臺后來居上，遠遠高于五糧液。 （ 2） 總資產(chǎn)凈利率： 圖 228 總資產(chǎn)凈利率反映每一元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利率。 成長能力分析 圖 2210 成長能力是指企業(yè)未來發(fā)展趨勢與發(fā)展速度，是對企業(yè)擴展經(jīng)營能力的分析 ?對比銷售收入增長率、凈利潤增長率、每股收益增長率， 2021 年至 2021年間，茅臺的成長能力強于五糧液， 2021 年之后兩者不分伯仲。因為有預期，投資者才會做出買入或賣出股票決策，并付諸實施，從 而影響股價的波動?？偸兄凳侵冈谀程囟〞r間內(nèi)總股本數(shù)乘以當時股價得出的股票總價值。是什么導致了巨大差異？ 五糧液的資產(chǎn)重心是固定資產(chǎn)，貴州茅臺是流動資產(chǎn)。 【分析：貴州茅臺一直采用單一品牌策略，不斷鞏固其在消費者心目中高端國酒的形象，但是五糧液盲目擴張，又不加以高低端品牌間的差異化區(qū)分，混淆了消費者對其品牌的定位，逐漸喪失與茅臺一樣的定價能力。 【分析：貴州茅臺拿著現(xiàn)金不利用，而五糧液擴張，購置各種固定資產(chǎn)，導致產(chǎn)能閑置。大部分投資者比較喜歡現(xiàn)金股利，因為那是實際拿到手的現(xiàn)金，較能刺激投資者信心。 2）經(jīng)濟因素：一方面中國經(jīng)濟面臨著下行壓力加大、內(nèi)生動力不強、通脹壓力依然、市場信心不穩(wěn)、有效需求不足的種種風險，白酒行業(yè)增速放緩不可避免。 2）公司主要產(chǎn)品是國內(nèi)白酒市場上唯一獲“綠色食品”、“有機食品”稱號并受原產(chǎn)地域保護的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品； 3）作為白酒行業(yè)龍頭，公司已連續(xù)多年實現(xiàn)跨越式發(fā)展，奠定了堅實的基礎，具有較強的抗風險能力。 8） 企業(yè)文化獨具特色，鑄就了競爭軟實力。 機會 1） 社會的發(fā)展，引導消費升級，為茅臺酒的奢侈品定位發(fā)展提供了空間。 3） 居民消費水平提高。 2）高速增長將會放緩。白酒一直在我國酒飲料中居于主導地位。 4） 遭證監(jiān)會立案調(diào)查。 6） 自然生態(tài)環(huán)境得天獨厚 。大量資本進入加劇了行業(yè)競爭，競爭壓力不斷加大。 問題三： 搜集相關(guān)資料，結(jié)合戰(zhàn)略分析、會計分析和財務分析的內(nèi)容，分別評估貴州茅臺和五糧液的公司價 值，要求運用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算出具體股價。茅臺采取的低正常股利加額外股利政策。 貴州茅臺被不少分析人士評論為現(xiàn)金太充沛，實則是貴州茅臺戰(zhàn)略略顯保守，而五糧液擴張則太激進。為形成地域區(qū)隔而推出“一地一牌”策略也沒有產(chǎn)生預期的效果，嚴重破壞五糧液作為白酒之王的尊貴形象。 【分析：從中可以看出五糧液的財務狀況以及增長性遠不如茅臺，這就給了投資人一種預期：茅臺的收入能力和成長性高于五糧液。對于股票價值判斷從來都是相對的，特別是關(guān)于未來收益估計，由于人們獲取信息及判斷能力差異，對于同樣股票，不同投資者會有不同估值。 （ 1）預期影響股價波動 “買股票就是買預期”。五糧液公司 2021 年下降后一直逐年穩(wěn)步提升， 2021 年得益于銷售凈利率的提高，該指標上升幅度變大。茅臺公司銷售凈利率遠高于五糧液公司，且五年來一直保持在 40%以上， 2021 年高達 %。 （ 2） 應收賬款周轉(zhuǎn)率： 圖 225 應收賬款周轉(zhuǎn)率表明一年中應收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，一般來說比率越高越好，表明公司收賬速度快，平均收賬期越短，壞賬損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。茅臺公司近六年來速動比率均在 2 以上且穩(wěn)定增長，說明公司短期償債能力很強。 【 分析：五糧液不僅有傳統(tǒng)的生產(chǎn)工藝，更有現(xiàn)代化的生產(chǎn)線投入，擁有全國最大的 窖房和世界最大的釀酒車間。成為“千年酒都”宜賓的象征。 由此觀之，集高粱、大米、糯米、小麥、玉米五種糧食之精華的五糧液是純天然綠色飲品，味覺層次全面而豐富，諧調(diào)地調(diào)動了人的視覺、嗅覺、味覺三種美感的最佳享受，體現(xiàn)了中國“中庸”文化的極高境界，因此五糧液酒深受中外消費者的喜愛。 為了保證產(chǎn)品質(zhì)量，五糧液集團將現(xiàn)代分析技術(shù)和現(xiàn)代分析儀器用于五糧液生產(chǎn)的全過程檢測。五糧液一直沿用《陳氏秘方》的特殊工藝，采用五種糧食作為釀酒的原料，從而規(guī)避了其他白酒用單一的紅糧或兩、三種糧食為原料釀酒風味單一、口感欠佳的不足，所以味覺物質(zhì) 比其他白酒豐富得多。 在糟房，便能看見那歷經(jīng)風雨滄桑后，氣質(zhì)卻依然高貴的古窖神韻。 20′，年平均氣溫在 15 ℃ ℃間，全年降雨量高達 1200 毫米 /年均，年平均相對濕 度 81%85%，年平均日照 9501180 小時，常年溫差和晝夜溫差小，濕度大，土壤豐富，有水稻土、新積土、紫色土等六大類優(yōu)質(zhì)土壤， 非常適合種植糯、稻、玉米、小麥、高粱等作物。這在世界蒸餾酒中也是獨一無二的創(chuàng)舉。 ①季節(jié)性生產(chǎn)：茅臺酒釀造順應自然季令變化的規(guī)律來進行，一年一個生產(chǎn)周期，“端午踩曲，重陽下沙投料”，同一批原料要歷經(jīng)八次攤涼及加曲堆積發(fā)酵、九次蒸煮、七次取酒的復雜生產(chǎn)過程。但得 是當?shù)胤N植的高粱，顆粒比一般高粱要小一些，當?shù)厝朔Q“小紅梁”，用北方的高粱是造不出茅臺酒的。所以茅臺酒的文化對其的核心競爭力起著如虎添翼的價值。 2021 年 5 月，茅臺酒入選首批國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。 1935 年遵義會議后，工農(nóng)紅軍四渡赤水，當?shù)厝罕姸啻我悦┡_酒慰問毛澤東、周恩來、朱德、鄧小平等老一輩無產(chǎn)階級革命家和紅軍戰(zhàn)士，飲者無不大加贊賞。 茅臺酒公司在繼承和發(fā)揚傳統(tǒng)工藝的基礎上，經(jīng)過無數(shù)次的反復試驗，制定了茅臺酒的質(zhì)量標準， 1988年，茅臺酒廠還制定了一整套切合茅臺酒生產(chǎn)特點的《企業(yè)標準》，形成了一個以技術(shù)標準為主體，包括管理標準、工作標準在內(nèi)的標準化體系。面對我們的消費者，以質(zhì)量求生存的大旗要在生產(chǎn)14 經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)舉得更高，同時經(jīng)銷商絕對不能銷售假冒侵權(quán)產(chǎn)品，包裝材料商也絕不能向假冒侵權(quán)產(chǎn)品制造者提供包 裝材料。 目前，貴州茅臺獲“ 原產(chǎn)地產(chǎn)品保護”，同時獲得“有機食品”、“綠色食品”認證，茅臺王子酒、迎賓酒、茅臺干紅、茅臺啤酒等系列產(chǎn)品應市 ,打造濃香型基地貴州習酒城，以大手筆作好酒的文章，走出酒的天地。 ②利益：即使用該品牌帶來的滿足。這種能力必須是稀缺的，只有少數(shù)的企業(yè)擁有它。 俗話說，背靠大樹好乘涼。做大晨光塑膠的凈資產(chǎn)和凈利潤。 2021 年 9 月 11 日，四川科新機電完成了上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓工商變更登記。如果創(chuàng)業(yè)板上市公司出現(xiàn)問題，應該加大對承銷商和保薦代表人的處罰力度，同時切斷其和擬上市企業(yè)在超募資金獲取超額利潤以及券商利益相關(guān)直投業(yè)務綁定的利益鏈，讓市場回歸“三公”本源。 對創(chuàng)業(yè)板瘋狂造富不利現(xiàn)象的解決建議： 尊重創(chuàng)業(yè)板的低門檻，力推規(guī)模市場化基礎上的個股詢價制度。影響了市場效率 （ 2）創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象泯滅了創(chuàng)業(yè)激情： 創(chuàng)業(yè)板將超募資金通過在指定商業(yè)銀行就可坐收資金收益。所以說創(chuàng)業(yè)板公司市值雖小，但創(chuàng)始人個人財富卻不小，在上市前，創(chuàng)始人通過本人直接控股或直系親屬聯(lián)合控股的方式，牢牢掌握企業(yè)的實際控制權(quán)，并借助國內(nèi)資本市場尤其是創(chuàng)業(yè)板極高的市盈率【注：科新機電市盈率高達 】達到上市時較高的持股市值，是創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)始人普遍采用的方式。 中國的創(chuàng)業(yè)板有何特色 中國的創(chuàng)業(yè)板自一誕生就被貼上“三高”的標簽 —— 高發(fā)行價、高市盈率以及高募集資金。應收賬款的周轉(zhuǎn)率總體也呈下降趨勢，說明公司回收賬款的效率較低，或者公司的信用政策過于寬松，這樣可能導致應收賬款資金數(shù)量過多，影響公司資金利用率和資金的正常周轉(zhuǎn)。這主要是由于三年里流動資產(chǎn)逐步減 少，而流動負債則每年以較大的幅度增加。隨著“十二五”規(guī)劃的不斷推進和實施，國家層面關(guān)于高端裝備制造行業(yè)的相關(guān)政策將有利于裝備制造業(yè)實現(xiàn)“調(diào)整轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新升級”的戰(zhàn)略，從而實現(xiàn)中國裝備制造業(yè)由大到強的轉(zhuǎn)變。 產(chǎn)品種類多、覆蓋行業(yè)廣，產(chǎn)品市場前景廣闊。 SWOT 分析 表 122 優(yōu)勢 Strength 不同于同類公司，四川科新機電向民用核安全機械設備領域進軍。公司于 2021 年 5 月成為四川晨光工程設計院一級供應商網(wǎng)絡成員單位。公司還積極引入“外腦”，通過與國內(nèi)多所高校、科研單位建立了“產(chǎn)學研”合作關(guān)系，聘請外部兼職專家、教授 28 人。公司的技術(shù)中心于 2021 年被認定為四川省企業(yè)技術(shù)中心， 2021 年被認定為德陽市企業(yè)技術(shù)中心。 （ 3） 社會（ Social）： 和裝備制造業(yè)行業(yè)關(guān)系不大。 （ 2） 經(jīng)濟（ Economic）： 近年來，在經(jīng)濟全球化和資本自由化雙重影響下，國際裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化。 3 ③十二屆全國人大常委會第三次會議表決通過了《中華人民共和國特種設備安全法 》，該法自 2021 年 1 月 1 日起施行。 公司擁有現(xiàn)代化標準廠房 30000平方米，制造、檢測裝備先進、齊全；具有 200 噸行車起吊能力、冷卷能力為 90mm 厚的卷板機、 1250 噸油壓機、 15m 熱處理爐、帶極堆焊機、管子管板自動焊機、管子內(nèi)孔焊機及其它焊接、金加工、檢測、試驗設備等400 余臺。1 杭州電子科技大學 實踐環(huán)節(jié) 財務管理課程設計 學 院 會計學院 專 業(yè) 會計學 班 級 學 號 姓 名 指導教師 20 13 年 9 月 2 案例一：“ IPO 亂象系列策劃”的財務評價 —— 科新機電林氏家族造富迷霧 一、公司概況 四川科新機電股份有限公司是一家成立于 1997 年 3 月，全部由自然人股東組建的股份制企業(yè)。公司設有省級企業(yè)技術(shù)中心，分設 6 個課題研發(fā)組，不斷開展技術(shù)研發(fā)、 創(chuàng)新工作，新技術(shù)、新產(chǎn)品開發(fā)成果顯著。 ②《裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》政策的深入，也將為我國金屬壓力容器行業(yè)的發(fā)展帶去新的機遇。 ⑦根據(jù)《財政部 國家稅務總局 海關(guān)總署關(guān)于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策 18 問題的通知》、《國家稅務總局關(guān)于落實西部大開發(fā)有關(guān)稅收政策具體實施意見的通知》等政策，經(jīng)四川省什邡市地方稅務局審核同意，發(fā)行人和其控股子公司科新管系 2021 年度享受西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策，按 15%的稅率繳納企業(yè)所得稅。隨著“十二五”規(guī)劃的不斷推進和實施，國家層面關(guān)于高端裝備制造行業(yè)的相關(guān)政策將有利于裝備制造業(yè)實現(xiàn)“調(diào)整轉(zhuǎn)型 、創(chuàng)新升級”的戰(zhàn)略，從而實現(xiàn)中國裝備制造業(yè)由大到強的轉(zhuǎn)變。 （二） 內(nèi)部環(huán)境 企業(yè)資源與能力分析（企業(yè)的核心競爭力） （ 1） 技術(shù)優(yōu)勢： 公司于 2021 年 12 月被認定為國家高新技術(shù)企業(yè)。公司技術(shù)中心擁有專職研發(fā)人員 45 人。公司于 2021 年成為中國石油天然氣集團公司煉化非標設備一級供應網(wǎng)絡成員單位和能源一號網(wǎng)成員單位。公司推行安全文明生產(chǎn)，秉承“遵規(guī)守法、安全第一、預防為主、安全生產(chǎn)”的企業(yè)安全生產(chǎn)方針，工作現(xiàn)場嚴格按照 6S 要求進行管理。公司于 2021 年 5 月成為四川晨光工程設計院一級供應商網(wǎng)絡成員單位。 “十二五”時期將是我國裝備制造業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級的攻堅時期，國家已于2021 年出臺了《高端裝備制造業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，綜合判斷國際國內(nèi)形勢，我國裝備制造業(yè)發(fā)展仍處于大有作為的戰(zhàn)略機遇期。由表可知四川科新機電 2021年流動比率為 ， 2021 年流動比率下降為 ， 2021年又下降為 。 營運能力分析： 表 133 8 報告期 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 2021 年 12 月 31 日 存貨周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)率 圖 133 科新機電的存貨周轉(zhuǎn)率 2021 年較 2021 年下降了 ， 2021 年有下降了 ，說明公司 11 年和 12 年銷售政策沒有 10 年那么積極，降低了存貨的周轉(zhuǎn)速度。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。 創(chuàng)業(yè)板是如何進行造富的 拿四川科新機電做例子，按照科新機電 16 元 /股的發(fā)行價計算，林禎華將超過 億元，而林氏 3 兄弟合計的賬面財富已經(jīng)高達 億元。所以就造成了一頭是嚴重的資金超募，另一頭卻是大量的中小企業(yè)缺少資金嗷嗷待哺。這些僅僅自己獲利確不顧投資者投資風險的做法嚴重影響社會公平和效率。承銷商和保薦代表人應責權(quán)利一致。 2021 年 8 月 30 日，經(jīng)股東大會決議，晨光塑膠同意中藍晨光化工研究院將持有的晨光塑膠 %股權(quán)以