【正文】 念，作為項目現(xiàn)金流量表中運營期 現(xiàn)金流出的主體部分 ，應(yīng)得到充分的重視。 此外，長期借款利息應(yīng)視為 固定成本 ，流動資金借款和短期借款如果用于購置流動資產(chǎn)，可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量有關(guān)，其利息視為 半可變半固定成本 ，需進行分解，但為簡化計算，也可視為 固定成本 。用于歸還貸款的利潤，一般應(yīng)是經(jīng)過利潤分配程序后的未分配利潤。 3）攤銷費。建設(shè)投資借款的年度還本付息額計算，可分別采用等額還本付息，或等額還本、利息照付兩種還款方法來計算。此方法適用投產(chǎn)初期效益較差，而后期效益較好的項目。 年還本付息總額 =A+年應(yīng)付利息 此方法由于每年償還的本金是等額的，計算簡單，但項目投產(chǎn)初期還本付息的壓力大。項目財務(wù)評價中的短期借款系指運營期間由于資金的臨時需要而發(fā)生的短期借款，短期借款的數(shù)額應(yīng)在財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表中得到反映，其利息應(yīng)計入總成本費用表的利息支出中。 （ 6）總成本費用估算表（生產(chǎn)要素法或生產(chǎn)成本加期間費用法），對于采用生產(chǎn)要素法編制的總成本費用估算表，應(yīng)編制下列基礎(chǔ)報表： 1）外購原材料費估算表。 第三類，預(yù)測項目 投產(chǎn)后用規(guī)定的資金來源歸還建設(shè)投資借款本息 的情況，即為借款還本付息計劃表，它反映項目建設(shè)期和生產(chǎn)期內(nèi)資金流動情況和項目投資償還能力與速度。 （ 3）為協(xié)調(diào)企業(yè)利益與國家利益提供依據(jù)。 投資決策 重在考察 項目凈現(xiàn)金流的價值是否大于其投資成本。 根據(jù)需要，可從 所得稅前 和（或） 所得稅后 兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后指標。 （二）項目投資現(xiàn)金流量表的編制 融資前動態(tài)分析主要考察整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制 項目投資現(xiàn)金流量表 。 但如此將會出現(xiàn)兩個折舊和兩個息稅前利潤（用于計算融資前所得稅的息稅前利潤和利潤表中的息稅前利潤）。 三、融資后財務(wù)分析 在融資前分析結(jié)果可以接受的前提下，可以 開始考慮融資方案，進行融資后分析。 1）現(xiàn)金流入各項的數(shù)據(jù)來源與全部投資現(xiàn)金流量表相同。因此，其凈現(xiàn)金流量就包容了企業(yè)在繳稅和還本付息之后所剩余的收益（含投資者應(yīng)分得的利潤），也即 企業(yè)的凈收益 ，又是 投資者的權(quán)益性收益 。 （ 4）技術(shù)轉(zhuǎn)讓或使用收入是指出資方將專 利或?qū)Ｓ屑夹g(shù)轉(zhuǎn)讓或允許該項目使用所獲得的收入。 如果能夠得知或根據(jù)經(jīng)驗設(shè)定所要求的借款償還期，可以直接計算利息備付率、償債備付率指標； 如果難以設(shè)定借款償還期，也可以先大致估算出借款償還期，再采用適宜的方法計算出每年需要還本和付息的金額，代入公式計 算利息備付率、償債備付率指標。 （ 1）流動資產(chǎn)為貨幣資金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、其他之和。 （二）融資后償債能力分析 1．償債計劃的編制 對籌措了債務(wù)資金的項目，償債能力考察項目能否按期償還借款的能力。 （ 2）資產(chǎn)處置收益分配是指對有明確的合營期限或合資期限的項目，在期滿時對資產(chǎn)余值按股比或約定比例的分配。 3）項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量為各年現(xiàn)金流入量減對應(yīng)年份的現(xiàn)金流出量。 融資后的動態(tài)分析可分為下列兩個層次： （ 1）項目資本金現(xiàn)金流量分析 在市場經(jīng)濟條件下，對項目整體獲利能力有所判斷的基礎(chǔ)上，項目資本金盈利能力指標是投資者最終決定投資的最重要的指標，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。 所得稅前指標應(yīng)該受到項目有關(guān)各方（項目發(fā)起人、項目業(yè)主、項目投資人、銀行和政府管理部門）廣泛的關(guān)注。 固定資產(chǎn)投資和流動資金的數(shù)額取自項目總投資使用計劃與資金籌措表； 流動資金投資為各年流動資金增加額； 經(jīng)營成本取自總成本費用估算表； 營業(yè)稅金及附加取自營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表； 尤其需要注意的是，項目投資現(xiàn)金流量表中的“所得稅”應(yīng)根據(jù)息稅前利潤（ EBIT）乘以所得稅率計算，稱為“調(diào)整所得稅”。例如采用不含利息的經(jīng)營成本作為現(xiàn)金流出，而不是總成本費用；在流動資金估算、經(jīng)營成本中的修理費和其他費用估算過程中應(yīng)注意避免利息的影響等。 融資前分析 只進行盈利能力 分析，并以投資現(xiàn)金流量分析為主要手段。（ 6）得出評價結(jié)論。 2. 財務(wù)評價的作用 （ 1）考察項目的財務(wù)盈利能力。 上述估算表可歸納為三大類： 第一類，預(yù)測項目 建設(shè)期間 的資金流動狀況的報表：如投資使用計劃與資金籌措表和建設(shè)投資估算表。（ 4）項目總投資使用計劃與資金籌措表。 基于這一原因，流動資金借款在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi) 只計算每年所支付的利息 ，本金通常是在項目壽命期最后一年一次性償還，也可在建設(shè)投資借款償還后安排。 ③ 計算每年應(yīng)付的利息額。 每年應(yīng)支付的利息 =年初借款余額年利率 其中，年初借款余額 = Ic－本年之前各年償還的本金累計 ④ 計算每年償還 的本金。 在 生產(chǎn)期內(nèi) ，建設(shè)投資和流動資金的借款利息，按現(xiàn)行的財務(wù)制度，均應(yīng)計入項目總生產(chǎn)成本費用中的 財務(wù)費用 。 一般地，投產(chǎn)初期可以利用的折舊占全部折舊的比例較大，隨著生產(chǎn)時期的延伸，可利用的折舊比例逐步減小。根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括 可用于歸還借款的利潤、固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)攤銷費和其他還款資金來源。固定成本指成本總額不隨產(chǎn)品產(chǎn)量變化的各項成本費用，主要包括工資或薪酬（計件工資出外）、折舊費、攤銷費、修理費和其他費用等。采用此方法，不必計算內(nèi)部各生產(chǎn)環(huán)節(jié)成本轉(zhuǎn)移，也較容易計算可變成本和固定成本。 1）其他制造費用是指由制造費用中扣除 生產(chǎn)單位管理人員 工資及福利費、折舊費、修理費后的其余部分。但 不包括 企業(yè)行政管理部門為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的管理費用。 在項目財務(wù)分析中，為了對運營期間的總費用一目了然，將管理費用、財務(wù)費用和營業(yè)費用這三項費用與生產(chǎn)成本合并為總成本費用。 以上幾類補貼收入，應(yīng)根據(jù)財 政、稅務(wù)部門的規(guī)定，分別計入或不計入應(yīng)稅收入。我國對部分貨物征收消費稅。 須注意當采用含增值稅價格計算銷售收入和原材料、燃料動力成本時，利潤和利潤分配表以及現(xiàn)金流量表中應(yīng)單列增值稅科目； 采用不含增值稅價格計算時，利潤表和利潤分配表以及現(xiàn)金流量表中不包括增值稅科目。 對于生產(chǎn)出口產(chǎn)品的項目，應(yīng)根據(jù)有利于提高外匯效果的原則合理確定內(nèi)銷與外銷的比例。 在市場經(jīng) 濟條件下，如果其他方面沒有大的問題，運營負荷的高低應(yīng)主要取決于市場。 為與財務(wù)分析一般先進行融資前分析的做法相協(xié)調(diào)，在財務(wù)效益與財務(wù)費用估算中，通?？墒紫裙浪銧I業(yè)收入或建設(shè)投資，以下依次是經(jīng)營成本和流動資金。 一、財務(wù)效益與財務(wù)費用的概念 財務(wù)效益與財務(wù)費用是指項目運營期內(nèi)企業(yè)獲得的收入和支出。 第六節(jié) 項目總投資與分年投資計劃 1．項目總投資及其構(gòu)成 按上述投資估算內(nèi)容和估算方法所估算各類投資并進行匯總，編制 項目總投資估算匯總表 ，見表所示。 擴大指標估算法計算流動資金的公式為：年流動資金額 =年費用基數(shù)各類流動資金率 3. 估算流動資金應(yīng)注意的問題 （ 1）在采用分項詳細估算法時，應(yīng)根據(jù)項目實際情況分別確定現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、應(yīng)付賬款和 預(yù)收賬款的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)，并考慮一定的保險系數(shù)。為簡化計算，僅考慮外購原材料、燃料、其他材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品，并 分項進行計算。 分項詳細估算法是根據(jù)周轉(zhuǎn)額與周轉(zhuǎn)速度之間的關(guān)系，對構(gòu)成流動資金的各項流動資產(chǎn)和流動負債分別進行估算。 按形成 資產(chǎn)法編制的 建設(shè)投資估算表 如下表所示。按照概算法編制的 建設(shè)投資估算表 如表所示。 估計匯率變化對建設(shè)項目投資的影響，是通過預(yù)測匯率在項目建設(shè)期內(nèi)的變動程度，以估算年份的投資額為基數(shù)，計算求得。 （ 2）漲價預(yù)備費的測算方法 漲價預(yù)備費一般根據(jù)國家規(guī)定的投資綜合價格指數(shù)，按估算年份價格水平的投資額為基數(shù)，采用復(fù)利方法計算。 使用指標估算法，應(yīng)注意以下事項： 1）使用估算指標法應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)、年代而進行調(diào)整。采用此種方法，應(yīng)占有較為詳細的工程資料、建筑材料價格和工程費用指標，投入的時間和工作量大。這種計算方法首先給出每張床的單價，然后乘以該醫(yī)院所有病床的數(shù)量，從而確定該醫(yī)院項目的金額。 在此基礎(chǔ)上匯集編制成擬建建設(shè)項目的各個單項工程費用和擬建項目的 工程費用投資估算。 Kc 朗格系數(shù)包含的內(nèi)容 例：在北非某地建設(shè)一座年產(chǎn) 30 萬套汽車輪胎的工廠，已知該工廠的設(shè)備到達工地的費用為 2204 萬美元。 （ 2）主體專業(yè)系數(shù)法 以擬建項目中投資比重較大，并與生產(chǎn)能力直接相關(guān)的工藝設(shè)備投資為基數(shù)，根據(jù)已建同類項目的有關(guān)統(tǒng)計資料，計算出 擬建項目各專業(yè)工程（總圖、土建、采暖、給排水、管道、電氣、自控等）占工藝設(shè)備投資的百分比，據(jù)以求出擬建項目各專業(yè)投資，然后加總即為項目總投資。 例： 2021 年已建成年產(chǎn) 10 萬噸的某鋼廠，其投資額為 4000 萬元， 2021 年擬建生產(chǎn) 50 萬噸的鋼廠項目，建設(shè)期 2 年。其計算公式為： 式中， X生產(chǎn)能力指數(shù)，其他符號含義同前。 30％。 由于在實際工作中不易找到與擬建項目完全類似的項目，通常是把項目按其下屬的車間、設(shè)施和裝置進行分解，分別套用類似車間、設(shè)施和裝置的單位生產(chǎn)能力投資指標計算，然后加總求得項目總投資。 三、估算步驟 （ 1）分別估算各單項工程所需的建筑工程費、設(shè)備及工器具購置費、安裝工程費。因此，流動資金的概念，實際上就是財務(wù)中的營運資金。 建設(shè)投資估算的內(nèi)容按照費用的性質(zhì)劃分，包括建筑安裝工程費、設(shè)備及工器具購置費、工程建設(shè)其他費用、基本預(yù)備費、漲價預(yù)備費。其對投資估算精度的要求為誤差控制在土 30％以內(nèi)。其對投資估算精度的要求為誤差控制在土 10％以內(nèi)。 30％。 1 .由國家發(fā)展和改革委員會審核報國務(wù)院審批的項目 2. 國家發(fā)展和改革委員會審批地方政府投資的項目 3. 使用國外援助性資金的項目審批 2/18 4/2/2021 第二章 建設(shè)項目投資估算 第一節(jié) 項目投資估算的含義和作用 一、投資估算的含義 投資估算是指在項目投資決策過程中，依據(jù)現(xiàn)有的資料和特定的方法，對建設(shè)項目的投資數(shù)額進行估計。 （ 8）經(jīng)國家統(tǒng)一頒布的有關(guān)項目評價的基本參數(shù)和指標。 市場研究、技術(shù)研究和效益研究共同構(gòu)成項目可行性研究的 三大支柱 。首先是 市場研究 ，包括產(chǎn)品的市場調(diào)查和預(yù)測研究，這是項目可行性研究的前提和基礎(chǔ)，其主要任務(wù)是要解決項目的“必要性”問題；第二是 技術(shù)研究 ，即技術(shù)方案和建設(shè)條件研究，這是項目可行性研究的技術(shù)基礎(chǔ)，它要解決項目在技術(shù)上的“可行性”問題；第三是 效益研究 ，即經(jīng)濟效益的分析和評價，這是項目可行性研究的核心部分，主要解決項目在經(jīng)濟上的“合理性”問題。 （ 7）委托單位的委托合同。 二、政府直接投資 和資本金注入的項目審批 對于政府投資項目，只有直接投資和資本金注入方式的項目政府需要對可行性研究報告進行審批，其他項目無需審批可行性研究報告。對投資估算精度的要求允許差大于177。 第四階段：是項目的詳細可行性研究時期。 2. 項目建議書階段的投資估算 在項目建議書階段，是按項目建議書中的產(chǎn)品方案、項目建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品主要生產(chǎn)工藝、企業(yè)車間組成、初選建廠地點等，估算建設(shè)項目所需要 的投資額。 第三節(jié) 投資估算的內(nèi)容 根據(jù)國家規(guī)定，從 滿足建設(shè)項目投資設(shè)計和投資規(guī)模的角度，建設(shè)項目投資的估算包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金估算。其中，流動資產(chǎn)主要考慮現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款 和存貨；流動負債主要考慮應(yīng)付賬款和 預(yù)收賬款 。 （ 5）對影響造價變動的因素進行敏感性分析，注意分析市場的變動因素，充分估計物價上漲因素和市場供求情況對造價的影響。使用這種方法時要注意擬建項目的生產(chǎn)能力和類似項目的可比性，否則誤差很大。 解：根據(jù)以上資料，可首先推算出折算為每套客房的造價： 據(jù)此，即 可很迅速地計算出在同一個地方，且各方面有可比性的具有 200 套客房的豪華旅館造價估算值為： 萬美元 200=820 萬美元 單位生產(chǎn)能力估算法估算誤差較大，可達177。 2. 生產(chǎn)能力指數(shù)法 又稱指數(shù)估算法，它是根據(jù)已建成的類似項目生產(chǎn)能力和投資額來粗略估算擬建項目靜態(tài)投資額的方法，是對單位生產(chǎn)能力估算法的改進。 指數(shù)法主要應(yīng)用于擬建裝置或項目與用來參考的已知裝置或項目的規(guī)模不同的場合。其計算公式如下： C=E（ 1+flPl+f2P2+f3P3+?） +I 式中 C— 擬建項目投資額； E— 擬建項目設(shè)備費； Pl、 P P3? — 已建項目中建筑安裝費及其他工程費等占設(shè)備費的比重； fl、 f f3? — 由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調(diào)整系數(shù)； I— 擬建項目的其他費用。 總建設(shè)費用與設(shè)備費用之比為 朗格系數(shù) KL，即： KL=（ 1+∑ Ki） 這種方法是把建設(shè)項目以單項工程或單位工程，按建設(shè)內(nèi)容縱向劃分為各個主要生產(chǎn)設(shè)施、輔助及公用設(shè)施、行政及福利5/18 4/2/2021 設(shè)施以及各項其他基本建設(shè)費用，按費用性質(zhì)橫向劃分為建筑工程、設(shè)備購置、安裝工程等，根據(jù)各種具體的投資估算指標，進行各單位工程或單項工程投資的估算。例如，可以用醫(yī)院里的病床數(shù)量為功能單位，新建一所醫(yī)院的成本被細分為其所提供的病床數(shù)量。 3）概算指標投資估算法 對于沒有上述估算指標且建筑工程費占總投資比例較大的項目，可采用概算指標估算法?；?br />