利率和期限結構理論(ppt91)-經營管理(存儲版)
【正文】 示）， 則 和 之間的遠期利率 為 r T*r *T*TT? T *T r?TTrTTrr???***? N 年投資的 N 年的年 現(xiàn)貨利率 遠期利率1 2 1 0 . 5 1 1 . 03 1 0 . 8 1 1 . 44 1 1 . 0 1 1 . 65 1 1 . 1 1 1 . 5–零息收益曲線 ? 利率 ? 10 ? 8 ? 6 ? 1 2 3 4 5 年 ? 遠期收益率與到期日之間的關系 ? 當 時，有 ? ? TT Trrrr ???? ***?rr ?*rrr ?? *? 遠期利率與將來現(xiàn)貨利率之間的關系 ? 確定性市場：投資者確定地知道將來的利率值。 Maturity ? 7. 期限結構理論 – 無偏期望理論 ? 無偏期望理論 (the unbiased expectations theory)又稱純期望理論 。 1） 10%： 187。 原因在于 ，如果他們持有較短期債券 ， 那么 ， 一旦他們提前需要資金時 ， 他們所遇到的價格風險會更小 。 – 作為貸款者 ， 他們是愿意支付這種風險酬金的 。 一般來說 ， 曲線越陡 ，市場預期現(xiàn)貨利率上漲的可能性越大 。 – 例：當 ， 時 ， – 如果 – 則 ? ?? ? ? ? ? ?? ?2,11222,11 11111 fSSeSS ???????21 SS ?2,1eS 1S%71 ?S %62 ?S%,1 ?f%,1 ?L%7% 12,1 ??? SeS? 2)水平收益曲線 – 只有當期望現(xiàn)貨利率 低于一年期現(xiàn)貨利率 時，不等式才成立。 所以 ， 作為投資者而言 ， 會偏好于短期債券 。 ? ?? ? ? ? 222,11 111 SeSS ????? 易變性偏好理論 –易變性偏好理論 (the liquidity preference theory)認為投資者主要對購買短期債券有興趣 。滾動投資策略：先投資一年 ， 得到 187。 Maturity ? Flat 187。 如果我們在銀行把一塊錢存兩年 ， 兩年后 ， 這塊錢將變成 –我們也可以分兩步進行投資 ， 先將這一塊錢存一年 ， 同時決定將一年后得到的本息再存一年 ， 從第一年末到第二年末之間的利率現(xiàn)在就規(guī)定好 ， 設為 。 首先 ， 可以通過直接觀察 1年的利率來確定 。這意味著 ， 如果你存一筆錢 A在銀行 ， 銀行以利率 計算復利 ， 兩年后 ， 連本帶息你可以得到 tS 1S2S? ? AS 221 ?2S? 每年一期：如果每年只計算一次 ， 則 t 年的利率為： ? 每年期：如果每年分為 m 期 ， 則 t 年的利率為： ? 連續(xù)復利：如果連續(xù)計算復利 ， 則 t 年 的利率為： ? ?ttS?1mttmS?????? ?1tS te– 由于現(xiàn)貨利率與到期收益率之間的關系 ，即零息債券的到期收益率即為現(xiàn)貨利率 ， 理論上 ， 現(xiàn)貨利率可以通過零息債券的到期收益率來度量 。 ? 它是定義利率期限結構的基本利率 。 這說明 ， 期限越長的債券 ， 其價格對收益率的敏感度就越大 。 例如利息率為 10%的曲線 ， 當?shù)狡谑找媛蕿?10%時 ， 其中的價格正好等于 100點 。 由于折現(xiàn)值和利息是在時間上相對的兩個概念 ， 所以我們下面利用計算折現(xiàn)值的方式來定義到期收益率 。市場上三種債券的價格分別為： 187。 – 上式中的第一項是面值的現(xiàn)值 ， 第 k項是第 k次利息的現(xiàn)值 。E? 盡管決定實利率的基本因素是個人的儲蓄傾向和投資的預期生產力，政府的貨幣政策和財政政策也影響實利率。 這意味著 ， 在基準年值 100元的商品和服務簇 ， 在這一年初的價格為 121元 ， 而到了這一年年末 ， 價格為124元 。 消費價格指標 (consumer price index) （或者生活成本指標） ? =年初的消費價格指標 ? =年末的消費價格指標 ? NIR=名義利率 ? RIR=實際利率 0CR I RC N I RC ??? 1)1(101C ? 這里 CCL表示通貨膨脹率 ? 當投資者對將來財富的購買力感興趣時，在進行投資選擇時，名義利率和實際利率的區(qū)分至關重要 R I RCCLN I R ???? 111CCLN I RR I R ??例子： 1000面值零息債券， 20年到期，名義利率為 12%，購買價格為 Ass um edann ualrat e o fi nf l at i onNu m ber of Y ua nreq uire d 20 y ea rsfrom no w t o bu ywh at 1 Y ua nbu y s t od ayPu rc hasi ngpower o f100 0 Y uan t obe rece i vedi n 2 0 y ea r sAnn uali ze dreal H PR4% 456. 3 9 %6 31 0 8 214. 5 5 10 148. 6 4 12 103. 6 7 ? 兩種計算利率的方式： 簡單利率計算(simple interest) 和 復 利 的 計 算(pound interest)。 ? 交易是無成本的 ，
環(huán)評公示相關推薦
鄂ICP備17016276號-1