利率和期限結(jié)構(gòu)理論(ppt91)-經(jīng)營管理-全文預(yù)覽
【正文】 年的年 現(xiàn)貨利率 遠(yuǎn)期利率1 2 1 0 . 5 1 1 . 03 1 0 . 8 1 1 . 44 1 1 . 0 1 1 . 65 1 1 . 1 1 1 . 5–零息收益曲線 ? 利率 ? 10 ? 8 ? 6 ? 1 2 3 4 5 年 ? 遠(yuǎn)期收益率與到期日之間的關(guān)系 ? 當(dāng) 時(shí)，有 ? ? TT Trrrr ???? ***?rr ?*rrr ?? *? 遠(yuǎn)期利率與將來現(xiàn)貨利率之間的關(guān)系 ? 確定性市場：投資者確定地知道將來的利率值。 遠(yuǎn)期利率 –考慮從現(xiàn)在開始到兩年之后的這段時(shí)間 。 假設(shè)這種債券的價(jià)格為 P， 每年支付的利息為 C ， 面值為 F，則 P、 F 和 C之間滿足如下關(guān)系： – 通過這個(gè)式子可以得到 。 – 第二種方式是通過附息債券的價(jià)格來決定現(xiàn)貨利率曲線 。 由這個(gè)過程 ，我們也可以得到一條類似于收益率曲線的現(xiàn)貨利率曲線 。 因此 ， 表示一年的現(xiàn)貨利率 ， 即 ，持有貨幣一年的利率 。債券 A：現(xiàn)貨利率是滿足下面方程 ()的 的值 187。 但是 ， 如果債券持有者提前賣掉債券 ， 就會有風(fēng)險(xiǎn) 。因?yàn)樗枋隽藗哂械睦曙L(fēng)險(xiǎn) 。 但是 ， 當(dāng)?shù)狡谑找嫫x 10%時(shí) ， 各自價(jià)格變化的程度卻不一樣 。 這相當(dāng)于一種貸款 ， 本金的利息每年支付 ， 使得本金保持不變 。 比如利息率為 10%的曲線 ， 每年為 10點(diǎn) ， 一共 30年 ， 得到 300點(diǎn) ， 再加上 100%的面值 ， 得到的價(jià)格為 400點(diǎn) 。 從圖 1可以看出的第一個(gè)明顯的特征是它具有負(fù)的斜率 ， 即價(jià)格與到期收益之間有相反的變化關(guān)系 。債券 B：到期收益率是滿足下面方程 ()的 的值 187。債券 B（ 兩年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。 同樣地 ， 債券 B兩年到期 ，在到期日 ， 投資者獲得 1000元 。 如果按這種定義方式 ， 到期收益率類似于投資決策里的內(nèi)部收益率 (internal rate of return)。 我們也可以這樣定義：如果用其作為折現(xiàn)率 ， 所有現(xiàn)金支付 （ 包括利息和本金 ） 的現(xiàn)值正好等于其價(jià)格 。 ? 這個(gè)假設(shè)使得我們可以僅僅關(guān)注時(shí)間對債券價(jià)值的影響。 – 連續(xù)復(fù)利計(jì)算 (continuous pounding) ? 例子 ? 例子： Effective annual rates for APR of 6% Com p o u ndingfr e q u e n cyn R e f f (%)A nn u ally 1 6 . 0 00 0 0Semiann u ally 2 6 . 0 90 0 0Q u a rter ly 4 6 . 1 36 3 6Mon thly 12 6 . 1 67 7 8W ee k ly 52 6 . 1 79 9 8D aily 3 65 6 . 1 83 1 3? 在連續(xù)復(fù)利下（均以年利率表示） C C LN I RR I Reee ?C C LN I RR I R ??2. 未來利率的確定 ? Forecasting interest rate is one of the most notoriously difficult parts of applied macroeconomics. ? 盡管存在許多種利率（和證券的種類一樣多），經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的利率是一種有代表性的利率，我們利用這種抽象的概念來說明市場如何確定未來的均衡利率。 所以 ， 實(shí) 際 利 率 為%(=)。第三章 利率和期限結(jié)構(gòu)理論 ? 投資者關(guān)注所投資的證券的風(fēng)險(xiǎn)和期望收益，無風(fēng)險(xiǎn)利率作為評價(jià)投資機(jī)會的基準(zhǔn)。 這個(gè)商品和服務(wù)簇的所有者能夠在年初以價(jià)格 121元賣掉它 ， 并以 7%的利率投資 ，在年末 ， 得到 (=)元 ， 用這 (=)個(gè)商品 和 服 務(wù) 簇 。 – 復(fù)利的計(jì)算 ? 例子 ? 在復(fù)利計(jì)算的規(guī)則下 ， 總值隨時(shí)間的增加而以指數(shù)增加 。 名義利率的確定 ? Fisher equation ? One reason it is difficult to determine the empirical validity of the Fisher hypothesis that changes in normal rates predict changes in future inflation rates is that the real rate also changes unpredictably over time. )( CCLER IRN I R ??? 假設(shè)：盡管有通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，在本章以下的內(nèi)容里假設(shè)通貨膨脹率是可以準(zhǔn)確預(yù)測的。 假設(shè)每期的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為 ， 則有限期限的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值為： Arn? ? ? ? ??????????? ??nnkk rrArAP11111? 到期收益率 ? 現(xiàn)貨利率 ? 遠(yuǎn)期利率 5. 幾種利率的定義及性質(zhì) 到期收益率 ? 債券的到期收益率 (yield to maturity)指的是 ， 由銀行支付給投資者的 、 使得投資者在將來能夠獲得該債券承諾的所有支付的唯一利率 （ 在某個(gè)特定的時(shí)間區(qū)間以此利率計(jì)算復(fù)利 ） 。 以名義利率 為基礎(chǔ) ， 所有支付的現(xiàn)值和為債券的價(jià)格 。 債券 A一年到期 ， 在到期日 ， 投資者獲得 1000元 。債券 A（ 一年到期的純折現(xiàn)債券 ） ： 187。債券 A：到期收益率是滿足下面方程 ()的 的值 187。 – 對債券 A而言 ， 方程 ()等價(jià)于 – 對債券 B而言 ， 方程 () 等價(jià)于 – 對債券 C而言 ， 方程 ()等價(jià)于 Ar?? 11
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