案例七：燕京啤酒的資本結(jié)構(gòu)-免費(fèi)閱讀
【正文】 融資彈性216。216。債權(quán)融資的治理效應(yīng)216。股權(quán)融資的治理效應(yīng)216。財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)：當(dāng)總資產(chǎn)報(bào)酬率小于負(fù)債利率時(shí)，如果企業(yè)不壓縮負(fù)債規(guī)模，就會(huì)降低權(quán)益資本凈利率。 而從投資者角度看， WACC則是要求達(dá)到的最低投資報(bào)酬率，它與資本的機(jī)會(huì)成本有關(guān)。（五）經(jīng)濟(jì)增加值模式下企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)216。216。決策標(biāo)準(zhǔn)216。在成熟市場(chǎng)，存在籌資優(yōu)序模式216。（九）優(yōu)序籌資理論216。企業(yè)的邊際所得稅率越高，負(fù)債的利益越大。216。創(chuàng)始人216。存在破產(chǎn)成本和代理成本216。216。負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上由于負(fù)債產(chǎn)生的稅盾的現(xiàn)值216。無(wú)企業(yè)稅的 MM模型 216。莫迪格萊尼于 1985年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)216?；居^點(diǎn)216。杜蘭德216。 大衛(wèi) 第一步，計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)，即：每股收益相同無(wú)差別時(shí)的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)量（銷(xiāo)售額）或息稅前利潤(rùn)；216。 第二步，按資本結(jié)構(gòu)的比重計(jì)算不同方案加權(quán)平均的綜合資金成本；216。資產(chǎn)保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。 負(fù)債資金會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 狹義 — 資本結(jié)構(gòu)：216。公式：216。216。兩者共同作用，使主權(quán)利潤(rùn)具有不確定性，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿收益或風(fēng)險(xiǎn)。DOL＝息稅前利潤(rùn)變動(dòng)百分比 /業(yè)務(wù)量變動(dòng)百分比DOL: 營(yíng)業(yè)杠桿度P: 單價(jià)V: 變動(dòng)成本PV: 單位邊際貢獻(xiàn)FC: 固定成本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿216。在相關(guān)范圍內(nèi)，由于固定成本是不變的，業(yè)務(wù)量變動(dòng)與利潤(rùn)變動(dòng)不同步，業(yè)務(wù)量增加，單位固定成本減少，利潤(rùn)增加；業(yè)務(wù)量減少，單位固定成本增加，利潤(rùn)減少，業(yè)務(wù)量的變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)具有很大影響作用，這種作用即為經(jīng)營(yíng)杠桿。杠桿利益是指一個(gè)組織利用固定成本及債務(wù)融資所帶來(lái)倍數(shù)的利益 。案例七：燕京啤酒的資本結(jié)構(gòu)目錄216。 但是 , 當(dāng)杠桿程度擴(kuò)大時(shí) , 其風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)擴(kuò)大216。 216。結(jié)論： 只要存在固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿就會(huì)存在并發(fā)揮作用；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于或等于 1的；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)成正比。216。當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，每一元利潤(rùn)的負(fù)擔(dān)的固定資本成本就會(huì)增加，從而引起普通股每股收益更快速度下降，此即財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。 DTL＝ DOLDFL ＝基期貢獻(xiàn)邊際 /(基期貢獻(xiàn)邊際 固定成本 利息 )216。長(zhǎng)期資金的構(gòu)成及比例（長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本）。資本結(jié)構(gòu)216。資本結(jié)構(gòu)決策方法216。 第三步，以判斷標(biāo)準(zhǔn)選擇最佳結(jié)構(gòu)組合，即最佳資本結(jié)構(gòu)。 第二步，作每股收益無(wú)差別點(diǎn)圖；216。杜蘭德216。 基本觀點(diǎn)216。在適度負(fù)債規(guī)模條件下，股權(quán)資本上升不能完全抵消債務(wù)所獲得的好處，加權(quán)資本成本會(huì)下降，企業(yè)總價(jià)值上升216。米勒于 1990年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)216。定理 1：企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān) ，而是取決于按照與其風(fēng)險(xiǎn)程度相適應(yīng)的預(yù)期收益率進(jìn)行資本化的收益水平 216。公司價(jià)值＝無(wú)債務(wù)價(jià)值十稅盾價(jià)值216。許多理論都是在 MM理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，沒(méi)有 MM理論，也就不會(huì)有后來(lái)的資本結(jié)構(gòu)理論的各種流派。負(fù)債的節(jié)稅利益視經(jīng)營(yíng)狀況而定（五）稅盾過(guò)剩理論216。詹森和麥克林216。每個(gè)企業(yè)都應(yīng)建立一個(gè)使成本和利益相平衡的資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)價(jià)值最大。（八）信號(hào)假說(shuō)216。創(chuàng)始人216。內(nèi)部籌資 → 外部籌資（發(fā)行債券 → 發(fā)行新股）四、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)決策(一 )比較資金成本法(二 )每股盈余分析法(三 )現(xiàn)金流量分析法(四 )權(quán)衡法(五 )經(jīng)濟(jì)增加值模式下企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)（一）比較資本成本法216。在進(jìn)行融資決策時(shí)，以每股盈余的大小來(lái)進(jìn)行融資方案的決策216?？筛鶕?jù)悲觀的現(xiàn)金收支預(yù)算，確保企業(yè)債務(wù)償還能力，以控制企業(yè)債務(wù)的最大利用值。我國(guó)上市公司是
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