定價(jià)策略--因素模型和套利定價(jià)理論-免費(fèi)閱讀
【正文】 2023年 2月 12日星期日 上午 12時(shí) 57分 10秒 00:57: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過(guò)于提升自我。 2023年 2月 12日星期日 12時(shí) 57分 10秒 00:57:1012 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來(lái)秋。 上午 12時(shí) 57分 10秒 上午 12時(shí) 57分 00:57: 沒(méi)有失敗，只有暫時(shí)停止成功！。 , February 12, 2023 雨中黃葉樹(shù)，燈下白頭人。 Chan, Chen and Hsieh 1985，在上述模型基礎(chǔ)上考慮了規(guī)模效應(yīng)。 開(kāi)端： Roll and Ross, 1980。回歸系數(shù)為 β系數(shù)。因而，最優(yōu)投資組合是 K因素投資組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合的加權(quán)平均，是 K個(gè)因素風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)搭配，不含公司特定風(fēng)險(xiǎn)。 用 APT理解 CAPM的直覺(jué)結(jié)論。 一種判斷方法是，用其中 K+1種證券求出 K個(gè) λ值，看這些λ值是否適合余下的投資。 無(wú)套利與定價(jià)：套利定價(jià)原理 追蹤投資組合與被追蹤投資組合間最多只差一個(gè)常數(shù)：兩者 α值的差，即它們的預(yù)期收益率只差。 —追蹤投資組合的預(yù)期收益率。 解釋第五章的疑問(wèn)： CAPM理論中， β為負(fù)的情況，表示市場(chǎng)上，這個(gè)證券的供給小于需求，投資者通過(guò)可以賣空該證券，買入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)套利。 注意：計(jì)算時(shí)假定風(fēng)險(xiǎn)可分散的殘差項(xiàng)為零，這意味著追蹤投資組合通過(guò) K+1種已分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合構(gòu)建。公司通過(guò)將資本分配到最有價(jià)值的投資項(xiàng)目來(lái)最大化公司的價(jià)值。 由于 KN， N~(K+1)*(N+1)1N*(N+1)/2~N^2。宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如總生產(chǎn)力和通脹）的非預(yù)期變化可能 難以度量 、甚至 難以量化 。 代表（ proxy）：共同因素是宏觀經(jīng)濟(jì)變量的可觀測(cè)指標(biāo)，而非宏觀經(jīng)濟(jì)變化因素本身。 分散的原則 ? 理解因素風(fēng)險(xiǎn)與公司特定風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)模型：第一個(gè)因素模型 2 v a r ( ) v a r ( )i i i M ii i M irRR? ? ?? ? ?? ? ???—取自變量為市場(chǎng)收益率、因變量為單個(gè)股票的收益率，進(jìn)行現(xiàn)行回歸，得到特定股票的回歸截距 α、回歸斜率 β與殘差項(xiàng) ε。第六章 因素模型和套利定價(jià)理論 張圣醒 According to ” Financial Market and Corporate strategy” 學(xué)習(xí)目標(biāo) ，并理解方差分解對(duì)于金融資產(chǎn)估值的重要性。 —可以把收益率的不確定性視作取決于兩個(gè)部分：依賴于市場(chǎng)收益率變化的部分和不依賴于市場(chǎng)變化的部分。類比：拋硬幣。例如，美國(guó)勞工部的就業(yè)報(bào)告，貿(mào)易赤字，石油價(jià)格等。 我的疑問(wèn)：殘差項(xiàng)會(huì)否相關(guān)？ 因素估計(jì) 估計(jì)方法 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 公司特點(diǎn) 利用公司的特點(diǎn)，如公司規(guī)模、市凈率等，選取股票來(lái)構(gòu)造因素投資組合 比因素分析法直觀； 并不要求協(xié)方差為不時(shí)變的常數(shù)。計(jì)算量大大減小。追蹤投資組合可以當(dāng)作衡量相應(yīng)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值的標(biāo)桿。 純因素投資組合 —定義：純因素投資組合對(duì)于某個(gè)因素的敏感度為 1，而對(duì)于其他因素的敏感度為 0。因素模型也是這樣，當(dāng)某個(gè) β為負(fù)的情況下，可以賣空該證券，買入相應(yīng) β值為零的證券。參上節(jié)。持有 α值較大的投資組合多頭，同時(shí)持有相同頭寸的 α值較小組合的空頭，即可實(shí)現(xiàn)套利。如果適合，則 APT成立；如果不適合，則說(shuō)明存在套利機(jī)會(huì)。 CAPM認(rèn)為，與市場(chǎng)組合不相關(guān)的公司特定風(fēng)險(xiǎn)不影響證券的收益率。 因素風(fēng)險(xiǎn)貼水和因素 β系數(shù)的估計(jì) APT理論需要計(jì)算因素風(fēng)險(xiǎn)貼水。 套利定價(jià)理論的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn) 公司規(guī)模、市凈率等對(duì)證券價(jià)格的影響是由于心理行為的影響還是由一些被研究者忽略的因素導(dǎo)致，這一爭(zhēng)論還沒(méi)有定論。分析具有非零風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素個(gè)數(shù)。 Jagannathan， Wang 1996與 Chan, Chen and Hsieh 1986中討論了小公司效應(yīng)。
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