定價策略--因素模型和套利定價理論-免費閱讀
【正文】 2023年 2月 12日星期日 上午 12時 57分 10秒 00:57: 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 2月 12日星期日 12時 57分 10秒 00:57:1012 February 2023 1空山新雨后，天氣晚來秋。 上午 12時 57分 10秒 上午 12時 57分 00:57: 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 , February 12, 2023 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 Chan, Chen and Hsieh 1985，在上述模型基礎上考慮了規(guī)模效應。 開端： Roll and Ross, 1980。回歸系數(shù)為 β系數(shù)。因而，最優(yōu)投資組合是 K因素投資組合與無風險組合的加權(quán)平均，是 K個因素風險的最優(yōu)搭配，不含公司特定風險。 用 APT理解 CAPM的直覺結(jié)論。 一種判斷方法是，用其中 K+1種證券求出 K個 λ值，看這些λ值是否適合余下的投資。 無套利與定價：套利定價原理 追蹤投資組合與被追蹤投資組合間最多只差一個常數(shù)：兩者 α值的差，即它們的預期收益率只差。 —追蹤投資組合的預期收益率。 解釋第五章的疑問： CAPM理論中， β為負的情況，表示市場上，這個證券的供給小于需求，投資者通過可以賣空該證券，買入無風險資產(chǎn)套利。 注意：計算時假定風險可分散的殘差項為零，這意味著追蹤投資組合通過 K+1種已分散風險的投資組合構(gòu)建。公司通過將資本分配到最有價值的投資項目來最大化公司的價值。 由于 KN， N~(K+1)*(N+1)1N*(N+1)/2~N^2。宏觀經(jīng)濟變量（如總生產(chǎn)力和通脹）的非預期變化可能 難以度量 、甚至 難以量化 。 代表（ proxy）：共同因素是宏觀經(jīng)濟變量的可觀測指標，而非宏觀經(jīng)濟變化因素本身。 分散的原則 ? 理解因素風險與公司特定風險。 市場模型：第一個因素模型 2 v a r ( ) v a r ( )i i i M ii i M irRR? ? ?? ? ?? ? ???—取自變量為市場收益率、因變量為單個股票的收益率，進行現(xiàn)行回歸，得到特定股票的回歸截距 α、回歸斜率 β與殘差項 ε。第六章 因素模型和套利定價理論 張圣醒 According to ” Financial Market and Corporate strategy” 學習目標 ，并理解方差分解對于金融資產(chǎn)估值的重要性。 —可以把收益率的不確定性視作取決于兩個部分：依賴于市場收益率變化的部分和不依賴于市場變化的部分。類比：拋硬幣。例如，美國勞工部的就業(yè)報告，貿(mào)易赤字，石油價格等。 我的疑問：殘差項會否相關(guān)？ 因素估計 估計方法 優(yōu)點 缺點 公司特點 利用公司的特點，如公司規(guī)模、市凈率等，選取股票來構(gòu)造因素投資組合 比因素分析法直觀； 并不要求協(xié)方差為不時變的常數(shù)。計算量大大減小。追蹤投資組合可以當作衡量相應投資項目價值的標桿。 純因素投資組合 —定義：純因素投資組合對于某個因素的敏感度為 1，而對于其他因素的敏感度為 0。因素模型也是這樣，當某個 β為負的情況下，可以賣空該證券，買入相應 β值為零的證券。參上節(jié)。持有 α值較大的投資組合多頭，同時持有相同頭寸的 α值較小組合的空頭，即可實現(xiàn)套利。如果適合，則 APT成立；如果不適合，則說明存在套利機會。 CAPM認為，與市場組合不相關(guān)的公司特定風險不影響證券的收益率。 因素風險貼水和因素 β系數(shù)的估計 APT理論需要計算因素風險貼水。 套利定價理論的經(jīng)驗檢驗 公司規(guī)模、市凈率等對證券價格的影響是由于心理行為的影響還是由一些被研究者忽略的因素導致，這一爭論還沒有定論。分析具有非零風險溢價的因素個數(shù)。 Jagannathan， Wang 1996與 Chan, Chen and Hsieh 1986中討論了小公司效應。
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