定價策略--因素模型和套利定價理論-文庫吧在線文庫
【正文】 一。用 APT理解，這是因為大量證券組成的資產(chǎn)組合幾乎不包含公司特定風險。一般，風險貼水利用因素模型的平均歷史風險貼水求得。因為，多因素套利定價理論的經(jīng)驗檢驗不如CAPM理論那樣完善。結(jié)論：至少有三個風險因素，但不會超過四個。 套利定價理論的經(jīng)驗檢驗 —公司特征研究的證據(jù) Fama and French 1993 根據(jù)如下三種零成本資產(chǎn)組合提出一個三因素模型： 1， 1單位市值加權(quán)的指數(shù)組合多頭 +1單位國庫券空頭 ——度量市場風險。 :57:1000:57Feb2312Feb23 1故人江海別，幾度隔山川。 00:57:1000:57:1000:572/12/2023 12:57:10 AM 1成功就是日復一日那一點點小小努力的積累。 , February 12, 2023 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。 2023年 2月 12日星期日 12時 57分 10秒 00:57:1012 February 2023 1一個人即使已登上頂峰，也仍要自強不息。勝人者有力，自勝者強。 2023年 2月 12日星期日 上午 12時 57分 10秒 00:57: 1楚塞三湘接，荊門九派通。 2023年 2月 上午 12時 57分 :57February 12, 2023 1行動出成果，工作出財富。例外，趨勢的影響。 套利定價理論的經(jīng)驗檢驗 —來自宏觀經(jīng)濟因素研究的證據(jù) Chen, Roll, and Ross 1986, 五因素（月度 GDP增長率的變化、信用風險貼水的變化、長期 短期政府債券的利率差的變化、未預期的通脹率、預期的通脹率）。 3．除了因素 β系數(shù)之外，沒有其他任何股票的特征能夠決定預期收益率。） 確定了風險因素后，計算因素 β系數(shù)。 無套利與定價：套利定價原理 APT對于最優(yōu)投資組合的含義。因為此時 APT方程不成立可能是因為公司特定風險（殘差項）的影響。 —APT風險收益率方程的坐標圖。 4. 金融市場無摩擦。 —利用純因素投資組合追蹤一種證券的收益率。 E(Rpi)=E(rf)+λi， λi=αiE(rf) 參考原書 P196例 純因素投資組合 —因素的風險貼水可正可負。 —構(gòu)建 K因素模型的追蹤投資組合，需要至少 K+1種證券。這種套期保值操作未必要公司本身操作，投資者可以 DIY。 1Ki i ij j ijrF? ? ??? ? ?? 利用因素模型計算協(xié)方差和方差 依據(jù)多因素模型的因素 β系數(shù)計算協(xié)方差 11121( , ) ( , ) ( , ) 0 , ( , ) 0 , , , ( ) , /* * R e sul t * * /( ) ( ) . /* * R e sul t 6 .4* * /KKij i j i im m i j jn n jmni j m nKij im jm mmKi im m imC ov r r C ov F Fif C ov C ov F F w he n i j m nthe n Va r FVa r F Va ri? ? ? ? ? ? ???? ? ?? ? ?????? ? ? ? ? ?? ? ? ????????11 ( , ) 0 ,( , )mnKKij im jn m nmnf C ov F F w he n m nC ov F F? ? ?????? ?? 利用因素模型計算協(xié)方差和方差 —因素模型與證券收益率之間的相關(guān)性： 在多因素模型中，因素 β系數(shù)的結(jié)構(gòu)相似的證券或證券組合的收益率高度相關(guān)，而那些因素 β結(jié)構(gòu)不同的證券彼此的相關(guān)性可能較低。 宏觀經(jīng)濟變量 挑選反映生產(chǎn)力、利率和通脹變化的宏觀經(jīng)濟時間序列作為因素的代表。新信息：由于它代表新的信息，它們的
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