【正文】 :57:1000:57Feb2312Feb23 1越是無(wú)能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 :57:1000:57:10February 12, 2023 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國(guó)見(jiàn)青山。 Connor and Korajczyk, 1988。如果歷史估計(jì)值波動(dòng)性較大，則傾向于用 CAPM模型估計(jì)值，如果 CAPM的估計(jì)值與歷史估計(jì)值相關(guān)性很小，則傾向于用歷史估計(jì)值。（參考圖 ， ） 無(wú)套利與定價(jià)：套利定價(jià)原理 —具有公司特定風(fēng)險(xiǎn)的證券的風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期收益間的關(guān)系。 無(wú)套利與定價(jià)：套利定價(jià)原理 —套利定價(jià)理論的假設(shè)條件： 1. 收益率能夠通過(guò)因素模型來(lái)表示； 2. 不存在套利機(jī)會(huì)； 3. 存在大量證券，以便能構(gòu)造分散掉單個(gè)證券的公司特定風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 E(Rpi)=αi+E(Fi)=αi —純因素投資組合的風(fēng)險(xiǎn)貼水。通過(guò)賣空追蹤公司股票對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源的敏感度 (β)的投資組合，公司可以對(duì)沖掉這些風(fēng)險(xiǎn)。因素組合為模仿各因素的證券組合。 市場(chǎng)模型：第一個(gè)因素模型 —描述風(fēng)險(xiǎn)的術(shù)語(yǔ)。 β值的資產(chǎn)組合，以設(shè)計(jì)純因素資產(chǎn)組合與完全對(duì)沖投資的因素風(fēng)險(xiǎn)的組合。 多因素模型方程： 多因素模型 對(duì)共同因素的解釋： 共同因素可被看作有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的 新信息 的 代表 。 若資產(chǎn)組合遵循 K因素模型（見(jiàn)下），且資產(chǎn)組合有 N種證券組成，則組合的收益率由右式?jīng)Q定。 ，得到追蹤投資組合中各證券的權(quán)重。持有 α值較大的投資組合多頭，同時(shí)持有相同頭寸的 α值較小組合的空頭，即可實(shí)現(xiàn)套利。 λi的普適性是從無(wú)套利定價(jià)原理推出來(lái)的。如果市場(chǎng)中的證券可以分成若干類風(fēng)險(xiǎn)類型，則兩者不等價(jià)。 2．證券的預(yù)期收益率的增長(zhǎng)與特定的因素 β值的增長(zhǎng)呈線性相關(guān)。 文章宣稱，該模型能夠解釋大多數(shù)股票的風(fēng)險(xiǎn)貼水。 :57:1000:57:10February 12, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 上午 12時(shí) 57分 10秒 上午 12時(shí) 57分 00:57: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 :57:1000:57Feb2312Feb23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 2， 1單位低市凈率股票多頭 +1單位高市凈率股票空頭 ——度量市凈率的因素。下面是關(guān)于經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)的文獻(xiàn)綜述。因而，公司特定風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)影響公司證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。同時(shí)套利活動(dòng)會(huì)使得套利機(jī)會(huì)消失，因此，無(wú)套利的均衡是穩(wěn)定的。 追蹤與套利 利用純因素投資組合構(gòu)造追蹤投資組合，比較追蹤投資組合與被追蹤投資組合。 β系數(shù)構(gòu)造一個(gè)方程。在解釋未來(lái)的期望收益時(shí)未必有效。 ? 公司特定風(fēng)險(xiǎn)分散的量化。 。 —由此引入 CAPM與 One Factor Model的主要區(qū)別：不同股票的殘差項(xiàng)的相關(guān)性，單因素模型要求殘差項(xiàng)與市場(chǎng)收益率不相關(guān)、殘差項(xiàng)的均值為零、 殘差項(xiàng)之間不相關(guān) 。 宏觀經(jīng)濟(jì)變量 挑選反映生產(chǎn)力、利率和通脹變化的宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列作為因素的代表。這種套期保值操作未必要公司本身操作，投資者可以 DIY。 E(Rpi)=E(rf)+λi， λi=αiE(rf) 參考原書 P196例 純因素投資組合 —因素的風(fēng)險(xiǎn)貼水可正可負(fù)。 4. 金融市場(chǎng)無(wú)摩擦。因?yàn)榇藭r(shí) APT方程不成立可能是因?yàn)楣咎囟L(fēng)險(xiǎn)（殘差項(xiàng)）的影響。） 確定了風(fēng)險(xiǎn)因素后，計(jì)算因素 β系數(shù)。 套利定價(jià)理論的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn) —來(lái)自