定價(jià)策略--因素模型和套利定價(jià)理論(完整版)
【正文】 均值一般為零。 —由此引入 CAPM與 One Factor Model的主要區(qū)別：不同股票的殘差項(xiàng)的相關(guān)性，單因素模型要求殘差項(xiàng)與市場(chǎng)收益率不相關(guān)、殘差項(xiàng)的均值為零、 殘差項(xiàng)之間不相關(guān) 。 APT的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 。 —方差分解、回歸的 R平方與線性回歸的優(yōu)劣。 ? 公司特定風(fēng)險(xiǎn)分散的量化。 因素估計(jì) 估計(jì)方法 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 因素分析 根據(jù)項(xiàng)因素分析這樣的統(tǒng)計(jì)過(guò)程來(lái)確定因素組合。在解釋未來(lái)的期望收益時(shí)未必有效。 —追蹤投資組合與公司套期保值。 β系數(shù)構(gòu)造一個(gè)方程。同追蹤投資組合。 追蹤與套利 利用純因素投資組合構(gòu)造追蹤投資組合，比較追蹤投資組合與被追蹤投資組合。線形變換和逆變換的對(duì)偶問(wèn)題：純因素投資反過(guò)來(lái)可以由普通證券線形疊加組成，就像普通證券或組合可以由純因素投資組合線形疊加組成一樣。同時(shí)套利活動(dòng)會(huì)使得套利機(jī)會(huì)消失，因此，無(wú)套利的均衡是穩(wěn)定的。用一組（ K+1個(gè)）證券求出一組 λ值，再用另一組證券求 λ值，如兩組得出的λ值相同，則結(jié)果不反對(duì) APT成立；如不同，則存在套利機(jī)會(huì)。因而，公司特定風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)影響公司證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。（注 23：權(quán)衡 CAPM模型的 β值與基于因素模型的歷史估計(jì)值。下面是關(guān)于經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)的文獻(xiàn)綜述。 發(fā)展： Chen, 1983：在控制了不同規(guī)模的公司的因素敏感性之后，規(guī)模效應(yīng)消失。 2， 1單位低市凈率股票多頭 +1單位高市凈率股票空頭 ——度量市凈率的因素。 00:57:1000:57:1000:57Sunday, February 12, 2023 1乍見(jiàn)翻疑夢(mèng)，相悲各問(wèn)年。 :57:1000:57Feb2312Feb23 1世間成事，不求其絕對(duì)圓滿，留一份不足，可得無(wú)限完美。 00:57:1000:57:1000:572/12/2023 12:57:10 AM 1越是沒(méi)有本領(lǐng)的就越加自命不凡。 上午 12時(shí) 57分 10秒 上午 12時(shí) 57分 00:57: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blanditut cursus. 感謝您的下載觀看 專家告訴 。 00:57:1000:57:1000:57Sunday, February 12, 2023 1知人者智，自知者明。 :57:1000:57:10February 12, 2023 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 12日星期日 上午 12時(shí) 57分 10秒 00:57: 1比不了得就不比，得不到的就不要。 文章宣稱，該模型能夠解釋大多數(shù)股票的風(fēng)險(xiǎn)貼水。Lehmann and Modest 1988: 即使這些差異得到控制，仍存在規(guī)模效應(yīng)。 2．證券的預(yù)期收益率的增長(zhǎng)與特定的因素 β值的增長(zhǎng)呈線性相關(guān)。如果歷史估計(jì)值顯著偏離 CAPM估計(jì)值，這可將兩者加權(quán)平均。如果市場(chǎng)中的證券可以分成若干類風(fēng)險(xiǎn)類型，則兩者不等價(jià)。 對(duì)于小集合的資產(chǎn)組合， APT方程不成立并不意味著套利機(jī)會(huì)。 λi的普適性是從無(wú)套利定價(jià)原理推出來(lái)的。這個(gè)假設(shè)使我們能夠假定不存在公司特定風(fēng)險(xiǎn)。持有 α值較大的投資組合多頭，同時(shí)持有相同頭寸的 α值較小組合的空頭，即可實(shí)現(xiàn)套利。 λi:第 i個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素的單位風(fēng)險(xiǎn)貼水。 ，得到追蹤投資組合中各證券的權(quán)重。βi=βi1+βi2=0。 若資產(chǎn)組合遵循 K因素模型（見(jiàn)下），且資產(chǎn)組合有 N種證券組成，則組合的收益率由右式?jīng)Q定。 在給定的假設(shè)條件下能根據(jù)歷史收益率得到最好的因素估計(jì) 關(guān)于協(xié)方差不隨時(shí)間變化的假設(shè)是關(guān)鍵，且在現(xiàn)實(shí)中可能被破壞； 不能 “指定 ”因素，音素的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義不明確。 多因素模型
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