套利定價理論與組合、定價模型-免費閱讀
【正文】 :55:3319:55:33January 29, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 1月 下午 7時 55分 :55January 29, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 下午 7時 55分 33秒 下午 7時 55分 19:55: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 19:55:3319:55:3319:551/29/2023 7:55:33 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 ? b. 對無風(fēng)險收益率按歷史時間進行更好地測度 ? c. 對給定的資產(chǎn)，按時間變化衡量套利定價理論因素敏感性系數(shù)的波動性。 ? c. 承認(rèn)多種非系統(tǒng)風(fēng)險因素。 ? c. 正阿爾法值的股票會很快消失。 ? 套利定價同樣是否適用于單個資產(chǎn)（證券）定價！ ifirEr ????多因素套利定價模型 ininiiii eFbFbFbErr ?????? ?2211 iiiii eFbFbErr ???? 2211? （ 1）多因素模型 ? （ 2）充分分散投資組合的多因素套利定價模型 2211 FFrEr fP ?? ??? 2211 iifi rEr ???? ???在市場均衡時 ,所有證券或證券組合的期望收益率都取決于風(fēng)險因子的價值和風(fēng)險因子的大小 . 雙因素套利定價模型 多因素的套利定價模型 式中 : 表示第 種因子的價 值 ,它對眾多的證券在均衡的狀態(tài)下是相同 的 。A =1； 223。S =1； E(rP) = E(rS) =10% F 收益率 P F 收益率 S 10% 10% 因素模型下充分分散組合的收益 Portfolio Individual Security 因素模型下充分分散組合的收益 ? 考慮相同 223。 E(e)=0, ?(e)=0. 則 ? rp = E(rp) + 223。 （三）套利與均衡 ? 存在套利機會表明市場是非均衡的，而套利者的行為會改變市場供求關(guān)系，最終導(dǎo)致套利機會的消失，此時，達(dá)到市場均衡狀態(tài)。 二、無套利定價與套利投資組合 ? 現(xiàn)代金融研究的基本方法是無套利均衡分析 (NoArbitrage)方法。 ? 空間套利或稱地理套利 ，是指在一個市場上低價買進某種商品，而在另一市場上高價賣出同種商品，從而賺取兩個市場間差價的交易行為。他認(rèn)為，期望收益與風(fēng)險之所以存在正比例關(guān)系，是因為在市場中已沒有套利的機會。值之間的關(guān)系。該模型以收益率生成的因素模型為基礎(chǔ)，用套利的概念來定義均衡。 ? 同時， APT對 CAPM中的投資者風(fēng)險厭惡的假設(shè)條件作了放松，從而較 CAPM具有更強的現(xiàn)實解釋能力。根據(jù)高風(fēng)險高收益原則，風(fēng)險越高，所要求的風(fēng)險補償就越多。 ?當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時，將不存在套利機會 . （一）套利投資組合的條件 ? 用數(shù)學(xué)表示為 ? 套利具有“免費午餐” 的性質(zhì) –零投資 –無風(fēng)險 –正利潤。如下： ? 如：多數(shù)人預(yù)期美國 GDP年增長 4%。 ? 充分分散投資組合 P；單個證券 S。 A =1； E(rA) =10% ； E(rB) =8% 10% 8% 收益率 F A B A和 B是否可以在圖中的條件下共存呢？ 因素模型下充分分散組合的收益 ? 你發(fā)現(xiàn)了搖錢樹嗎 ? ? 投資 A： 1萬 投資 B： 1萬 ? 一買一賣， 風(fēng)險為零 ? `無論 F為多少，利潤 =2% ? (+1*F)*1萬 (+1*F )*1萬 =*1萬 ? AB組合收益差距消失 ,兩條收益線重疊。 ? 套利準(zhǔn)則二： 如果兩個充分分散化的投資組合 β值不同，則其風(fēng)險溢價應(yīng)正比例于 β QPfQfPQPQPQPrrErrEQPrErEQP????????????)()(,)()(,則必有：且，、化的投資組合準(zhǔn)則二：若有充分分散則必有：且，、化的投資組合準(zhǔn)則一：若有充分分散數(shù)學(xué)描述：如果以上準(zhǔn)則不滿足呢？風(fēng)險（不確定性）如何消除？ ? 市場組合 M是充分分散化的組合 ])([)()()(,1
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