套利定價模型(ppt45)-經營管理-免費閱讀
【正文】 如果市場組合中的某一項證券價格失衡，資本市場線就會發(fā)生移動，所有投資者都會吸納價植被低估的證券而拋出價值被高估的證券。而每種宏觀因素的系統(tǒng)風險的補償等于相對于該因素的值乘以因素組合的風險補償。這一套利組合實際上復制了組合 P，所以組合 P可由此套利組合給出定價 第三節(jié) 套利定價模型 ? 一、套利機會的條件 ? 二、套利定價方程 ? 三、 CAPM與 APT比較 一、套利機會存在的條件（或套利組合的建立） ? 設市場有 N種證券， Wi表示投資者對證券持有權數的變化根據套利的定義，套利有自融資功能，套利組合中買入證券所需資金由證券獲得。 將因素組合的期望收益記為 ，則因素組合的風險補償 ? A的因素組合的 期望收益分別為 10％和 12％。06＋ 0這樣，組合 D的 β值為βD= 0+ =，預期收益率是 4％ + l0％ =7％。 )()( BABA rErE ??? ?? 套利組合的構成及套利過程 (+ F) 100萬美元（在資產組合 A上作多頭） －（ ＋ F） 100萬美元（在資產組合 B上作空頭） __________________________________ 100萬美元＝ 20 000美元 （凈收益） ()p p pr E r F???已知分散化的投資組合的收益是 ： （單因素） 這樣，我們就獲得了一項無風險利潤。我們還假定一種股票的 β值為 。 而 APT模型不需要以下的假設條件： ? 單一投資期 ? 不存在稅的問題 ? 投資者能以無風險利率自由地借入和貸出資金 ? 投資者以回報率的均值和方差選擇投資組合 二．套利定價理論模型的邏輯起點 ――因素模型與充分分散風險的投資組合 1. 因素模型 在套利定價理論中，我們將先從考察一個單因素模型入手，這個模型假設只有單個系統(tǒng)因素影響證券的收益。 ? 既然非系統(tǒng)風險因素可以被分散掉，那么只有系統(tǒng)風險在市場均衡中控制證券的風險溢價。 ( ) ( )p f q fpqE r r E r r K??????? 參見圖 52，假定無風險收益率 rf是 =4%，有一充分分散化的投資組合 C的 β值為 ? βc=，具有預期收益率 6%。5 0 ?因素組合的作用在于：用因素組合作為基準組合來定價（如同 CAPM的市場組合作用一樣）。同時構筑這個組合的多頭和組合 A的空頭，就能套取無風險利潤。 那么 ， 當各種證券的期望收益處于什么狀態(tài)時 ， 沒有套利機會呢 ？ 即各種證券的期望收益處于什么狀態(tài)時 ， 上述三個方程的聯(lián)立解不存在呢 ？ ? 且僅當期望收益率是敏感性的線性函數時 ，上述三個方程的聯(lián)立解不存在 ， 即不存在套利機會 ， 這時市場達到均衡 。 ? 無風險套利機會建立市場均衡價格和收益 /風險權衡關系建立市場價格均衡關系有著本質區(qū)別：收益 /風險權衡關系所主導的市場價格均衡，一旦價
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