套利定價模型(ppt45)-經(jīng)營管理(存儲版)
【正文】 格失衡，就會有許多投資者調(diào)整自己的投資組合來重建市場均衡，但每個投資者只對自己的頭寸作有限范圍的調(diào)整。 ? CAPM對證券回報率的分布以及個體的效用函數(shù)作出假設(shè)， APT假設(shè)證券的回報率是由因子模型產(chǎn)生 ? 在 CAPM中，證券的價格依賴于市場組合的回報率，需要對其進(jìn)行估計，而 APT需要對因子回報率進(jìn)行估計。即當(dāng)滿足前面三個等式的組合的預(yù)期回報率為 0,均衡達(dá)到。 因此 ， 當(dāng)一個組合滿足上述三個方程時 ， 便存在一個能獲得不承擔(dān)風(fēng)險的正的收益的套利組合 。 Afr? ? Bfr? ?? 如果投資組合 A的預(yù)期收益率不等于 13％，例如是 12％，則可以構(gòu)筑如下的組合頭寸 : ? 取權(quán)重為 50％的因素組合 1，權(quán)重為 75％的因素組合 2，再加上權(quán)重為 25％的無風(fēng)險證券(權(quán)重是負(fù)數(shù)意味著以無風(fēng)險利率借入 )，構(gòu)成一個新的組合。同樣 代表企業(yè)特有的風(fēng)險，也是對預(yù)期值的偏離，所以預(yù)期值也為零。5 0具有相同 β值的投資組合在市場均衡時一定具有相同的期望收益，否則將存在無風(fēng)險套利機(jī)會，通過套利使二者預(yù)期收益相等。這項宏觀的意外加上廠商特定的擾動，就決定了該股票的收益對其原始期望值的全部偏離程度。 套利定價模型 Arbitrage Pricing Theory 本章主要問題和學(xué)習(xí)重點 ? 了解和掌握金融市場均衡的特殊機(jī)制－－無風(fēng)險套利均衡機(jī)制 ? 掌握無套利均衡下的證券收益與風(fēng)險的關(guān)系 ? 第一節(jié) 套利定價理論的假設(shè)和邏輯起點 ? 第二節(jié) 套利及套利的發(fā)生 ? 第三節(jié) 套利定價理論的模型 ? 第一節(jié)套利定價理論的假設(shè)和邏輯起點 一、套利定價理論的假設(shè)條件分析 二、套利定價理論的邏輯起點 一．套利定價理論的假設(shè)條件分析 我們把套利模型的假設(shè)條件和 CAPM模型的假設(shè)條件作個比較，可以得到 APT模型和 CAPM模型共同擁有的以下假設(shè)： ? 投資者有相同的投資理念存在著大量投資者，投資者是價格的接受者，單個投資者的交易行為對證券價格不發(fā)生影響。給定該股票的 β值，可將失望轉(zhuǎn)化為一項表示比先前的預(yù)測低 %的股票的收益。我們應(yīng)繼續(xù)需求一個盡可能大的投資規(guī)模，直至兩個組合間的收益差消失為止。 ? 套利組合及套利過程 （做 D多頭） (0 三、多因素的套利 ? 兩個宏觀因素的模型是這樣的 ? ri＝ E（ ri ）＋ βi1F1 ＋ βi2F2＋ ? 假設(shè)因素 F1代表對 GDP預(yù)期值的偏離，因素F2則代表末預(yù)期到的通貨膨脹率的變化，它們的預(yù)期值都等于零，因為它們代表的都是對預(yù)期值的偏離。 j?j j fr??? ?j?? βA1[ ]+ βA2 [ ] ? = 6%十 8%=9% ? 于是，投資組合且的預(yù)期收益率就是無風(fēng)險收益率加上總的風(fēng)險補(bǔ)償，為 13％。
畢業(yè)設(shè)計相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1