套利定價模型(ppt45)-經(jīng)營管理(更新版)
【正文】 ：單因素套利組合 ? 假定投資者擁有 3種證券，他所持的每種證券當前的市值為4000000美元。 ? 根據(jù)套利的定義，如果套利機會存在，套利組合不承擔風險，對任何因素的敏感性為零， 即 ， J=1,2,..K N需大于 J， ? 根據(jù)套利的定義，套利須獲得非負的收益。 ? 無風險資產(chǎn)收益為 4%，則 A的預期收益一定為13％，否則有套利風險。5F） 100萬 結果是：套利組合的收益為正；收益無風險，即套利組合對因素的敏感度為零；凈投資為零。組合 D和組合 C的 β值相等而預期收益率不等，如前所述，會發(fā)生套利。這項策略要求凈投資為零。 ? 如果 GNP只增長了 3%，則 F值為 1%，表明在與期望增長相比較時，實際增長有 1%的失望。 ? 投資者追求效用最大化 ? 沒有交易成本。 2. 充分分散風險的投資組合 假如一個投資組合是充分分散風險的，那它的廠商特定風險或非系統(tǒng)風險可以被分散掉，保留下來的只有因素（系統(tǒng)）風險，即收益與風險為： 1()p p pp p Fnp i iir E r Fw?? ? ???????? ?這里： ? 我們把充分分散的投資組合定義為：滿足按比例分散持有足夠大數(shù)量的證券組合，而每種證券 i的數(shù)量又小到可以使非系統(tǒng)方差被忽略掉。 二．具有不同 β值的套利 ? 對于有不同 β值的充分分散化的投資組合，其預期收益率中風險補償必須正比于 β值，不然也將發(fā)生無風險套利。04+0 i?i?? 引進因素組合概念 : 因素組合是非系統(tǒng)風險已經(jīng)充分分散化或消除掉的組合，并且它對其中一個因素 的 值為1而對其他因素的 值都為 0， 。 ? 這個組合的預期收益率為 lO％ + 12％ 4％ =13％。 231 1 2 3 . . . 0nnw r w r w r w r? ? ? ? ?第三個條件 ： 二、套利定價方程 ? 當套利機會不存在時 ， 市場均衡 。 ? 如果找不到滿足滿足預期收益率大于 0的資產(chǎn)組合，此時存在非負的常數(shù) ?0 ?1 ?2,使得 預期回報率和敏感性之間滿足如下線形關系 0 1 1 2 2i iir ? ? ? ? ?? ? ?三、 APT與 CAPM的聯(lián)系與比較 ? 單因子模型 211),c o v ()(MMfMrFrr?? ??? 兩因子模型 211),c o v ()(MMfMrFrr?? ??222),c o v()(MMfMrFrr?? ??APT和 CAPM的比較 ? APT與 CAPM最根本的區(qū)別在于， CAPM是典型的收益 /風險權衡所主導的市場均衡， APT特別強調(diào)的是無套利均衡原則。
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