套利定價模型修改版-免費閱讀
【正文】 :25:2521:25:25February 4, 2023 ? 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 下午 9時 25分 :25February 4, 2023 ? 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 下午 9時 25分 25秒 下午 9時 25分 21:25: ? 沒有失敗，只有暫時停止成功！。 21:25:2521:25:2521:252/4/2023 9:25:25 PM ? 1以我獨沈久，愧君相見頻。 CAPM假定所有投資者具有同質期望，都依據(jù)均值 方差原則來進行資產選擇； APT則無此假定。 滿足下面三個條件的證券組合符合這一要求： ? (1) ? (2) n很大 ? (3) 對每個因素而言 1ix n?10n i ikixb???套利定價理論的一般表述 ? ? 套利組合 根據(jù)大數(shù)定理，由條件 (1)和 (2)得： 綜合（ 3）得到該組合的收益為： ???niiix10?1( ) ( )nA i iiE R x E R?? ?組合的收益為正： 當市場均衡時： 0)()(1???niiiA RExRE1( ) ( ) 0nA i iiE R x E R????套利定價理論的一般表述 ? 因此：就可式正交條件代數(shù)的知識，式以了。因子和其中，益率為資產，且每種資產的收當市場組合存在無風險rλrbrxErλkjbwbwλbrarxEffbaxkKiikikkkKiijiKiikiKikikiikkKikikii01111111))x(E()(,)x(Ex0,1)(B1???????????????????????????不含殘差風險線性因子模型 ? 套利定價理論假設 ? 資本市場是完全競爭的，無摩擦的。 ? 投資于 i資產的比重為 w, j資產的比重為 1w。對 于第 3 種資產來說情況則正好相反，這種情況將一直持續(xù) 下去，直到該套利資產組合不再產生凈收益這時市場均衡 才能達到。 ? 套利是利用同一種實物資產或金融資產的不同價格來獲取無風險受益的行為 ? 例如在舊貨市場上有人愿意用 200 塊錢買入一只老款的機械表而有人愿意以 150 塊賣出時，就意味存在著套利機會。因此 該理論可以分成兩個部分： 因素模型 和 無套利均衡 APT的提出 ? ? Ross在 1976年發(fā)表的套利定價理論一文中指出，任何資 產的價格可以表示為一些“共同因素”的線性組合，如通貨 膨脹 、 工業(yè)增長指數(shù)、證券市場綜合指數(shù)等等； ? 記資產市場中第 i種資產的收益率為 xi，影響資產收益率 的因素收益率為 fk(為隨機變量 )， k=1,2,… K．影響因素中有 不可識別，或者未知，或者隨機干擾的影響因素收益率為 ?i。但實際上，市場資產涵蓋的范圍非常廣泛，因此，在 CAPM的實際運用中要識別一個真正的市場組合幾乎是不 可能的。 問題提出的背景 ? 一些經(jīng)濟學家采用一個容量較大的平均數(shù)（如標準 普爾工業(yè)指數(shù)）作為市場資產組合的替代，對 CAPM進行 了檢驗，得出的結果卻與現(xiàn)實相悖； ? 單因素模型無法全面解釋對現(xiàn)實中資產收益率決定 的影響因素 Rosenberg and Marashe（ 1977）的研究發(fā)現(xiàn)：如果將 紅利、交易量和企業(yè)規(guī)模加入計量模型，則 β系數(shù)會更 有說服力； 問題提出的背景 ? Basu（ 1977）發(fā)現(xiàn)，低市盈率股票的期望收益率高 于資本資產定價模型的估計； Banz(1981)的實證研究表 明，股票收益率存在“ 規(guī)模效應 ”，即小公司股票有較的 超常收益率； Kleim（ 1983）發(fā)現(xiàn)股票收益呈季節(jié)性變 動，即存在 季節(jié)效應 ； 上述兩方面的局限性都削弱了 CAPM對現(xiàn)實經(jīng)濟的解釋 能力 . 問題提出的背景 ? ? 關于 CAPM檢驗的羅爾批評（ Roll’ s Critique） Roll（ 1977）對 CAPM提出了如下批評意見： ? 對于 CAPM唯一合適的檢驗形式應當是：檢驗包括所有 風險資產在內的市場資產組合是否具有均值 方差效率 。則線性因素模型表述為： xi=ai+∑bik fk + ?i 線性因素模型 ? 其中， 是影響資產收益的隨機變量（因素），反映了 資產所包含的由 K個風險因子所描述的風險，同時，這些 因素對所有資產而言都是共同的。精明的商人或者說套利者 arbitrageur會同時按照低價買入按照高價賣出這塊手表獲得
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