【正文】 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 56 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? Beta計(jì)算采用的歷史數(shù)據(jù)年限 – 估算對比公司 Beta系數(shù)時(shí)，采用歷史數(shù)據(jù)的年限采用多長時(shí)間為好呢？是不是時(shí)間越長越好呢？ ? Alexander和 Chervany，在 1980年檢驗(yàn)了1962—1975年間在紐約證券交易所交易的500只股票及組合的 β穩(wěn)定性。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 33 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 7）無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值的概念 – 在無形資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，由于受讓方通常都可以將受讓的無形資產(chǎn)按購買價(jià)值入賬 – 按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，無形資產(chǎn)賬面價(jià)值應(yīng)該在其經(jīng)濟(jì)壽命內(nèi)逐年攤銷，并且每年的攤銷額可以稅前列入成本、費(fèi)用抵減所得稅應(yīng)納稅額； – 由于資產(chǎn)假設(shè)受讓者減少所得稅支出，因此可以為受讓方產(chǎn)生收益，因而具有價(jià)值屬性； – 由于攤銷抵稅 產(chǎn)生的價(jià)值就稱為稅務(wù)攤銷價(jià)值（Tax Amortization Benefit or TAB)。可供出售金融資產(chǎn) 187。無形資產(chǎn)評估許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算實(shí)務(wù)及案例分析 北京中同華資產(chǎn)評估有限公司 趙 強(qiáng) 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 內(nèi)容目錄 許可費(fèi)節(jié)省法概念 許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù) 折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù) 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 2 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 第一部分：許可費(fèi)節(jié)省法概念 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 3 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念 ? 無形資產(chǎn)評估方法（途徑）分類 – 1）成本途徑法：以重新開發(fā)出被評估無形資產(chǎn)所花費(fèi)的物化勞動(dòng)來確定評估價(jià)值； – 2）收益途徑法：以被評估資產(chǎn)未來所能創(chuàng)造的收益的現(xiàn)值來確定評估價(jià)值； – 3）市場途徑法：以同類資產(chǎn)的交易價(jià)值類分析確定被評估資產(chǎn)的價(jià)值。持有至到期投資 187。 2023/1/26 企業(yè)購買價(jià)格分配（ PPA）操作實(shí)務(wù)及案例分析 34 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 稅務(wù)攤銷價(jià)值的估算公式： – 設(shè)：無形資產(chǎn)計(jì)算評估價(jià)值為 A； – 采用直線攤銷，攤銷期為 n年； – 所得稅率為 T； – 折現(xiàn)率為 r； – 無形資產(chǎn)稅務(wù)攤銷價(jià)值為 X 2023/1/26 企業(yè)購買價(jià)格分配（ PPA）操作實(shí)務(wù)及案例分析 35 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） – 根據(jù)假設(shè)，無形資產(chǎn)最后的價(jià)值應(yīng)該為 A+X – 按 n年直線攤銷，則每年的攤銷額為 ， – 每年低減所得稅為 – n年總共抵稅收益流現(xiàn)值和為： 2023/1/26 企業(yè)購買價(jià)格分配（ PPA）操作實(shí)務(wù)及案例分析 36 nXA? TnA ? ])1(11[1)1(1)1(1 1 nniniii rrTnXArTnXArTnXAX?????????? ? ?? ?中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） – 我們設(shè) 則上式可以改寫為： 2023/1/26 企業(yè)購買價(jià)格分配（ PPA）操作實(shí)務(wù)及案例分析 37 ])1(11[1nrr ??? XnTnATTnXAX ??? ?????)(1)1(??????TnTAnTnATXnATnTX???????中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 國內(nèi)資產(chǎn)評估關(guān)于 TAB的有關(guān)規(guī)定 – 《 上海市知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押評估技術(shù)規(guī)范（試行）》 ? 第四十八條：注冊資產(chǎn)評估師在運(yùn)用收益法評估知識產(chǎn)權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮因知識產(chǎn)權(quán)攤銷而減少的納稅額對評估結(jié)果的影響。結(jié)果表明估計(jì)時(shí)限并非越長越好，最佳的估計(jì)時(shí)間段是4—6年。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 49 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率（ Return On + Return Of）估算方法： – 等額年金方式估算 – 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率 = PMT(Return On,無形資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命 ,1,0,1） 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 50 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 無形資產(chǎn)稅前折現(xiàn)率和稅后折現(xiàn)率的轉(zhuǎn)換 ? 等額年金方式估算 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 51 ），經(jīng)濟(jì)壽命年限，稅后稅前折現(xiàn)率 101T1Re( turnOnPMT??中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 企業(yè)資產(chǎn) Return On的邏輯關(guān)系 – 資產(chǎn)回報(bào)率一般符合以下規(guī)律 – 股權(quán)投資回報(bào)率、債權(quán)投資回報(bào)率一般符合以下規(guī)律 – 資產(chǎn)折現(xiàn)率與 WACC之間的關(guān)系 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 52 無形固定流動(dòng) RRR ?? eded RTREDDREDEWACCR ??????? )1( 無形無形無形固定固定流動(dòng)流動(dòng)流動(dòng) 全部資產(chǎn)全部資產(chǎn)全部資產(chǎn) RRWRWRWWAC CR ?????中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? WACC可以認(rèn)為是投資企業(yè)的 Return On – WACC的估算操作過程 – Re:股權(quán)投資回報(bào)率 ? Re = Rf +Beta ERP +Rs (擴(kuò)展的 CAPM) ? Rf： 無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率 ? ERP：市場風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率 (RmRf) ? Beta：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) ? Rs：公司特有風(fēng)險(xiǎn)超額回報(bào)率 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 53 )1( TRED DRED EWACC de ?????中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 估算 Rf: – 應(yīng)該取長期國債到期收益率 (Yield To Mature Rate, 或 YTM) – 截止評估基準(zhǔn)日剩余期限超過 510年 ? 回避再投資風(fēng)險(xiǎn) – 復(fù)利收益率 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 54 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? Beta:股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) – 反映單個(gè)股票與市場整體變化的差異 ? 市場變化的反映指標(biāo) –滬深 300 –上證 180/深證 100 ? 市場整體變化與單個(gè)股票波動(dòng)的相關(guān)性 t檢驗(yàn) –檢驗(yàn)假設(shè) β0=0， 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 55 計(jì)量估計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)誤差的估參數(shù)估計(jì)量 ?????)( 000???Set )( 00??Set??中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? t統(tǒng)計(jì)量服從 t(n2)的分布 ,我們可以查表或者利用 Excel內(nèi)部函數(shù)計(jì)算得到 95%置信度，自由度為 n2的雙尾檢驗(yàn)臨界值 – t當(dāng)統(tǒng)計(jì)量＞ 95%置信度，自由度為 n2的雙尾檢驗(yàn)臨界值， t檢驗(yàn)通過 – t檢驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)：當(dāng)自由度超過 20，即樣本數(shù)量超過 22個(gè)，則只要 t當(dāng)統(tǒng)計(jì)量大于 2即通過。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 30 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） 對比公司法提成率轉(zhuǎn)化為入門費(fèi) +固定比率提成率案例 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 31 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 6）許可費(fèi)率（提成率）的口徑問題 – 許可費(fèi)率（提成率）口徑由采用的對比公司收益口徑確定： ? 現(xiàn)金流口徑 – EBITDA（稅前毛現(xiàn)金流） – EBIT（ 1T） +折舊 /攤銷 （稅后毛現(xiàn)金流） ? 利潤口徑 – EBIT（稅前） – EBIT（ 1T）（稅后） 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 32 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 無形資產(chǎn)評估中一般多采用現(xiàn)金流口徑的提成率； ? 無形資產(chǎn)評估可以采用稅前口徑提成率，也可以采用稅后口徑的提成率，當(dāng)采用稅后口徑提成率評估無形資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，則應(yīng)該考慮稅收攤銷收益的價(jià)值（ Tax Amortization Benefit or TAB ）。交易性金融資產(chǎn) 187。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 4 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念（續(xù)） ? 收益（途徑）法是無形資產(chǎn)評估最常用的方法 – 無形資產(chǎn)是人們創(chuàng)造性勞動(dòng)的結(jié)果，一般不具有可重復(fù)性，因此成本法不適用； – 可比無形資產(chǎn)交易案例比較難以獲得，因此通常市場法也難適用； – 無形資產(chǎn)未來都能創(chuàng)造收益，因此收益法是最常用的評估方法。長期應(yīng)收款 187。通過資本化知識產(chǎn)權(quán)在稅收年限中因攤銷而減少的納稅額，從而增加被評估知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值，即稅收攤銷收益。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 57 中 國 資 產(chǎn) 評 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)）