【正文】 易活躍并且有至少 24個(gè)月的公開交易歷史 –經(jīng)營范圍與被評(píng)估無形資產(chǎn)擬實(shí)施的企業(yè)相同或相似 ? 對(duì)比公司選擇特別條件 –公司規(guī)模、盈利狀況相似 –公司經(jīng)營地域范圍相同或相似 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 15 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 對(duì)比公司選擇舉例： – 利用 Wind資訊數(shù)據(jù)終端系統(tǒng)選擇 – 利用證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類選擇 – 其他方法 ? 對(duì)比公司選擇中注意事項(xiàng)： – 關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入占全部收入的比重 – 母公司口徑報(bào)表 /合并口徑報(bào)表問題 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 16 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 2）對(duì)比公司經(jīng)營收益流衡量口徑的確定： – 現(xiàn)金流口徑 ? EBITDA（稅前） ? EBIT（ 1T） +折舊 /攤銷 （ NOIAT）（稅后） – 利潤口徑 ? EBIT（稅前） ? EBIT（ 1T）（稅后） 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 17 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 3）對(duì)比公司企業(yè)價(jià)值 /無形資產(chǎn)價(jià)值 – 全部經(jīng)營性資產(chǎn)的市場價(jià)值 =股權(quán)市場價(jià)值（ 1缺少流通性折扣） +債權(quán)的市場價(jià)值 非經(jīng)營性資產(chǎn)的凈值 ? 合理處理非經(jīng)營性資產(chǎn)的價(jià)值 –非經(jīng)營性資產(chǎn)確認(rèn)： 187。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 5 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念（續(xù)） ? 無形資產(chǎn)收益法具體操作方式： – 許可費(fèi)節(jié)省法（提成法）（ Relieffromroyalty, or royalty savings, method） (有些資料將其作為市場法） – 增量收益法（ Premium profits, or incremental ine, method） – 超額收益法（ Excess earnings method） ? 單期間超額收益法 ? 多期間超額收益法 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 6 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 一、許可費(fèi)節(jié)省法概念（續(xù)） ? 許可費(fèi)節(jié)省法（提成法） – 許可費(fèi)節(jié)省法是通過估算一個(gè)假設(shè)的無形資產(chǎn)受讓人如果擁有該無形資產(chǎn)，就可以節(jié)省許可費(fèi)支出，將該無形資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)每年節(jié)省的許可費(fèi)支出通過適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，并以此作為該無形資產(chǎn)價(jià)值的一種評(píng)估方法。投資性房地產(chǎn) 187。 2023/1/26 企業(yè)購買價(jià)格分配（ PPA）操作實(shí)務(wù)及案例分析 38 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 二、許可費(fèi)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） 采用稅后現(xiàn)金流口徑提成率估算 無形資產(chǎn)價(jià)值案例 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 39 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 第三部分 折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù) 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 40 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù) ? 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率概念 – 無形資產(chǎn)折現(xiàn)率實(shí)際是無形資產(chǎn)的投資全部回報(bào)率，可以定義如下： – 投資不同類的資產(chǎn)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不完全一致，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在資產(chǎn)的流通性（可變現(xiàn)性）因此投資期望得到的回報(bào)率也是不一樣的； – 無形資產(chǎn)的折現(xiàn)率應(yīng)該區(qū)別于企業(yè)整體折現(xiàn)率和其他類資產(chǎn)的折現(xiàn)率。 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 59 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 估算 ERP（ RmRf） – 收集滬深 300成分股 2023年 ~2023年的每年平均收益 – 計(jì)算 2023~2023年每年年末無風(fēng)險(xiǎn)收益率 – 計(jì)算 2023~2023年的每年 ERP – 計(jì)算 2023~2023年每年 ERP的平均值 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 60 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 61 序號(hào) 年分Rm 算術(shù)平均值Rm 幾何平均值無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf( 距到期剩余年限超過 10 年）ERP=Rm 算術(shù)平均值 RfERP=Rm 幾何平均值 Rf無風(fēng)險(xiǎn)收益率Rf( 距到期剩余年限超過 5 年但小于10 年）ERP=Rm 算術(shù)平均值 RfERP=Rm 幾何平均值 Rf1 2023 15 .0 6% 8. 35 % 3. 83 % 11 .2 3% 4. 52 % 2. 79 % 12 .2 7% 5. 56 %2 2023 7. 45 % 1. 40 % 3. 00 % 4. 45 % % 2. 74 % 4. 71 % %3 2023 11 .4 0% 5. 69 % 3. 77 % 7. 63 % 1. 92 % 3. 14 % 8. 26 % 2. 55 %4 2023 7. 49 % 1. 95 % 4. 98 % 2. 51 % % 4. 64 % 2. 85 % %5 2023 7. 74 % 3. 25 % 3. 56 % 4. 18 % % 2. 94 % 4. 80 % 0. 31 %6 2023 36 .6 8% 22 .5 4% 3. 55 % 33 .1 3% 18 .9 9% 2. 93 % 33 .7 5% 19 .6 1%7 2023 55 .9 2% 37 .3 9% 4. 30 % 51 .6 2% 33 .0 9% 3. 85 % 52 .0 7% 33 .5 4%8 2023 27 .7 6% 0. 57 % 3. 80 % 23 .9 6% % 3. 13 % 24 .6 3% %9 2023 45 .4 1% 16 .8 9% 4. 09 % 41 .3 2% 12 .8 0% 3. 54 % 41 .8 7% 13 .3 5%10 2023 41 .4 3% 15 .1 0% 4. 25 % 37 .1 8% 10 .8 5% 3. 83 % 37 .6 0% 11 .2 7%11 平均值 25 .6 3% 11 .3 1% 3. 91 % 21 .7 2% 7. 40 % 3. 35 % 22 .2 8% 7. 96 %原始數(shù)據(jù)來源：Wind資訊2023 年市場超額收益率 ERP 估算表中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 公司特有風(fēng)險(xiǎn) Rs – 企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)的組成 ? 公司規(guī)模風(fēng)險(xiǎn) 小公司風(fēng)險(xiǎn)高于大公司 ? 其他特有風(fēng)險(xiǎn) –特定市場風(fēng)險(xiǎn) –特定供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn) 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 62 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? 企業(yè)的規(guī)模大小影響其投資回報(bào)率 – 美國企業(yè)規(guī)模大小對(duì)其投資回報(bào)率影響的研究 ? Ibbotson Associate / SBBI ? GrabowskiKing Study 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 63 中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） ? Ibbotson Associate研究 數(shù)據(jù) 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 64 分組序號(hào)股權(quán)賬面價(jià)值（百萬美元）樣本點(diǎn)數(shù)量Be ta 數(shù)據(jù)投資回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差投資回報(bào)率幾何平均值投資回報(bào)率算術(shù)平均值1 37 ,5 02 38 0. 81 16 .4 2% 10 .1 0% 11 .3 5%2 11 ,4 65 34 0. 85 16 .6 4% 10 .3 7% 11 .6 4%3 7, 87 7 35 0. 90 17 .8 5% 12 .0 1% 13 .4 6%4 5, 62 2 33 0. 92 17 .1 1% 10 .5 0% 11 .8 2%5 4, 18 4 36 1. 01 18 .5 0% 10 .9 2% 12 .5 4%6 3, 05 5 33 1. 01 19 .3 3% 10 .3 1% 11 .9 9%7 2, 44 7 38 1. 04 18 .4 4% 10 .9 9% 12 .6 1%8 2, 01 6 39 1. 08 18 .6 3% 11 .0 5% 12 .6 8%9 1, 73 9 35 1. 05 19 .4 4% 12 .0 1% 13 .7 3%10 1, 55 1 36 1. 07 19 .0 6% 11 .5 2% 13 .1 7%11 1, 36 8 44 1. 07 18 .7 4% 10 .9 6% 12 .5 4%12 1, 15 7 45 1. 06 20 .6 1% 12 .4 6% 14 .3 9%13 1, 02 9 42 1. 09 20 .4 3% 12 .4 1% 14 .3 1%14 923 49 1. 11 20 .2 7% 13 .2 3% 15 .0 3%15 825 44 1. 10 20 .2 8% 13 .3 0% 15 .1 3%16 736 46 1. 17 20 .5 0% 12 .5 6% 14 .4 7%17 640 49 1. 18 21 .2 3% 11 .9 9% 14 .0 6%18 553 59 1. 18 20 .8 3% 12 .7 0% 14 .6 5%19 482 45 1. 20 21 .5 3% 11 .7 7% 13 .9 1%20 430 56 1. 23 22 .6 0% 14 .3 6% 16 .6 4%21 382 61 1. 21 21 .5 8% 14 .2 5% 16 .3 3%22 312 84 1. 21 24 .2 8% 13 .6 3% 16 .1 3%23 235 112 1. 24 25 .1 3% 12 .8 7% 15 .5 6%24 162 142 1. 26 26 .0 1% 15 .1 9% 18 .1 4%25 60 394 1. 30 31 .7 0% 15 .0 6% 19 .0 4%數(shù)據(jù)來源： Du f f Phelp s Ris k Pr em iu m Rep o rt 2 0 1 1公司投資回報(bào)率與股權(quán)賬面價(jià)值關(guān)系表中 國 資 產(chǎn) 評(píng) 估 協(xié) 會(huì) China Appraisal Society 三、折現(xiàn)率估算操作實(shí)務(wù)（續(xù)） 2023/1/26 無形資產(chǎn)許可費(fèi)節(jié)省法參數(shù)估算及案例分析 65 0 . 0 0 %2 . 0