某公司項目投資培訓(xùn)教材-免費閱讀
【正文】 現(xiàn)任管理者支配相對較少的持股。 ? 集群 (cluster)：同行企業(yè)扎堆經(jīng)營，擴(kuò)大影響力 80 并購研究的使命 并購現(xiàn)象 并購動因 并購能力 并購邊界 并購方向 并購匹配 并購協(xié)同 并購績效 并購市場 并購演進(jìn) 81 并購的動因 ?現(xiàn)代金融理論認(rèn)為：并購（投資融資）決策的理性標(biāo)準(zhǔn)是股東財富或企業(yè)價值最大化。 先用肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整各年的現(xiàn)金流量 ， 然后計算其內(nèi)含報酬率 ， 最后以無風(fēng)險的最低報酬率作為方案取舍標(biāo)準(zhǔn) 。因此，對于 A方案 來說： ?（ 1） 計算期望平均值 E。 ? 他們請你就下列問題發(fā)表意見： ? (1)該項目可行的最短使用壽命是多少年 (假設(shè)使用年限與凈現(xiàn)值成線性關(guān)系，用插補(bǔ)法求解，計算結(jié)果保留小數(shù)點后 2位 )? ? (2)他們的爭論是否有意義 (是否影響該生產(chǎn)線的購置決策 )?為什么 ? 54 ? （ 1） NPV（ 4） =每年現(xiàn)金流入現(xiàn)值 +殘值現(xiàn)值 +清理凈損失減稅 —原始投資 ? =[500 (133%)+3000 (110%)/5] +300 +[3000 (110%)/5 33% ? =875 +300 + ? =++ ? = ? =（萬元） ? n=3+[(+)]=3+() ? =（年） ? （ 2）他們的爭論是沒有意義的。 50 三 、 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 ?運(yùn)行成本： ?持有成本：占用資金的應(yīng)計利息 。 3 項目投資決策評價指標(biāo)的應(yīng)用 ?對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn) ， 用新的資產(chǎn)更換 ， 或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造 ?；厥掌谠蕉?， 方案越有利 。 ? 34 35 三 、 內(nèi)含報酬率法 (Interal rate of return) ? 根據(jù)方案本身內(nèi)含報酬率來評價方案優(yōu)劣的一種方法 （一）原理 內(nèi)含報酬率 是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 29 ?（ 四 ） NPV法的評價 ?優(yōu)點 ： ?1） 反映投資 效果 ， 適應(yīng)于年限相同的互斥項目決策； ?2） 該法假定前后各期 NCF均要求按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率 （ 最低報酬率 ） 取得 ， 比較客觀； ? 3） 在考慮投資風(fēng)險時可以分段采用不同貼現(xiàn)率 ， 比較靈活 。 或：特定方案未來各年凈現(xiàn)金流量 （ NCF） 的現(xiàn)值之和 ， （ 按預(yù)定的貼現(xiàn)率折現(xiàn) 22 （ 一 ） 基本原理： 量與流出量的差額 。 ?4． 對凈營運(yùn)資金的影響 18 四 、 利潤與現(xiàn)金流量 投資決策中重點研究現(xiàn)金流量 ， 而把利潤放在次要地位 。 ? 營業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 稅后成本 +稅負(fù)減少 ? =收入 （ 1稅率 ） 付現(xiàn)成本 （ 1稅率 ） +折舊 稅率 ? 最常用： 決定某項目是否投資時 ， 并不知道整個企業(yè)的利潤以及相關(guān)的所得稅 。 8 9 二、所得稅與折舊對投資的影響 ?所得稅是企業(yè)的一種現(xiàn)金流出 ， 其大小取決于利潤大小和稅率的高低 。 6 NCF ： ?現(xiàn)金凈流量 指 一定期間內(nèi) CFI和 CFO的差額 。第 3章 項目投資 財務(wù)管理所討論的投資是指生產(chǎn)性資本投資 。 ? NCF=CFICFO 實務(wù)中按時間劃分的 現(xiàn)金流量： 初始的資本性支出 項目壽命周期營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)終點的現(xiàn)金流量 7 ?例 51： 某投資項目需 4年建成 ， 每年投入資金 30萬元 ， 共投入 120萬元 。 ? ? 凡是減免稅負(fù)的項目 ， 實際支付額并不是真實的成本 。 14 三 、 現(xiàn)金流量的估計 ?基本原則：只有增量的現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)流量 ?增量的現(xiàn)金流量 指接受或拒絕某個投資方案后 ， 企業(yè)現(xiàn)金流量因此而發(fā)生變動 ， 15 ?正確估計出投資方案增量的現(xiàn)金流量 ， 必須注意 4個問題 。 原因有三： 1． 整個投資有效年限內(nèi) ， 利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的 ， 故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益指標(biāo) 。 或基準(zhǔn)收益率 ， 一般為資本成本 。 30 ?(4)NPV法的評價 ?缺點 ： ?1） 基準(zhǔn)貼現(xiàn)率不易明確取得； ? 2） 不能反映投資 效率 ， 在各方案投資額不同時 ， 不適應(yīng)獨立項目決策； ? 3）
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