期權(quán)風險及策略案例分析(1)-免費閱讀
【正文】 期權(quán)空倉的回報有限 (期權(quán)金的收取 )，但嬴面較高，「高風險」的意思是在于虧損未受限制。 由于期權(quán)短倉的風險可以是無限的 ， 故在逆勢時絕不宜加注 ， 期權(quán)短倉組合可能會在被追收按金時被迫離場 。 換句話說 ， 假如其它變項維持不變 ，Theta值可視作為期權(quán)價格的每天損耗量 。 甚么是 Delta? Delta值 1 0 價外 等價 價內(nèi) 認購期權(quán)的 Delta變化 認沽期權(quán)的 Delta變化 Delta值 0 1 價內(nèi) 等價 價外 ?倉位風險 ?期權(quán)的 Delta 值是可以相加的，假如投資組合內(nèi)兩個期權(quán)的 Delta 值為 ，整個組合的 Delta 值將會是 。期權(quán)風險及策略案例分析 丁世民 瑞富環(huán)球期貨有限公司高級副總裁 2023年 7月 3日 當以下情況出現(xiàn)時，套戥的機會便有出現(xiàn) 例子： ?F C + K ?F K P (F = 期貨 ) 同時要考慮交易成本對套戥的影響 期權(quán)和期貨的套戥機會 期權(quán)定價模式 計算期權(quán)理論價值 ? 二項式期權(quán)定價模式 (Binomial Option Pricing Model) ? 畢蘇期權(quán)定價模式 (BlackScholes Options Pricing Model) ? 輸入數(shù)據(jù)：行使價、到期時限、利率、現(xiàn)貨波幅 ? 將期權(quán)市場價值、行使價、到期時限、利率等數(shù)據(jù)代入畢蘇模式，反過來計算現(xiàn)貨估計波幅，此波幅稱為引伸波幅。 ?對沖值 ?Delta 中性對沖 (Delta neutral hedging) ?透過不斷買入或沽出期貨合約，將期權(quán)組合的 Delta 總值盡量調(diào)較至零。 認購期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) 認沽期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) Theta值 Rho值 Rho = 期權(quán)價格的變動 利率百分點的變動 Rho值顯示當利率出現(xiàn)變動時，期權(quán)價格的相應變動。 對于期權(quán)短倉 ， 在資金管理方面 ， 較期權(quán)好倉要做得更為嚴緊 。 期權(quán)的風險與回報 長倉： 1) 現(xiàn)貨價格由上落市轉(zhuǎn)為單邊市 2) 期權(quán)引伸波幅開始擴大 3) 現(xiàn)貨價格即將突破 短倉： 1) 現(xiàn)貨價格由單邊市轉(zhuǎn)為上落市 2) 期權(quán)引伸波幅開始縮少 3) 現(xiàn)貨價格出現(xiàn)假突破 短倉離市時機 = 長倉入市時 入市時機 由兩個不同到期日 、 相同行使價的期權(quán)組成 。 ?期權(quán)空倉并不是「高風險、低回報」的投資產(chǎn)品。 資金運用守則 ?期權(quán)短倉的最大風險就是遇到單邊市況 。 認購期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T 認沽期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T Vega值 Theta = 期權(quán)價格的變動 到期時限遞減日數(shù) Theta值顯示隨著時間過去 ， 期權(quán)價格的相應變動 。 ? 等價認購 (認沽 )期權(quán)的 Delta 值約為 ()， ? 愈為極度價內(nèi)的期權(quán)， Delta 值愈接近 1 (1)； ? 愈極度價外的期權(quán)， Delta 值愈接近 0。 期權(quán)合理值的計算方式 時間值 價內(nèi)值 最大值 *以下圖例皆以到期日顯示 市場價格 期權(quán)價值 K 期權(quán)定價模式 認沽 /認購期權(quán)等價理論 (Put/Call Parity) SPKeCKSPCrt ???????二項式期權(quán)定價模式 (Binomial Option Pricing Model) 認購 C + C + + C – – C – C C + – C + + + C + + – C + – – C – – – C – – – – 二項式期權(quán)定價模式 (Binomial Option Pricing Model) 例：某股票價格 $100，上升或下跌機會均等，但每次 (天 )升幅 5%而跌幅 3%，結(jié)果： 變化 機會率 最終股票價格 3次皆漲 1/8 $100 x =$ 2漲 1跌 3/8 $100 x x = $ 1漲 2跌 3/8 $100 x x = $ 3次皆跌 1/8 $100 x =$ 畢蘇期權(quán)定價模式 (BlackScholes Pricing Model) ? 歐式期權(quán) ? C = tddttrKSddNKedNSertt??????????????122121)2/()/ln()()(畢蘇期權(quán)定價模式 (BlackScholes Pricing Model) C = 認購期權(quán)價格 S = 現(xiàn)貨價格 N(d) = 一個標準常態(tài)分布函數(shù)區(qū)域少于 d之或然率 (看圖 ) K = 行使價格 e = , 自然對數(shù)函數(shù)之基本 δ = 股票 (相關(guān)資產(chǎn) )年率派息 r = 無風險利率 (年率 ) t = 到期時限日數(shù) ln = 自然對數(shù)函數(shù) σ = 波幅值 (年率變化之標準差 ) 畢蘇期權(quán)定價模式 (BlackScholes Pricing Model) SSe t ?
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