期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及策略案例分析(1)-免費(fèi)閱讀
【正文】 期權(quán)空倉(cāng)的回報(bào)有限 (期權(quán)金的收取 )，但嬴面較高，「高風(fēng)險(xiǎn)」的意思是在于虧損未受限制。 由于期權(quán)短倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)可以是無(wú)限的 ， 故在逆勢(shì)時(shí)絕不宜加注 ， 期權(quán)短倉(cāng)組合可能會(huì)在被追收按金時(shí)被迫離場(chǎng) 。 換句話說(shuō) ， 假如其它變項(xiàng)維持不變 ，Theta值可視作為期權(quán)價(jià)格的每天損耗量 。 甚么是 Delta? Delta值 1 0 價(jià)外 等價(jià) 價(jià)內(nèi) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Delta變化 認(rèn)沽期權(quán)的 Delta變化 Delta值 0 1 價(jià)內(nèi) 等價(jià) 價(jià)外 ?倉(cāng)位風(fēng)險(xiǎn) ?期權(quán)的 Delta 值是可以相加的，假如投資組合內(nèi)兩個(gè)期權(quán)的 Delta 值為 ，整個(gè)組合的 Delta 值將會(huì)是 。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及策略案例分析 丁世民 瑞富環(huán)球期貨有限公司高級(jí)副總裁 2023年 7月 3日 當(dāng)以下情況出現(xiàn)時(shí)，套戥的機(jī)會(huì)便有出現(xiàn) 例子： ?F C + K ?F K P (F = 期貨 ) 同時(shí)要考慮交易成本對(duì)套戥的影響 期權(quán)和期貨的套戥機(jī)會(huì) 期權(quán)定價(jià)模式 計(jì)算期權(quán)理論價(jià)值 ? 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模式 (Binomial Option Pricing Model) ? 畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Options Pricing Model) ? 輸入數(shù)據(jù)：行使價(jià)、到期時(shí)限、利率、現(xiàn)貨波幅 ? 將期權(quán)市場(chǎng)價(jià)值、行使價(jià)、到期時(shí)限、利率等數(shù)據(jù)代入畢蘇模式，反過(guò)來(lái)計(jì)算現(xiàn)貨估計(jì)波幅，此波幅稱為引伸波幅。 ?對(duì)沖值 ?Delta 中性對(duì)沖 (Delta neutral hedging) ?透過(guò)不斷買入或沽出期貨合約，將期權(quán)組合的 Delta 總值盡量調(diào)較至零。 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) 認(rèn)沽期權(quán)的 Theta值 = Sn(d1) ? 2?T + rXerTN(d2) Theta值 Rho值 Rho = 期權(quán)價(jià)格的變動(dòng) 利率百分點(diǎn)的變動(dòng) Rho值顯示當(dāng)利率出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng)。 對(duì)于期權(quán)短倉(cāng) ， 在資金管理方面 ， 較期權(quán)好倉(cāng)要做得更為嚴(yán)緊 。 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào) 長(zhǎng)倉(cāng)： 1) 現(xiàn)貨價(jià)格由上落市轉(zhuǎn)為單邊市 2) 期權(quán)引伸波幅開始擴(kuò)大 3) 現(xiàn)貨價(jià)格即將突破 短倉(cāng)： 1) 現(xiàn)貨價(jià)格由單邊市轉(zhuǎn)為上落市 2) 期權(quán)引伸波幅開始縮少 3) 現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)假突破 短倉(cāng)離市時(shí)機(jī) = 長(zhǎng)倉(cāng)入市時(shí) 入市時(shí)機(jī) 由兩個(gè)不同到期日 、 相同行使價(jià)的期權(quán)組成 。 ?期權(quán)空倉(cāng)并不是「高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)」的投資產(chǎn)品。 資金運(yùn)用守則 ?期權(quán)短倉(cāng)的最大風(fēng)險(xiǎn)就是遇到單邊市況 。 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T 認(rèn)沽期權(quán)的 Vega值 = Sn(d1)?T Vega值 Theta = 期權(quán)價(jià)格的變動(dòng) 到期時(shí)限遞減日數(shù) Theta值顯示隨著時(shí)間過(guò)去 ， 期權(quán)價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng) 。 ? 等價(jià)認(rèn)購(gòu) (認(rèn)沽 )期權(quán)的 Delta 值約為 ()， ? 愈為極度價(jià)內(nèi)的期權(quán)， Delta 值愈接近 1 (1)； ? 愈極度價(jià)外的期權(quán)， Delta 值愈接近 0。 期權(quán)合理值的計(jì)算方式 時(shí)間值 價(jià)內(nèi)值 最大值 *以下圖例皆以到期日顯示 市場(chǎng)價(jià)格 期權(quán)價(jià)值 K 期權(quán)定價(jià)模式 認(rèn)沽 /認(rèn)購(gòu)期權(quán)等價(jià)理論 (Put/Call Parity) SPKeCKSPCrt ???????二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模式 (Binomial Option Pricing Model) 認(rèn)購(gòu) C + C + + C – – C – C C + – C + + + C + + – C + – – C – – – C – – – – 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模式 (Binomial Option Pricing Model) 例：某股票價(jià)格 $100，上升或下跌機(jī)會(huì)均等，但每次 (天 )升幅 5%而跌幅 3%，結(jié)果： 變化 機(jī)會(huì)率 最終股票價(jià)格 3次皆漲 1/8 $100 x =$ 2漲 1跌 3/8 $100 x x = $ 1漲 2跌 3/8 $100 x x = $ 3次皆跌 1/8 $100 x =$ 畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Pricing Model) ? 歐式期權(quán) ? C = tddttrKSddNKedNSertt??????????????122121)2/()/ln()()(畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Pricing Model) C = 認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格 S = 現(xiàn)貨價(jià)格 N(d) = 一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)常態(tài)分布函數(shù)區(qū)域少于 d之或然率 (看圖 ) K = 行使價(jià)格 e = , 自然對(duì)數(shù)函數(shù)之基本 δ = 股票 (相關(guān)資產(chǎn) )年率派息 r = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 (年率 ) t = 到期時(shí)限日數(shù) ln = 自然對(duì)數(shù)函數(shù) σ = 波幅值 (年率變化之標(biāo)準(zhǔn)差 ) 畢蘇期權(quán)定價(jià)模式 (BlackScholes Pricing Model) SSe t ?
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