【正文】 10. 11. 總價值 = 70(40)+110(22)=5220 權重： A的權重 = 70(40)/5220 = B的權重 = 110(22)/5220 = 12. 總價值 =1200 +1900 =3100 所以組合的期望收益為： E(Rp)=(1200/3100)()+(1900/3100)()=% 13. E(Rp)=()+()+()=% 14. E(Rp) = = +(1–wX) 得到 wX = 所以， X=(10000) =6400 Y = (1–)(10000) = 3600 15. E(R) =(–)+()+()=% 16. E(RA) =() +() +() = % E(RB) =(–)+()+()=% )2 +0 .60()2 + ()2 =0 .00037 )2 + ()2 + ( 0 .1570)2 = 17. E(RA) =(–)+()+()+()=% 0 .1057)2 + ( )2 +0 .50( 0 .1057)2+0 .20( 18. E(Rp) =()+()+()=% 19. （ 1）繁榮： E(Rp)=(++)/3=% 蕭條： E(Rp)=(+)/3=% 所以，組合的期望收益 E(Rp)=()+()=% （ 2）繁榮： E(Rp)=()+()+()=% 蕭條： E(Rp) =()+()+()=–% 所以，組合的期望收益 E(Rp)=()+()=% )2 + ()2 = 20.（ 1）繁榮： E(Rp)=()+()+() =% 良好： E(Rp)=()+()+()=% 不佳： E(Rp)=()+(–)+(–)=–% 蕭條： E(Rp) =(–)+0 .40(–)+0 .30(–)=–% 所以投資組合： E(Rp)=()+()+(–)+(–)=% （ 2） )2 +( )2 +0 .25 ( 0 .1329) +( () = 22. 有題意可知整個組合的貝塔值為 1， ，得 CAPM公式： ，可得： )()=% 24. 根據(jù) CAPM公式： ，可得： 25. 根據(jù) CAPM公式： ， 可得： E(Ri) = = + [E(RM) 0 .045]()， 26. 根據(jù) CAPM公式： ，可得： E(Ri) = = Rf + ( Rf)() 27.（ 1） E(Rp)= (+)/2=% ， （ 2） ， （ 3） .05， ， 所以， )(0) = （ 4） ， ， 含義是：從無風險市場介入資金購買股票 29. 根據(jù) CAPM公式： ，可得： 由于運用 CAPM 公式求得的 Y 期望收益率低于所給的期望收益率，所以說 Y股票當前價格被低估，應該相應 提高其價高從而降低其期望收益率。 6. 可能為 0，因為當貝塔值為 0 時，貝塔值為 0 的風險資產收益 =無風險資產的收益，也可能存在負的貝塔值，此時風險資產收益小于無風險資產收益。 35. 該債券的現(xiàn)值 ，所以， R=(–+80)/=%， 運用費雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) r =()–1=% 36. 從長期政府債券收益表來看，我們看到的平均回報率為 %，標準差為%。 6. 有可能，當投資風險資產報酬非常低，而無風險資產報酬非常高，或者同時出現(xiàn)這兩種現(xiàn)象時就會發(fā)生這樣的情況。 13. EAC=Initial Investment/PVIFA8%,5=$300000/=$ 年折舊額 =$300000/5=$60000 因此財務盈虧平衡點為： QF=[EAC+FC(1－ tC)－折舊額（ tC） ]/[(P－ VC)(1－ tC)] QF=[$+$100000(1－ )－ $60000()]/[($60－ 8)(1－ )] QF = 單位 14. 市場調查費用為沉沒成本，應該忽略不計。 7. 如果這個國家剛剛開始市場化，其具有非常好的潛在增長率。 3. 如果平均收入低于平均成本，這個公司面臨虧本，這是正確的。 11. 保時捷可能有更低的邊際成本或是好的市場營銷。根據(jù) MM定理，融資成本與項目的增量現(xiàn)金流量分析無關。 （ 7）需要支付的員工薪水與醫(yī)療保險費用應被包括在項目成本里，因此應被歸為增量現(xiàn)金流。 第七章 1. 機會成本是指進行一項投資時放棄另一項投資所承擔的成本。 初始投資為 3000美元時， 初始投資為 5000美元時， 初始投資為 7000美元時， 這意味著項目 8年內無法收回投資。如果你用初始投資的未來值計算出 IRR，就可以復制出項目未來的現(xiàn)金流量。 10. （ 1）如果兩個項目的現(xiàn)金流均相同， A 項目將有更高的 IRR，因為 A 項目的初期投 資低于項目 B。在這種情況下，回收期法常常被用到。還有一個重要因素是匯率，在美國制造生產所付出的生產成本用美元計算，在美國的銷售收入同樣用美元計算，這樣可以避免匯率的波動對公司凈利潤的影響。對于獨立項目，若 PI大于 1，項目可以接受；反之，則拒絕。其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料，其次也沒有考慮到時間序列這個因素。 2. 如果某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且 NPV為正，該項目回收期一定短于其生命周期。 8. 正確。 6. 股票估價的一般方法是計算出所有未來預期股利的現(xiàn)值。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。 儲蓄的現(xiàn)值 PV=C{[1/(rg)][1/(rg)][(1+g)/(1+r)]t} =1040{[1/()[1/()][(1+)/(1+)]40} = 40年后總值 FV=PV(1+r)t=(1+)40= 美元 1000美元的現(xiàn)值 PVA=1000[1{1/[1+()]}360/()]= 剩余的欠款 == 貸款期末要支付的總額 =[1+()]360= 美元 21資產合同價格的現(xiàn)值 PV=115000/= 銷售利潤 == 損益平衡 72020=115000/(1+r)3 r=(115000/72020)1/31=% PV=3000/= 在時點 7的價值 = =56000=[1+()]C[{11/[1+()]48}/()] 每個月應支付的款項 C= 案例題 ，取得的 MBA學位的價值就越小。 。銷售利潤率、資產收益率、權益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù)，表明公司運用資產和管理經營的效率在行業(yè)中處于中等水平。由于可持續(xù)增長率的計算涉及凈資產收益率，這表明著邊際利潤，總資產周轉率，權益乘數(shù)都會影響可持續(xù)增長比率。 ，就會準備好所需資金。由于總資產等于總負債加總權益 ,總負債和總權益等于流動負債加上長期負債以及股權。 /資產比顯示 了該公司的經營業(yè)績（利息、稅收、折舊前）。例如，共同比利潤表可以顯示 ,產品銷售成本對銷售額增加的彈性。如果公司改變股利政策增加留存比率 ,或者提 高總資產周轉率，公司就能以高于邊際利潤增長率的速度增長。兩種分析方法都沒有說明比率的好壞，只是分析了差異。 第三章 。負凈資本性支出意味著資產的使用壽命比購買時長。這就意味著如果你訂購 100股的股票 ,你會損失兩萬美元的支票。這個數(shù)字對于分析一家公司并沒有太大的作用。從另一方面來看 ,支付大量的現(xiàn)金股利給股東 ,股票的預期價格將會上升。如果共同基金 或者退休基金的管理層并不關心的投資者的利益，代理問題可能仍然存在 ,甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問題。然而 ,如果管理層不能增加企業(yè)的價值 ,并且 沒有其他更高的投標價格 ,那么管理層不是在為股東的最大化權益行事。因此所有目標都有一個最優(yōu)水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價值最大化。管理者可能追求自身或別人的利益最大化 ,而不是股東的利益最大化。在這種環(huán)境下 ,他們可能因為目標不一致而存在代理問題。另一種極端 ,我們可以認為這是非經濟現(xiàn)象 ,最好的處理方式是通過政治手段?，F(xiàn)在的管理層經常在公司面臨這些惡意收購的情況時迷失自己的方向。 ，市場也需求首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場決定的。 第二章 。 。你會想要買多少這種股票 ?根據(jù) 企業(yè)和個人破產法 ,個人或公司的凈值不能為負 ,這意味著負債不能超過資產的市場價值。 ,公司對股東的現(xiàn)金流量是負的。通過時間趨勢分析，財務經理可以衡量公司某些方面的運作、財務、投資活動是否改變。 來的增長假定總銷售額的增長，將兩個不同時間點的銷售額進行比較就會出現(xiàn)錯誤的結論。 20%,因為在 20%的增長速度負的 EFN 為了表明多余的資金仍然有效。共同比資產負債表能展現(xiàn)出公司依靠債券的融資增加。該比例顯示公司的成本控制。因此投資收益率等于凈收益除以總資產減去流動負債。有時當發(fā)現(xiàn)有資金需求時已經晚了，因此對資金需求進行計劃是很重要的。 ： ① 出售更多的債務或回購股票增加債務權益比率 ② 增加邊際利潤，更好的控制成本。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。 APRs 通常不提供相關利率。 ：社會環(huán)境，政治環(huán)境等。必要報酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時間而波動的。股利增長模型只在下列假設成 立的情況下有效：（ 1）假設永遠支付股利 ，也即，股票提供永久分紅；（ 2）股利將以一個固定的比率增 長。因為如果股利增長率為固定值，股票價格增長率同樣也是如此。因 為折現(xiàn)回收期是用與 NPV相同的折現(xiàn)值計算出來的，如果 NPV為正，折現(xiàn)回收期也會短于該項目的生命周期。一般某項目的平均會計收益率大于公司的目標會計收益率，則可以接受；反之，則拒 絕。 （ 5）凈現(xiàn)值就是項目現(xiàn)金流量（包括了最初的投入）的現(xiàn)值，其具有三個特點： ① 使用現(xiàn)金流量； ② 包含了項目全部現(xiàn)金流量； ③ 對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)。 6. 最大的問題就在于如何估計實際的現(xiàn)金流。另外，美國政府是使用實際成本/盈利分析來做資本預算的，但需要很長時間才可能平衡預算。 （ 2）相同，因為項目 B的初始投資額與現(xiàn)金流量都為項目 A的兩倍。 13. 這種說法是錯誤的。 16. 首先計算出項目的平均賬面投資額。選擇投資和放棄投資之間 的收益差是可能獲取收益的成本。 3. 第一項因為會產生機會成本，所以會產生增量現(xiàn)金流；第二項因為會產生副效應中的侵 蝕效應，所以會會產生增量現(xiàn)金流；第三項屬于沉沒成本，不會產生增量現(xiàn)金流。 7. ECA方法在分析具有不同生命周期的互斥 項目的情況下比較適應，這是因為ECA方法可 以使得互斥項目具有相同的生命周期，這樣就可以進行比較。當然，也有可能是一個決策失誤。因此這句話大部分 都是 正確的，不過，對于邊際來說，接受一個邊際收益大于邊際成本的項目毫無疑問會增加營運現(xiàn)金流。第一個進入市場不論 是