武漢大學-公司理財-財務管理的基本理念-免費閱讀
【正文】 2023年 2月 13日星期一 上午 9時 14分 15秒 09:14: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 2023年 2月 13日星期一 9時 14分 15秒 09:14:1513 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 , February 13, 2023 ? 很多事情努力了未必有結果，但是不努力卻什么改變也沒有。 :14:1509:14Feb2313Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川?？蛻糁笜税?送貨準時率、客戶滿意度、產(chǎn)品退貨率、合同取消數(shù) 等。 ? 遞延稅款。內(nèi)部收益率法 (IRR) ?也稱所有者權益收益率、股東權益收益率 ?是杜邦分析體系的核心指標 %100?? 平均凈資產(chǎn) 凈利潤凈資產(chǎn)收益率2023/2/13 25 資金 100 100 100 100 100 100 全自有 自有 50 自有 90 自有 50 自有 50 自有 40 借入 50 借入 40 借入 30 借入 40 自然融資 10 自然融資 10 自然融資 20 自然融資 20 利潤 20 15 20 16 17 16 所得稅 8 6 8 凈利潤 12 15 12 ROA 20% 20% 20％ 20％ 20％ 20％ ROE 12% 18% ％ ％ ％ 24％ (利率為 10％，所得稅率為 40%) ROEROA前提 ROA利率 所得稅率較小 負債比率較高 自然性融資較大 總資產(chǎn)報酬率 ROA與凈資產(chǎn)收益率 ROE的比較 2023/2/13 26 ? 資本結構決策分析方法 – EBITEPS分析法 – 比較資本成本法 ? 資本結構理論在企業(yè)籌資決策中的作用 資本結構理論相關論幫助企業(yè)管理者樹立資本結構影響資本成本進而影響企業(yè)價值的觀念。 （ 2）負債能發(fā)揮財務杠桿作用，提高權益資本的報酬。 2023/2/13 13 二、籌資的資本成本 ? 資本成本 是使用融通資金所付出的代價，包括使用成本和籌資費用 ? 融資包括債務資本融資和權益資本融資，權益資本融資包括優(yōu)先股和普通股融資 ? 債務資本成本 債務稅前資本成本 債務稅后資本成本 ? 優(yōu)先股資本成本 ndnnttdtkpkIp)1()1(10 ???? ?? )1( tkkdi ?? )1(/ 0 fPDk pp ??)1(/)(00fPnPPIk nd ????2023/2/13 14 ? 普通股資本成本 —— 最難測定的成本，有三種模型 股利折現(xiàn)模型法： 基本模型 股利固定增長模型 資本資產(chǎn)定價模型法： 稅前債務成本加風險溢價法： 股票對債務的期望收益風險溢價 ? 加權平均資本成本 ??? ??10 )1(ttetkDP)( fmjfj RRRR ??? ?gPDk e ?? 01 /??de kk ???nxxxWK12023/2/13 15 ? 加權平均資本成本與邊際資本成本 ? 資本成本的理性選擇與現(xiàn)實選擇 由小到大排列為：銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 國外現(xiàn)實次序為：內(nèi)部融資、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 我國為銀行借款、普通股、發(fā)行債券 ? 資本成本與企業(yè)價值的關系 一般認為資本成本越低，企業(yè)價值越大 2023/2/13 16 三、資本結構與財務杠桿 資本結構 (Capital Structure)— 以債務、優(yōu)先股和普通股權益為代表的企業(yè)永久性長期融資方式的組合 資本結構理論 ： 研究內(nèi)容 ：企業(yè)能否用負債取代股本從而增加股東財富 負債水平為多少時，增加股東財富最多 早期資本結構理論 — 凈利理論 、 營業(yè)凈利理論 、 傳統(tǒng)理論 現(xiàn)代資本結構理論 — MM理論 、 權衡理論 2023/2/13 17 均衡理論下 :資本結構與資本成本 資本成本 股權資本成本Ｋ e 加權資本成本 WACC
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