【正文】 020628=1508721 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =1508721/143200= 次 應(yīng)收賬款回收期 =365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =365/= =510000/=600000 可增長(zhǎng)銷售額 =600000510000=90000美元 案例題 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 負(fù)債比率 負(fù)債權(quán)益比 權(quán)益乘數(shù) 利息倍數(shù) % 銷售利潤(rùn)率 % 資產(chǎn)收益率 % 權(quán)益收益率 ，表明該公司流動(dòng)性較差，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)運(yùn)用的效率較高。速動(dòng)比率稍高于行業(yè)的中位數(shù)，表明公司存貨占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)比重較大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高 于行業(yè)的上四分位數(shù)，表明公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的效率很高。負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益比、權(quán)益乘數(shù)、利息倍數(shù)略低于行業(yè)中位數(shù)，表明公司長(zhǎng)期償債能力一般。銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù)，表明公司運(yùn)用資產(chǎn)和管理經(jīng)營(yíng)的效率在行業(yè)中處于中等水平。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。 =%=% b=3865200/9663000= 可持續(xù)增長(zhǎng)率 =ROEb/[1ROEb]=()=10% EFN=8355000010%4098000010%%128700000(1+10%) =5280美元 20%的增長(zhǎng)率，銷售利潤(rùn)率必須提高。 假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)率為 20% 20%=PM(1PM)=% 只有銷售利潤(rùn)率從 %增長(zhǎng)到 %，該公司才能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)劃，但這樣的增長(zhǎng)似乎不太可行。 =(83550000+25000000)10%4098000010%%128700000 = 這意味這來年東方游艇公司的生產(chǎn)能力利用率會(huì)下降。 第四章 ，終值增加，現(xiàn)值減少。 ，年金終值增加，現(xiàn)值減少。 10次等分支付更好。 。 APRs 通常不提供相關(guān)利率。唯一的優(yōu)勢(shì)是易于計(jì)算 ,但是隨著現(xiàn)代計(jì)算機(jī)設(shè)備的發(fā)展 ,這種優(yōu)勢(shì)不明顯。 。因?yàn)樾律谟?jì)息前有更長(zhǎng)的時(shí)間去使用貸款。 。 GMAC 立即使用 500 美元，如果運(yùn)作的好， 30年 == == 美元 == 美元 == 美元 =C/r PV=15000/=187500美元 r=C/PV=15000/195000=% =1210()=108美元 PVA=(1+r)C({1[1/(1+r)t]}/r) 108=(1+r)10 ({1[1/(1+r)12]}/r) r=% APR=52=% EAR=(1+)521=% 因此他的分析是錯(cuò)誤的。 simple 銀行 10年期投資的單利利息 =10= Frist simple 銀行 10年期的復(fù)利利息 =(1+r)101= r=% =C/(rg)=202000/()=4000000美元 第一次支付是在兩年內(nèi) PV’=PV/(1+r)t=4000000/(1+)1= 美元 =400000()=320200美元 PVA=320200=C({1[1/(1+)]360})/() 每次支付的金額 C= 第 8年，付款額 PVA=({1[1/(1+)]2212}/())= 美元 =50000(1+)=52020美元 下一年的儲(chǔ)蓄 =52020=1040美元 每 年的工資增長(zhǎng)率為 4%，每年的儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)率也為 4%。 儲(chǔ)蓄的現(xiàn)值 PV=C{[1/(rg)][1/(rg)][(1+g)/(1+r)]t} =1040{[1/()[1/()][(1+)/(1+)]40} = 40年后總值 FV=PV(1+r)t=(1+)40= 美元 1000美元的現(xiàn)值 PVA=1000[1{1/[1+()]}360/()]= 剩余的欠款 == 貸款期末要支付的總額 =[1+()]360= 美元 21資產(chǎn)合同價(jià)格的現(xiàn)值 PV=115000/= 銷售利潤(rùn) == 損益平衡 72020=115000/(1+r)3 r=(115000/72020)1/31=% PV=3000/= 在時(shí)點(diǎn) 7的價(jià)值 = =56000=[1+()]C[{11/[1+()]48}/()] 每個(gè)月應(yīng)支付的款項(xiàng) C= 案例題 ，取得的 MBA學(xué)位的價(jià)值就越小。 ：社會(huì)環(huán)境，政治環(huán)境等。例如，金融危機(jī)可能影響就業(yè)率和工資薪酬，從而影響他的決定。 所得報(bào)酬的現(xiàn)值 =50000{1/()[(1+)/(1+)35]/()} () = wilton大學(xué)讀 MBA 所需成本現(xiàn)值 =63000+63000/(1+)+2500= 所得報(bào)酬現(xiàn)值 =15000+95000{1/()[(1+)/(1+)33]/()} ()/(1+)2 = mount perry大 學(xué)讀 MBA 所需成本現(xiàn)值 =75000+3000+3500+3000/(1+)= 所 得 報(bào) 酬 現(xiàn) 值=10000+78000{1/()[(1+)/(1+)34]/()} ()/(1+) = 站在理財(cái)?shù)牧?chǎng)，最好的選擇是去 Wilton大學(xué)讀取 MBA ，終值的數(shù)額較大，計(jì)算更復(fù)雜，但是現(xiàn)值等于終值的折現(xiàn)，意義是一樣的。 =15000+C{1/()[(1+)/(1+)33]/()} ()/(1+) C=47257 Ben收到 47257的初始薪酬才與現(xiàn)在的職位沒什么區(qū)別 ，就要考慮利息成本，利息成本的大小會(huì)影響他的決策。 第五章 1. 債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險(xiǎn)的債券來確定合適的息票率。這類債 券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價(jià)格銷售的時(shí)候。債券發(fā)行 者也會(huì)簡(jiǎn)單地詢問潛在買家息票率定在什么價(jià)位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報(bào)酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時(shí)間而波動(dòng)的。只有當(dāng)債券以面值銷售時(shí)，息票率與必要報(bào)酬率才會(huì)相等。 2. 缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時(shí)間點(diǎn)，他們都很難 判斷最好的價(jià)格是什么。 3. 任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格都是由它未來現(xiàn)金流（也就是投資者實(shí)際將要收到的現(xiàn)金流） 的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價(jià)值取決于股利。 4. 許多公司選擇不支付股利，而依 舊有投資者愿意購買他們的股票，這是因?yàn)槔硇缘耐顿Y 者相信他們?cè)趯淼哪硞€(gè)時(shí)候會(huì)得到股利或是其他一些類似的收益，就是公司被并購時(shí)，他們也會(huì)得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。 5. 一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因?yàn)楣衫且豁?xiàng)現(xiàn)金支出。正在成長(zhǎng) 中并擁有許多好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的新公司就是其中之一，另外一個(gè)例子就是財(cái)務(wù)困難的公司。 6. 股票估價(jià)的一般方法是計(jì)算出所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長(zhǎng)模型只在下列假設(shè)成 立的情況下有效：（ 1）假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利 ，也即，股票提供永久分紅；（ 2）股利將以一個(gè)固定的比率增 長(zhǎng)。如果一個(gè)公司在以后的幾年中停止運(yùn)營(yíng)，自行倒閉，則第一個(gè)假設(shè)無效。這樣一個(gè)公司的股票估價(jià)可以通過價(jià)值股價(jià)的一般方法來計(jì)算。如果一個(gè)剛成立的新公司最近不會(huì)支付任何股利，但是預(yù)計(jì)最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。 7. 普通股價(jià)格可能更高。因?yàn)槠胀ü晒衫麜?huì)增長(zhǎng)，而優(yōu)先股股利是固定的。不過，優(yōu)先股 風(fēng)險(xiǎn)較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價(jià)格更高，具體視情況而定。 8. 正確。因?yàn)槿绻衫鲩L(zhǎng)率為固定值，股票價(jià)格增長(zhǎng)率同樣也是如此。也就是說，股利 增長(zhǎng)率與資本回報(bào)收益率是相等的。 9. 公 司的市盈率是三個(gè)因素作用的結(jié)果： （ 1）有價(jià)值的公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì) （ 2）股票的風(fēng)險(xiǎn) （ 3）公司所采用的會(huì)計(jì)方法 10. 如果目前的股票價(jià)格可以反映出風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間和所有未來現(xiàn)金流量的大小，則該觀點(diǎn)有誤。 11. (1) (2) (3) 12. 13. 第九年公司股價(jià)為： 再將第九年公司股價(jià)折算成為現(xiàn)值： 14. 假設(shè)當(dāng)期股利為 D0,則 再通過股利增長(zhǎng)模型求出公司第四年股價(jià)： 則現(xiàn)在公司股價(jià)為： 則公司下一年的股利預(yù)期是： 15. 在一定時(shí)期內(nèi)，股票支付固定股利，之后股利以固定比率增長(zhǎng)，因此必須計(jì)算出兩筆現(xiàn) 金流的現(xiàn)值： 固定股利的現(xiàn)值為： PVA = C (PVIFAR, t) PVA = $1(%, 12) PVA = $ 固定股利之后現(xiàn)金流的現(xiàn)值 則當(dāng)前的股票價(jià)格等于兩者之和： 16. 首先，計(jì)算出前四年的股利增長(zhǎng)率： R=% 則可以得到七年后公司的現(xiàn)金股利： 第 6章 1. 如果項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，回收期短于項(xiàng)目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為 0的 情況下， NPV為正值。折現(xiàn)率大于 0時(shí)，回收期依 舊會(huì)短于項(xiàng)目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于 IRR 的情況， NPV 可能為正、為零、為負(fù)。折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期， NPV一定為正值。 2. 如果某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且 NPV為正，該項(xiàng)目回收期一定短于其生命周期。因 為折現(xiàn)回收期是用與 NPV相同的折現(xiàn)值計(jì)算出來的，如果 NPV為正，折現(xiàn)回收期也會(huì)短于該項(xiàng)目的生命周期。 NPV 為正表明未來流入現(xiàn)金流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于 1。如果 NPV以特定的折現(xiàn)率 R 計(jì)算出來為正值時(shí)，必然存在一 個(gè)大于 R 的折現(xiàn)率 R’ 使得 NPV 為 0，因此， IRR 必定大于必要報(bào)酬率。 3. （ 1）回收期法就是簡(jiǎn)單地計(jì)算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點(diǎn)。其缺陷是忽略了貨幣的 時(shí)間價(jià)值，另外，也忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。當(dāng)某項(xiàng)目的回收期小于該項(xiàng)目的生命周期，則可以接受；反之，則拒