【正文】 25. 三個月的收益率 R =(–)/=%，所以， 年度平均收益率 APR=4（ %） =% 4年度實際年利率 EAR=(1+)–1=% 26. 運用費雪方程式： (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 則平均實際收益率 = (++++++)/ 7=% 27. 根據(jù)前面的表格 92可知，長期公司債券的平均收益率為 %，標準差為%，所以，其收益率為 68%的可能會落在平均收益率加上或者減去 1 個標準差的范圍內(nèi)： ，同 理可得收益率為 95%的可能范圍為： （ ，） （ %）（ ， ） 28. 同理 27題大公司股票收益率為 68%的可能范圍為： ，收益率為 95%的可能范圍為： （ ，） （ %）（ ， ） 29． 運用 Blume公式可得： 5130 10130 20130 30. 估計一年的收益率最好運用算數(shù)平均收益率，即為 % 運用 Blume公式可得： R(5)=5180 1801 20180 1801 30180 801801 31 =––++R R=38% 32. 算數(shù)平均收益率 =（ +++） /6=% 幾何平均收益率： ） （ 33. 根據(jù)題意可以先求出各年的收益率： R1 =(–+)/=% R2 =(–+)/=% R3 =(–+)/=–% R4 =(–+)/=% R5 =(–+)/=% 算數(shù)平均收益率 RA =( +–++)/5=% 幾何平均收益率： 1/5RG=[(1+)(1+)(1–)(1+)(1+)]–1=% 34. （ 1）根據(jù)表 91 數(shù)據(jù)可以計算出國庫券在此期間平均收益率=，平均通脹率 = （ 2）將數(shù)據(jù)帶入公式 可得其方差 = 標準差 ， （ 3）平均實際收益率 = （ 4）有人認為國庫券沒有風(fēng)險，是指政府違約的幾率非常小，因此很少有違約風(fēng)險。如果 購買的石油股票是作為一個充分多元化的產(chǎn)品組合的一部分，它僅僅對整個投資組合做出了貢獻。德州儀器的股票價格變動大并不意味著該公司的貝塔值高，只能說德州儀器總風(fēng)險很高。 10. 不管是否考慮通貨膨脹因素，其風(fēng)險溢價沒有變化，因為風(fēng)險溢價是風(fēng)險資產(chǎn)收益率與無風(fēng)險資產(chǎn)收益率的差額，若這兩 者都考慮到通貨膨脹的因素，其差額仍然是相互抵消的。 9. 等待一年在搬運木材這個決定有兩個價值來源，第一個是木材的價格很可能會上漲， 第二個是如果發(fā)生自然災(zāi)害或森林火災(zāi)時，木材的 數(shù)量毫無疑問將增加。 13. （ 1）凈利潤 =銷售收入－運營成本－折舊－所得稅 第一年： 第二年 ： 第三年： 第四年： （ 2）增量現(xiàn)金流量 =運營現(xiàn)金流－投資－經(jīng)營運資本需求 運營現(xiàn)金流 =EBT+折舊－所得稅 第 0年： 第 1年：第 2年：第 3年：第 4年： （ 3）該項目的 NPV為： 14. IRR=% 15. 兩個機器具有相同的稅后殘值： 機器 Techron Ⅰ 的 EAC如下： 機器 Techron Ⅱ 的 EAC如下： 根據(jù) EAC，應(yīng)該選擇機器 Techron Ⅱ ，因為其年成本最少。但需要注意的是直線折舊法與MACRS的選擇只是時間價值的問題，兩者的折舊是相等的，只是時間不同。 18. （ 1）項目 Ⅰ 的盈利指數(shù)為： 項目 Ⅱ 的盈利指數(shù)為： 根據(jù)盈利指數(shù)法則，公司應(yīng)選擇項目 Ⅱ 。原因在于貨幣的時間價值?；? 收期法最為容易，其次是平均會計收益率法，折現(xiàn)法（包括折現(xiàn)回收期法， NPV法， IRR法和 PI法）都在實踐中相對較難。其缺陷在于沒有辦法對某些項目進行判斷，例如有多重內(nèi)部收益率的項目，而且對于融資型的項目以及投資型的項目判斷標準截然相反。 9. 公 司的市盈率是三個因素作用的結(jié)果： （ 1）有價值的公司增長機會 （ 2）股票的風(fēng)險 （ 3）公司所采用的會計方法 10. 如果目前的股票價格可以反映出風(fēng)險、時間和所有未來現(xiàn)金流量的大小，則該觀點有誤。 2. 缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時間點，他們都很難 判斷最好的價格是什么。 。 ④ 減少派息率。 ，應(yīng)收賬款增加。 。 。 。會計現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運階段出現(xiàn)，因此利息是營運現(xiàn)金流量。首席執(zhí)行官薪酬大幅度增長的一個主要原因是現(xiàn)在越來越多的公司實行股票報酬，這樣的改革是為了更好的協(xié)調(diào)股東和管理者的利益。然而 ,該公司認為提高產(chǎn)品的安全性只會節(jié)省 20美元萬。股東選舉公司的董事會 ,董事會任命該公司的管理層。如果管理層認為能提高公司利潤，使股價超過 35美元 ,那么他們應(yīng)該展開對惡意收購的斗爭。 公司股票的價格和最大化未來股票價格是一樣的。 。 案例題 1.（ 1）財務(wù)現(xiàn)金流量表 Wa rf計算機公司 財務(wù)現(xiàn)金流量 2020 （ 2）會計現(xiàn)金流量表 Warf計算機公司 總現(xiàn)金流量表 2020 （單位：千美元） 。 ,財務(wù)政策是固定的。 ROE表示股權(quán)投資者的回報率。該公司的資本性支出也增加。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高 于行業(yè)的上四分位數(shù)，表明公司運營資產(chǎn)的效率很高。 GMAC 立即使用 500 美元，如果運作的好， 30年 == == 美元 == 美元 == 美元 =C/r PV=15000/=187500美元 r=C/PV=15000/195000=% =1210()=108美元 PVA=(1+r)C({1[1/(1+r)t]}/r) 108=(1+r)10 ({1[1/(1+r)12]}/r) r=% APR=52=% EAR=(1+)521=% 因此他的分析是錯誤的。 5. 一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因為股利是一項現(xiàn)金支出。折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。 （ 4）盈利指數(shù)是初始以后所有預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和初始投資的比值。例如，慈善募捐有一個實際的機會成本，但是盈利卻很難度量。因此，兩筆現(xiàn)金流用同一利率（必要報酬率）折現(xiàn)，因此， MIRR不是真正的利率。 19. （ 1）根據(jù)回收期法 AZM MiniSUV項目的回收期為： 第一年累計現(xiàn)金流 =$202000 AZM FullSUV項目的回收期為： 第一年累計現(xiàn)金流 =$202000 第二年累計現(xiàn)金流 =$202000+$300000=$500000 Payback period=2 年 因此根據(jù)回收期法，公司應(yīng)選擇 AZM MiniSUV項目 （ 2）根據(jù)凈現(xiàn)值法 AZM MiniSUV項目的 NVP為： AZM FullSUV項目的 NVP為： 因此根據(jù)凈現(xiàn)值法，公司應(yīng)選擇 AZM MiniSUV項目 （ 3）根據(jù)內(nèi)部收益率法 AZM MiniSUV項目的 IRR為： IRR1=% AZM FullSUV項目的 IRR為： IRR1=% 根據(jù)內(nèi)部收益率法，公司應(yīng)選擇 AZM MiniSUV項目。 6. 這個說法是可以接受的。新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險最高，因為其現(xiàn) 金流比較難預(yù)測。因為進一步分析反應(yīng)迅速， 這意味著當(dāng)進一步分析中盈利超過成本，這是一個錯誤決定的可能性也就更小。由于國庫券是短期的，所以也有非常有限的利率風(fēng)險。這種貢獻是系統(tǒng)風(fēng)險或 β來衡量的。 8. 如果我們假設(shè)，在過去 3年市場并沒有停留不變，那么南方公司的股價價格缺乏變化表明該股票要么有一個標準差或貝塔值非常接近零。 8. 不相同， Lake Minerals 2 年后股票價格 = 100()() = $ 而 Small Town Furniture 2 年后股票價格 = 100()(.95) = $ 9. 算數(shù)平均收益率僅僅是對所有收益率簡單加總平均，它沒有考慮到所有收益率組合的效果，而幾何平均收益率考慮到了收益率組合的效果，所以后者比較重要。 8. 敏感性分析能夠決定當(dāng)其他因素（例如固定成本，變動成本，或收入）變動時，盈 虧平衡點怎么變動。 12. 保時捷將會意識到隨著越來越多產(chǎn)品投入市場，競爭越來越激烈，過高的利潤會減少。 4. 為了避免稅收，公司可能會選擇 MACRS，因為該折舊法在 早期有更大的折舊額，這樣可 以減免賦稅，并且沒有任何現(xiàn)金流方面的影響。 0 1 總投資 $8000 $8000 2 $8000 3 $8000 折舊 0 4000 $4000 6500 $1500 8000 $0 $8000 凈投資 這樣，得到平均投資額： 其次，確定稅后平均凈收益： 則平均會計收益率為： 17. (1)A項目的盈利指 數(shù)為： B項目的盈利指數(shù)為： (2)根據(jù)盈利指數(shù)，公司應(yīng)選擇 A 項目，但是，當(dāng)項目規(guī)模不同時，根據(jù)盈利指數(shù)法 則很可能做出錯誤的選擇。 11. B 項目將更加敏感。確定一個適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難。 （ 3）內(nèi)部收益率就是令項目凈現(xiàn)值為 0 的貼現(xiàn)率。也就是說，股利 增長率與資本回報收益率是相等的。只有當(dāng)債券以面值銷售時，息票率與必要報酬率才會相等。唯一的優(yōu)勢是易于計算 ,但是隨著現(xiàn)代計算機設(shè)備的發(fā)展 ,這種優(yōu)勢不明顯。 ③ 減少其總資產(chǎn) /銷售比 率，換句話說，提高資產(chǎn)利用效率