【正文】 β大于1說明，股票波動(dòng)幅度大于指數(shù)波動(dòng)，比如說β=3，那么指數(shù)上漲1%，該股票上漲3%；β小于1，說明股票波動(dòng)小于指數(shù)波動(dòng)。因此，多頭套期保值的目的是規(guī)避因利率下降而出現(xiàn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 　?。?）多頭套期保值 第三節(jié) 利率期貨 　　一、利率期貨市場的現(xiàn)狀 　　概念：以利率工具為標(biāo)的物的期貨合約。 　?。?）股指期貨 　　堪薩斯市交易所（KCBT）， 1982年2月24號(hào)KCBT就推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約的交易。 　　特別注意以下幾個(gè)問題： 　?。?）運(yùn)輸費(fèi)用——離產(chǎn)地越近的期貨交易所價(jià)格較低 　　（2）交割品級的差異——不同交易所對同品種的交割品質(zhì)和代替品的升貼水規(guī)定不同 　?。?）交易單位與報(bào)價(jià)體系——不同交易所的交易單位和報(bào)價(jià)體系有所不同，要換算成相同單位才能比較 　?。?）匯率波動(dòng) 　　（5）保證金和傭金成本——只有當(dāng)套利收益高于這兩者才有意義。 　　 A．市場指令 　　 B．限價(jià)指令 　　（4）盈虧的計(jì)算方法 　　分別計(jì)算每條腿的盈虧，然后加總 　?。?）買進(jìn)套利和賣出套利 　　買進(jìn)套利是買入高價(jià)期貨合約賣出低價(jià)合約，期待價(jià)差擴(kuò)大。第四節(jié) 價(jià)差套利 　　一、價(jià)差套利的相關(guān)概念 　?。?）價(jià)差交易是指利用期貨市場上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。 　　，而套利則是在同一時(shí)間買入并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭雙重角色。市場價(jià)格回落時(shí)，持倉不至于受到嚴(yán)重威脅，投機(jī)者可以有充足的時(shí)間賣出合約并取得相當(dāng)?shù)睦麧?。在預(yù)測價(jià)格下跌時(shí)，價(jià)格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。 　　 B．在任何單個(gè)市場上所投入的總資本必須限制在總資本的10%20%以內(nèi)。 　?。?） 從分析預(yù)測方法區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。可以說，投機(jī)的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保址業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果。 　　二、套期保值交易的發(fā)展 　　 保值者不再單純地進(jìn)行簡單自動(dòng)保值。兩個(gè)原因：近期需求非常迫切，預(yù)計(jì)將來供給會(huì)大幅度增加。 　　二、套期保值的原理 　　（一）期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致——兩個(gè)市場受到相同的經(jīng)濟(jì)因素影響和制約 　?。ǘ┑狡谌掌谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致——交割制度的作用，如存在不同則出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利交易 　　三、 套期保值的操作原則 　　（1）種類相同或相關(guān)：期貨品種和套保者的現(xiàn)貨商品在種類上相同或有較強(qiáng)的相關(guān)性。 　　應(yīng)用原則： 　　第一利用DIF和DEA的關(guān)系 　　DIF和DEA都是正值，屬于多頭市場，DIF上穿 DEA，是買入；下穿賣出 　　DIF和DEA都是負(fù)值，屬于空頭市場，DIF上穿 DEA，是買入；下穿賣出 　　第二，利用DIF的曲線形態(tài)分析 　　當(dāng)DIF和股價(jià)變動(dòng)方向出現(xiàn)背離的時(shí)候采取行動(dòng) 　?。ǘ[動(dòng)類指標(biāo) 　　 　　是考察市場超買超賣的指標(biāo) 　　其含義表示當(dāng)天的收盤價(jià)在過去一段日子的全部價(jià)格范圍內(nèi)所處的位置。 　　持續(xù)整理形態(tài)——三角形、矩形、楔形、旗形 　?。?）.三角形 　　分為正三角形、上升三角形和下降三角形 　　對稱三角形由一條向下的壓力顯赫一條向上的支撐線相交，構(gòu)成一個(gè)三角形。 　　江恩理論 　　圓形圖、方形圖、角度線和輪中輪 　　循環(huán)周期理論 　　相反理論 　　技術(shù)分析的趨勢和形態(tài) 　　A 趨勢分析 　　支撐線和阻力線。 　　（ａ）影響需求的因素： 　　需求法則：價(jià)高量?。粌r(jià)低量大。 　　（4）交易量和持倉量下降而價(jià)格上升。交易量和持倉量增加，說明了新入市交易者買賣的合約數(shù)超過了原交易者平倉交易。多空相等。中金所只計(jì)算單邊，其他三家雙邊計(jì)算。 　　持倉量 　　結(jié)算公式 　　 　　當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上一交易日交易保證金當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金出金手續(xù)費(fèi) 　　 　　當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧 　　1. 當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價(jià)當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量交易保證金比例 第五節(jié) 期貨交易流程——交割 　　交割的種類和作用 　　促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致，實(shí)物交割和現(xiàn)金交割 　　實(shí)物交割與交割結(jié)算價(jià)的確定 　?。ǎ幔?shí)物交割方式 　　集中交割（上交所，大商所的棕櫚油和塑料）和滾動(dòng)交割（時(shí)間更靈活，鄭交所，大商所的黃豆玉米等） 　　（ｂ）交割結(jié)算價(jià) 　　實(shí)物交割的流程 　?。ǎ幔┙桓钆鋵?　　（ｂ）保準(zhǔn)倉單和貨款交換 　?。ǎ悖┰鲋刀惏l(fā)票流轉(zhuǎn) 　　標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成、流轉(zhuǎn)和注銷 　　買賣雙方交收的不是實(shí)物商品，而是標(biāo)準(zhǔn)倉單。 　　會(huì)員每天應(yīng)及時(shí)獲取交易所提供的結(jié)算數(shù)據(jù)，核對，保存，數(shù)據(jù)保存至少兩年，但有爭議的保存到爭議消除為止 　　會(huì)員有爭議的，第二天開市前30分鐘以書面形式通知交易所。交割比重非常小。 　　結(jié)算擔(dān)保金包括：基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金和變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金 　　1風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度 　　手續(xù)費(fèi)的20%比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。 　　強(qiáng)制減倉制度 　　目的是迅速有效化解市場風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約。 　　目的：防范操縱市場價(jià)格的行為和防止市場風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者。沒有按規(guī)定時(shí)間做的，可強(qiáng)行平倉。 　　期貨交易所接受有價(jià)證券充抵保證金：交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉單，可流通國債，證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他有價(jià)證券。 第三節(jié) 我國期貨市場主要期貨合約 　　農(nóng)產(chǎn)品 　　重點(diǎn)把握各個(gè)合約的所在交易所、交易單位、漲跌幅度、和最后交易日 　?。╝） 小麥期貨——鄭州，1手=10噸 硬冬白小麥修訂為硬白小麥WT、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小麥WS 　?。╞） 棉花期貨——鄭州，1手=5噸 最小變動(dòng)單位5元/噸 GF 　　（c） 白糖期貨——鄭州，1手=10噸 SR 　?。╠） 菜籽油 ——鄭州，1手=5噸 最小變動(dòng)單位2元/噸 RO 　?。╡） 大豆期貨——大連，1手=10噸，黃大豆1號(hào)A（食用、活躍品種），黃大豆2號(hào)，B（榨油用，交易相對清淡） 　?。╢） 豆粕期貨——大連，1手=10噸 M 　?。╣） 豆油期貨——大連，1手=10噸，最小變動(dòng)單位2元/噸 Y 　?。╤） 玉米期貨——大連，1手=10噸 C 　?。╥） 棕櫚油期貨——大連，1手=10噸，最小變動(dòng)單位2元/噸 P 　?。╦） 天然橡膠期貨——上海，1手=5噸，最小變動(dòng)單位5元/噸 RU 　　工業(yè)品 　?。╝） 銅期貨——上海，1手=5噸，最小變動(dòng)單位10元/噸，交割1~12月 CU 　?。╞） 鋁期貨——上海，1手=5噸，最小變動(dòng)單位5元/噸，交割1~12月 AL 　?。╟） 鋅期貨——上海，1手=5噸，最小變動(dòng)單位5元/噸，交割1~12月 ZN 　?。╠） 黃金期貨——上海，1手=1000克，交割1~12月 AU 　　能源化工 　　（a） 燃料油期貨——上海，1手=10噸，交割1~12月春節(jié)月份除外 FU 　?。╞） 線型低密度聚乙烯期貨（LLDPE）——大連，1手=5噸，最小變動(dòng)單位5元/噸，交割1~12月 L 　?。╟） PTA期貨——鄭州，1手=5噸，最小變動(dòng)單位2元/噸，交割1~12月TA第四章 期貨交易制度與期貨交易流程第一節(jié) 期貨交易制度 　　期貨市場指定了一系列的交易制度主要是要對期貨市場的高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控制。2002年11月，美國三家交易所反應(yīng)。1972年5月CME成立IMM國際貨幣市場分部。漲跌停板的確定主要取決于標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)的頻繁程度和波幅大小。將募集的資金投資于多個(gè)對沖基金，而不是投資于股票、債券以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。一種集合投資。 　　期貨投機(jī)者： 　　預(yù)測商品價(jià)格的未來走勢，甘愿利用自己的資金去冒險(xiǎn)，買賣合約，從價(jià)格波動(dòng)中獲取收益的個(gè)人或者企業(yè)。我國有些期貨公司的個(gè)別期貨居間人不僅居間介紹，甚至越權(quán)代理——投資咨詢和代理交易等。 　　期貨交易顧問（CTA）——提供咨詢或預(yù)測的服務(wù)商。 　　五個(gè)職能： 　　A 克服了期貨交易中實(shí)行的會(huì)員交易制度的局限性，使更多交易者參與進(jìn)來。一種是不作結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員的區(qū)分。芝加哥商品交易所CME。不以營利為目的。交易所在交易中完全中立。參加會(huì)員大會(huì)，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在交易所進(jìn)行期貨交易，使用交易所設(shè)施；獲得相關(guān)信息和服務(wù)；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格，聯(lián)名提議召開臨時(shí)會(huì)員大會(huì)。 　　中國有四家交易所：上海、大連、鄭州和中國金融期貨交易所 　　職能： 　　1. 提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)； 　　2. 制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則； 　　3. 設(shè)計(jì)合約、安排合約上市； 　　4. 組織和監(jiān)督期貨交易； 　　5. 監(jiān)控市場風(fēng)險(xiǎn)； 　　6. 發(fā)布市場信息； 　　――會(huì)員制和公司制 　　會(huì)員制：會(huì)員制期貨交易所由全體會(huì)員共同出資組建，繳納一定的會(huì)員資格費(fèi)，作為注冊資本。 　　c 公開性——期貨價(jià)格是在交易所通過公開競爭形成的，信息隨時(shí)披露于公眾。其它衍生品市場在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往要和期貨交易配套運(yùn)作。主要有利率互換、外匯互換。期貨交易就是衍生品交易的一種重要類型。 　　其他期貨品種 　?。?）天氣指數(shù)期貨和期權(quán)（芝加哥商業(yè)交易所首先推出）：溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨、颶風(fēng)期貨 　　（2）各種指數(shù)期貨（股指期貨除外）： 　　經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨—借助指數(shù)期貨分散系列商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，代表—美國CRB期貨合約。 　　——只需交納成交合約價(jià)值的5%10%作為保證金，保證金比例越低，杠桿作用越大，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)越明顯。 　　標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算——標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場的確立。屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。 　?。?）農(nóng)產(chǎn)品期貨1848——農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、第一產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)、發(fā)展到一定程度后的產(chǎn)物 　?。?）金屬期貨（銅、鋁、錫、鉛、鎳、鋅、黃金、白銀等）1876——工業(yè)革命、工業(yè)經(jīng)濟(jì)、第二產(chǎn)業(yè)主導(dǎo) 　　1876年 LME倫敦金屬交易所 全球最大最早的金屬期貨交易所 　　NYMEX紐約商業(yè)交易所的分部COMEX紐約商品交易所 成交量最大的黃金期貨 　　（3）能源期貨（原油、汽油、取暖油、天然氣、電力）1970s——工業(yè)革命深化、石油等能源危機(jī) 　　NYMEX紐約商業(yè)交易所是最具影響力的能源產(chǎn)品交易所 　　金融期貨——金融自由化進(jìn)程中金融產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，布雷頓森林體系解體后，匯率浮動(dòng)制、利率管制被取消促使金融期貨的產(chǎn)生。期貨交易主要為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，相當(dāng)于為高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買了一份保險(xiǎn)。看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。 　　 期貨市場的流動(dòng)性水平高，可以較低成本實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或獲取收益的目的。價(jià)格發(fā)現(xiàn)并非期貨市場獨(dú)有，但期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格更加有效率。 　　1991年6月 深圳有色金屬交易所成立 　　1992年5月 上海金屬交易所開業(yè) 　　1992年9月第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬通成立。分：自然人（歐美）／法人，全權(quán)／專業(yè)，結(jié)算／非結(jié)算等等 　　會(huì)員資格。 　　管理架構(gòu)：總經(jīng)理、副總經(jīng)理，相關(guān)的交易、交割、研究發(fā)展、市場開發(fā)、財(cái)務(wù)等部門。 　　公司制也有和會(huì)員制交易所一樣的專業(yè)委員會(huì)。 　　a) 設(shè)立目的不同 公共利益為目的 VS 營利為目的 　　b) 法律責(zé)任不同 不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任 VS 對期貨交易所承擔(dān)有限責(zé)任 　　c) 適用法律不同 適用《民法》 VS 使用《公司法》、《民法》 　　d) 資金來源不同 會(huì)員繳納的資格金 VS 股東本人 　　公司化是國際期貨交易所的發(fā)展趨勢 　　國內(nèi)期貨交易所 　　中國有四家交易所：上海、大連、鄭州和中國金融期貨交易所 　　國內(nèi)期貨交易所有兩個(gè)特點(diǎn)： 　　A．采用不同的組織結(jié)構(gòu)： 　　上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所是會(huì)員制 　　2006年9月8日成立的中國金融期貨交易所是公司制。 　　期貨交易的結(jié)算分三個(gè)層次： 　　第一層，結(jié)算機(jī)構(gòu)對結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司或金融機(jī)構(gòu) 　　第二層，結(jié)算會(huì)員對非結(jié)算會(huì)員之間的結(jié)算。 　　其他三家。獨(dú)立執(zhí)業(yè)的IIB和由期貨公司擔(dān)保的GIB。 　　期貨公司一般設(shè)置以下組織機(jī)構(gòu)：財(cái)務(wù)、結(jié)算、信貸、交易、現(xiàn)貨交割、客服、研發(fā) 　　期貨居間人與期貨公司的關(guān)系。 　　券商申請介紹業(yè)務(wù)資格應(yīng)符合“凈資產(chǎn)不得低于12億元”的條件，同時(shí)申請?jiān)摌I(yè)務(wù)的券商必須全資擁有或者控股一家期貨公司，或者與一家期貨公司被同一機(jī)構(gòu)控制。 　?。ǘ┩稒C(jī)、套利交易促進(jìn)市場流動(dòng)性，促進(jìn)了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。 　　組織結(jié)構(gòu)：商品基金經(jīng)理、商品交易顧問、交易經(jīng)理、期貨傭金商、托管人。 　　期貨合同與現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期的區(qū)別是合同條款的標(biāo)準(zhǔn)化 　　期貨合約的主要條款和設(shè)計(jì)依據(jù) 　?。?） 合約名稱，品種名稱和上市交易所名稱 　?。?） 交易單位與合約價(jià)值 書上有筆誤——10噸/手。 第二節(jié) 期貨品種 　　商品期貨 　?。ㄒ唬┺r(nóng)產(chǎn)品期貨，芝加哥期貨交易所（CBOT）是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約；芝加哥商業(yè)交易所（CME）的木材期貨；紐約期貨交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期貨也都十分活躍；CBOT和CME合并為CME集團(tuán)是世界最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。其它的如日經(jīng)指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、紐約NYSE指數(shù)期貨合約的交易量也比較活躍。信用指數(shù)期貨合約給投資者回避公司信用風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。 　　不得低于標(biāo)準(zhǔn)，與自有資金分開且專戶存放，嚴(yán)禁挪用。 　　當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度——逐日盯市制度 　　每日交易結(jié)束后，交易所按照當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或者減少會(huì)員的結(jié)算保證金。 　　熔斷制度 　　在股票指數(shù)期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間；或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)格波動(dòng)幅度不能超過