【正文】 規(guī)定點數(shù)之外的一種交易制度。 　　以下情況之一，交易所有權(quán)強(qiáng)行平倉： 　　，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補(bǔ)足； 　　、從事自營業(yè)務(wù)的交易會員持倉量超過其持倉限額； 　??； 　　。套期保值交易持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉量限制。涉及實物交割的，還應(yīng)該公布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫容情況。 　　鄭交所、大商所、上交所只對會員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司對客戶結(jié)算。 　?。ǘ┢谪浗?jīng)紀(jì)公司對客戶的結(jié)算 　　方法類似 　　結(jié)算公式與應(yīng)用（重點） 　　有關(guān)概念：平倉（交易方向相反，前提是必須已經(jīng)開倉） 　　當(dāng)日結(jié)算價。 　　閃電圖：把每一個成交價都在座標(biāo)中標(biāo)出來 　　分時圖：把時間等分，將每段時間的價格標(biāo)出來 　　K線圖和竹線圖——適合較長時間跨度分析。 　　交易量經(jīng)常用于價格形態(tài)分析。P137，圖 三種關(guān)系：一，雙方都開倉，交易量增加，持倉量增加 　　二，一方平倉，交易量增加，持倉量不變 　　三，雙方平倉，交易量增加，持倉量減少 　　持倉量的變化可以確知資金是流入市場還是流出市場 　　4．交易量、持倉量與價格的關(guān)系很復(fù)雜。交易量和持倉量減少說明市場上原交易者為平倉買賣的合約超過新交易者買賣的合約。 　　特點：量化指標(biāo)特性，趨勢追逐特性，直觀現(xiàn)實。這是波浪理論的基礎(chǔ) 　　3) 交易量在確定趨勢中的作用 　　4) 收盤價最重要 　　 　　①道氏理論對大趨勢的判斷有幫助，對小波動無能為力 　?、诳刹僮餍员容^差——給出的信號不夠明確、滯后 　　艾略特波浪理論 　　掌握兩點：一個完整的周期由上升5浪和下降的3浪構(gòu)成 　　波浪理論考慮的因素是：形態(tài)、比例和時間 　　一是價格走勢所形成的形態(tài)； 　　二是價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置； 　　三是完成某個形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短。 　　價格上升到一定程度以后，開始回調(diào)，會跳到了頸線，受到了頸線的支撐，反彈到了原來的高點，又開始下跌，如果跌破頸線，那么雙重頂就形成了。 　　應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)當(dāng)注意的問題。 　　套期保值者的作用： 　　使期貨市場和現(xiàn)貨市場緊密地聯(lián)系在一起，這是期貨市場存在的根基。持倉費(fèi)高低與持有商品的時間長短有關(guān)，距離交割時間越近持有商品的成本就越低。 　　基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。第七章 期貨投機(jī)與套利交易第一節(jié) 期貨投機(jī)概述 　　一、期貨投機(jī)概念 　　期貨投機(jī)是指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。 　　所以，期貨投機(jī)和套期保值是期貨市場的兩個基本因素，共同維持期貨市場的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。 　　做好資金和風(fēng)險管理： 　　行情判斷錯誤了不要緊，只要資金風(fēng)險管理好一樣營利。 　　平均賣高法：在賣出合約后，如果價格上升則進(jìn)一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可以在較高價格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。（2）持倉的增加應(yīng)漸次遞減。套利是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。 　　計算價差應(yīng)用建倉時，用價格高的一邊減去價格較低的一邊。 　　蝶式套利： 　　蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價差進(jìn)行套期獲利，由兩個方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國際貨幣市場分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。主要集中在美國，集中在芝加哥商業(yè)交易所?，F(xiàn)金交割 　　（2）3個月歐洲美元期貨報價方式 　　指數(shù)報價，現(xiàn)金交割 　?。?）中長期國債期貨報價方式 　　價格報價法，實物交割 　　四、利率期貨套期保值交易 　?。ㄒ唬┒囝^套期保值：承擔(dān)按固定利率計息債務(wù)的交易者。 第五節(jié) 股指期貨套期保值和期限套利交易 　　一、股指期貨套期保值 　　股票市場的風(fēng)險與股指期貨： 　　系統(tǒng)性風(fēng)險：對整個市場產(chǎn)生影響 　　非系統(tǒng)性風(fēng)險：只對某些個股或者某些行業(yè)產(chǎn)生影響 　　股指期貨是為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險而產(chǎn)生的。 　　持有成本（時間價值），假定由兩部分組成：資金成本和儲存成本 　　股指期貨——資金占用成本和持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利 　　理論價格公式 　　（2）股指期貨期現(xiàn)套利操作 　　期價高估和正向套利—。普爾500指數(shù) 　　 　　 　　 　　三、股指期貨合約 　　合約規(guī)格(價值)，最小變動點，每日價格波動限制，持倉限制，結(jié)算方法和最后結(jié)算價。采用的方式是以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價。因歐元產(chǎn)生和流通而外匯期貨成為金融期貨中交易量最少的品種。最早是外匯期貨——利率期貨——股指期貨 　?。?）外匯期貨 　　二次大戰(zhàn)將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國家首腦在美國布雷頓森林召開了會議，創(chuàng)建了國際貨幣基金組織。 　　熊市套利： 　　熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。套利的腿、邊、方面。 　　三、套利的作用 　　套利行為的存在對期貨市場的正常運(yùn)行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場價格重新恢復(fù)到正常水平。 　　反向市場：多頭遠(yuǎn)期，空頭近期。 　　 金字塔買入和金字塔賣出法 　　金字塔買入：如果建倉后市場行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉。 　?。?）決定頭寸的大小——一個品種上最多投入總資本的10% 　?。?）分散投資與集中投資 　?。ㄒ唬┙▊}階段 　　 選擇入市時機(jī) 　　基本面分析——技術(shù)分析——權(quán)衡風(fēng)險和獲利——決定具體時間。 　　金字塔式變形：漸次增加到一定數(shù)量后漸次減少——菱形 　　平倉階段： 　　掌握限制損失、滾動利潤的原則。 　　投機(jī)者的參與，增加了市場交易量，從而增加了市場流動性，便于套期保值者對沖其合約，自由進(jìn)出市場。 　　 保值者將保值活動視為融資管理工具。 　　 儲運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售 　　 加工制造企業(yè)擔(dān)心庫存原料價格下跌?；?現(xiàn)貨價格—期貨價格 　　二、正向市場和反向市場 　　基差為負(fù)——正向市場，期價高于現(xiàn)價。 　　轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易的價格風(fēng)險。 　　箱體整理也是意味著原來趨勢的暫時休整，突破后會沿著原來的趨勢運(yùn)動 　?。?）旗形和楔形——形態(tài)方向和原有的趨勢方向相反，休整后保持原來的趨勢方向。 　　股價變動主要有兩種趨勢：上升和下降 　　上升趨勢線：把兩個低點連成一條線，起支撐作用 　　下降趨勢線：把兩個高點連成一條線，起阻力作用 　　劃趨勢線應(yīng)該注意的問題：一是趨勢確實存在，二是需要第三點驗證，三是直線延續(xù)時間越長越是具有效性。 　　一般大多數(shù)商品在短期內(nèi)供給都相當(dāng)缺乏彈性，因為生產(chǎn)對于價格上漲反映有時間上的滯后性。 第二節(jié) 行情分析方法 　　基本分析法（優(yōu)勢在于長期走勢的把握）和技術(shù)分析法（優(yōu)勢在中短期趨勢）。這種情況表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場處于技術(shù)性弱市，價格將進(jìn)一步下跌。很多投資者在下午收盤后等待這個數(shù)據(jù)，與前一個交易日對比，用來判斷機(jī)構(gòu)的態(tài)度。技術(shù)性強(qiáng)勢。最新價，漲跌（最新價與前一個交易日結(jié)算價之差）。 　　劃轉(zhuǎn)會員資金。買價、賣價和前一成交價的居中價格為成交價 　　集合競價產(chǎn)生價格的方法,開盤價（最大成交量原則） 　　成交回報與確認(rèn) 　　應(yīng)當(dāng)在下一個交易日開市前向期貨公司提出書面異議，客戶沒有對結(jié)算單確認(rèn)，也沒異議的，視為對交易結(jié)算單的確認(rèn)。 　　1風(fēng)險警示制度 　　要求會員和客戶報告情況、談話提醒、發(fā)布風(fēng)險提示函——警示和化解風(fēng)險。一般在某合約連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市時采用。 　　具體數(shù)量規(guī)定，達(dá)到其持倉限額的80%以上（包括80%）。能夠有效緩解、抑制一些突發(fā)性事件和過度投機(jī)行為對期貨價格的沖擊而造成的狂漲暴跌，減緩每一個交易日的價格波動，各方損失也被控制在相對較小的范圍內(nèi)。 　　交易所調(diào)整保證金標(biāo)準(zhǔn)的主要目的在于控制風(fēng)險。 　　保證金制度：結(jié)算準(zhǔn)備金（未被合約占用）——交易保證金（被合約占用） 　　保證金的收取，交易所不直接收客戶保證金。商品期貨指數(shù)合約為投資者回避商品市場的投資風(fēng)險提供了有利的工具。 　?。ㄈ┕善敝笖?shù)期貨 　　股票價格指數(shù)(反映的是一攬子股票組合的平均價格水平，其變動可以衡量股市行情)為標(biāo)的物，規(guī)避股票市場系統(tǒng)性風(fēng)險的工具。 　?。?1） 交割地點 指定倉庫，金融期貨無交割倉庫，但交易所會指定交割銀行。 　　根據(jù)合約標(biāo)的物的不同，期貨合約分為商品期貨合約(農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、能源和其他商品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品)和金融期貨合約(有價證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品)。 　　商品基金，一些投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易顧問（CTA）進(jìn)行期貨和期權(quán)投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險并享受投資收益的一種集合投資方式。投機(jī)者和套利者是來承擔(dān)轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險。 　　證券公司受期貨公司委托從事介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)： 　　1) 協(xié)助辦理開戶手續(xù) 　　2) 提供期貨行情信息、交易設(shè)施 　　3) 中國證監(jiān)會規(guī)定的其他服務(wù) 　　證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或者交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。 　　職能和作用 　　國際上，期貨經(jīng)紀(jì)公司一般職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約；辦理結(jié)算和交割手續(xù)；從事期貨交易自營業(yè)務(wù)；對客戶帳戶進(jìn)行管理；控制客戶交易風(fēng)險；為客戶提供期貨市場信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。 　　介紹經(jīng)紀(jì)商（IB）——國際上既可以是機(jī)構(gòu)也可以是個人，一般為機(jī)構(gòu)。結(jié)算會員分為：交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員、特別結(jié)算會員。 　　國內(nèi)外結(jié)算體系 　　國際結(jié)算體系： 　　期貨市場的結(jié)算體系采用分級、分層的管理體系。自收自支，自負(fù)盈虧，照章納稅。 　　—對董事會負(fù)責(zé)，由董事會聘任或解聘。理事長1人，副理事長若干，由理事會選舉和任免，還有若干政府管理部門委任的非會員理事。會員制期貨交易所是實行自律性管理的非營利性的會員制法人。 　　(2) 利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)—利用期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能。 　　b 期價和現(xiàn)價隨期貨合約到期日的來臨而趨同——由于交割的存在 　　投機(jī)者和套利者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件，風(fēng)險被轉(zhuǎn)移而不是消失，是風(fēng)險承擔(dān)者。價格發(fā)現(xiàn)不是其特有的，但因期貨市場特有的機(jī)制使其價格發(fā)現(xiàn)有特殊的優(yōu)勢：公開集中競價機(jī)制、賣空買空機(jī)制和雙向交易、保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等。 　　期貨合約——在將來某一確定時間按照確定的價格買入或者賣出某商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 二、交易模式的發(fā)展——期貨到期權(quán) 　　1982年芝加哥期貨交易所——美國長期國債期貨期權(quán)合約——20世紀(jì)80年代最重要的金融創(chuàng)新之一。 　　——交易所實行會員制，只有會員可入場交易，期貨交易所會員主要是期貨公司，還有些基金或者大型公司。 　　聯(lián)系：現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎(chǔ)，期貨交易可以規(guī)避現(xiàn)貨交易的風(fēng)險。 　　期貨交易：在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。 　　——有效防范風(fēng)險，保證市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。2005年7月11日推出新的商品期貨指數(shù)合約。遠(yuǎn)期外匯合約非常受歡迎。 　　期貨市場在衍生品中交易比重不是最大，但期貨市場發(fā)揮著其它衍生品市場無法替代的作用： 　　 期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率較高，期貨價格具有較強(qiáng)的權(quán)威性。 　　期貨市場套期保值規(guī)避風(fēng)險的功能基于如下兩個原理： 　　a 同種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格走勢一致——同種商品在同一時空內(nèi)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素和現(xiàn)貨供求等共同因素的影響和制約。 　　期貨市場的作用 　　(1) 鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。權(quán)利機(jī)構(gòu)是會員大會，常設(shè)機(jī)構(gòu)是會員大會選舉產(chǎn)生的理事會。 　　理事會—經(jīng)會員大會選舉產(chǎn)生的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對會員大會負(fù)責(zé)。 　　機(jī)構(gòu)設(shè)置： 　　—全體股東組成，最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 　　—常設(shè)機(jī)構(gòu)，對股東大會負(fù)責(zé)。會員可以是交易所股東，也可以不是交易所股東。 　　第三，多家交易所和實力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家獨立的結(jié)算公司，多家交易所共用。交易所對結(jié)算會員結(jié)算，結(jié)算會員對投資者和非結(jié)算會員進(jìn)行結(jié)算。 　　美國期貨市場中介機(jī)構(gòu) 　　期貨傭金商（FCM）——類似我國的期貨公司，可以獨立開發(fā)客戶和接受指令，向客戶收保證金，也可為其他中介提供下單通道和結(jié)算指令。期貨公司是指依法設(shè)立、接受客戶委托，按照客戶指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。由券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商提供中間介紹業(yè)務(wù)，券商與期貨公司的合作。套期保值者是期貨市場存在的前提和基礎(chǔ)。 　　對沖基金按照交易手段可以分為低風(fēng)險、混合型和高風(fēng)險對沖基金 　　共同基金，利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。第三章 商品期貨品種與合約 第一節(jié) 期貨合約 　　期貨合約的概念：期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 　?。?） 最后交易日 在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個交易日 　?。?） 交割日期 10） 交割等級 有國內(nèi)或者國際標(biāo)準(zhǔn)，可以用替代物，但要用交易所統(tǒng)一規(guī)定和適時調(diào)整替代品和標(biāo)準(zhǔn)品的升貼水標(biāo)準(zhǔn)(對商品期貨來說，往往采用國內(nèi)或國際貿(mào)易中最通用和交易量最大的標(biāo)準(zhǔn)品德質(zhì)量等級為交割標(biāo)準(zhǔn)等級)。分為短期利率期貨合約（CME，3個月歐洲美元期貨，泛歐交易所，3個月期歐洲銀行間歐元利率等）、中長期利率期貨合約（CME，中長期國債期貨）、利率指數(shù)期貨合約（國債指數(shù)期貨合約）。1986年