【正文】 規(guī)定點(diǎn)數(shù)之外的一種交易制度。 　　以下情況之一，交易所有權(quán)強(qiáng)行平倉(cāng)： 　　，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足； 　　、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉(cāng)量超過其持倉(cāng)限額； 　　； 　　。套期保值交易持倉(cāng)量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉(cāng)量限制。涉及實(shí)物交割的，還應(yīng)該公布標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單數(shù)量和可用庫(kù)容情況。 　　鄭交所、大商所、上交所只對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司對(duì)客戶結(jié)算。 　　（二）期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算 　　方法類似 　　結(jié)算公式與應(yīng)用（重點(diǎn)） 　　有關(guān)概念：平倉(cāng)（交易方向相反，前提是必須已經(jīng)開倉(cāng)） 　　當(dāng)日結(jié)算價(jià)。 　　閃電圖：把每一個(gè)成交價(jià)都在座標(biāo)中標(biāo)出來 　　分時(shí)圖：把時(shí)間等分，將每段時(shí)間的價(jià)格標(biāo)出來 　　K線圖和竹線圖——適合較長(zhǎng)時(shí)間跨度分析。 　　交易量經(jīng)常用于價(jià)格形態(tài)分析。P137，圖 三種關(guān)系：一，雙方都開倉(cāng)，交易量增加，持倉(cāng)量增加 　　二，一方平倉(cāng)，交易量增加，持倉(cāng)量不變 　　三，雙方平倉(cāng)，交易量增加，持倉(cāng)量減少 　　持倉(cāng)量的變化可以確知資金是流入市場(chǎng)還是流出市場(chǎng) 　　4．交易量、持倉(cāng)量與價(jià)格的關(guān)系很復(fù)雜。交易量和持倉(cāng)量減少說明市場(chǎng)上原交易者為平倉(cāng)買賣的合約超過新交易者買賣的合約。 　　特點(diǎn)：量化指標(biāo)特性，趨勢(shì)追逐特性，直觀現(xiàn)實(shí)。這是波浪理論的基礎(chǔ) 　　3) 交易量在確定趨勢(shì)中的作用 　　4) 收盤價(jià)最重要 　　 　　①道氏理論對(duì)大趨勢(shì)的判斷有幫助，對(duì)小波動(dòng)無能為力 　?、诳刹僮餍员容^差——給出的信號(hào)不夠明確、滯后 　　艾略特波浪理論 　　掌握兩點(diǎn)：一個(gè)完整的周期由上升5浪和下降的3浪構(gòu)成 　　波浪理論考慮的因素是：形態(tài)、比例和時(shí)間 　　一是價(jià)格走勢(shì)所形成的形態(tài)； 　　二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置； 　　三是完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。 　　價(jià)格上升到一定程度以后，開始回調(diào)，會(huì)跳到了頸線，受到了頸線的支撐，反彈到了原來的高點(diǎn)，又開始下跌，如果跌破頸線，那么雙重頂就形成了。 　　應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)當(dāng)注意的問題。 　　套期保值者的作用： 　　使期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，這是期貨市場(chǎng)存在的根基。持倉(cāng)費(fèi)高低與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，距離交割時(shí)間越近持有商品的成本就越低。 　　基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。第七章 期貨投機(jī)與套利交易第一節(jié) 期貨投機(jī)概述 　　一、期貨投機(jī)概念 　　期貨投機(jī)是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。 　　所以，期貨投機(jī)和套期保值是期貨市場(chǎng)的兩個(gè)基本因素，共同維持期貨市場(chǎng)的存在和發(fā)展，二者相輔相成，缺一不可。 　　做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理： 　　行情判斷錯(cuò)誤了不要緊，只要資金風(fēng)險(xiǎn)管理好一樣營(yíng)利。 　　平均賣高法：在賣出合約后，如果價(jià)格上升則進(jìn)一步賣出合約，以提高平均賣出價(jià)格，一旦價(jià)格回落可以在較高價(jià)格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。（2）持倉(cāng)的增加應(yīng)漸次遞減。套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。 　　計(jì)算價(jià)差應(yīng)用建倉(cāng)時(shí)，用價(jià)格高的一邊減去價(jià)格較低的一邊。 　　蝶式套利： 　　蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的價(jià)差進(jìn)行套期獲利，由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份合約的跨期套利組成。芝加哥商業(yè)交易所（CME）隨即著手組建了國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英鎊、加元、德國(guó)馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。主要集中在美國(guó)，集中在芝加哥商業(yè)交易所?，F(xiàn)金交割 　?。?）3個(gè)月歐洲美元期貨報(bào)價(jià)方式 　　指數(shù)報(bào)價(jià)，現(xiàn)金交割 　?。?）中長(zhǎng)期國(guó)債期貨報(bào)價(jià)方式 　　價(jià)格報(bào)價(jià)法，實(shí)物交割 　　四、利率期貨套期保值交易 　?。ㄒ唬┒囝^套期保值：承擔(dān)按固定利率計(jì)息債務(wù)的交易者。 第五節(jié) 股指期貨套期保值和期限套利交易 　　一、股指期貨套期保值 　　股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與股指期貨： 　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生影響 　　非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：只對(duì)某些個(gè)股或者某些行業(yè)產(chǎn)生影響 　　股指期貨是為了規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。 　　持有成本（時(shí)間價(jià)值），假定由兩部分組成：資金成本和儲(chǔ)存成本 　　股指期貨——資金占用成本和持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利 　　理論價(jià)格公式 　?。?）股指期貨期現(xiàn)套利操作 　　期價(jià)高估和正向套利—。普爾500指數(shù) 　　 　　 　　 　　三、股指期貨合約 　　合約規(guī)格(價(jià)值)，最小變動(dòng)點(diǎn)，每日價(jià)格波動(dòng)限制，持倉(cāng)限制，結(jié)算方法和最后結(jié)算價(jià)。采用的方式是以100減去不帶百分號(hào)的年貼現(xiàn)率方式報(bào)價(jià)。因歐元產(chǎn)生和流通而外匯期貨成為金融期貨中交易量最少的品種。最早是外匯期貨——利率期貨——股指期貨 　　（1）外匯期貨 　　二次大戰(zhàn)將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國(guó)家首腦在美國(guó)布雷頓森林召開了會(huì)議，創(chuàng)建了國(guó)際貨幣基金組織。 　　熊市套利： 　　熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。套利的腿、邊、方面。 　　三、套利的作用 　　套利行為的存在對(duì)期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行起到了非常重要的作用，它有助于使扭曲的期貨市場(chǎng)價(jià)格重新恢復(fù)到正常水平。 　　反向市場(chǎng)：多頭遠(yuǎn)期，空頭近期。 　　 金字塔買入和金字塔賣出法 　　金字塔買入：如果建倉(cāng)后市場(chǎng)行情與預(yù)料相同并已經(jīng)使投機(jī)者獲利，可以增加持倉(cāng)。 　?。?）決定頭寸的大小——一個(gè)品種上最多投入總資本的10% 　　（3）分散投資與集中投資 　?。ㄒ唬┙▊}(cāng)階段 　　 選擇入市時(shí)機(jī) 　　基本面分析——技術(shù)分析——權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利——決定具體時(shí)間。 　　金字塔式變形：漸次增加到一定數(shù)量后漸次減少——菱形 　　平倉(cāng)階段： 　　掌握限制損失、滾動(dòng)利潤(rùn)的原則。 　　投機(jī)者的參與，增加了市場(chǎng)交易量，從而增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，便于套期保值者對(duì)沖其合約，自由進(jìn)出市場(chǎng)。 　　 保值者將保值活動(dòng)視為融資管理工具。 　　 儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售 　　 加工制造企業(yè)擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌。基差=現(xiàn)貨價(jià)格—期貨價(jià)格 　　二、正向市場(chǎng)和反向市場(chǎng) 　　基差為負(fù)——正向市場(chǎng)，期價(jià)高于現(xiàn)價(jià)。 　　轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨交易的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 　　箱體整理也是意味著原來趨勢(shì)的暫時(shí)休整，突破后會(huì)沿著原來的趨勢(shì)運(yùn)動(dòng) 　?。?）旗形和楔形——形態(tài)方向和原有的趨勢(shì)方向相反，休整后保持原來的趨勢(shì)方向。 　　股價(jià)變動(dòng)主要有兩種趨勢(shì)：上升和下降 　　上升趨勢(shì)線：把兩個(gè)低點(diǎn)連成一條線，起支撐作用 　　下降趨勢(shì)線：把兩個(gè)高點(diǎn)連成一條線，起阻力作用 　　劃趨勢(shì)線應(yīng)該注意的問題：一是趨勢(shì)確實(shí)存在，二是需要第三點(diǎn)驗(yàn)證，三是直線延續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)越是具有效性。 　　一般大多數(shù)商品在短期內(nèi)供給都相當(dāng)缺乏彈性，因?yàn)樯a(chǎn)對(duì)于價(jià)格上漲反映有時(shí)間上的滯后性。 第二節(jié) 行情分析方法 　　基本分析法（優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期走勢(shì)的把握）和技術(shù)分析法（優(yōu)勢(shì)在中短期趨勢(shì)）。這種情況表明不民有更多的新交易者入市，且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場(chǎng)處于技術(shù)性弱市，價(jià)格將進(jìn)一步下跌。很多投資者在下午收盤后等待這個(gè)數(shù)據(jù)，與前一個(gè)交易日對(duì)比，用來判斷機(jī)構(gòu)的態(tài)度。技術(shù)性強(qiáng)勢(shì)。最新價(jià)，漲跌（最新價(jià)與前一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)之差）。 　　劃轉(zhuǎn)會(huì)員資金。買價(jià)、賣價(jià)和前一成交價(jià)的居中價(jià)格為成交價(jià) 　　集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生價(jià)格的方法,開盤價(jià)（最大成交量原則） 　　成交回報(bào)與確認(rèn) 　　應(yīng)當(dāng)在下一個(gè)交易日開市前向期貨公司提出書面異議，客戶沒有對(duì)結(jié)算單確認(rèn)，也沒異議的，視為對(duì)交易結(jié)算單的確認(rèn)。 　　1風(fēng)險(xiǎn)警示制度 　　要求會(huì)員和客戶報(bào)告情況、談話提醒、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函——警示和化解風(fēng)險(xiǎn)。一般在某合約連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市時(shí)采用。 　　具體數(shù)量規(guī)定，達(dá)到其持倉(cāng)限額的80%以上（包括80%）。能夠有效緩解、抑制一些突發(fā)性事件和過度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊而造成的狂漲暴跌，減緩每一個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)，各方損失也被控制在相對(duì)較小的范圍內(nèi)。 　　交易所調(diào)整保證金標(biāo)準(zhǔn)的主要目的在于控制風(fēng)險(xiǎn)。 　　保證金制度：結(jié)算準(zhǔn)備金（未被合約占用）——交易保證金（被合約占用） 　　保證金的收取，交易所不直接收客戶保證金。商品期貨指數(shù)合約為投資者回避商品市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)提供了有利的工具。 　?。ㄈ┕善敝笖?shù)期貨 　　股票價(jià)格指數(shù)(反映的是一攬子股票組合的平均價(jià)格水平，其變動(dòng)可以衡量股市行情)為標(biāo)的物，規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。 　?。?1） 交割地點(diǎn) 指定倉(cāng)庫(kù)，金融期貨無交割倉(cāng)庫(kù)，但交易所會(huì)指定交割銀行。 　　根據(jù)合約標(biāo)的物的不同，期貨合約分為商品期貨合約(農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、能源和其他商品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品)和金融期貨合約(有價(jià)證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品)。 　　商品基金，一些投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易顧問（CTA）進(jìn)行期貨和期權(quán)投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投資方式。投機(jī)者和套利者是來承擔(dān)轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險(xiǎn)。 　　證券公司受期貨公司委托從事介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)： 　　1) 協(xié)助辦理開戶手續(xù) 　　2) 提供期貨行情信息、交易設(shè)施 　　3) 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù) 　　證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或者交割，不得代期貨公司、客戶收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。 　　職能和作用 　　國(guó)際上，期貨經(jīng)紀(jì)公司一般職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約；辦理結(jié)算和交割手續(xù)；從事期貨交易自營(yíng)業(yè)務(wù)；對(duì)客戶帳戶進(jìn)行管理；控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。 　　介紹經(jīng)紀(jì)商（IB）——國(guó)際上既可以是機(jī)構(gòu)也可以是個(gè)人，一般為機(jī)構(gòu)。結(jié)算會(huì)員分為：交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員。 　　國(guó)內(nèi)外結(jié)算體系 　　國(guó)際結(jié)算體系： 　　期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系采用分級(jí)、分層的管理體系。自收自支，自負(fù)盈虧，照章納稅。 　　—對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，由董事會(huì)聘任或解聘。理事長(zhǎng)1人，副理事長(zhǎng)若干，由理事會(huì)選舉和任免，還有若干政府管理部門委任的非會(huì)員理事。會(huì)員制期貨交易所是實(shí)行自律性管理的非營(yíng)利性的會(huì)員制法人。 　　(2) 利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)—利用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 　　b 期價(jià)和現(xiàn)價(jià)隨期貨合約到期日的來臨而趨同——由于交割的存在 　　投機(jī)者和套利者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件，風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移而不是消失，是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。價(jià)格發(fā)現(xiàn)不是其特有的，但因期貨市場(chǎng)特有的機(jī)制使其價(jià)格發(fā)現(xiàn)有特殊的優(yōu)勢(shì)：公開集中競(jìng)價(jià)機(jī)制、賣空買空機(jī)制和雙向交易、保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等。 　　期貨合約——在將來某一確定時(shí)間按照確定的價(jià)格買入或者賣出某商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 二、交易模式的發(fā)展——期貨到期權(quán) 　　1982年芝加哥期貨交易所——美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約——20世紀(jì)80年代最重要的金融創(chuàng)新之一。 　　——交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員可入場(chǎng)交易，期貨交易所會(huì)員主要是期貨公司，還有些基金或者大型公司。 　　聯(lián)系：現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎(chǔ)，期貨交易可以規(guī)避現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。 　　期貨交易：在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)，是一種高度組織化的交易方式，對(duì)交易對(duì)象、交易時(shí)間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。 　　——有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保證市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。2005年7月11日推出新的商品期貨指數(shù)合約。遠(yuǎn)期外匯合約非常受歡迎。 　　期貨市場(chǎng)在衍生品中交易比重不是最大，但期貨市場(chǎng)發(fā)揮著其它衍生品市場(chǎng)無法替代的作用： 　　 期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率較高，期貨價(jià)格具有較強(qiáng)的權(quán)威性。 　　期貨市場(chǎng)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能基于如下兩個(gè)原理： 　　a 同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致——同種商品在同一時(shí)空內(nèi)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素和現(xiàn)貨供求等共同因素的影響和制約。 　　期貨市場(chǎng)的作用 　　(1) 鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。權(quán)利機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，常設(shè)機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生的理事會(huì)。 　　理事會(huì)—經(jīng)會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)。 　　機(jī)構(gòu)設(shè)置： 　　—全體股東組成，最高權(quán)力機(jī)構(gòu) 　　—常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)。會(huì)員可以是交易所股東，也可以不是交易所股東。 　　第三，多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家獨(dú)立的結(jié)算公司，多家交易所共用。交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，結(jié)算會(huì)員對(duì)投資者和非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。 　　美國(guó)期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu) 　　期貨傭金商（FCM）——類似我國(guó)的期貨公司，可以獨(dú)立開發(fā)客戶和接受指令，向客戶收保證金，也可為其他中介提供下單通道和結(jié)算指令。期貨公司是指依法設(shè)立、接受客戶委托，按照客戶指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。由券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商提供中間介紹業(yè)務(wù)，券商與期貨公司的合作。套期保值者是期貨市場(chǎng)存在的前提和基礎(chǔ)。 　　對(duì)沖基金按照交易手段可以分為低風(fēng)險(xiǎn)、混合型和高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金 　　共同基金，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。第三章 商品期貨品種與合約 第一節(jié) 期貨合約 　　期貨合約的概念：期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 　?。?） 最后交易日 在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日 　?。?） 交割日期 10） 交割等級(jí) 有國(guó)內(nèi)或者國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，可以用替代物，但要用交易所統(tǒng)一規(guī)定和適時(shí)調(diào)整替代品和標(biāo)準(zhǔn)品的升貼水標(biāo)準(zhǔn)(對(duì)商品期貨來說，往往采用國(guó)內(nèi)或國(guó)際貿(mào)易中最通用和交易量最大的標(biāo)準(zhǔn)品德質(zhì)量等級(jí)為交割標(biāo)準(zhǔn)等級(jí))。分為短期利率期貨合約（CME，3個(gè)月歐洲美元期貨，泛歐交易所，3個(gè)月期歐洲銀行間歐元利率等）、中長(zhǎng)期利率期貨合約（CME，中長(zhǎng)期國(guó)債期貨）、利率指數(shù)期貨合約（國(guó)債指數(shù)期貨合約）。1986年