【正文】 術(shù)性強(qiáng)市交易者正在入市做多。 　　市場(chǎng)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析。 　　成交量可以反映市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的強(qiáng)烈程度。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的概念，標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持有憑證 　　交割違約的處理 　　現(xiàn)金交割 　　股指期貨結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的物最后2小時(shí)算術(shù)平均價(jià) 　　期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易 　　（一）定義 　?。ǘ﹥?yōu)越性 　　（三）流程 　?。ㄋ模┡e例 　?。ㄎ澹┳⒁馐马?xiàng) 第五章 期貨行情分析 第一節(jié) 期貨行情解讀 　　任何金融市場(chǎng)技術(shù)分析中都會(huì)遇到價(jià)格和成交量，但持倉(cāng)量的分析僅僅適用于期貨市場(chǎng)。特殊情況下，第二天開(kāi)市后兩小時(shí)內(nèi)也可以。 　　開(kāi)戶 　　基本程序： 　　（ａ） 風(fēng)險(xiǎn)提示，“期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)”期貨公司網(wǎng)站上的客服頁(yè)一般都有。作為確保交易所擔(dān)保履約的備付金。造成的損失由會(huì)員和投資者承擔(dān)。 　　具體規(guī)定：交易所根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種的限倉(cāng)數(shù)額；采用限制會(huì)員持倉(cāng)和限制客戶持倉(cāng)相結(jié)合的辦法，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；套期保值交易頭寸實(shí)行審批制，其持倉(cāng)不受限制；同一客戶在不同期貨公司會(huì)員處開(kāi)倉(cāng)交易，其在某一合約的持倉(cāng)和幾不得超過(guò)該客戶的持倉(cāng)限額；會(huì)員、客戶持倉(cāng)達(dá)到或超過(guò)持倉(cāng)限額的，不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。 　　實(shí)際工作中，客戶不用全部平倉(cāng)，減倉(cāng)后釋放部分交易保證金，滿足持有倉(cāng)位的交易保證金即可。 　　有價(jià)證券充抵保證金的金額不得高于下面兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中的較低值：有價(jià)證券基準(zhǔn)計(jì)算價(jià)值的80%，會(huì)員在期貨交易所專用結(jié)算賬戶的實(shí)有貨幣資金的4倍。 　　保證金制度 　　保證金制度是指在期貨交易中任何交易者必須按照其所買(mǎi)賣(mài)的期貨合約價(jià)值的一定比例（通常為5%—10%）繳納資金，用于結(jié)算和保證履行。 　　其他期貨新品種 　　(一) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)期貨，商品期貨指數(shù)期貨和消費(fèi)者指數(shù)期貨。 　?。ǘ├势谪?　　以貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的各種利率工具為標(biāo)的物，回避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 　?。?） 合約交割月份，(受合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、貯流通等特點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品期貨交割月份有季節(jié)性特點(diǎn)) 　?。?） 交易時(shí)間 固定的時(shí)間。15—25個(gè)對(duì)沖基金管理人可以提供足夠的多元化服務(wù)。美國(guó)的對(duì)沖基金以有限合伙制為主——一般合伙人管理，有限合伙人出資。 　　期貨套利者： 　　跨期套利，期現(xiàn)套利，跨品種套利和跨市場(chǎng)套利 　　套期保值者、投機(jī)者和套利者之間的關(guān)系 　　相互依存。 　　介紹經(jīng)紀(jì)商IB 　　我國(guó)已經(jīng)引入了券商IB制度。 　　國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)—主要包括：期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商 　　期貨公司： 　　性質(zhì)。 　　B 使期貨公司集中精力管理有限的會(huì)員，由中介機(jī)構(gòu)管理大量的中、小投資者 　　C 代理客戶入市交易——普通客戶無(wú)可能入市交易 　　D 對(duì)客戶進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn) 　　E 普及交易知識(shí)，提供多樣化期貨交易服務(wù)。 　　中國(guó)金融期貨交易所分級(jí)結(jié)算制度。我國(guó)交易所采用這種形式 　　第二，附屬于某一交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)。 　　公司制：以營(yíng)利為目的，追求利潤(rùn)最大化，全部財(cái)產(chǎn)屬于股東，與交易所會(huì)員繳納的資格費(fèi)分開(kāi)。英國(guó)以及英聯(lián)邦國(guó)家的期貨交易所一般都是公司制交易所。 　　機(jī)構(gòu)設(shè)置： 　　會(huì)員大會(huì)—由全體會(huì)員組成，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。繳納會(huì)員資格費(fèi)是取得會(huì)員資格的基本條件之一，這不是投資行為。 　　d權(quán)威性——期貨價(jià)格真是反映供求與價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，以及有較強(qiáng)的預(yù)期性、連續(xù)性和公開(kāi)性。第二節(jié) 期貨市場(chǎng)的功能與作用 　　期貨交易的功能： 　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 　　價(jià)格發(fā)現(xiàn) 　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)： 　　規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能—借助套期保值交易方式：在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，在兩個(gè)市場(chǎng)之間建立一種盈虧沖抵機(jī)制。 　　期貨合約和場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)合約非常類(lèi)似；遠(yuǎn)期和互換合約主要在場(chǎng)外交易。 　　分場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易（規(guī)模大，大多是銀行、機(jī)構(gòu)和基金之間的交易）： 　　衍生品的市場(chǎng)分類(lèi)：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換 　　遠(yuǎn)期合約——在未來(lái)某一時(shí)間以某一確定的價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出某商品的協(xié)議。紐約期貨交易所1986年推出的美國(guó)CRB期貨合約，CRB指數(shù)反映大宗商品的總體趨勢(shì)，也為宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的變化提供有效的預(yù)警信號(hào)。 　　(通過(guò)與建倉(cāng)時(shí)交易方向相反的交易解除履約責(zé)任)——增加了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。 　　世界上主要期貨交易所： 　　芝加哥期貨交易所CBOT 　　芝加哥商業(yè)交易所（1874）CME——1969年成為全球最大肉類(lèi)、畜類(lèi)期貨交易中心 　　以上兩個(gè)2007年合并成CME Group芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán) 　　倫敦金屬交易所（1876）LME——全球最大的有色金屬交易中心 　　二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系 　　現(xiàn)貨交易：買(mǎi)賣(mài)雙方出于對(duì)商品需求或銷(xiāo)售的目的，主要采用實(shí)時(shí)進(jìn)行商品交收的一種交易方式。 　　現(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別 　　a交易對(duì)象不同：實(shí)物商品 VS 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約 　　b交割時(shí)間不同：即時(shí)或者短時(shí)間內(nèi)成交VS 時(shí)間差 　　c交易目的不同：獲取商品的所有權(quán) VS 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或者獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn) 　　d交易場(chǎng)所和方式不同：場(chǎng)所和方式無(wú)特定限制 VS 交易所集中公開(kāi)競(jìng)價(jià) 　　e結(jié)算方式不同：一次性結(jié)算或者分期付款 VS 每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度 　　期貨交易與遠(yuǎn)期交易 　　遠(yuǎn)期交易：買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行商品交收的一種交易方式。非會(huì)員期貨公司就只能找會(huì)員期貨公司交易，結(jié)算時(shí)也只能找結(jié)算會(huì)員期貨公司進(jìn)行結(jié)算 一、期貨品種的發(fā)展： 　　商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源期貨）——金融期貨（外匯期貨利率期貨股指期貨）——期貨期權(quán) 　　隨著期貨市場(chǎng)實(shí)踐的深化和發(fā)展，出現(xiàn)了其它期貨品種：天氣期貨、信用期貨、選舉期貨、各種指數(shù)期貨 　　商品期貨——以實(shí)物商品為標(biāo)的物的期貨合約。 　　期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；提供套期保值的功能。 　　期權(quán)——是一種權(quán)利，一種能在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間以特定的價(jià)格買(mǎi)入或者賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。 　　 期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)效果高于遠(yuǎn)期和互換等衍生品市場(chǎng)。 　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)： 　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指在市場(chǎng)條件下，買(mǎi)賣(mài)雙方通過(guò)交易活動(dòng)使某一時(shí)間和地點(diǎn)上某一特定質(zhì)量和數(shù)量的產(chǎn)品的交易價(jià)格接近其均衡價(jià)格的過(guò)程。 　　(3) 提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì) 　　(4) 為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù) 　　(5) 有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善和發(fā)展 　　(6) 發(fā)展自己國(guó)家的期貨市場(chǎng)，有助于增強(qiáng)國(guó)際價(jià)格形成中的話語(yǔ)權(quán)第三節(jié) 中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程 　　理論準(zhǔn)備與試辦（19871993），治理與整頓（19932000）規(guī)范發(fā)展（2000——） 　　1990年10月中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)，我國(guó)第一商品期貨市場(chǎng)。 　　會(huì)員構(gòu)成。（發(fā)號(hào)施令為主，具體操作由總經(jīng)理來(lái)實(shí)施） 　　專業(yè)委員會(huì)—理事會(huì)下設(shè)若干專業(yè)委員會(huì)：會(huì)員資格審查委員會(huì)、交易規(guī)則委員會(huì)、交易行為管理委員會(huì)、合約規(guī)范委員會(huì)、新品質(zhì)委員會(huì)、業(yè)務(wù)委員會(huì)、仲裁委員會(huì)。 　　—股東代表和適當(dāng)比例的公司員工代表組成。 　　會(huì)員制和公司制期貨交易所實(shí)際運(yùn)行比較。結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用會(huì)員制。 　　結(jié)算會(huì)員通過(guò)繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。為FCM開(kāi)發(fā)客戶或接受指令，但不能接受客戶資金，必須通過(guò)FCM結(jié)算。目前我國(guó)期貨公司主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)受限。 　　證券公司從事介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)與期貨公司簽訂書(shū)面委托協(xié)議。 　?。ㄒ唬┩稒C(jī)者和套利者承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)移出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。與共同基金在集合投資方面存在共同之處，明顯差異是商品基金專注于投資期貨和期權(quán)合約。 　　期貨合約是期貨交易的對(duì)象。 　?。?2） 交易手續(xù)費(fèi)，按成交合約金額的一定比例或成交合約手?jǐn)?shù)收取(交易手續(xù)費(fèi)高低對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定影響，過(guò)高則增加交易成本，擴(kuò)大無(wú)套利區(qū)間，但也可抑制過(guò)度投機(jī)的作用) 　?。?3） 交割方式 實(shí)物交割(商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨)和現(xiàn)金交割(股票指數(shù)期貨、短期利率期貨) 　?。?4） 交易代碼：分子式或者英文縮寫(xiě)，陰極銅CU，鋁AL，小麥WT，豆粕M，天然橡膠RU，燃料油FU，黃金AU。目前，芝加哥商業(yè)交易所（CME）的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。 　　(二) 信用指數(shù)期貨，1990年以來(lái)，信用風(fēng)險(xiǎn)互換是OTC衍生品市場(chǎng)發(fā)展最快的產(chǎn)品。 　　保證金分級(jí)收?。航灰姿驎?huì)員收取，作為會(huì)員的期貨公司向客戶收取的保證金。臨近交割，持倉(cāng)達(dá)到一定水平，合約價(jià)格連續(xù)漲跌停板，累計(jì)漲跌幅過(guò)大，交易異常，遇國(guó)定長(zhǎng)假等。收取的保證金數(shù)額只要大于漲跌幅度內(nèi)可能發(fā)生的虧損金額，保證不出現(xiàn)透支。 　　強(qiáng)行平倉(cāng)制度 　　掌握強(qiáng)行平倉(cāng)的主要規(guī)定過(guò)程，是交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的手段之一。 　　套期保值審批制度 　　會(huì)員、客戶需要請(qǐng)?zhí)妆ｎ~度，必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資格。 　　1信息披露制度 　　不得發(fā)布價(jià)格預(yù)測(cè)信息。 第四節(jié) 期貨交易流程——結(jié)算 　　結(jié)算的概念與結(jié)算程序 　　根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易雙方的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。 　　結(jié)算后，會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額時(shí)，發(fā)出追加通知。 　　2．期貨價(jià)格的圖示法 　　閃電圖和分時(shí)圖——適合較短時(shí)間內(nèi)分析，日內(nèi)交易。 　　量?jī)r(jià)背離，技術(shù)性弱勢(shì)。P137頂部的筆記抄錄下來(lái) 　　交易量與持倉(cāng)量的關(guān)系。 　?。?）交易量和持倉(cāng)量隨價(jià)格下降而減少。 　　基本分析法的概念和特點(diǎn) 　　分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，價(jià)格變動(dòng)的根本原因，分析影響供求的主要因素 　　技術(shù)分析法的概念和特點(diǎn) 　　用已有技術(shù)資料(成交價(jià)格及波動(dòng)幅度，成交量和持倉(cāng)量)，對(duì)未來(lái)期價(jià)走勢(shì)進(jìn)行判斷 　　三項(xiàng)假設(shè)： 　　市場(chǎng)行為反映一切——交易者都了解一切影響價(jià)格的因數(shù)，因此價(jià)格變動(dòng)就代表所有相關(guān)因數(shù)作用的結(jié)果 　　價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)——價(jià)格在內(nèi)在價(jià)值的作用下，朝一定方向前進(jìn)，技術(shù)分析目的就是盡早確定目前價(jià)格的趨勢(shì) 　　歷史會(huì)重演——過(guò)去的變動(dòng)方式在將來(lái)會(huì)重現(xiàn)。 　?。ǎ悖┥唐肥袌?chǎng)的供給量構(gòu)成 　　——對(duì)于能儲(chǔ)藏的小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品以及能源和金屬礦產(chǎn)品，前期庫(kù)存非常重要 　　——其變動(dòng)是影響期貨價(jià)格的重要因數(shù) 　　 　　影響價(jià)格變動(dòng)的其他因素 　?。ǎ幔┙?jīng)濟(jì)周期因素的影響 　　經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)因素：危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇、高漲 　　（ｂ）金融貨幣因素 　　 　　 　　（ｃ）政治因素 　?。ǎ洌┱咭蛩?　?。ǎ澹┳匀灰蛩?　?。ǎ妫┩稒C(jī)和心理因素 第四節(jié) 技術(shù)分析 　　技術(shù)分析的主要理論 　　道氏理論 　　 　　 　　1) 市場(chǎng)指數(shù)可以反映大部分行為 　　2) 市場(chǎng)波動(dòng)有三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。 　　趨勢(shì)線的作用 　　①趨勢(shì)線對(duì)股價(jià)具有支撐或壓力的作用：上升趨勢(shì)線有支撐作用，下降趨勢(shì)線有壓力作用 　?、谮厔?shì)被突破說(shuō)明走勢(shì)將要反轉(zhuǎn)，趨勢(shì)線的角色也將轉(zhuǎn)換（壓力線變成了支撐線，支撐線變成了壓力線） 　　黃金分割和百分比線 　　黃金比率，、 　　在上升趨勢(shì)中會(huì)有回調(diào)，下降趨勢(shì)中會(huì)有反彈，回調(diào)和反彈的力度有1/ 1/3和2/3兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn) 　　B 形態(tài)——形態(tài)有兩種：反轉(zhuǎn)突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài) 　　反轉(zhuǎn)突破形態(tài) 　　（1）.雙重頂和雙重底——突破后則反轉(zhuǎn)，未突破則進(jìn)入矩形整理狀態(tài) 　　雙重頂又稱為M頂，雙重底又稱為W底 　　雙重頂可以理解為莊家在出貨，由于一次沒(méi)有出完，價(jià)格回調(diào)以后再拉升進(jìn)行二次出貨 　　雙重底可以理解為莊家在吸貨，由于一次沒(méi)有建倉(cāng)完成，價(jià)格反彈以后再打回來(lái)進(jìn)行二次吸貨 　　雙重頂由兩個(gè)高度相同的頂和一個(gè)頸線構(gòu)成。 　　①旗形是一個(gè)向上或者向下的平行四邊形，表示原來(lái)趨勢(shì)的休整，突破以后會(huì)沿著原來(lái)去是運(yùn)動(dòng) 　　旗形必須主意三點(diǎn)：一是必須由一個(gè)旗桿，是由價(jià)格作直線運(yùn)動(dòng)形成；二是持續(xù)時(shí)間不能太長(zhǎng)，一般不超過(guò)3周；三是旗形形成前和突破后，成交量放大，在整理過(guò)程中，成交逐漸減少 　?、趯⑵煨沃猩蟽A或者下傾的平行四邊形變成上傾或者下傾的三角形，就得到了楔形，楔形與三角形不同的上下兩邊都是朝著用以方向傾斜。 　　套期保值者的特點(diǎn)： 　　1. 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨較大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 　　2. 避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)烈 　　3. 生產(chǎn)規(guī)模大 　　4. 持有期貨合約買(mǎi)賣(mài)方向穩(wěn)定且保留時(shí)間長(zhǎng)。與持倉(cāng)費(fèi)大小有關(guān)。第四節(jié) 基差交易和套期保值交易的發(fā)展 　　一、基差交易 　　基差變化幅度遠(yuǎn)小于期貨價(jià)格變動(dòng)幅度，因此套期保值實(shí)質(zhì)上是以較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 　　 套期保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷(xiāo)渠道。 　　投機(jī)者的參與，使相關(guān)市場(chǎng)或商品的價(jià)格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套期保值者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。止損止盈 　　靈活運(yùn)用止損指令。 　　 平均買(mǎi)低法和平均賣(mài)高法 　　平均買(mǎi)低法：在買(mǎi)入合約后，如果價(jià)格下降則進(jìn)一步買(mǎi)入合約，以求降低平均買(mǎi)入價(jià)，一旦價(jià)格反彈可在較低價(jià)格上賣(mài)出止虧盈利，這稱為平均買(mǎi)低。增倉(cāng)應(yīng)遵循以下兩個(gè)原則：（1）只有在現(xiàn)有持倉(cāng)已經(jīng)盈利的情況下，才能增倉(cāng)。 第二節(jié) 期貨套利概述 　　一、套利概念和分類(lèi) 　　套利也就價(jià)差交易。 　?。?） 套利行為有助于期價(jià)和現(xiàn)價(jià)、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成。 　　大部分套利有兩條腿，但在三個(gè)期貨合約之間進(jìn)行的也可能有三條腿。如果近期供給量增加，需求減少，則會(huì)導(dǎo)致近期合約的跌幅大于遠(yuǎn)期合約，或者近期合約價(jià)格的漲幅小于遠(yuǎn)期合約，交易者可以通過(guò)賣(mài)出近期合約的同時(shí)買(mǎi)入遠(yuǎn)期合約而進(jìn)行熊市套利。1973年布雷頓森林系崩潰，浮動(dòng)匯率制從此取代了固定匯率制。另一個(gè)原因：外匯市場(chǎng)比較完善和發(fā)達(dá)。此方式稱為指數(shù)報(bào)價(jià)。 　　四、股票期貨 　　個(gè)股期貨，優(yōu)點(diǎn)：交易費(fèi)用低廉，賣(mài)空股票期貨要比在股市賣(mài)空對(duì)應(yīng)股票要便捷，杠桿效應(yīng)，快速簡(jiǎn)便對(duì)沖單一股票風(fēng)險(xiǎn)，可以對(duì)單一股票套利