【正文】 。 　　期貨交易透明度高，交易公開、公平、高效、競爭（一個近乎完全競爭的環(huán)境），有助于形成公正的價格；期貨價格反映了大多數(shù)人的預測，比較接近于反映供求變動趨勢；期貨交易參與者眾多，大量的買家和賣家在一起競爭，可以代表供求雙方的力量，有助于價格的形成 　　期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的特點 　　a預期性——期貨價格對未來供求關系及其價格變化趨勢進行預期，因為交易者大都熟悉某種商品行情，形成的期貨價格反映了大多數(shù)人的預測，因而能反映供求變化的趨勢。 　　 大宗基礎原料國際貿(mào)易定價采取“期貨價格+升貼水” 　　因此期貨交易在衍生品交易中發(fā)揮著基礎性作用。 　　互換——一方與另一方進行交易的協(xié)議，能依據(jù)參與者的特殊需要靈活商定合約條款。 三．期貨市場的規(guī)模擴張和全球區(qū)域分布（簡單看） 　　北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立。 　　外匯期貨1972芝加哥商業(yè)交易所CME 國際貨幣市場分部 　　利率期貨1975芝加哥期貨交易所CBOT——國民抵押協(xié)會債券期貨合約 　　股指期貨1982美國堪薩斯期貨交易所KCBT——價值線綜合指數(shù)期貨合約 　　股指期貨產(chǎn)生后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其它金融期貨品種創(chuàng)新。 　　期貨交易與遠期交易的相似之處：買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。.. . . ..第一章．期貨市場概述 重點：期貨交易基本特征，期貨市場基本功能和作用，發(fā)展歷程 第一節(jié) 期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展 　　一、期貨交易的起源： 　　現(xiàn)代意義上的期貨19世紀中葉產(chǎn)生于美國， 　　1848年——82個商人——芝加哥期貨交易所（CBOT）， 　　1851年引進了遠期合同， 　　1865年推出標準化合約，同時實行保證金制度 　　1882年對沖交易， 　　1925年成立了結算公司。 　　期貨交易與遠期交易的區(qū)別： 　　a. 交易對象不同： 標準化合約 VS 非標準化合約，合同要素由買賣雙方商定 　　b. 交易目的不同： 轉移風險或追求風向收益 VS 獲得或讓渡商品所有權 　　c. 功能作用不同： 規(guī)避風險或價格發(fā)現(xiàn) VS 具有一定的轉移風險作用 　　d. 履約方式不同： 實物交割和對沖平倉 VS 實物（商品）交收 　　e. 信用風險不同： 非常?。ń灰姿鶕Ｂ募s） VS 較高（價格波動后容易反悔） 　　f. 保證金制度不同：合約價值的5%10% VS 雙方協(xié)商定金 　　三、期貨交易的基本特征 　　——除價格外所有條款預先由交易所統(tǒng)一規(guī)定——使交易方便、節(jié)約時間、減少糾紛。目前國際期貨市場上，金融期貨占據(jù)主導地位。金融類占91% 　　前三名交易所：芝加哥商業(yè)交易所集團、韓國交易所KRX、歐洲期貨交易所EUREX 　一、衍生品概念和分類 　　衍生品概念：從基礎資產(chǎn)的交易（商品、股票、債券、外匯、股指等）衍生而來的一種新的交易方式。利率互換和外匯互換。其它衍生品定價往往參照期貨價格進行。 　　b 連續(xù)性——期貨合約的標準化，使交易順暢，買賣頻繁，不斷產(chǎn)生期貨價格。高度系統(tǒng)化和嚴密性，高度組織化和規(guī)范化 　　交易所不得直接或者間接參加期貨交易活動、不參與期貨價格形成、也不擁有標的商品，只為期貨交易提供設施和服務。 　　會員的權利和義務。不參與合約標的物的買賣。 　　會員制：組織的所有權、控制權與使用權相聯(lián)系，為會員利益運作，只有會員才能利用交易所交易系統(tǒng)交易，全部財產(chǎn)歸會員，自我監(jiān)管。 　　職能： 　　 　　 　?。ūＷC金制度是期貨市場風險控制最根本、最重要的制度） 　　組織方式： 3種形式 　　第一，作為某一交易所內(nèi)部機構的結算機構。 　　國內(nèi)結算體系： 　　一種是分級結算。第三節(jié) 期貨中介機構 　　性質與職能 　　期貨中介機構連接期貨投資者和期貨交易所及其結算組織機構。 　　助理中介人（AP）——個人，為期貨經(jīng)紀商、介紹經(jīng)紀商、客戶交易顧問和商品基金經(jīng)理介紹客源的人。憑借手中客戶資源以及信息渠道優(yōu)勢為期貨公司和投資者牽線搭橋。商品期貨套期保值者、金融期貨的套期保值者。 　?。ǘ┢谪浭袌鰴C構投資者 　　根據(jù)資金來源劃分 　　1) 生產(chǎn)貿(mào)易商 　　2) 證券公司、商業(yè)銀行或者投資銀行類金融機構 　　3) 養(yǎng)老基金、養(yǎng)老保險等 　　根據(jù)資金投資領域劃分 　　對沖基金，又稱避險基金，最初是規(guī)避和化解轉移證券投資風險，現(xiàn)在是利用各種金融衍生品的杠桿效應，承擔高風險，追求高收益。 　　商品基金和對沖基金的區(qū)分： 　　a. 商品基金的投資領域小得多，投資對象主要在交易所的期貨和期權，不涉及股票債券和其他金融資產(chǎn) 　　b. 組織形式上商品基金運作比對沖基金規(guī)范、透明、風險相對小 　　對沖基金的基金。) 　?。?） 每日價格最大波動限制 漲跌停板，超出價格范圍的報價無效。CME，20世界60年代，生豬、活牛、嫩雞 　?。ㄈ┙饘倨谪?以有色金屬期貨為主：有色金屬指黑色金屬(鐵、鉻、錳)以外的金屬) LME，發(fā)源地、中心 　?。ㄋ模┠茉雌谪?石油期貨——全球商品期貨中交易量最大品種，美國紐約商業(yè)交易所、英國倫敦國際石油交易所 　　金融期貨 　?。ㄒ唬┩鈪R期貨 　　以匯率為標的物，主要市場在美國，芝加哥商業(yè)交易所的外匯期貨期權品種最多，交易規(guī)模最大。2001年1月29日英國倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFFE）首次推出以英國、歐洲大陸和美國的藍籌股為標的物的股票期貨交易，交易量增長迅速。 　　(四) 天氣期貨 根據(jù)氣溫變化設計，天氣期貨的杠桿機制以及現(xiàn)金結算方式提高了風險管理的效率，成交量不斷擴大。 　　會員結算準備金最低余額由會員以自有資金向期貨交易所繳納。 　　保證金不足時，應當及時追加保證金或者自行平倉。 　　持倉限額制度 　　概念，會員或者客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。 　　執(zhí)行和確認——開市后，有關會員首先自行平倉，否則由交易所直接執(zhí)行平倉，執(zhí)行完畢由交易所審核并存檔執(zhí)行記錄，并發(fā)送平倉結果。 　　交割制度 　　實物交割、現(xiàn)金交割 　　1結算擔保金制度 　　結算會員繳存的、用于應對結算會員違約風險的共同擔保資金。 第二節(jié) 期貨交易流程——開戶與下單 　　——開戶、下單、競價、結算。 　?。ㄒ唬┙灰姿鶎T的結算 　　每一交易日交易結束后，交易所對每一會員的盈虧、手續(xù)費、交易保證金等款項進行結算。中金所：最后一小時按成交量加權，沒有交易的向前推一個小時。只計一方即可。 　　持倉量：未平倉合約數(shù)量。 　　四種關系： 　?。?）交易量、持倉量隨價格上升而增加。因此未平倉量和價格下跌表明市場處于技術性強市，多頭正平倉了結?；驹恚汗┣鬀Q定價格 　　需求——在一定時期內(nèi)，在各種可能的價格下，消費者愿意并能夠購買的某種商品的數(shù)量。 　　波浪理論最大的不足是對浪的級別難以判斷。 　　相比頭肩頂，三重頂更容易演變成矩形持續(xù)形態(tài)，而不是反轉形態(tài)。 　?。?、技術分析法的主要指標 　?。ㄒ唬┶厔蓊?　　——特點： 　　①跟蹤趨勢 　?、跍笮?　?、鄯€(wěn)定性 　　④助漲助跌性 　?、葜尉€和壓力線的作用 　　葛蘭威爾法則 　　買入信號：平均線從下降轉向平滑，價格從下上穿均線 　　價格連續(xù)上升遠離平均線，突然下跌，但是在平均線附近再次上升 　　價格跌破均線，并連續(xù)暴跌，遠離均線 　　賣出信號： 　　均從上升開始走平，價格向下穿均線 　　連續(xù)下降，遠離均線，突然上升，上升到均線附近再次下跌 　　價格上穿均線，連續(xù)暴漲，遠離均線 　　 　　Macd由正負差DIF和異同平均數(shù)DEA構成 　　DIF是快速平滑移動均線與慢速移動均線的差 　　DEA是DIF移動平均。 　　大量套期保值者參與交易，可以促進公平競爭，使價格更具代表性。 同時遠期合約價格〉近期 也是正向市場 　　基差為正——反向市場，現(xiàn)價高于期價。 　　基差交易往往和套期保值交易結合在一起進行的。但是，如果期貨市場中只有套期保值者，而沒有投機者，而套期保值者所希望轉移的風險就沒有承擔者，套期保值也不可能實現(xiàn)。 　?。?） 從交易量大小區(qū)分，可分為大投機商和中小投機商。1/3—1/2最好。在預計價格上升時，價格可以下跌，但最終仍會上升。采取金字塔式買入合約時持倉的平均價雖然有所上升，但升幅遠小于合約市場價格的升幅。 　　期現(xiàn)套利——期價與現(xiàn)價的價差 　　價差交易（套期圖利）——不同合約之間的價差：跨期套利、跨商品套利、跨市套利 　　二、套利與期貨投機的區(qū)別 　　、三個期貨合約之間的相對價格差異套取利潤。 　　一般來說，期貨、現(xiàn)貨價差主要反映了持倉費，但當兩者出較大偏差時，期現(xiàn)套利機會就出現(xiàn)了，但由于現(xiàn)貨市場缺少做空機制，所以期現(xiàn)套利就只有賣出期貨、買入現(xiàn)貨等著交割這種情形。 　?。?）價差的擴大與縮小 　　（3）套利交易指令：標明價差進行交易，不用標明每個合約價格。 　?。?）相關商品的套利 　　（2）原料與成品之間的套利 　　 A．大豆提油套利：購買大豆合約，同時賣出豆油和豆粕的期貨合約 　　 B．反大豆提油套利：賣出大豆合約，同時買入豆油和豆粕的期貨合約 　　四、跨市套利，在進行跨市套利時應注意的因素 　　跨市套利是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約同時，在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的合約獲利。 　?。?）利率期貨 　　1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約（GNMA）。 　　影響匯率的因素 　?。?）財政經(jīng)濟狀況 　?。?）國際收支狀況 　　（3）利率水平 　?。?）貨幣政策 　　（5）政治因素 　　四、外匯期貨套期保值交易 　　（1）空頭套期保值 　　空頭套期保值是指在即期外匯市場上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣的匯價將來下跌，而在外匯期貨市場上做一筆相應的空頭交易。面這種上升的原因是因為市場利率下降所引致的。 　　（1）單個股票β，β=1,β≥1,β≤1 　?。?）股票組合的β 　　β表示股票的漲跌幅度是指數(shù)漲跌幅度的多少倍，揭示了股票與指數(shù)的相關程度。 　　套期保值公式： 　　（三）空頭套期保值 　?。ㄋ模┒囝^套期保值 　　二、股指期貨的期現(xiàn)套利交易 　　股指期貨合約交易在交割時采用現(xiàn)貨指數(shù)，股指期貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)之間會維持一定的動態(tài)聯(lián)系。 　?。ǘ┛疹^套期保值 　　存款者擔心利率上漲，賣出利率期貨 第四節(jié) 股票指期貨 　　一、股指期貨的現(xiàn)狀 　　產(chǎn)生最晚，目前交易量最大 　　二、股票指數(shù)與世界主要股價指數(shù) 　　 　　二、與利率期貨相關的利率工具 　?。?　　歐洲美元是存放于美國境外的美元存款。 　　（4）股票期貨 　　股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個期貨品種，盡管從絕對量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。 　　五、套利的分析方法 　　圖標表分析 　　季節(jié)性分析 　　相同期間供求分析法第八章 金融期貨 第一節(jié) 金融期貨概述 　　金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標的物的期貨交易方式。 　　賣出套利是賣出高價期貨合約 　　二、跨期套利操作 　　牛市套利、熊市套利和蝶式套利 　　跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利。相關期貨合約價差不合理即可進行。 　　，套利賺取的是價差變動的收益，價差變化小，風險小。 　　金字塔賣出法原理同上。否則這種做法只會增加損失。 　　 C．在任何單個市場上的最大總虧損金額必須限制在總資本的5%以內(nèi)。 　?。?） 從持倉時間區(qū)分，可分為長線交易者、短線交易者、當日交易者和搶帽子者。 　　投機者提供套期保值者所需要的風險資金。 　　 保值者不一定要等到現(xiàn)貨交割才完成保值行動。 　　同時遠期合約價格〈近期合約價格 也是反向市場 　　三、基差的變化：強、弱 　　基差數(shù)值變大——走強，反之，走弱。 　?。?）數(shù)量相等：期貨合約和現(xiàn)貨買賣商品或資產(chǎn)規(guī)模相等或者相當。威廉指標較小，說明當天價位比較高，處于超買狀態(tài)，提防價格回落，一般而言威廉指標小于20，即處于超買狀態(tài)；威廉指標比較高，說明價格處于比較低的位置，處于超賣狀態(tài)，一般高于80就表示處于超買了，可以買入。 　　對稱三角形一般是原來形態(tài)的修正，突破以后會沿著原來的方向運動 　　突破點一般在橫向寬度的1/2到3/4 　　上升三角形和下降三角形是對稱三角形的變形，上升三角形的上邊壓力線是水平的，下邊支撐線是向上的，因此有上升的趨勢；下降三角形的下邊支撐線是水平的，二上邊的壓力線是向下傾斜的，因此有下降的趨勢。水平的。 　　（ｂ）需求彈性 　　需求彈性=需求量變動%/價格變動% 　　影響需求彈性的因素：；； 　　（ｃ）需求量的構成 　　——其變化對商品期貨需求及價格的影響要大于對現(xiàn)貨市場的影響 　　 　　——分析期貨商品價格變化趨勢最重要的數(shù)據(jù)之一，必須了解有關商品主要出口國和進口國的商品期末結存量 　　供給——在一定時期內(nèi)，在各種可能的價格下，生產(chǎn)者愿意并能夠提供的商品或勞務的數(shù)量。交易量和持倉量下降說明市場上原交易者正在對沖了結其合約，價格上升又表明市場上原賣出者在買入補倉時其力量超過了原買入者賣出平倉的力量。市場價格上升又說明市場上買氣壓倒賣氣，市場處于技