【正文】 (6)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同在期貨交易中交易雙方所承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都是巨大的。由此可見(jiàn)，期權(quán)合約對(duì)買(mǎi)方是非強(qiáng)迫性的，他有執(zhí)行的權(quán)利，也有放棄的權(quán)利；而對(duì)期權(quán)賣(mài)方具有強(qiáng)迫性。賣(mài)方也不一定非履約不可，可在期權(quán)買(mǎi)入者尚未執(zhí)行權(quán)利前通過(guò)買(mǎi)入相同期權(quán)的方法以解除他原先承擔(dān)的責(zé)任；(6)從履約部位來(lái)看，標(biāo)的物為期貨合約的期權(quán)，履約時(shí)買(mǎi)賣(mài)雙方會(huì)得到相應(yīng)的期貨部位。 從交易特點(diǎn)來(lái)看，兩者均是以買(mǎi)賣(mài)遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合約為特征的交易；(２) （3）履約保證金。 上市交易的場(chǎng)所 目前，對(duì)此問(wèn)題大致有三種方案：（1）在證券交易所內(nèi)開(kāi)展有關(guān)股指期貨；（2）在期貨交易所內(nèi)開(kāi)展股指期貨交易（基于上海的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，大家基本認(rèn)可上海期貨交易所）；（3）專(zhuān)門(mén)成立一個(gè)金融期貨交易所，專(zhuān)司股指期貨交易，并為以后的利率期貨、匯率期貨以及期權(quán)交易作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備。 二、股指期貨的產(chǎn)生與發(fā)展系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(不可控風(fēng)險(xiǎn) )與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(可控風(fēng)險(xiǎn) )1982年2月，KCBT推出的價(jià)值線綜合指數(shù)期貨1982年4月，CME推出標(biāo)準(zhǔn)普爾綜合股票價(jià)格指數(shù)期貨 1984年7月，CBOT推出主要市場(chǎng)指數(shù)期貨股指期貨的發(fā)展還引起了其他各種非股票的指數(shù)期貨品種的創(chuàng)新 三、股指期貨的特征 提供較方便的賣(mài)空交易 交易成本較低 較高的杠桿比率 市場(chǎng)的流動(dòng)性較高 股指期貨報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)，合約的價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來(lái)表示。四、利率期貨的影響因素貨幣供應(yīng)量。外匯期貨價(jià)格實(shí)際上是預(yù)期的現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格。第二節(jié) 外匯期貨外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種外匯期貨產(chǎn)生的背景：布雷頓森林協(xié)議特里芬難題史密森協(xié)定、浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制布雷頓森林體系二戰(zhàn)以后所形成的以美元為中心的固定匯率制度，基本內(nèi)容：第一，美元與黃金掛鉤第二，國(guó)際貨幣基金組織的其他成員國(guó)的貨幣與美元掛鉤，即建立固定匯率關(guān)系第三，除美國(guó)以外的其他各國(guó)的貨幣都不能直接兌換黃金，只能按固定匯率兌成美元，再以美元按官價(jià)向美國(guó)兌換黃金一、外匯和匯率外匯是指外國(guó)貨幣以及外幣表示的用于國(guó)際間結(jié)算的支付手段。1975年10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了第一張利率期貨合約(Interest Rate Futures)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)(GNMA)的抵押憑證期貨交易。(4)最低價(jià)，當(dāng)日的最低交易價(jià)格。成交量增加、未平倉(cāng)量和價(jià)格下跌，表明賣(mài)空者利用買(mǎi)空者賣(mài)貨平倉(cāng)導(dǎo)致價(jià)格下跌之際陸續(xù)補(bǔ)貨平倉(cāng)獲利，價(jià)格可能轉(zhuǎn)為回升。前者表明市場(chǎng)經(jīng)過(guò)短暫休整之后仍將順勢(shì)發(fā)展，主要包含三角形、旗形、楔形等。最后一方面是時(shí)間，各波浪之間在時(shí)間上也相互關(guān)聯(lián)，我們可以利用這種關(guān)系來(lái)驗(yàn)證波浪形態(tài)和比例。 交易量在確定趨勢(shì)中的作用。它通常由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。套期保值承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最小，套利承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)次之，投機(jī)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大。 跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。 熊市套利——又稱(chēng)賣(mài)空套利或空頭套利，是指在熊市中，商品或金融資產(chǎn)價(jià)格不斷下跌，交易者賣(mài)出近期交割月份合約，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期期貨合約，利用近期月份在熊市中起領(lǐng)跌作用和反彈力度弱的特點(diǎn)，使其組合頭寸獲利的可能性增加。如果到期的期貨合約價(jià)格與該商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相差很大，那么交易商能通過(guò)往返于現(xiàn)期貨市場(chǎng)而輕易賺錢(qián)。 進(jìn)行價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，由于影響期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測(cè)，因此，正確判斷難度較大，所以這種投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較大。套期保值的效果主要是由基差的變化決定；基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺；基差對(duì)于期貨與現(xiàn)貨之間的套利交易，十分重要。二、買(mǎi)入套期保值 又稱(chēng)多頭套期保值，是套期保值者首先買(mǎi)進(jìn)期貨合約即買(mǎi)空，持有多頭頭寸，以保障他在現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭頭寸，旨在避免價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，通常為加工商、制造業(yè)者和經(jīng)營(yíng)者所采用。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。（三）兩者關(guān)系 第一：期貨交易過(guò)程中，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格盡管變動(dòng)幅度不完全一致，但變動(dòng)的趨勢(shì)基本一致。指令中心將反饋回來(lái)的成交結(jié)果記錄在交易單上并打上時(shí)間戳記按原程序返饋客戶(hù)。市場(chǎng)信息上的準(zhǔn)備。（2）向客戶(hù)出具《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書(shū)》和《期貨交易規(guī)則》，向客戶(hù)說(shuō)明期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)和期貨交易的基本規(guī)則。能主動(dòng)向客戶(hù)提供各種詳盡的市場(chǎng)信息。近年，國(guó)外一些交易所也探索將現(xiàn)金交割的方式用于商品期貨。期貨交易所建立限倉(cāng)制度后。漲跌停板制度的作用（1）為交易所、會(huì)員單位及客戶(hù)的目標(biāo)的日常風(fēng)險(xiǎn)控制創(chuàng)造了必要的條件。 （三）期貨合約的作用一是吸引套期保值者利用期貨市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)合約，鎖定成本，規(guī)避因現(xiàn)貨市場(chǎng)的商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而可能造成損失。并不是所有的商品都適于做期貨交易，在眾多的實(shí)物商品中，一般而言只有具備下列屬性的商品才能作為期貨合約的上市品種： 價(jià)格波動(dòng)大。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易，以減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái) 的風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的正常利潤(rùn)。 監(jiān)管期貨交易的實(shí)物交割。會(huì)員制交易所組織形式的主要特點(diǎn)表現(xiàn)為：交易所建設(shè)資金及營(yíng)運(yùn)資本由會(huì)員以繳納會(huì)費(fèi)的形式籌集；交易所收入結(jié)余時(shí)，會(huì)員不享有回報(bào)的權(quán)力；所有同類(lèi)型的會(huì)員在交易所內(nèi)享有同等的權(quán)力，相應(yīng)承擔(dān)同等的義務(wù)。 二、作用 為期貨交易提供場(chǎng)所及設(shè)施為期貨交易規(guī)定專(zhuān)門(mén)的時(shí)間為期貨交易制定標(biāo)準(zhǔn)化合約為期貨交易制定統(tǒng)一的交易規(guī)則為期貨交易監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為期貨交易提供履約擔(dān)保為期貨交易搜集、傳播價(jià)格信息監(jiān)督管理期貨交易三、組織形式 在國(guó)際上，期貨交易所有兩種不同的組織形式：公司制和會(huì)員制。這種價(jià)格信息增加了市場(chǎng)的透明度，有助于提高資源配置的效率。 該所于1865年推出了一種被稱(chēng)為期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，并采用了保證金制度，期貨市場(chǎng)開(kāi)始建立。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化：商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化 合約的商品計(jì)量單位和數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化 交割月份標(biāo)準(zhǔn)化 交割地點(diǎn)的確定期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別（1）交割時(shí)間不同 （2）交易對(duì)象不同 （3）交易目的不同 （4）交易的場(chǎng)所與方式不同 （5）結(jié)算方式不同期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同 （2）功能作用不同 （3）履約方式不同 （4）信用風(fēng)險(xiǎn)不同 （5 ）保證金制度不同二、期貨交易的基本特點(diǎn) 期貨交易必須在專(zhuān)門(mén)的交易所內(nèi)進(jìn)行 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約中實(shí)施交割的比例很小 期貨交易由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代為達(dá)成 期貨交易實(shí)行經(jīng)紀(jì)人公開(kāi)減價(jià) 期貨交易的商品具有特殊性 期貨交易所為期貨交易提供履約擔(dān)保 第三節(jié) 期貨市場(chǎng)的功能一、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能 在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，為避免商品價(jià)格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤(rùn)下降，可利用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)上數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，使期貨市場(chǎng)交易的損益相互抵補(bǔ)。第一節(jié)　期貨交易所一、性質(zhì) 期貨交易所(Futures Exchange) ，是指為交易雙方提供標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)運(yùn)作的載體，以保證期貨交易公開(kāi)、公正、公平地進(jìn)行。近年來(lái)期貨交易所的公司化已成為世界潮流。 期貨交易所結(jié)算部門(mén)的作用： 計(jì)算期貨交易的盈虧 。它是客戶(hù)參與期貨交易的橋梁和中介。 期貨市場(chǎng)上，如果沒(méi)有投機(jī)者參與，其回避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格 兩大功能就不能實(shí)現(xiàn)。 期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價(jià)格又是在交易所的交易廳里通過(guò)公開(kāi)競(jìng) 價(jià)方式產(chǎn)生的 。（3）保證金是交易所控制投機(jī)規(guī)模的重要手段。 （2）對(duì)會(huì)員的持倉(cāng)量限制。商品期貨交易一般采用實(shí)物交割的方式。選擇經(jīng)紀(jì)公司資本雄厚、信譽(yù)好。（二）開(kāi)戶(hù) 1（三）經(jīng)紀(jì)公司的交易指令中心在接到交易單后，在單上打上時(shí)間戳記并檢查交易單有無(wú)疏漏后，以電話(huà)方式迅速傳給經(jīng)紀(jì)公司在交易所的出市代表。 二、套期保值 套期保值的概念 套期保值（Hedging）的基本做法就是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相當(dāng)，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同的期貨合約，對(duì)沖平倉(cāng)。第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用一、賣(mài)出套期保值 又稱(chēng)空頭套期保制值，是套期保值者首先賣(mài)出期貨合約即賣(mài)空，持有空頭頭寸，以保護(hù)他在現(xiàn)貨市場(chǎng)中的多頭頭寸，旨在避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。因此，基差包含著兩個(gè)市場(chǎng)之間的運(yùn)輸成本和持有成本。對(duì)于套期保值者來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)因?yàn)榇篌w上的趨勢(shì)是一致的，但兩種價(jià)格變動(dòng)的時(shí)間和幅度是不完全一致的，也就是說(shuō)，在某一時(shí)間的基差是不確定的，所以，這一點(diǎn)，對(duì)套期保值者甚或?qū)τ谕稒C(jī)者來(lái)說(shuō)，是必須密切關(guān)注的最重要因素了。按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來(lái)區(qū)分，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。 具體而言，這種套利又可細(xì)分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。 （二）跨市套利跨市場(chǎng)套利是指在某期貨交易所買(mǎi)入（或賣(mài)出）某交割月份的某商品期貨合約的同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）同一交割月份的同一種商品期貨合約，然后尋機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)