【正文】 套利，是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價(jià)格差，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤。 （二）期貨投機(jī)的功能作用 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 提高市場流動(dòng)性 保持價(jià)格體系穩(wěn)定 形成合理的價(jià)格水平 期貨投機(jī)與賭博的區(qū)別：（１）從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，賭博是一種人為制造的風(fēng)險(xiǎn)，而期貨市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在，期貨投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)的承受者而不是風(fēng)險(xiǎn)的制造者。 第三節(jié) 基差分析 一、基差的含義 基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與該商品在期貨市場的期貨價(jià)格之差.(如不加說明，期貨價(jià)格是離現(xiàn)貨月份近的期貨合約價(jià)格 ) 基差＝現(xiàn)貨價(jià)格一期貨價(jià)格 由此可知，基差可以是正數(shù)也可以是負(fù)數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格。 套期保值的邏輯原理 套期保值之所以能夠避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，其基本原理是因?yàn)橥环N特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價(jià)格，則受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，兩者價(jià)格的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會(huì)，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。同一商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格主要的影響因素是基本相同的。 擬定交易計(jì)劃。由客戶在《風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明書》上簽字、蓋章。主動(dòng)向客戶介紹有利的交易機(jī)會(huì)，并且誠實(shí)可信、穩(wěn)健謹(jǐn)慎，有良好的商業(yè)形象。 六、每日結(jié)算制度 期貨結(jié)算業(yè)務(wù)最核心的內(nèi)容是逐日盯市制度，即每日無負(fù)債制度。當(dāng)會(huì)員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)。 （2）可以有效地減緩和抑制突發(fā)事件和過度投機(jī)行為對期貨價(jià)格的沖擊，防止價(jià)格的狂漲暴跌，維護(hù)正常的市場秩序。二是吸引投機(jī)者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資交易，增加市場流動(dòng)性。 供需量大。做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營者、貿(mào)易者、實(shí)用戶等。 從清算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系來看，基本有這樣三種情況：第一種是交易所委托清算所負(fù)責(zé)期貨合同的清算和結(jié)算。（自然人與法人會(huì)員、全權(quán)與專業(yè)會(huì)員、結(jié)算與非結(jié)算會(huì)員）目前世界上大多數(shù)期貨交易所都屬于會(huì)員制交易所。這兩種組織形式的主要區(qū)別是投資方式不同，以及由此決定的投資者權(quán)利義務(wù)的差別。國內(nèi)的上海商品交易所的銅、大連期貨交易所的大豆的價(jià)格都是國內(nèi)外的行業(yè)指導(dǎo)價(jià)格。 二、期貨的發(fā)展（一）期貨的品種不斷擴(kuò)大1972年5月芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨 1974年紐約商品交易所(NYMEX)推出黃金期貨1975年10月CBOT推出利率期貨(1976年，政府債券及國庫券期貨出現(xiàn)）1982年2月美國堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所(KCBT)推出股價(jià)指數(shù)期貨1982年10月CBOT推出期權(quán)交易(芝加哥期權(quán)交易所CBOE是世界最大的期權(quán)市場）(二)期貨市場國際化不斷加強(qiáng)目前芝加哥、紐約、倫敦和東京是世界著名的期貨中心現(xiàn)代期貨交易所日益向大型化、綜合化發(fā)展聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛,1991年環(huán)球期貨交易系統(tǒng)(GLOBEX)產(chǎn)生三、我國的期貨市場(一)舊中國的期貨市場1892年成立的上海股份公所，是中國最早的期貨交易所 1906年設(shè)立的上海眾業(yè)公所，開始從事證券和物品的投機(jī)交易 1914年，上海股票商業(yè)公司成立，進(jìn)行證券的現(xiàn)貨和期貨交易 1918年6月，北平證券交易所成立，經(jīng)營股票、債券、外幣的現(xiàn)貨與期貨交易 1921年爆發(fā)“民十信交風(fēng)潮”。期貨合約（Futures Contract）（日文：先物契約）是期貨交易所設(shè)計(jì)的在法定的地點(diǎn)以法定的方式簽訂的其主要目的并不在實(shí)物或金融證券交割的一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的合約。這四個(gè)組成部分既相互依賴，又相互制約，形成一個(gè)完整的組織結(jié)構(gòu)體系。 （一）公司制期貨交易所 公司制交易所是由投資人以入股方式組建并設(shè)立場所和設(shè)施，經(jīng)營交易市場的股份有限公司，是以營利為目的的企業(yè)法人。它對所有期貨和期權(quán)交易者起到第三者的作用，即對每一個(gè)結(jié)算會(huì)員賣方而言，它是買方；而對每一個(gè)結(jié)算會(huì)員買方而言，它又是賣方。第三節(jié) 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司又稱期貨經(jīng)紀(jì)行,是收取一定比例的傭金，代理客戶進(jìn)行期貨(或期權(quán))交易的公司組織。其目的是希望以少量的資金來博取較多的利潤。 二、期貨合約（一）合約組成要素 交易品種交易數(shù)量和單位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格最大波動(dòng)限制，即漲跌停板合約月份 交易時(shí)間最后交易日交割時(shí)間交割標(biāo)準(zhǔn)和等級(jí)交割地點(diǎn)1保證金1交易手續(xù)費(fèi)（二）期貨合約的特點(diǎn)期貨合約的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級(jí)、交貨時(shí)間、交貨地點(diǎn)等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的， 唯一的變量是價(jià)格。（2）保證金為期貨合約的履行提供財(cái)力擔(dān)保。 根據(jù)不同的目的，限倉又分為以下幾種： （1）根據(jù)保證金的數(shù)量規(guī)定持倉限量。 五、交割制度 實(shí)物交割，是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時(shí)，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，通過期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平倉合約進(jìn)行了結(jié)的行為。(開戶、下單、競價(jià)、結(jié)算、交割 )二、進(jìn)入期貨市場 （一）能為客戶提供理想的經(jīng)紀(jì)人。客戶必須在其帳戶上存有足額保證金后，方可下單。 受令人有權(quán)利和義務(wù)審核客戶的指令，包括保證金水平是否足夠、指令是否超過有效期和指令內(nèi)容是否齊全，從而確定指令的有效與無效?？蛻裘恳还P交易都由經(jīng)紀(jì)公司記錄存檔，且保存期限一般低于5年。這就是期貨市場與現(xiàn)貨市場的趨同性原理。無論是現(xiàn)貨商，還是行業(yè)生產(chǎn)者，在做套期保值交易時(shí)，必須遵循以上這四大操作原則?；畎鴥蓚€(gè)成份，即分隔現(xiàn)貨與期貨市場間的“時(shí)”與“空”兩個(gè)因素。按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機(jī)者與小投機(jī)者。 二、套利的類型 （一）跨期套利（跨月套利）跨期套利屬于套利交易中最常用的一種，是指投機(jī)者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動(dòng)。：第一，交易的目的不同。 期初存量 期初存量是指上年或上季積存下來可供社會(huì)繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。政治因素主要指國際國內(nèi)政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國際關(guān)系格局的變化、各種國際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達(dá)成、政府對經(jīng)濟(jì)干預(yù)所采取的各種政策和措施等。 （三）艾略特波浪理論 菲波納奇數(shù)列是波浪理論的基礎(chǔ) 這組數(shù)列是1，1，2，3，5，8，13，21，34，55，89，144，等等，以至無窮 。按時(shí)間單位不同，K線圖可分為分時(shí)圖、日圖、周圖、月圖等。成交量、未平倉合約量減少，價(jià)格上升，表示賣空者大量補(bǔ)貨平倉，價(jià)格短期內(nèi)向上，但不久將可能回落。趨勢線可分為上升趨勢線，下降趨勢線與橫向整理趨勢線。(二)幾種隨機(jī)指標(biāo) 隨機(jī)指標(biāo)有動(dòng)力指數(shù)(MTM)、變化速度指數(shù)(RoC)、擺動(dòng)指數(shù)(OSC)、相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSl)、隨機(jī)指數(shù)(K％D)、威廉指數(shù)(％R)等。四、金融期貨的功能套期保值功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能五、影響金融期貨價(jià)格的因素一般物價(jià)水準(zhǔn)。三、外匯期貨交易的主要品種美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元等。三、利率期貨的特點(diǎn)利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng)，即利率越高，債券期貨價(jià)格越低：利率越低，債券期貨價(jià)格越高。其他因素。在功能上，股票期貨和股指期貨都是期貨的一種，因此具有期貨的一般功能，如套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)，可以用來對沖現(xiàn)貨股票的風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)、套利、資產(chǎn)配置等。 二、期權(quán)的要素（1）執(zhí)行價(jià)格（又稱履約價(jià)格）。 雙向期權(quán)所謂雙向期權(quán)，是指期權(quán)的買方既享有在規(guī)定的有效期限內(nèi)按某一具體的敲定價(jià)格買進(jìn)某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利，又享有在商定的有效期限內(nèi)按同一敲定價(jià)格賣出某一特定數(shù)量的相關(guān)商品期貨合約的權(quán)利。一般來說，期權(quán)交易的履約價(jià)格是以期貨合約所確定的遠(yuǎn)期買賣同類商品交割價(jià)為基礎(chǔ)，而兩者價(jià)格的差額又是權(quán)利金確定的重要依據(jù)；(４) 從交易機(jī)制看，期貨交易可以買空賣空，交易者不一定進(jìn)行實(shí)物交收。而期權(quán)交易是非對稱性的風(fēng)險(xiǎn)收益機(jī)制。(4)交割方式不同期貨交易的商品或資產(chǎn)，除非在未到期前賣掉期貨合約，否則到期必須交割；而期權(quán)交易在到期日可以不交割，致使期權(quán)合約過期作廢。五、期權(quán)交易及盈虧分析(一)買進(jìn)/賣出看漲期權(quán)損益(二)賣出看漲期權(quán)(二)賣出看漲期權(quán)第九章 期貨市場風(fēng)險(xiǎn)控制一、金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)巴林銀行案金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)巨大 突然爆發(fā) 風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜 風(fēng)險(xiǎn)集中 連鎖反應(yīng) 金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)體系市場風(fēng)險(xiǎn)（價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)） 信用風(fēng)險(xiǎn)（對手風(fēng)險(xiǎn)） 資金流通及承接力風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 法律風(fēng)險(xiǎn)二、金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)分析金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)分析 2 期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)分析三、金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制信息結(jié)構(gòu)與金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)古典經(jīng)濟(jì)理論假設(shè)的缺陷信息不完全、逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)2 、委托代理理論與金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)代理問題多層委托與變壓器效應(yīng)四、金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)的管理管理策略：預(yù)防策略 保值策略 分散策略 規(guī)避策略 轉(zhuǎn)移策略 各項(xiàng)投資的