【正文】 金融期貨與期權(quán)交易概述作者：日期：金融期貨與期權(quán)交易第一章 期貨市場(chǎng)概述第一節(jié) 期貨的產(chǎn)生和發(fā)展商品交易方式的歷史演進(jìn)物物交換（貨幣制度出現(xiàn)之前）交易模式：物—物條件：剩余產(chǎn)品即期商品交易（19世紀(jì)以前發(fā)展成熟交易方式）交易模式：商品—貨幣—商品條件：貨幣制度遠(yuǎn)期交易（19世紀(jì)中葉發(fā)展成熟的交易方式）交易模式：遠(yuǎn)期供貨合同—貨幣—商品和貨幣條 件：市場(chǎng)規(guī)模較大、運(yùn)輸費(fèi)用較低、倉(cāng)儲(chǔ)技術(shù)進(jìn)步期貨交易（19世紀(jì)末20世紀(jì)初發(fā)展成熟的交易方式）交易模式：貨幣—期貨合約—貨幣 貨幣—期貨合約—商品和貨幣條件：發(fā)達(dá)完善的現(xiàn)貨市場(chǎng)；健全的制度法規(guī)一、期貨的產(chǎn)生 1848年，由82位谷物商人發(fā)起并成功地組建了美國(guó)第一家農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所——芝加哥商品交易所(The Chicago Board Of Trade——CBOT)。 該所于1865年推出了一種被稱為期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，并采用了保證金制度，期貨市場(chǎng)開(kāi)始建立。 二、期貨的發(fā)展（一）期貨的品種不斷擴(kuò)大1972年5月芝加哥商業(yè)交易所(CME)推出外匯期貨 1974年紐約商品交易所(NYMEX)推出黃金期貨1975年10月CBOT推出利率期貨(1976年，政府債券及國(guó)庫(kù)券期貨出現(xiàn)）1982年2月美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所(KCBT)推出股價(jià)指數(shù)期貨1982年10月CBOT推出期權(quán)交易(芝加哥期權(quán)交易所CBOE是世界最大的期權(quán)市場(chǎng)）(二)期貨市場(chǎng)國(guó)際化不斷加強(qiáng)目前芝加哥、紐約、倫敦和東京是世界著名的期貨中心現(xiàn)代期貨交易所日益向大型化、綜合化發(fā)展聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛,1991年環(huán)球期貨交易系統(tǒng)(GLOBEX)產(chǎn)生三、我國(guó)的期貨市場(chǎng)(一)舊中國(guó)的期貨市場(chǎng)1892年成立的上海股份公所，是中國(guó)最早的期貨交易所 1906年設(shè)立的上海眾業(yè)公所，開(kāi)始從事證券和物品的投機(jī)交易 1914年，上海股票商業(yè)公司成立，進(jìn)行證券的現(xiàn)貨和期貨交易 1918年6月，北平證券交易所成立，經(jīng)營(yíng)股票、債券、外幣的現(xiàn)貨與期貨交易 1921年爆發(fā)“民十信交風(fēng)潮”。新中國(guó)成立后，期貨交易所被全部關(guān)閉，停止?fàn)I業(yè) (二)新中國(guó)的期貨市場(chǎng)1990年10月12日，中國(guó)鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)成立,逐步向期貨市場(chǎng)過(guò)渡1994年中國(guó)政府對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模的清理整頓目前的三家試點(diǎn)期貨交易所：(品種14個(gè))上海期貨交易所(銅、鋁、膠合板、天然橡膠、燦米、燃油)鄭州商品交易所(小麥、綠豆、紅小豆、花生仁)大連商品交易所(1號(hào)大豆、2號(hào)大豆、豆粕、啤酒大麥)第二節(jié) 期貨交易的特點(diǎn)一、期貨的基本概念期貨市場(chǎng)(Futures Market)是指對(duì)大宗初級(jí)產(chǎn)品和金融證券，以公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式買賣標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行遠(yuǎn)期交割的有組織的集中交易場(chǎng)所和空間。期貨交易(Futures Trading) 投資者交納少量的履約保證金，在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。期貨合約（Futures Contract）（日文：先物契約）是期貨交易所設(shè)計(jì)的在法定的地點(diǎn)以法定的方式簽訂的其主要目的并不在實(shí)物或金融證券交割的一種高度標(biāo)準(zhǔn)化的合約。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化：商品品質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)化 合約的商品計(jì)量單位和數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化 交割月份標(biāo)準(zhǔn)化 交割地點(diǎn)的確定期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別（1）交割時(shí)間不同 （2）交易對(duì)象不同 （3）交易目的不同 （4）交易的場(chǎng)所與方式不同 （5）結(jié)算方式不同期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別（1）交易對(duì)象不同 （2）功能作用不同 （3）履約方式不同 （4）信用風(fēng)險(xiǎn)不同 （5 ）保證金制度不同二、期貨交易的基本特點(diǎn) 期貨交易必須在專門(mén)的交易所內(nèi)進(jìn)行 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約中實(shí)施交割的比例很小 期貨交易由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人代為達(dá)成 期貨交易實(shí)行經(jīng)紀(jì)人公開(kāi)減價(jià) 期貨交易的商品具有特殊性 期貨交易所為期貨交易提供履約擔(dān)保 第三節(jié) 期貨市場(chǎng)的功能一、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能 在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，為避免商品價(jià)格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤(rùn)下降，可利用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)上數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，使期貨市場(chǎng)交易的損益相互抵補(bǔ)。鎖定了企業(yè)的生產(chǎn)成本或商品銷售價(jià)格，保住了既定利潤(rùn)回避了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。二、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能 參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。這種價(jià)格信息增加了市場(chǎng)的透明度，有助于提高資源配置的效率。國(guó)內(nèi)的上海商品交易所的銅、大連期貨交易所的大豆的價(jià)格都是國(guó)內(nèi)外的行業(yè)指導(dǎo)價(jià)格。期貨也是一種投資工具，由于期貨合約的價(jià)格波動(dòng)起伏，交易者可以利用價(jià)差賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。第二章 期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu) 現(xiàn)代期貨市場(chǎng)是一種具有高度系統(tǒng)性和嚴(yán)密性的規(guī)范化市場(chǎng)，其構(gòu)成包括期貨交易所、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和期貨交易者。這四個(gè)組成部分既相互依賴，又相互制約，形成一個(gè)完整的組織結(jié)構(gòu)體系。第一節(jié)　期貨交易所一、性質(zhì) 期貨交易所(Futures Exchange) ，是指為交易雙方提供標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場(chǎng)所，是期貨市場(chǎng)運(yùn)作的載體，以保證期貨交易公開(kāi)、公正、公平地進(jìn)行。從這個(gè)意義上講，期貨交易所成為期貨市場(chǎng)的“龍頭”，在特定的情況下，可以稱為狹義的期貨市場(chǎng)。期貨交易所的這種地位，決定了其在期貨交易中的特定功能作用。 二、作用 為期貨交易提供場(chǎng)所及設(shè)施為期貨交易規(guī)定專門(mén)的時(shí)間為期貨交易制定標(biāo)準(zhǔn)化合約為期貨交易制定統(tǒng)一的交易規(guī)則為期貨交易監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為期貨交易提供履約擔(dān)保為期貨交易搜集、傳播價(jià)格信息監(jiān)督管理期貨交易三、組織形式 在國(guó)際上，期貨交易所有兩種不同的組織形式：公司制和會(huì)員制。這兩種組織形式的主要區(qū)別是投資方式不同，以及由此決定的投資者權(quán)利義務(wù)的差別。不同組織形式的期貨交易所，其內(nèi)部管理系統(tǒng)也就不同。其區(qū)別主要是公司制交易所以股東大會(huì)或股東大會(huì)選舉的董事會(huì)為最高決策機(jī)構(gòu)；會(huì)員制交易所是以會(huì)員大會(huì)選舉的理事會(huì)為最高決策機(jī)構(gòu)。 （一）公司制期貨交易所 公司制交易所是由投資人以入股方式組建并設(shè)立場(chǎng)所和設(shè)施，經(jīng)營(yíng)交易市場(chǎng)的股份有限公司，是以營(yíng)利為目的的企業(yè)法人。近年來(lái)期貨交易所的公司化已成為世界潮流。公司制期貨交易所組織形式的主要特點(diǎn)是：交易所以投資者認(rèn)股或發(fā)行股票的形式籌集資金；交易所股票或股份可以轉(zhuǎn)讓；投資者是交易所的股東，但不一定是交易所會(huì)員。 （二）會(huì)員制期貨交易所 會(huì)員制期貨交易所是由交易所會(huì)員共同出資興建的非贏利性經(jīng)濟(jì)組織。會(huì)員制交易所組織形式的主要特點(diǎn)表現(xiàn)為：交易所建設(shè)資金及營(yíng)運(yùn)資本由會(huì)員以繳納會(huì)費(fèi)的形式籌集；交易所收入結(jié)余時(shí)，會(huì)員不享有回報(bào)的權(quán)力；所有同類型的會(huì)員在交易所內(nèi)享有同等的權(quán)力，相應(yīng)承擔(dān)同等的義務(wù)。（自然人與法人會(huì)員、全權(quán)與專業(yè)會(huì)員、結(jié)算與非結(jié)算會(huì)員）目前世界上大多數(shù)期貨交易所都屬于會(huì)員制交易所。 （三）公司制與會(huì)員制期貨交易所的區(qū)別 成立的目的不同 承擔(dān)的法律責(zé)任不同 適用的法律不同 資金來(lái)源不同第二節(jié)　期貨結(jié)算機(jī)構(gòu) 期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)(Clearing Houses)（期貨清算所或結(jié)算公司），它是構(gòu)成期貨交易的一個(gè)重要組成部分。期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)是指負(fù)責(zé)核算交易賬戶、清算交易、收取和維持履約保證金管理交割和報(bào)告交易數(shù)據(jù)的獨(dú)立機(jī)構(gòu)。它對(duì)所有期貨和期權(quán)交易者起到第三者的作用，即對(duì)每一個(gè)結(jié)算會(huì)員賣方而言，它是買方；而對(duì)每一個(gè)結(jié)算會(huì)員買方而言，它又是賣方。 期貨交易所結(jié)算部門(mén)的作用： 計(jì)算期貨交易的盈虧 。 充當(dāng)交易對(duì)手，擔(dān)保交易履約。 管理會(huì)員資金，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 監(jiān)管期貨交易的實(shí)物交割。 從清算機(jī)構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系來(lái)看，基本有這樣三種情況：第一種是交易所委托清算所負(fù)責(zé)期貨合同的清算和結(jié)算。第二種是交易所擁有自己的清算所，如芝加哥商業(yè)交易所的清算所就是該交易所的組成部分。第三種是附屬于交易所的清算所又具有獨(dú)立性，如芝加哥商業(yè)交易所和紐約商業(yè)交易所是由附屬的獨(dú)立演算公司負(fù)責(zé)清算業(yè)務(wù)。第三節(jié) 期貨經(jīng)紀(jì)公司 期貨經(jīng)紀(jì)公司又稱期貨經(jīng)紀(jì)行,是收取一定比例的傭金，代理客戶進(jìn)行期貨(或期權(quán))交易的公司組織。它是客戶參與期貨交易的橋梁和中介。一般為股份制營(yíng)利機(jī)構(gòu) 作為交易所會(huì)員代理客戶交易 營(yíng)利模式為收取客戶交易手續(xù)費(fèi)（傭金） 不從事自營(yíng)期貨交易業(yè)務(wù) 第四節(jié) 期貨交易者 期貨交易者是指參與期貨交易的各類投資者，包括企業(yè)、個(gè)人。期貨交易者可以分成兩大類： （1）套期保值者(hedger)。這種人從事期貨交易的目的是利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值交易，以減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái) 的風(fēng)險(xiǎn)，確保生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的正常利潤(rùn)。做這種套期保值的人一般是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者、貿(mào)易者、實(shí)用戶等。 (2) 投機(jī)者或稱風(fēng)險(xiǎn)投資者(speculator)。投機(jī)者參加期貨交易的目的與套期保值者相反，它們是愿意承擔(dān)價(jià)格 波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。其目的是希望以少量的資金來(lái)博取較多的利潤(rùn)。 期貨市場(chǎng)上，如果沒(méi)有投