白銀對(duì)沖項(xiàng)目具有潛力-免費(fèi)閱讀
【正文】 截止到目前，比價(jià)的波動(dòng)宛如過(guò)山車(chē)，又回到了去年四季度的起點(diǎn)，仿佛一切都沒(méi)有發(fā)生過(guò)。我們?cè)诩恿藗}(cāng)位，但是對(duì)于機(jī)會(huì)最好的日子，我們并未有充分的準(zhǔn)備喪失了絕佳的交易機(jī)會(huì)。 第一階段：發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)，即上海白銀價(jià)格表現(xiàn)出一定的滯跌性，內(nèi)外盤(pán)比價(jià)暫時(shí)脫離了前期的低點(diǎn)位置，穩(wěn)定在一線。如果熨平以及兩次大幅遷倉(cāng)造成的比價(jià)突兀，那么在年截至三季度，白銀內(nèi)外盤(pán)的比價(jià)實(shí)際下跌幅度約為，而同期人民幣升值幅度僅為左右。 第二個(gè)階段就是上海期貨白銀上市以后，通過(guò)一段時(shí)間的發(fā)展，期貨白銀逐漸超過(guò)白銀成為國(guó)內(nèi)定價(jià)中心，并且通過(guò)期貨集中交割的方式，形成了可靠的期現(xiàn)基差和遠(yuǎn)期價(jià)差結(jié)構(gòu)。市場(chǎng)參與者的差異性尤其適用于解釋短期內(nèi)比價(jià)的異常波動(dòng)，在這點(diǎn)上我們認(rèn)為年的銅市是一個(gè)極好的對(duì)比藍(lán)本。從生產(chǎn)供給角度看，中國(guó)雖說(shuō)是白銀生產(chǎn)大國(guó)，但白銀的資源自給率以及白銀定價(jià)談判能力相對(duì)薄弱，白銀金屬量供應(yīng)有很大一塊來(lái)自含銀的銅鉛鋅精礦的進(jìn)口；相對(duì)于年之前，中國(guó)白銀的出口依賴(lài)度最近數(shù)年已經(jīng)顯著降低，但依然有接近的國(guó)內(nèi)產(chǎn)出（初級(jí)銀錠）需借助出口需求。1) 進(jìn)出口平衡點(diǎn)價(jià)格測(cè)算：自中國(guó)白銀的出口退稅在年被取消后，增值稅構(gòu)成了內(nèi)外盤(pán)溢價(jià)率波動(dòng)的靜態(tài)區(qū)間上下限。相對(duì)而言，貿(mào)易商和產(chǎn)業(yè)資金對(duì)國(guó)內(nèi)基差和期貨價(jià)差的參與程度較高，也有成熟的交易模式，本文將重點(diǎn)討論白銀的內(nèi)外盤(pán)比價(jià)，并加上基差和價(jià)差的因素進(jìn)行內(nèi)外盤(pán)比價(jià)對(duì)沖交易評(píng)估和決策。一、白銀市場(chǎng)對(duì)沖交易的邏輯基礎(chǔ) 本文涉及到的白銀交易市場(chǎng)包括：期貨，上海期貨，上海黃金交易所。上海白銀市場(chǎng)的基差和價(jià)差變化幅度非常大，如果再考慮到上海白銀期貨遷倉(cāng)的非連續(xù)性特征，對(duì)于數(shù)據(jù)來(lái)說(shuō)會(huì)增加很多復(fù)雜性。因此可以認(rèn)為中國(guó)白銀的進(jìn)出口貿(mào)易管道是通暢的。在低價(jià)格區(qū)間，由于國(guó)內(nèi)廠商惜售和預(yù)期高成本的邊際產(chǎn)出可能會(huì)削減，白銀在上海市場(chǎng)出現(xiàn)階段性現(xiàn)貨升水，這誘發(fā)了交易商進(jìn)一步的抗跌預(yù)期。過(guò)去若干年的白銀對(duì)沖交易基本上可以隨著上海白銀期貨上市分成前后兩個(gè)階段。在庫(kù)存釋放的高峰，上海白銀期貨庫(kù)存約噸，期貨遠(yuǎn)期升水幅度巨大，期貨價(jià)格月差均在合約價(jià)值的左右；現(xiàn)貨呈現(xiàn)大幅貼水格局，這誘發(fā)了大規(guī)模的遠(yuǎn)期賣(mài)出保值以對(duì)沖熱情看漲的投機(jī)資金。另外值得重視的一個(gè)指標(biāo)就是白銀的延期費(fèi)方向也從之前約一年多
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