白銀對沖項目具有潛力-文庫吧
2025-06-15 06:55 本頁面
【正文】 匯率調(diào)期。若單從的波動區(qū)間來評估比價交易策略，那么多少顯得無趣，寬幅的波動區(qū)間使得嚴格意義上的無風險的進出口對沖交易出現(xiàn)頻率極低（雖然歷史上都出現(xiàn)過），這也是白銀比價對沖交易的特殊性和不確定性。2) 進出口貿(mào)易物流是對不合理的內(nèi)外盤溢價率(或比價)的進行緩沖和糾偏的直接邏輯基礎(chǔ)。中國的白銀出口實行配額管理制度，從過去幾年的情況看出口配額暫時不存在供應(yīng)緊缺情況；而另一方面，中國白銀進口也不存在貿(mào)易壁壘。因此可以認為中國白銀的進出口貿(mào)易管道是通暢的。3) 全球定價和區(qū)域定價的差異：價格反應(yīng)了全球生產(chǎn)消費以及貿(mào)易和投機投資力量均衡博弈的結(jié)果，而中國白銀價格在一定階段中則更多反應(yīng)的是國內(nèi)的供需平衡。即使不考慮國際白銀市場可能存在的寡頭壟斷操控可能性，國際和區(qū)域定價這兩種方式本身就可能存在階段性偏差的概率，而在特定情況下，這種偏差可能會達到相對離譜的水平。從生產(chǎn)供給角度看，中國雖說是白銀生產(chǎn)大國，但白銀的資源自給率以及白銀定價談判能力相對薄弱，白銀金屬量供應(yīng)有很大一塊來自含銀的銅鉛鋅精礦的進口；相對于年之前，中國白銀的出口依賴度最近數(shù)年已經(jīng)顯著降低，但依然有接近的國內(nèi)產(chǎn)出（初級銀錠）需借助出口需求。從消費需求角度看，中國白銀的工業(yè)化需求和投資性需求的快速發(fā)展，但是下游應(yīng)用領(lǐng)域分散，消費商仍然處于博弈談判的鏈條底端。白銀雖歸入貴金屬，但是工業(yè)品屬性遠超于黃金，這點在中國白銀市場表現(xiàn)的更為明顯。中國的白銀工業(yè)庫存周期顯著異于國際市場，在上海白銀期貨上市以來我們已經(jīng)觀察到明顯的大規(guī)模庫存釋放周期和庫存重建周期。4) 國內(nèi)外市場價格形成機制和市場參與者主體有較大區(qū)別，價格最終是市場參與者博弈的結(jié)果，但是兩個市場市場參與者主體的特征差異和價格預(yù)期差異使得比價經(jīng)常出現(xiàn)異常波動。在低價格區(qū)間，由于國內(nèi)廠商惜售和預(yù)期高成本的邊際產(chǎn)出可能會削減，白銀在上海市場出現(xiàn)階段性現(xiàn)貨升水，這誘發(fā)了交易商進一步的抗跌預(yù)期。這也就是發(fā)生在月中旬以后的實際情況。而在高價格區(qū)間，交易商非理性的逐利行為使得國內(nèi)價格更易受到外部因素沖擊。市場參與者的差異性尤其適用于解釋短期內(nèi)比價的異常波動，在這點上我們認為年的銅市是一個極好的對比藍本。5) 人民幣國際進程中的定價碰撞和沖擊。人民幣匯率自年以來經(jīng)過兩次匯改，
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