白銀對(duì)沖項(xiàng)目具有潛力(存儲(chǔ)版)
【正文】 的多頭支付延期費(fèi)變?yōu)榭疹^支付延期費(fèi)。我們?cè)趹?yīng)對(duì)第一沖擊波的時(shí)候，適度的加了倉(cāng)位，并且在第一次比價(jià)回落中就對(duì)加倉(cāng)的頭寸進(jìn)行了減磅，底倉(cāng)仍然套牢。 第五階段：進(jìn)入年月份以后，白銀比價(jià)迅速下跌，僅僅在中國(guó)春節(jié)長(zhǎng)假前出現(xiàn)過(guò)短暫的反彈，而在這個(gè)過(guò)程之中，我們并未觀察到影響到交易決策的主要因素出現(xiàn)顯著的變化，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨壓力仍然非常沉重，價(jià)差結(jié)構(gòu)依然持續(xù)有利于國(guó)內(nèi)空頭的遷倉(cāng)。在經(jīng)歷過(guò)年以來(lái)的比價(jià)大幅下挫以后，白銀已經(jīng)逐步接近了出口平衡點(diǎn)位置，市場(chǎng)的演繹將是復(fù)雜的，但是我們對(duì)白銀市場(chǎng)對(duì)沖交易的未來(lái)依然從滿期待。 第四階段：在合約交割前后，我們開(kāi)始調(diào)整節(jié)奏以主動(dòng)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的后續(xù)沖擊波，在此階段我們建立了現(xiàn)貨倉(cāng)單的交易頭寸組合，組合的核心著眼點(diǎn)仍然放在內(nèi)外盤(pán)比價(jià)，但是對(duì)潛在的威脅進(jìn)行了保護(hù)，尤其是萬(wàn)一價(jià)格再度下跌可能導(dǎo)致的現(xiàn)貨升水風(fēng)險(xiǎn)。盡管我們?cè)诘谝浑A段已經(jīng)有所準(zhǔn)備，但是對(duì)于上海市場(chǎng)和白銀下跌明顯不一致還是覺(jué)得有些似乎有些措手不及，關(guān)于合約潛在的多頭擠倉(cāng)威脅讓我們很不舒服。價(jià)格之前的暴跌導(dǎo)致了交易所囤積的大規(guī)模顯性庫(kù)存出現(xiàn)松動(dòng)消化，期貨遠(yuǎn)期價(jià)格曲線也幾乎走平，曲線前端還出現(xiàn)階段性的升水。圖：上海白銀期貨上市以后主力合約和主力合約比價(jià)的走勢(shì)示意圖 – 至今，() 合約遷倉(cāng)，60c，2012111() 合約遷倉(cāng)，240c，20121213() 合約遷倉(cāng)，90c，201357() 合約遷倉(cāng)，15c，20131127 在白銀期貨上市以后，我們統(tǒng)計(jì)的比價(jià)走勢(shì)圖中有幾處異常突兀的地方，其中標(biāo)識(shí)（）和標(biāo)識(shí)（）都是因?yàn)槠谪浿髁υ路葸w倉(cāng)所致，唯獨(dú)標(biāo)識(shí)（）代表了市場(chǎng)真實(shí)的比價(jià)上漲。 總而言之，市場(chǎng)天生具備的波動(dòng)性，以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)參與主體的預(yù)期分歧和交易理念差別，再加上極大的投資熱情和充分的流動(dòng)性，因此我們非?？春冒足y對(duì)沖項(xiàng)目未來(lái)的發(fā)展前景。中國(guó)的白銀工業(yè)庫(kù)存周期顯著異于國(guó)際市場(chǎng)，在上海白銀期貨上市以來(lái)我們已經(jīng)觀察到明顯的大規(guī)模庫(kù)存釋放周期和庫(kù)存重建周期。2) 進(jìn)出口貿(mào)易物流是對(duì)不合理的內(nèi)外盤(pán)溢價(jià)率(或比價(jià))的進(jìn)行緩沖和糾偏的直接邏輯基礎(chǔ)。比價(jià)本身包含了匯率因素，也包含了溢價(jià)率因素，這兩者都是所謂比價(jià)合理區(qū)間邏輯基
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