【正文】 在布雷頓森林體系崩潰后，資本賬戶開放最主要的受益者是華爾街。為什么這些發(fā)達(dá)國(guó)家也要實(shí)行資本賬戶管制？因?yàn)樵诓祭最D森林體系下，美元 跟黃金掛鉤，其他國(guó)家的貨幣發(fā)行以美元為儲(chǔ)備，在這種狀況之下，一個(gè)國(guó)家如果允許資本輸出，不管是以前面三種方式中的任何一種來進(jìn)行，可以發(fā)行的貨幣都會(huì) 減少，就會(huì)有通貨緊縮的壓力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)下降，失業(yè)率會(huì)上升?！　《唐诘馁Y本流動(dòng)，這種資金由于期限考慮，一般是進(jìn)入到流動(dòng)性較強(qiáng)及有投機(jī)性質(zhì)的股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)。韓國(guó)在東亞金融危機(jī)時(shí)面臨的這是這個(gè)問題，投資按比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行，且是外向型的，原本 發(fā)展得很好?！　倪@三大類來看，外國(guó)直接投資直接投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)資本的積累、技術(shù)的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)的升級(jí)有直接貢獻(xiàn)，可以直接推動(dòng)結(jié)構(gòu)變遷、提高生產(chǎn)力水平、 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。世界上絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家都長(zhǎng)期 陷于低收入陷阱或中等收入陷阱。我就談?wù)勗谧隼怖碴?duì)員時(shí)，為何我只為反方的論點(diǎn)拍手叫好。注：[1]本文為作者6月22日在中日金融圓桌內(nèi)部研討會(huì)上的主題演講，中國(guó)金融四十人論壇秘書處整理，經(jīng)作者審核。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)銀監(jiān)會(huì)　　所以，如果在短期遇到潛在風(fēng)險(xiǎn)，甚至風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)，我們也無需特別慌張。因?yàn)殂y行體系有了很大的改善，從資本充足率和不良資產(chǎn)率可以看出總體上是比較穩(wěn)健的，跟1998年、1999年官方宣布的27%的不良貸款率 比起來，銀行體系已經(jīng)有了大幅度改善。所以光盯著貸款數(shù)量是不夠的，要更多地關(guān)注債務(wù)規(guī)模，關(guān) 注它對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)作用。他的分析框架中有一句話是核心，“信用比貨幣更重要”！圖8結(jié)構(gòu)分析可以納入廣義債務(wù)，內(nèi)生的債務(wù)擴(kuò)張 可以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)短期繁榮，其隱含假設(shè)資本是異質(zhì)的，一旦預(yù)期不能實(shí)現(xiàn)，就會(huì)造成巨大的系統(tǒng)損失，結(jié)構(gòu)分析可以對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)起到預(yù)警的作用，這是貨幣數(shù)量理論所 達(dá)不到的。 現(xiàn)在這種把救心丸當(dāng)作常用藥的做法很危險(xiǎn)，時(shí)間一長(zhǎng)必然會(huì)累積成相對(duì)較大的危機(jī)。資料來源：中國(guó)人民銀行圖6 銀行理財(cái)產(chǎn)品增長(zhǎng)情況注：從債務(wù)來源看，以銀行貸款為主。資料來源：歷年《中國(guó)房地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》　　第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是地方投融資平臺(tái)。從某種意義上來說,房地產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)方面具有最大的不確定性，與其他幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)相互關(guān)聯(lián)，是風(fēng)險(xiǎn)的焦點(diǎn)。頻繁的短期刺激，抑制了市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能，時(shí)間一長(zhǎng)必然會(huì)累積成為較大的危 機(jī)。五、值得評(píng)價(jià)之處　　提出了同時(shí)推進(jìn)健全金融體系，實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制和利率自由化的建議。附：中國(guó)人民銀行發(fā)表的有關(guān)資本賬戶開放步驟的報(bào)告一、為什么要加快資本賬戶開放？　　有利于推動(dòng)跨境人民幣的使用和香港人民幣離岸中心的建設(shè)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化。人民幣匯率與其說是根據(jù)市場(chǎng)的供給關(guān)系的變化而“浮動(dòng)”，不如說是在當(dāng)局的“管理”下而浮動(dòng)。同時(shí)，必須推進(jìn)以包括匯率、利率和資本賬戶開放為對(duì)象的“三位一體改 革”。雖然資本移動(dòng)并不是完全自由的，但也不是完全不 自由。從這個(gè)意義來說，中國(guó)的貨幣政策 是有效的。實(shí)際貸款基準(zhǔn)利率＝名義貸款基準(zhǔn)利率－CPI（同比）資料來源：野村資本市場(chǎng)研究所根據(jù)CEIC數(shù)據(jù)推算?！　∫勒仗├找?guī)則，通貨膨脹率每上升一個(gè)百分點(diǎn)，貨幣當(dāng)局應(yīng)該最少把政策利率提升1個(gè)百分點(diǎn)。注：1.“干預(yù)規(guī)?！卑粗袊?guó)人民銀行“貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表”的“外匯”增額計(jì)算。　　接下來，我們來看一下沖銷?！　【唧w的做法是：在匯率方面，2005年7月，中國(guó)改革了人民幣匯率的形成機(jī)制，現(xiàn)在采取的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，這被稱為BBC匯率制度 （Band，Basket and Crawl）。圖3 流動(dòng)性擴(kuò)張：機(jī)制、影響、對(duì)策從圖3大家可以看到，正是由于貨幣當(dāng)局不斷進(jìn)行干預(yù)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣發(fā)行量也相應(yīng)增加。探討中國(guó)貨幣政策的有效性關(guān)志雄 [ 20130712 ] 共有0條點(diǎn)評(píng)　　提要：我 要介紹國(guó)際金融中的三元悖論，并以此為基礎(chǔ)探討中國(guó)貨幣政策的有效性，同時(shí)我還將談到匯率、利率和資本賬戶開放三位一體改革的必要性。2012年5月9日，美聯(lián)儲(chǔ)首次批準(zhǔn)工商銀 行、中投公司和中央?yún)R金公司控股收購(gòu)美國(guó)東亞銀行80%的股權(quán)?！　R率形成機(jī)制改革。注：（1）Hansen統(tǒng)計(jì)量為動(dòng)態(tài)面板模型設(shè)定檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量，[]數(shù)據(jù)為模型自由度參數(shù)，（）數(shù)據(jù)為P值。我們嘗試在這方面做了實(shí)證研究。中國(guó)國(guó)情復(fù)雜，改革只能是協(xié)調(diào)推 進(jìn)，借鑒而不是照搬西方理論?！薄@兩段話取自我們的報(bào)告，代表了我們一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)。反過來，利 率、匯率改革能消除或減弱金融市場(chǎng)上存在的扭曲現(xiàn)象，減少套利行為，緩解資本賬戶開放可能帶來的資金流入或流出壓力。2000年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量很差，處于技術(shù)性破產(chǎn)邊緣。表2 部分國(guó)家金融改革順序　　最后需要強(qiáng)調(diào)的是，不可能三角理論和利率平價(jià)理論主要適用于小國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)大國(guó)經(jīng)濟(jì)的解釋并不理想。不可能三角中的“三角”分別為資本完全管制（或完全自由流動(dòng)）、固定匯率制（或浮動(dòng)匯率制） 和貨幣政策有效（或無效）?！　∑浯危袌?chǎng)并非完全有效。因此，金融改革最優(yōu)順序是利率市場(chǎng)化、匯率形成機(jī)制改革，再開放資 本賬戶，最后才是本幣國(guó)際化。這里的“內(nèi)”指的就是利率和匯率改革， “外”指的是開放資本賬戶。2009年，巴西宣布對(duì)外國(guó)證券投資征收2%的資本稅，抑制資產(chǎn)泡沫和本幣急速升值；2011年，歐盟委員會(huì)正式提議歐盟 國(guó)家統(tǒng)一征收金融交易稅，計(jì)劃自2014年開始實(shí)施；南非、泰國(guó)、智利、印尼等國(guó)央行都推出了旨在防范短期套利熱錢大進(jìn)大出的相關(guān)措施。7月19日，人民銀行宣布貸款利率下限放開，從利率市場(chǎng)化的角度來講，這是一個(gè)重要的里程碑。其中，我國(guó)短期外債占比只有16%，但是這不意味 著我們可以放開短期外債。記賬單位官方使用：錨貨幣民間使用：計(jì)價(jià)貨幣目前尚無其他貨幣釘住人民幣。截至2013年4月末，香港人民幣存款6772億元，%，%。還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)容易被大家忽略，假定我國(guó)外匯 儲(chǔ)備平均年收益率為3%，僅此一項(xiàng)每年將增加外匯流入1050億美元，折合外匯占款近7000億元人民幣。未來30年，中國(guó)生產(chǎn)者（2564歲）數(shù)量 對(duì)凈消費(fèi)者（25歲以下和64歲以上）數(shù)量之比高于100%，意味著生產(chǎn)能力強(qiáng)，儲(chǔ)蓄率高?！　。ǘ┕膭?lì)企業(yè)“走出去”是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重大戰(zhàn)略方針　　正常情況下，我國(guó)企業(yè)的產(chǎn)能利用率為85%90%。如果資本流入使得外匯儲(chǔ)備每年增加幾千億美元，大家不會(huì)太擔(dān)心。我國(guó)實(shí)踐也證明，金融改革開放往往是協(xié)調(diào)推進(jìn)的。在此基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)討論了三個(gè)觀點(diǎn)：一、開放資本賬戶應(yīng)該優(yōu)先放松對(duì) 企業(yè)“走出去”的管制。當(dāng)前重點(diǎn)就是加快發(fā)展面向“三農(nóng)”和小微企業(yè)的微型金融組織，尤其是社區(qū)型金融機(jī)構(gòu)和小型專 業(yè)化金融中介等微型金融組織?！　《菢?gòu)建健康的政銀企關(guān)系，提高金融資源配置效率。五、以金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)為依托，促進(jìn)金融業(yè)可持續(xù)發(fā)展　　無論是普惠金融還是綠色金融，能否真正得到發(fā)展最終都取決于一個(gè)地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境。建立嚴(yán)格的環(huán)境準(zhǔn)入制度，讓綠色金融有法可依、有章可循?！　⊥瑫r(shí)對(duì)金融業(yè)自身而言，實(shí)施綠色戰(zhàn)略既是履行社會(huì)責(zé)任、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的必然要求，也是實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、打造持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 的重要契機(jī)，必將有力推動(dòng)金融業(yè)拓寬服務(wù)領(lǐng)域、變革服務(wù)理念、創(chuàng)新服務(wù)手段，實(shí)現(xiàn)綠色金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性互動(dòng)。二是可以改善欠發(fā)達(dá)地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。四、緊緊圍繞綠色金融這篇文章，促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展　　“船小好掉頭，輕裝易上陣”。除著眼于信貸市場(chǎng)開放外，還應(yīng)鼓勵(lì)諸如融資租賃、保理、債券、私募股權(quán)以及場(chǎng)外市場(chǎng)交易等非信貸融資創(chuàng)新，以此豐富小企業(yè)融資渠道,提高欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融供給能力，為欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的資金支持和金融服務(wù)。截至6月末，小貸公司貸款余額7043億元，上半年新增貸款1121億元，在解決小微企業(yè)、農(nóng)村等偏遠(yuǎn)地區(qū) 金融服務(wù)中發(fā)揮了作用?！　∪嗣胥y行歷來高度重視普惠金融體系的建立，引導(dǎo)小額信貸和微型金融的發(fā)展，提高金融普惠水平，擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋面。　　第四，欠發(fā)達(dá)地區(qū)具有金融人才培養(yǎng)和積聚的“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”。目前，雖然也存在小微企業(yè)融資難等結(jié)構(gòu)性問題，部分時(shí)間段、部分企業(yè)資金緊 張，但就全國(guó)而言，流動(dòng)性總體是充足的。以貴州省為例，過去五年，%，2012年生產(chǎn)總值 %。應(yīng)借鑒現(xiàn)代金融和各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑的經(jīng)驗(yàn)，走出一條 直接金融與間接金融綜合發(fā)展的道路，更多發(fā)展直接金融，更加重視資本市場(chǎng)的發(fā)展，有效提升欠發(fā)達(dá)地區(qū)調(diào)動(dòng)國(guó)內(nèi)資源的能力。一、金融機(jī)制對(duì)培育欠發(fā)達(dá)地區(qū)的“造血”機(jī)制能夠發(fā)揮重要作用　　欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展既要靠“輸血”，更要靠“造血”。金融機(jī)制是儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的“造血”機(jī)制，用好這一機(jī)制，有利于將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為資本優(yōu)勢(shì)，吸引各類資金，投向有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，從而為有效提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力創(chuàng)造條件。在金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系上， 有兩種分析思路：一種是“需求追隨（demandfollowing）”方法，強(qiáng)調(diào)隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)自動(dòng)產(chǎn)生對(duì)金融服務(wù)的更多需求，從而促進(jìn)金融的發(fā) 展；另一種是“供給領(lǐng)先（supplyleading）”方法，強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)供給先于需求，通過適度超前的金融供給，增強(qiáng)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力， 從而產(chǎn)生更多的金融服務(wù)需求，推動(dòng)金融業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展。2013年上半年，貴州省生產(chǎn)總值達(dá)到3250億元，%的增速與天津市并列全國(guó)第一；固定資產(chǎn)投資2538億元，同比增長(zhǎng) %，增速名列全國(guó)第二；社會(huì)消費(fèi)品零售總額 ，%，增速名列全國(guó)第三。但受困于體制機(jī)制的制約，民間投資渠道較為狹窄，哪里有金融體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)，哪里就有吸引資本流入的產(chǎn)品創(chuàng)新，就能 夠吸引資金流入。金融行業(yè)既屬于資本密集型行業(yè)，也是智力密集行業(yè)，是否擁有復(fù)合型、創(chuàng)新性、接地氣而 又具有國(guó)際視野的優(yōu)秀金融人才，是決定欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融業(yè)發(fā)展成敗的關(guān)鍵因素。通過發(fā)揮貨幣政策工具、宏 觀審慎政策工具以及信貸政策的引導(dǎo)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將更多信貸資源配置到“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，完善民生金融服務(wù)，做好區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展 的金融支持和服務(wù)工作，支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧增長(zhǎng)?！　≡诳隙ǔ煽?jī)的同時(shí)，我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，立足當(dāng)?shù)亍⑻厣r明的小型金融機(jī)構(gòu)仍較為缺乏，尚未形成充分競(jìng)爭(zhēng)的小微企業(yè)金融組織體系?！　∪沁M(jìn)一步完善大中型銀行服務(wù)小微企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史機(jī)遇面前，欠發(fā)達(dá)地區(qū)要抓住機(jī)遇，樹立綠色、低碳、循環(huán)發(fā)展理念，堅(jiān)持全 面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的基本原則，立足本地實(shí)際，占領(lǐng)綠色發(fā)展的制高點(diǎn)，著力推進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展，打造一條欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的綠色路徑。以綠色發(fā)展為導(dǎo)向制定金融政策，一方面有助于清潔能源、旅游、 食品種植加工等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這些行業(yè)往往也是欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)所在；另一方面有助于傳統(tǒng)行業(yè)的綠色改造，由于欠發(fā)達(dá)地區(qū)很多企業(yè)生產(chǎn)技藝落后，設(shè)備 淘汰周期長(zhǎng)，污染型行業(yè)多，綠色金融可以為這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色改造提供融資服務(wù)支持。在踐行綠色金融理念、構(gòu)建綠色金融體 系方面，欠發(fā)達(dá)地區(qū)與發(fā)達(dá)地區(qū)幾乎是站在同一起跑線上。建立跨部 門的合作平臺(tái)，強(qiáng)化政策性政策引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作和專業(yè)化管理。目前，社會(huì)各界已經(jīng)逐漸認(rèn)識(shí)到，金融生態(tài)環(huán)境的好壞是決定 一個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。轉(zhuǎn)變政府職能，合理界定政府作用邊界，合理界定地方政府的事權(quán)和財(cái)權(quán)的范圍，促使地方政府負(fù) 債行為規(guī)范化、法制化和陽光化。提升微型金融供給的規(guī)模、質(zhì)量和效率。當(dāng)前我國(guó)企業(yè)“走出去”的管制較多，而部分行業(yè)產(chǎn)能過剩也需要企業(yè)“走出去”，企業(yè)“走出去”有利于緩解外資流入和國(guó)內(nèi)貨幣被動(dòng)投 放壓力，有利于跨境人民幣使用。　　2012年，中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司課題組先后發(fā)表兩篇報(bào)告。但 是，如果短期內(nèi)，甚至一周、十天內(nèi)的流出資本比較多，我們可能就會(huì)有些恐慌。目前，我國(guó)部分支柱行業(yè)產(chǎn)能過剩。同時(shí)，我國(guó)國(guó)民總儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期保持在50%以上（2012年為 %）。假定廣義貨幣乘數(shù)為4（2013年6月末，廣義 ）。境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在香港累計(jì)發(fā)行人民幣債券3059億元。越南、老撾等周邊國(guó)家的商品計(jì)價(jià)。對(duì)于這種投機(jī)性很強(qiáng)的短期外債，一定要管起來，我很贊成短期外債額度總額管理。這也說明我們各項(xiàng)改革都是協(xié)調(diào)推進(jìn)的。在2012年的報(bào) 告中，我們提出要謹(jǐn)慎推進(jìn)，相機(jī)決策，遇險(xiǎn)即收。實(shí)際上，在金融改革中，“內(nèi)”還有很多內(nèi)容，包括金融體制改革、民間資本進(jìn)入金融業(yè)等，如果都要改革完再開放資本賬戶的話，在 中國(guó)幾乎不可行。然而，“先內(nèi)后外”觀點(diǎn)存在以下局限：　　首先，沒有充分考慮大國(guó)情形。利率平價(jià)理論假定市場(chǎng)只有一種金融資產(chǎn)，或者各種金融資產(chǎn)之間可以相互替代，因此市場(chǎng)只有一種利率。然而，這些絕對(duì)狀態(tài)并非常態(tài)?！　。ǘ﹪?guó)際經(jīng)驗(yàn)表明金融改革開放沒有固定的順序　　從歷史上已經(jīng)完成了金融改革的國(guó)家來看，美國(guó)是“先外后內(nèi)”：二戰(zhàn)后，美元成為中心貨幣；19721974年，美元計(jì)價(jià)地位加強(qiáng)；1974 年，美國(guó)取消資本管制；1978年實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制；80年代開始利率市場(chǎng)化改革。當(dāng)時(shí)有人認(rèn)為，加入WTO、開 放金融市場(chǎng)無異于“引狼入室”。利率、匯率改革和資產(chǎn)賬戶開放的內(nèi)容 非常豐富，每一項(xiàng)改革都是一個(gè)長(zhǎng)期的過程?！　〉谌瑓f(xié)調(diào)推進(jìn)有利于金融改革開放的成功。金融改革開放不能等到哪一項(xiàng)或幾項(xiàng)完成后，才啟動(dòng)另一項(xiàng)或幾項(xiàng)，而必須是各項(xiàng)改革協(xié)調(diào)推進(jìn)、相互促進(jìn)。　　通過對(duì)19702007年跨國(guó)面板數(shù)據(jù)的實(shí)證檢驗(yàn)（參見表3），我們得出以下三個(gè)結(jié)論： 　　第一，協(xié)調(diào)推進(jìn)金融改革開放能夠顯著促進(jìn)人均收入增長(zhǎng)?！　。?）***、**、*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著，括號(hào)內(nèi)為P值。注：（1）滯后階數(shù)的選擇以施瓦茨信息準(zhǔn)則（SC）為依據(jù)。2012年4月16日，%擴(kuò)大至1% ，外匯干預(yù)明顯減少。2013年1月，人民銀行提出做好合格境內(nèi)個(gè)人投資者試點(diǎn)準(zhǔn)備工作。在向“自由浮動(dòng)匯率 制”過渡的過程中，當(dāng)局應(yīng)逐漸減少干預(yù)匯率，削減有管理浮動(dòng)匯率之中管理的成分，并最終取消發(fā)布中間匯率。通過乘數(shù)效應(yīng)，基礎(chǔ)貨幣 的增加也引起了M2的大幅度增加。第一個(gè)“B”是指允許匯率在一定區(qū)間（Band）內(nèi)浮動(dòng)，當(dāng)局每天在交易開始之前公布作為基準(zhǔn)的匯率中間價(jià)，把一天的浮動(dòng)區(qū)間限制在該匯率 中間價(jià)上下的一定范圍。注：人民幣兌美元匯率的同比按月平均值計(jì)算資料來源：野村資本市場(chǎng)研究所根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中