如何掌握公司現(xiàn)金流估價(jià)法3-免費(fèi)閱讀
【正文】 本講介紹了三種預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率的方法?；跉v史數(shù)據(jù)的模型可以由截面數(shù)據(jù)或時(shí)間序列模型的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量；分析人員的預(yù)測(cè)可以由分析人員之間意見(jiàn)不一致的程度——他們預(yù)測(cè)值的標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量；基本因素模型可以由模型輸入變量的標(biāo)準(zhǔn)差推導(dǎo)得到增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)值的標(biāo)準(zhǔn)差。但這并不意味著這些方法總是能產(chǎn)生相似的結(jié)論。當(dāng)然。三、資產(chǎn)收益率、邊際利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 如果資產(chǎn)收益率和邊際利潤(rùn)率、銷售收入有關(guān)，則對(duì)它的分析可以再進(jìn)一步。一、留存比率和股權(quán)資本收益率計(jì)算增長(zhǎng)率最簡(jiǎn)單的方法是使用留存比率（公司留存收益占總收益的百分比）和項(xiàng)目的股權(quán)資本收益率（股權(quán)資本收益率=凈收益/股權(quán)資本的賬面值）進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于那些在近期內(nèi)管理或行業(yè)環(huán)境（如與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的重組或政府政策的改變等）發(fā)生重大變化的公司，這種優(yōu)勢(shì)可能更大。分析人員能夠依據(jù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在定價(jià)政策和未來(lái)增長(zhǎng)方面所透露的信息，對(duì)公司的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)做出修正。在最近的盈利報(bào)告之后已公開(kāi)的公司特定的信息。例如公司重組通常會(huì)改變它的資產(chǎn)負(fù)債組合，使歷史增長(zhǎng)率在未來(lái)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)中不再具有多大意義。預(yù)測(cè)取樣時(shí)段的經(jīng)濟(jì)處于周期中的哪一階段，對(duì)于具有周期性的公司的歷史增長(zhǎng)率會(huì)有很大影響。二、在預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率時(shí)，歷史增長(zhǎng)率的價(jià)值在預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率時(shí)，歷史增長(zhǎng)率的價(jià)值是由許多因素決定的，它們包括：１、增長(zhǎng)率的波動(dòng)性。這種情況也存在于幾何平均值的計(jì)算中。這一模型的線性形式為：EPSt=a+bt其中：EPSt=t時(shí)期的每股盈利t=時(shí)期t時(shí)間變量的系數(shù)是度量每一時(shí)期盈利水平變化的指標(biāo)。估計(jì)時(shí)段增長(zhǎng)率平均值對(duì)預(yù)測(cè)的起始和終止時(shí)間非常敏感。本講探討了估計(jì)未來(lái)增長(zhǎng)率的不同方法，并考察了決定增長(zhǎng)率的各種因素。顯然后者更加準(zhǔn)確地反映了歷史盈利的真實(shí)增長(zhǎng)，尤其是當(dāng)每個(gè)增長(zhǎng)是無(wú)規(guī)律的時(shí)候，這可用一個(gè)簡(jiǎn)單的例子進(jìn)行說(shuō)明。線性和對(duì)數(shù)線性回歸模型不同時(shí)期的盈利水平在算術(shù)平均值中的權(quán)重是相等的，并且忽略了盈利中的復(fù)利影響。例：線性和對(duì)數(shù)線性增長(zhǎng)模型：A公司下表給出了1994年至2000年間A公司的每股盈利，線性和對(duì)數(shù)性回歸計(jì)算如下：時(shí)期（t）年份EPS（元）In(EPS)11994219953199641997519986199972000線性回歸方程：EPS=+對(duì)數(shù)線性回歸方程：In（EPS）=+對(duì)數(shù)線性回歸模型的斜率（）%，線性回歸模型得到的斜率是以元為單位的。另一種估計(jì)該種類型公司增長(zhǎng)率的方法是由Arnott于１９８５年提出的，他使用的公式是：EPS的百分比變化＝（EPStEPSt1）/EPSt1的最大值注意這些歷史增長(zhǎng)率的估計(jì)方法并沒(méi)有提供任何關(guān)于這些增長(zhǎng)率對(duì)于預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率是否有用的信息。一家年收入1000萬(wàn)元的公司比一家年收入５億元的公司更容易保持相同的增長(zhǎng)率。４、基本因素的改變。不同類型的收益增長(zhǎng)是有區(qū)別的。當(dāng)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和財(cái)政貨幣政策改變的新的信息出現(xiàn)時(shí)，分析人員能夠及時(shí)更新他們對(duì)公司未來(lái)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。例如，眾所周知，公司其他的財(cái)務(wù)變量，如留存收益，邊際利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等對(duì)于預(yù)測(cè)未來(lái)增長(zhǎng)率也是很有價(jià)值的，分析人員能夠把來(lái)自這些變量的信息放入他們的預(yù)測(cè)中。密切關(guān)注該公司股票的分析人員的質(zhì)量。從最廣泛的意義上講，如果項(xiàng)目（資產(chǎn)）的利息前稅后收益率超過(guò)債務(wù)的稅后利率，則提高財(cái)務(wù)杠桿比率將導(dǎo)致更高的股權(quán)資本收益率，用下面計(jì)算股權(quán)資本收益率的公式可以表示為：ROE＝ROA+D/E(ROAI[1t])其中：ROA＝（凈收益＋利息［１－稅率］）／總資產(chǎn)賬面值D／E＝債務(wù)
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