公司理財(cái)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)-免費(fèi)閱讀
【正文】 而設(shè)備 A和設(shè)備 B分別在第 3年和第四年會(huì)被重臵，這時(shí)兩種設(shè)備的 現(xiàn)金流出 如下： 設(shè)貼現(xiàn)率為 10% 美元1331)(120)(120)(620)(1201205005432 ??????設(shè)備 A的成本的現(xiàn)值： 設(shè)備 B的成本的現(xiàn)值： 美元1389)( 100)( 700)( 100)( 5432 ?????? 2. 年金法（約當(dāng)年金成本法 EAC） 計(jì)算投資項(xiàng)目的年平均現(xiàn)金流量，即能夠 帶來與投資項(xiàng)目相同凈現(xiàn)值的在投資期各 年末流入或流出的等額現(xiàn)金流量。 （ 3）互斥項(xiàng)目 NPV與 IRR排序矛盾的解決辦法 方法一 直接使用凈現(xiàn)值作決策 方法二 使用差額現(xiàn)金流量法 計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流之差的 NPV和 IRR 差額現(xiàn)金流量 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 NPV25% IRR(%) 小預(yù)算 $10 $40 $22 300 大預(yù)算 $25 $65 $27 160 第 0期現(xiàn)金流量 第 1期現(xiàn)金流量 增量NPV25% 增量IRR(%) 增量現(xiàn)金流 25（ 10） =15 6540=25 5 時(shí) 期 NPV IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% 項(xiàng)目 A 10000 10000 1000 1000 2020 669 109 項(xiàng)目 B 10000 1000 1000 12020 4000 751 484 時(shí) 期 增量NPV 增量 IRR(%) 0 1 2 3 0% 10% 15% BA 0 9000 0 11000 2020 83 593 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 1 20 70 10 2 10 15 40 項(xiàng)目 C0 C1 C2 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值（ 12% ） 盈利指數(shù) 凈現(xiàn)值 12 10 55 30 選擇規(guī)模大的項(xiàng)目 七、不同生命周期的投資 很多互斥項(xiàng)目的期限是不一致的，當(dāng)期限 差別很大時(shí)簡(jiǎn)單地比較凈現(xiàn)值不一定能得 到最合理的結(jié)論。 當(dāng) K%時(shí)， NPV 與 IRR結(jié)論一致； 當(dāng) K%時(shí)， NPV 與 IRR結(jié)論矛盾 。結(jié)論是： 接受 IRR 小于貼現(xiàn)率的項(xiàng)目。 未被充分利用的 這 50萬美元稱為資本剩余；資本剩余即使 無法投資實(shí)業(yè)，也可存入金融機(jī)構(gòu)賺取收益。 五、獲利能力指數(shù) (Profitability IndexPI) 獲利能力指數(shù)又稱收益 費(fèi)用比率（ bene fitcost ratio） ,是指未來凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值 與初始現(xiàn)金流出值的比率。 其中 NCF為 凈現(xiàn)金流量 0)1(1?????CI R RNCFnttt 1. 內(nèi)部收益率法決策規(guī)則 接受 IRR超過投資者要求收益率的項(xiàng)目 ? 內(nèi)部收益率本身不受市場(chǎng)利率的影響，完全 取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)部所 固有的特性。 某公司回收期的計(jì)算 3. 回收期作為資本預(yù)算決策標(biāo)準(zhǔn)的缺陷 年份 0 1 2 3 回收期（年） 項(xiàng)目 A 3000 1000 2020 0 2 項(xiàng)目 B 3000 1000 2020 3000 2 項(xiàng)目 C 3000 2020 1000 3000 2 問題 1：回收期法忽略了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值； 問題 2：回收期法忽略了回收期以后的現(xiàn)金流； 問題 3：回收期法的參照標(biāo)準(zhǔn)主觀性較強(qiáng)。假設(shè)該公司要求的收益率為 12%， 判斷項(xiàng)目是否可行。 請(qǐng)說明該出版社四年后會(huì)得到多少的實(shí)際現(xiàn)金流量？ 名義現(xiàn)金流為 100000=1360000美元 第 0期的購(gòu)買力為 1360000/（ ） 4=1080000美元， 即實(shí) 際現(xiàn)金流為 1080000美元 ? 通貨膨脹下的資本預(yù)算 名義現(xiàn)金流量應(yīng)以名義利率折現(xiàn)； 實(shí)際現(xiàn)金流量應(yīng)以實(shí)際利率折現(xiàn)； Shield電力公司預(yù)測(cè)某一項(xiàng)目有如下名義現(xiàn)金流量： 日期 0 1 2 現(xiàn)金流量 1000 600 650 名義利率為 14%，通貨膨脹率預(yù)計(jì)為 5%， 此項(xiàng)目?jī)r(jià)值是多少？ 2 ????。最后，管理人員認(rèn)為盡管 10年后新機(jī)器的賬面凈值為 $500,000，但可能只能以$300,000轉(zhuǎn)讓出去，屆時(shí)還會(huì)發(fā)生 $40,000的搬運(yùn)和清理費(fèi)用。 ? 學(xué)生用椅生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)臵費(fèi)（原始價(jià)值加運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等）為$110,000，使用年限 5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值 $10,000，按直線法計(jì)提折舊，每年折舊費(fèi) $20,000； 5年以后不再生產(chǎn)學(xué)生用椅時(shí)可將其出售，售價(jià)為 $30,000。 某公司目前生產(chǎn)和銷售鋼制高爾夫球桿。 ４．增量費(fèi)用（ Incremental Expenses） 就像新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入要以 增量的觀點(diǎn)衡量一樣，費(fèi)用 即現(xiàn)金流出也要以增量的觀 點(diǎn)來衡量。 假設(shè)某項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為 1000美元，一年 后的現(xiàn)金流入量為 1100美元；假設(shè)項(xiàng)目的投資 全部是借入資本，年利 6%，期限 1年；則與投 資和融資決策相關(guān)的現(xiàn)金流及 NPV如下表： CFt t =0 t =1 NPV(6%) 與投資相關(guān)的 CF 1000 +1100 與融資相關(guān)的 CF +1000 1060 0 現(xiàn)金流合計(jì) 0 +40 若將 t=1時(shí)的 CF1=1100中扣 除利息 60，則 按 1040求出 NPV=。在確定固定資 產(chǎn)支出時(shí)，除了固定資產(chǎn)買價(jià)，通常還 計(jì)入它的運(yùn)輸費(fèi)和安裝費(fèi)等等。 2. 非現(xiàn)金費(fèi)用 在現(xiàn)金流量分析中，由于非現(xiàn)金費(fèi) 用沒有引起現(xiàn)金的流出，因而不應(yīng) 該包括在現(xiàn)金流量中。 （二） 增量現(xiàn)金流量原則 根據(jù) withversuswithout的原則， 確認(rèn) 有 這項(xiàng)投資與 沒有 這項(xiàng)投資 現(xiàn)金流量之間的差額。 ５．間接費(fèi)用（ Indirect Expenses） 在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，對(duì)于供熱費(fèi)、 電費(fèi)和租金等間接費(fèi)用，要做進(jìn)一步分 析。董事會(huì)考慮引進(jìn)一條鈦合金木制球桿的新生產(chǎn)線。 ? 預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量為（單位：把）： 500， 800， 1200， 1000， 600；學(xué)生用椅的市場(chǎng)銷售價(jià)格，第 1年為 $200/把，由于通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)因素，售價(jià)每年以 2%的幅度增長(zhǎng)；學(xué)生用椅單位付現(xiàn)成本，第 1年為 $100/把，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比例增長(zhǎng)。 ? 若 RMCC的邊際稅率是 40%，則與每臺(tái)新機(jī)器相關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流是多少？ 第一步：初始現(xiàn)金流 NCF=I0E0（ 1T） ΔW0+S0（ 1T） +TB0 =（ 5000000+500000） 100000（ 140%） （ 3000010000） +250000（ 140%） +40% 1000000 =5030000 第二步：經(jīng)營(yíng)期間現(xiàn)金流 FACA)1)(( 追加追加 ??????????? DTDERNCF= N=1～ 5年 （ 1500000300000）（ 140%） +300000=1020200 N=5～ 10年 （ 1500000500000）（ 140%） +500000=1100000 第三步：終結(jié)現(xiàn)金流量 (1 ) (1 )N C F S T T B RE X T W? ? ? ? ? ? ?=300000（ 140%)+500000 40% 40000 （ 140%） +20200 =424000 0 1～ 5 6～ 9 10 5030000 1020200 1100000 1524000 1 11????名 義 利 率實(shí) 際 利 率通 貨 膨 脹 率三、通貨膨脹與資本預(yù)算 ? 名義利率與實(shí)際利率 費(fèi)雪效應(yīng) ??實(shí) 際 利 率 名 義 利 率 通 貨 膨 脹 率這種近似對(duì)較低的利率和通脹率比較準(zhǔn)
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