公司理財(cái)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)-全文預(yù)覽
【正文】 0 16667 凈收益 100000 150000 50000 0 50000 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $500005? ? ? ???平 均 凈 收 益$50000 20%$250000AAR ??第一步：確定平均凈收益； 第二步：確定平均投資額； 第三步：確定平均會(huì)計(jì)收益率。 4. 回收期法的實(shí)用價(jià)值 ? 大公司在處理規(guī)模 相對(duì)較小的項(xiàng)目時(shí)， 通常使用回收期法。 1. 回收期法決策規(guī)則 接受投資回收期小 于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目 說(shuō)明：用作參照基準(zhǔn)的“設(shè)定時(shí)間”由 公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定。 年份 初始投資支出 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 稅后 現(xiàn)金流 40000 15000 14000 13000 12020 11000 計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 1 2 3 4 51 5 0 0 0 1 4 0 0 0 1 3 0 0 0 1 2 0 0 0 1 1 0 0 040000( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % )N P V ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?=40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于 NPV0，所以該項(xiàng)目可以接受。 其中 NCF為 凈現(xiàn)金流量 CrN C FN P Vnttt ??? ?? 1 )1( 1. 凈現(xiàn)值法決策規(guī)則 接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項(xiàng)目 ? 如果項(xiàng)目的 NPV0，表明該項(xiàng)目投資獲得的 收益大于資本成本或投資者要求的收益率， 則項(xiàng)目是可行的。計(jì)算 NPV，得 。目前軟皮封面的浪漫小說(shuō)每本售價(jià)為 10美元。 ? 若 RMCC的邊際稅率是 40%，則與每臺(tái)新機(jī)器相關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流是多少？ 第一步：初始現(xiàn)金流 NCF=I0E0（ 1T） ΔW0+S0（ 1T） +TB0 =（ 5000000+500000） 100000（ 140%） （ 3000010000） +250000（ 140%） +40% 1000000 =5030000 第二步：經(jīng)營(yíng)期間現(xiàn)金流 FACA)1)(( 追加追加 ??????????? DTDERNCF= N=1～ 5年 （ 1500000300000）（ 140%） +300000=1020200 N=5～ 10年 （ 1500000500000）（ 140%） +500000=1100000 第三步：終結(jié)現(xiàn)金流量 (1 ) (1 )N C F S T T B RE X T W? ? ? ? ? ? ?=300000（ 140%)+500000 40% 40000 （ 140%） +20200 =424000 0 1～ 5 6～ 9 10 5030000 1020200 1100000 1524000 1 11????名 義 利 率實(shí) 際 利 率通 貨 膨 脹 率三、通貨膨脹與資本預(yù)算 ? 名義利率與實(shí)際利率 費(fèi)雪效應(yīng) ??實(shí) 際 利 率 名 義 利 率 通 貨 膨 脹 率這種近似對(duì)較低的利率和通脹率比較準(zhǔn) 確，而當(dāng)利率較高時(shí)近似程度很低。新機(jī)器每臺(tái)購(gòu)置價(jià)格為$5,000,000，在 10年內(nèi)以直線法折舊直到其賬面凈值變?yōu)?$500,000；每臺(tái)新機(jī)器比舊機(jī)器每年可節(jié)約 $1,500,000的稅前經(jīng)營(yíng)成本。 ? 預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量為（單位：把）： 500， 800， 1200， 1000， 600；學(xué)生用椅的市場(chǎng)銷售價(jià)格，第 1年為 $200/把，由于通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)因素，售價(jià)每年以 2%的幅度增長(zhǎng)；學(xué)生用椅單位付現(xiàn)成本，第 1年為 $100/把，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比例增長(zhǎng)。目前公司研究開發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅，其銷售市場(chǎng)前景看好。董事會(huì)考慮引進(jìn)一條鈦合金木制球桿的新生產(chǎn)線。 資本化與費(fèi)用化的區(qū)別 假設(shè)波音公司將要購(gòu)臵一項(xiàng)耗資１００萬(wàn) 美元的資產(chǎn)，其邊際所得稅率為４０％。 ５．間接費(fèi)用（ Indirect Expenses） 在確定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，對(duì)于供熱費(fèi)、 電費(fèi)和租金等間接費(fèi)用，要做進(jìn)一步分 析。 ３ . 機(jī)會(huì)成本 (Opportunity Cost) 機(jī)會(huì)成本是指在投資決策中，從多種方 案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪 失的收益。 （二） 增量現(xiàn)金流量原則 根據(jù) withversuswithout的原則， 確認(rèn) 有 這項(xiàng)投資與 沒有 這項(xiàng)投資 現(xiàn)金流量之間的差額。 4. 忽略利息支付和融資現(xiàn)金流 債權(quán)人 股東 流向公司 的現(xiàn)金流量 利息 投資項(xiàng)目的資金來(lái)源主要是兩方面： 股東投資和債權(quán)人投資。 2. 非現(xiàn)金費(fèi)用 在現(xiàn)金流量分析中，由于非現(xiàn)金費(fèi) 用沒有引起現(xiàn)金的流出，因而不應(yīng) 該包括在現(xiàn)金流量中。 第五章 資本預(yù)算中的現(xiàn)金流預(yù)測(cè) ? 理解相關(guān)現(xiàn)金流確定的原則 ? 掌握相關(guān)現(xiàn)金流的計(jì)算 學(xué)習(xí)要求： 什么是相關(guān)現(xiàn)金流量？ 凡是由于一項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或 現(xiàn)金支出節(jié)約額都稱之為現(xiàn)金流入；凡 是由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出稱為現(xiàn) 金流出；一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn) 金流出量的差額為凈現(xiàn)金流量。在確定固定資 產(chǎn)支出時(shí)，除了固定資產(chǎn)買價(jià)，通常還 計(jì)入它的運(yùn)輸費(fèi)和安裝費(fèi)等等。實(shí)施 新項(xiàng)目追加的凈營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)視為新項(xiàng)目的 現(xiàn)金流出；在項(xiàng)目終止時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金可以 收回，可視為項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。 假設(shè)某項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量為 1000美元，一年 后的現(xiàn)金流入量為 1100美元；假設(shè)項(xiàng)目的投資 全部是借入資本，年利 6%，期限 1年；則與投 資和融資決策相關(guān)的現(xiàn)金流及 NPV如下表： CFt t =0 t =1 NPV(6%) 與投資相關(guān)的 CF 1000 +1100 與融資相關(guān)的 CF +1000 1060 0 現(xiàn)金流合計(jì) 0 +40 若將 t=1時(shí)的 CF1=1100中扣 除利息 60，則 按 1040求出 NPV=。在投 資決策中，沉沒成本屬于決策無(wú)關(guān)成本， 不是相關(guān)現(xiàn)金流量。 ４．增量費(fèi)用（ Incremental Expenses） 就像新項(xiàng)目的現(xiàn)金流入要以 增量的觀點(diǎn)衡量一樣，費(fèi)用 即現(xiàn)金流出也要以增量的觀 點(diǎn)來(lái)衡量。稅款支付發(fā)生得越晚， 一項(xiàng)收入應(yīng)納稅款的現(xiàn)值就越小。 某公司目前生產(chǎn)和銷售鋼制高爾夫球桿。假設(shè)該公司所得 稅率為 34%，則計(jì)算該公司舊資產(chǎn)出售后 得凈現(xiàn)金流量為： S0(1T)+TB0 =S0(1T)+TB0 =17000（ 134%） +34%*10000=14620 初始現(xiàn)金流出公式可以歸納為 C0=I0E0(1T)Δ W0+S0(1T)+TB0 C0初始現(xiàn)金流量 I0資本化支出 E0(1T)費(fèi)用化支出 ΔW0凈營(yíng)運(yùn)資本支出 S0(1T)+TB0舊資產(chǎn)出售的凈現(xiàn)金流 （二）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目投產(chǎn)后 增加的稅后 現(xiàn)金收入或節(jié)約的成本費(fèi)用 與項(xiàng)目有關(guān)的以現(xiàn)金支付的各種 稅后成本費(fèi)用和各種稅金支出 包括 追加流動(dòng)資產(chǎn)投資 和追加固定資產(chǎn)投資 用 ΔR表示相關(guān)現(xiàn)金流入增量， 用 ΔE表示每期現(xiàn)金支出變化 (除稅額外 )， 用 ΔD表示折舊額的變化， 則稅后凈現(xiàn)金流量為 NCF=ΔRΔEΔ現(xiàn)金納稅 Δ現(xiàn)金納稅 =T(ΔRΔEΔD) NCF=(ΔRΔEΔD)(1T)+ΔD 由此我們得出經(jīng)營(yíng)期間
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