如何掌握公司現(xiàn)金流估價法-全文預(yù)覽
【正文】 ；經(jīng)濟(jì)繁榮情況：兩公司的經(jīng)營收入為2億美元；經(jīng)濟(jì)衰退情況：。其他條件不變，企業(yè)經(jīng)營收入的波動性越大，利息稅前凈收益（EBIT）的波動性越大。下面是各分公司的β值及其市場價值：分公司β市場價值（百萬美元）權(quán)重（%）GM汽車22269Hughes 飛機(jī)2226ＧＭ Acceptance15812權(quán)得等于各分公司根據(jù)市場價值計算出的比例。行業(yè)類型：β值是衡量公司相對于市場風(fēng)險程度的指標(biāo)。第四個總是是回歸分析得到的β值是否應(yīng)該加以調(diào)整，以反映回歸分析中可能的誤差和β值偏離平均值（行業(yè)或整個市場）的程度。使用以星期或月為時間單位的收益率能夠顯著減少這種由于無交易量而導(dǎo)致的β值估計誤差。例如：我們使用1980年到1992年的數(shù)據(jù)估計蘋果計算機(jī)（Apple Computer）公司的β值，可使用的數(shù)據(jù)量較大，但是得出的β值估計值要比真實值高，因為蘋果計算機(jī)公司在20世紀(jì)80年代初規(guī)模較小，風(fēng)險較大。（b）回歸方程的R2=%，%來自于市場風(fēng)險（利率風(fēng)險，通貨膨脹風(fēng)險等等），%來自于公司特有風(fēng)險。下面是Intel公司回歸方程的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從1989年1月到1993年12月Intel公司與Samp。金融市場的特點對政府債券的風(fēng)險溢價收益率有政治風(fēng)險的正在形成中的市場（南美、東歐）%發(fā)展中的市場（除日本外的亞洲市場、墨西哥）%規(guī)模較大的發(fā)達(dá)市場（美國、日本、英國）%規(guī)模較小的發(fā)達(dá)市場（除德國與瑞士外的西歐市場）%%規(guī)模較小，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的發(fā)達(dá)市場（德國、瑞士）%4%第四節(jié) 如何估算β值關(guān)于β值的估算，因首次公發(fā)與增發(fā)項目類型不同估算方法不盡相同。（b）政治風(fēng)險：政治的不穩(wěn)定會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，進(jìn)而導(dǎo)致風(fēng)險溢價收益率較高。主張使用幾何平均值的人認(rèn)為幾何平均值考慮了復(fù)利計算方法，是對長期平均收益率的一種較好的估計，這兩種方法所得到的溢價利率可能會有很大的差異。目前國內(nèi)的業(yè)界中，一般將（E[Rm]Rf）視為一個整體、一個大體固定的數(shù)值，取值在8—9%左右。當(dāng)期限結(jié)構(gòu)與歷史數(shù)據(jù)發(fā)生偏離，或者β遠(yuǎn)不等于1時，這三種方法計算的結(jié)果不相同。則其股權(quán)資本成本為：以上給出的三種觀點中，三種觀點中哪一種最好？從理論上與直觀上來說觀點都是合理的。觀點３：用即期的長期國債利率作為無風(fēng)險利率，用根據(jù)長期國債利率計算出的股票市場歷史風(fēng)險溢價收益率作為市場風(fēng)險溢價收益率的估計值。觀點使用即期短期政府債券與市場的歷史風(fēng)險溢價收益率計算第一期（年）的股權(quán)資本成本。我們傾向于推薦使用7天回購利率的30天或90天平均值，因為同業(yè)拆借市場對一般投資者是不開放的。因此，從資本資產(chǎn)定價模型公式可以看出，要估算出貼現(xiàn)率要求以下變量是已知的：即期無風(fēng)險利率（Rf）、市場的預(yù)期收益率（E（Rm））、資產(chǎn)的β值。E（R）=Rf+β（E[Rm]Rf）其中：Rf =無風(fēng)險利率E（Rm）=市場的預(yù)期收益率投資者所要求的收益率即為貼現(xiàn)率。現(xiàn)階段，符合理論要求的無風(fēng)險利率有兩個：回購利率、同業(yè)市場拆借利率。例：使用即期短期國債利率的CAPM模型：百事可樂公司1992年12月，%，公司股權(quán)資本成本的計算如下
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