公司理財(cái)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流預(yù)測(cè)-文庫吧資料
2024-08-19 08:15本頁面
【正文】 ? ?計(jì)算得： IRRC=%10%, 項(xiàng)目 C也可行。 ? 當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目有多種方案可供選擇時(shí)，對(duì)于 IRR大的項(xiàng)目應(yīng)優(yōu)先考慮。 四、內(nèi)部收益率法 (Internal Rate of ReturnIRR) 內(nèi)部收益率是項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn) 率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 相等時(shí)的貼現(xiàn)率。該店的經(jīng)營期限為 5年，期末必須完 全拆除或是重建；預(yù)計(jì)每年的營業(yè)收入與 費(fèi)用如下表： 平均會(huì)計(jì)收益率計(jì)算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202000 133333 費(fèi)用 202000 150000 100000 100000 100000 稅前現(xiàn)金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折舊 100000 100000 100000 100000 100000 稅前利潤 133333 202000 66667 0 66667 所得稅（ 25%） 33333 50000 16667 0 16667 凈收益 100000 150000 50000 0 50000 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $500005? ? ? ???平 均 凈 收 益$50000 20%$250000AAR ??第一步：確定平均凈收益； 第二步：確定平均投資額； 第三步：確定平均會(huì)計(jì)收益率。 三、 平均會(huì)計(jì)收益率法 (Average Accounting Return— AAR) 平均會(huì)計(jì)收益率是扣除所得稅和折舊之 后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi) 的平均賬面投資額。 4. 回收期法的實(shí)用價(jià)值 ? 大公司在處理規(guī)模 相對(duì)較小的項(xiàng)目時(shí)， 通常使用回收期法。 則項(xiàng)目的回收期為 3年 4個(gè)月，超過公司要求 的回收年限，因此該項(xiàng)目應(yīng)予拒絕。 1. 回收期法決策規(guī)則 接受投資回收期小 于設(shè)定時(shí)間的項(xiàng)目 說明：用作參照基準(zhǔn)的“設(shè)定時(shí)間”由 公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定。 二、回收期法 (Payback PeriodPP) 回收期是指收回最初投資支出所需要的 年數(shù)，可以用來衡量項(xiàng)目收回初始投資 速度的快慢。 年份 初始投資支出 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 稅后 現(xiàn)金流 40000 15000 14000 13000 12020 11000 計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 1 2 3 4 51 5 0 0 0 1 4 0 0 0 1 3 0 0 0 1 2 0 0 0 1 1 0 0 040000( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % )N P V ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ?=40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于 NPV0，所以該項(xiàng)目可以接受。 2. 凈現(xiàn)值法決策舉例 某公司正考慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)備投資項(xiàng)目，該 項(xiàng)目初始投資為 40000美元，每年的稅后現(xiàn)金 流如下。 其中 NCF為 凈現(xiàn)金流量 CrN C FN P Vnttt ??? ?? 1 )1( 1. 凈現(xiàn)值法決策規(guī)則 接受凈現(xiàn)值為正的資本預(yù)算項(xiàng)目 ? 如果項(xiàng)目的 NPV0，表明該項(xiàng)目投資獲得的 收益大于資本成本或投資者要求的收益率， 則項(xiàng)目是可行的。 ? 投資流動(dòng)性小 ? 投資金額巨大 ? 投資回收期長(zhǎng) 兩個(gè)假設(shè)前提 1. 假定貼現(xiàn)率，又稱為要求的收益 率或資本成本已經(jīng)給出； 2. 暫時(shí)忽略資本預(yù)算中現(xiàn)金流的風(fēng) 險(xiǎn)問題。計(jì)算 NPV，得 。出版社計(jì)劃四年后以 ， 預(yù)計(jì)售出 100000本。目前軟皮封面的浪漫小說每本售價(jià)為 10美元。 某出版社購買了一本浪漫小說的版權(quán)。 ? 若 RMCC的邊際稅率是 40%，則與每臺(tái)新機(jī)器相關(guān)的稅后增量現(xiàn)金流是多少？ 第一步：初始現(xiàn)金流 NCF=I0E0（ 1T） ΔW0+S0（ 1T） +TB0 =（ 5000000+500000） 100000（ 140%） （ 3000010000） +250000（ 140%） +40% 1000000 =5030000 第二步：經(jīng)營期間現(xiàn)金流 FACA)1)(( 追加追加 ??????????? DTDERNCF= N=1～ 5年 （ 1500000300000）（ 140%） +300000=1020200 N=5～ 10年 （ 1500000500000）（ 140%） +500000=1100000 第三步：終結(jié)現(xiàn)金流量 (1 ) (1 )N C F S T T B RE X T W? ? ? ? ? ? ?=300000（ 140%)+500000 40% 40000 （ 140%） +20200 =424000 0 1～ 5 6～ 9 10 5030000 1020200 1100000 1524000 1 11????名 義 利 率實(shí) 際 利 率通 貨 膨 脹 率三、通貨膨脹與資本預(yù)算 ? 名義利率與實(shí)際利率 費(fèi)雪效應(yīng) ??實(shí) 際 利 率 名 義 利 率 通 貨 膨 脹 率這種近似對(duì)較低的利率和通脹率比較準(zhǔn) 確，而當(dāng)利率較高時(shí)近似程度很低。因?yàn)樾聶C(jī)器的運(yùn)行比老機(jī)器快得多，所以企業(yè)要為每臺(tái)新機(jī)器平均增加$30,000的原材料庫存；同時(shí)由于商業(yè)信用，應(yīng)付賬款平均增加 $10,000。新機(jī)器每臺(tái)購置價(jià)格為$5,000,000，在 10年內(nèi)以直線法折舊直到其賬面凈值變?yōu)?$500,000；每臺(tái)新機(jī)器比舊機(jī)器每年可節(jié)約 $1,500,000的稅前經(jīng)營成本。 第一步：預(yù)測(cè)初始現(xiàn)金流量 ? 資本性支出 I0=110000+50000=160000 ? 凈營運(yùn)資本支出 △ W0=10000 ? 初始現(xiàn)金流量 NCF=16000010000=170000 第二步：預(yù)測(cè)經(jīng)營現(xiàn)金流量 1．經(jīng)營收入與付現(xiàn)成本預(yù)測(cè) 年份 銷售量 單價(jià) 銷售收入 單位成本 成本總額 1 500 100000 50000 2 800 163200 88000 3 1200 249696 145200 4 1000 212240 133100 5 600 129894 87846 2．固定資產(chǎn)折舊預(yù)測(cè) 0 1 2 3 4 5 設(shè)備 投資額 110,000 折舊 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 累計(jì)折舊 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 年末 設(shè)備 凈值 90,000 70,000 50,000 30,000 10,000 1 2 3 4 5 銷售收入 100,000 163,200 249,696 212,240 129,894 年末營 運(yùn)資本 10,000 16,320 24,970 21,220 12,990 墊支的 營運(yùn)資本 0 6,320 8,650 3,750 8,230 全部經(jīng)營現(xiàn)金流量如下 年份 1 2 3 4 5 （ 1）經(jīng)營收入 R 100,000 163,200 249,696 212,240 129,894 （ 2）付現(xiàn)成本 E 50,000 88,000 145,200 133,100 87,846 （ 3）折 舊 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 （ 4）（ RED) 30,000 55,200 84,496 59,140 22,048 (5)應(yīng)納所得稅 10,200 18,770
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